Wall Street continua vendendo, até onde o bitcoin ainda pode cair?

A primeira semana de novembro trouxe um clima muito ruim para o mercado cripto.

O bitcoin já caiu para um ponto mais baixo do que o grande crash de "10.11", não conseguiu segurar o patamar de 100 mil dólares e chegou a cair abaixo de 99 mil dólares, atingindo o menor valor dos últimos seis meses. O ethereum chegou ao mínimo de 3.000 dólares.

O valor total de liquidações em 24 horas em toda a rede ultrapassou 2 bilhões de dólares, com os comprados perdendo 1,63 bilhões de dólares e os vendidos 400 milhões de dólares.

Fonte dos dados: CoinGlass

O caso mais grave foi uma posição comprada de BTC-USDT na plataforma HTX, que foi liquidada em 47,87 milhões de dólares, liderando o ranking de liquidações em toda a rede.

Obviamente, sempre há alguns motivos para as quedas, vamos analisar depois dos fatos.

Dentro da indústria

Por dois dias seguidos, projetos tiveram problemas. Em 3 de novembro, o tradicional projeto DeFi Balancer foi hackeado em 116 milhões de dólares devido a uma falha no código. O Balancer é uma infraestrutura DeFi, ainda mais antigo que o Uniswap, e esse tipo de problema de código é um golpe significativo para o setor.

Em 4 de novembro, uma plataforma de investimentos chamada Stream Finance entrou em colapso, com a equipe informando uma perda de 93 milhões de dólares, mas sem explicar como ocorreu. A comunidade suspeita que o problema aconteceu no dia do grande crash de "10.11".

O dinheiro no mercado cripto já é limitado, e nesses dois dias sumiram mais 200 milhões.

Do ponto de vista macro

Na verdade, olhando para os mercados globais, em 4 de novembro tudo estava caindo, inclusive as bolsas do Japão e da Coreia do Sul, que estavam em máximas, e o mercado americano também caiu no pré-mercado.

Primeiro, sobre o corte de juros: na última quarta-feira, o Federal Reserve falou e parece que a certeza de um corte em dezembro diminuiu, sinalizando que não há pressa para cortar os juros.

Além disso, os ETFs também registraram saídas líquidas. Na semana passada, os ETFs de bitcoin listados nos EUA tiveram uma saída líquida de 802 milhões de dólares, e na segunda-feira, 3 de novembro, mais 180 milhões de dólares saíram.

Em 5 de novembro, outro evento: a Suprema Corte dos EUA realizará uma audiência oral sobre o "julgamento das tarifas", analisando a legalidade das tarifas globais impostas por Trump. A incerteza está no fato de que, se a decisão final for contra Trump, as tarifas podem ser canceladas, levando a novos ajustes de políticas.

O "shutdown" do governo federal dos EUA já dura 35 dias, igualando o recorde mais longo da história do país. O fechamento do governo levou as instituições a protegerem ativos de alto risco, provocando vendas. Isso pode ser uma das principais razões para a grande queda recente.

Segundo artigo anterior do Wallstreetcn, a análise mostra que o shutdown forçou o Tesouro dos EUA a aumentar o saldo de sua conta geral no Federal Reserve (TGA) de cerca de 30 bilhões para mais de 100 bilhões de dólares nos últimos três meses, atingindo o maior valor em quase cinco anos. Esse processo retirou mais de 70 bilhões de dólares em liquidez do mercado.

Esse grande enxugamento de liquidez tem um efeito de aperto comparável a vários aumentos de juros. Os principais indicadores de taxas de financiamento já estão sob pressão. Segundo a Bloomberg, a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) subiu 22 pontos-base em 31 de outubro (UTC+8), bem acima da faixa-alvo do Fed, indicando que o custo real de financiamento do mercado não caiu junto com os cortes de juros do Fed. Ao mesmo tempo, o uso da ferramenta permanente de recompra do Fed (SRF) também está perto de máximas históricas.

Saída contínua dos ETFs spot

A saída dos ETFs está, na verdade, mais grave do que se imaginava.

De 29 de outubro a 3 de novembro, o maior ETF de bitcoin spot do mundo, o IBIT da BlackRock, que detém 45% do mercado, teve uma saída líquida acumulada de 715 milhões de dólares em quatro dias de negociação, representando mais da metade dos 1,34 bilhões de dólares de saída total do mercado de ETFs de bitcoin nos EUA.

Considerando toda a semana, de 28 de outubro a 3 de novembro, o IBIT teve uma saída líquida de 403 milhões de dólares, representando 50,4% dos 799 milhões de dólares de saída do mercado, sendo que em 31 de outubro houve uma saída diária de 149 milhões de dólares (UTC+8), um recorde de saída diária no setor.

Em 4 de novembro, o endereço de custódia Coinbase Prime da BlackRock também realizou uma realocação on-chain de 2.043 BTC e 22.681 ETH, levando o mercado a especular que os detentores de ETFs continuam vendendo ativos cripto.

Embora o IBIT ainda mantenha um patrimônio entre 9,5 e 10 bilhões de dólares, com cerca de 800 mil bitcoins (3,8% do total em circulação), a saída de quatro dias corresponde a cerca de 5.800 BTC, ou 0,7% de sua posição.

Pode parecer uma proporção pequena, mas como é o líder do setor, o efeito de demonstração é significativo.

Analisando outros grandes ETFs de bitcoin spot, os cinco principais são: IBIT da BlackRock, FBTC da Fidelity, GBTC da Grayscale, BITB da Bitwise e ARKB, uma parceria entre ARK e 21Shares.

O FBTC da Fidelity teve uma saída líquida de 180 milhões de dólares no mesmo período, representando 0,7% de seu patrimônio, o que é considerado moderado; o GBTC da Grayscale, após a redução da taxa, desacelerou os resgates, com saída de 97 milhões de dólares na semana; os menores BITB e ARKB tiveram variações semanais em torno de 50 milhões de dólares.

Esses resgates refletem, essencialmente, uma queda abrupta no apetite ao risco dos investidores, em sincronia com as expectativas macro de juros altos e a quebra de suportes técnicos do bitcoin.

Holders de longo prazo também estão realizando lucros em massa

Mais agressivos que os ETFs são os veteranos on-chain.

Nos últimos 30 dias (de 5 de outubro a 4 de novembro), os endereços de carteira que detêm moedas há mais de 155 dias, conhecidos como "long-term holders" (LTH), venderam um total líquido de cerca de 405 mil BTC, representando 2% do total em circulação. Considerando o preço médio de 105 mil dólares no período, realizaram mais de 42 bilhões de dólares.

Esse grupo ainda detém cerca de 14,4 a 14,6 milhões de BTC, 74% do total em circulação, permanecendo como o maior fornecedor do mercado. O problema é que o ritmo de venda deles está totalmente alinhado com a movimentação dos preços: após o bitcoin atingir o recorde histórico de 126 mil dólares em 6 de outubro, a realização de lucros acelerou; no dia do flash crash de "10.11", houve uma saída diária de 52 mil BTC (UTC+8); do final de outubro ao início de novembro, somando-se à sequência de saídas líquidas dos ETFs, a média diária de vendas ficou acima de 18 mil BTC.

Pelos dados on-chain, quem está realmente pressionando o mercado são as carteiras "de meia-idade", com 10 a 1.000 BTC, ou seja, quem comprou há 6 meses a 1 ano e agora tem lucro de cerca de 150%. As baleias com mais de 1.000 BTC, por outro lado, estão aumentando levemente suas posições, indicando que os grandes players não estão pessimistas, apenas investidores de médio porte estão realizando lucros.

Comparando com o histórico, em março de 2024, os LTH venderam 5,05% em um mês, e o bitcoin caiu 16%; em dezembro do ano passado, venderam 5,2% e caiu 21%. Desta vez, em outubro, venderam 2,2% e a queda foi de apenas 4%, o que é relativamente moderado.

Mas, com ETFs e holders on-chain sangrando ao mesmo tempo, a soma das forças faz o mercado não aguentar.

Análise do fundo da queda

A glassnode publicou uma análise de mercado dizendo que o mercado continua lutando acima do preço de custo das posições de curto prazo (cerca de 113 mil dólares), que é uma zona crucial de disputa entre comprados e vendidos. Se não conseguir se firmar nesse nível, pode cair ainda mais para perto do preço realizado dos investidores ativos (cerca de 88 mil dólares).

O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, publicou ontem uma série de dados on-chain mostrando que o custo médio das carteiras de bitcoin é de 55,9 mil dólares, o que significa que os holders têm, em média, um lucro de cerca de 93%. O fluxo de entrada on-chain continua forte. O preço não sobe devido à demanda fraca.

O CEO da 10x Research, Markus Thielen, afirmou após a queda do mercado que o bitcoin está se aproximando da linha de suporte desde o crash de 10 de outubro. Se cair abaixo de 107.000 dólares (UTC+8), pode buscar os 100.000 dólares (UTC+8).

O influenciador cripto chinês Banmuxia afirmou hoje publicamente que "o tradicional ciclo de alta de 4 anos acabou, o bitcoin vai cair gradualmente para 84 mil dólares (UTC+8), depois passará por meses de consolidação complexa, e no final do ano que vem, início do seguinte, vai disparar para 240 mil dólares (UTC+8) acompanhando a bolha das ações americanas."

Pelo que parece, a única boa notícia é que, historicamente, novembro costuma ser um mês de alta para o bitcoin.