Wall Street continua vendendo, até onde o Bitcoin pode cair?

Durante a primeira semana de novembro, o sentimento no mercado de criptomoedas estava muito negativo.

O Bitcoin despencou para uma nova mínima abaixo do crash de "10.11", não conseguindo se manter acima do nível chave de $100.000, chegando a cair abaixo de $99.000 (UTC+8), marcando uma nova mínima dos últimos seis meses, enquanto o Ethereum atingiu uma mínima de $3.000 (UTC+8).

O valor total liquidado em toda a rede em 24 horas ultrapassou $2 bilhões (UTC+8), com posições long perdendo $1,63 bilhão (UTC+8) e posições short sendo liquidadas em $400 milhões (UTC+8).

Fonte dos Dados: CoinGlass

O caso mais desastroso foi uma posição long de BTC-USDT na plataforma de negociação HTX, com uma única liquidação de $47,87 milhões (UTC+8), liderando a lista global de liquidações.

Sem dúvida, a tendência de queda tem suas razões. Vamos analisá-las retrospectivamente.

Indústria Interna

Por dois dias consecutivos, ocorreram incidentes em projetos. Em 3 de novembro, o conhecido projeto DeFi Balancer foi hackeado em $116 milhões devido a um problema de código. O Balancer faz parte da infraestrutura DeFi, sendo até mais antigo que o Uniswap, e tal problema de código teve um impacto significativo na indústria.

Em 4 de novembro, uma plataforma de yield farming chamada Stream Finance entrou em colapso. O comunicado oficial mencionou uma perda de $93 milhões (UTC+8), mas não ficou claro como a perda ocorreu, e a comunidade especulou que poderia estar relacionada ao dia do crash "10.11".

No mundo cripto, o dinheiro é escasso, e outros $200 milhões (UTC+8) foram perdidos nesses dois dias.

Perspectiva Macro

Olhando para os mercados de capitais globais, em 4 de novembro, o mundo inteiro estava enfrentando uma queda. As ações no Japão e na Coreia do Sul, que haviam atingido novas máximas, também estavam caindo, e o pré-mercado das ações dos EUA também estava em baixa.

Primeiramente, houve um corte de juros. Na última quarta-feira, o Federal Reserve se pronunciou, e parece provável que um corte de juros em dezembro esteja confirmado, o que implica que não há necessidade urgente de corte de juros.

Além disso, houve saída líquida nos ETFs. Na semana passada, o ETF de ações dos EUA de Bitcoin registrou uma saída líquida de $802 milhões (UTC+8), e na segunda-feira, 3 de novembro, houve outra saída líquida de $180 milhões (UTC+8).

Em 5 de novembro, outro evento ocorreu quando a Suprema Corte dos EUA estava programada para realizar argumentos orais no "Tariff Trial", examinando a legalidade da imposição de tarifas globais por Trump. A incerteza reside na possibilidade de que, se a decisão final for contra Trump, as tarifas possam ser suspensas, levando a novos ajustes de política posteriormente.

O shutdown do governo federal dos EUA entrou em seu 35º dia (UTC+8), igualando o recorde de shutdown mais longo da história dos EUA. O fechamento do governo levou instituições a se protegerem de ativos de alto risco, desencadeando uma onda de vendas. Isso pode ser uma das principais razões para a recente queda acentuada.

Um artigo anterior da Wall Street News observou que o shutdown forçou o Tesouro dos EUA a aumentar seu saldo na Conta Geral do Federal Reserve (TGA) de cerca de $300 bilhões (UTC+8) para mais de $1 trilhão (UTC+8) nos últimos três meses, atingindo o maior valor em quase cinco anos. Esse processo equivale a retirar mais de $700 bilhões (UTC+8) em dinheiro do mercado.

Esse enorme dreno de liquidez tem um efeito de aperto comparável a múltiplos aumentos de juros. Indicadores-chave de taxas de financiamento estão sinalizando dificuldades. Segundo a Bloomberg, a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) disparou 22 pontos-base (UTC+8) em 31 de outubro (UTC+8), bem acima da faixa-alvo do Federal Reserve, indicando que o custo real de financiamento do mercado não diminuiu com os cortes de juros do Fed. Além disso, o uso do Standing Repo Facility (SRF) do Fed está se aproximando de máximas históricas.

Spot ETF Continua a Sangrar

O sangramento dos ETFs é, na verdade, mais severo do que se imaginava.

De 29 de outubro a 3 de novembro (UTC+8), o IBIT, o maior ETF de Bitcoin spot do mundo sob a BlackRock, com 45% de participação de mercado, experimentou saídas líquidas de $715 milhões (UTC+8) em quatro dias de negociação, representando mais da metade dos $1,34 bilhão (UTC+8) de saídas totais do mercado de ETF de Bitcoin dos EUA.

Analisando toda a semana de 28 de outubro a 3 de novembro (UTC+8), o IBIT registrou saídas líquidas de $403 milhões (UTC+8), representando 50,4% dos $799 milhões (UTC+8) de saídas do mercado, com uma saída diária de $149 milhões (UTC+8) em 31 de outubro (UTC+8), estabelecendo um recorde de saídas diárias na indústria.

Em 4 de novembro, o endereço de custódia Coinbase Prime da BlackRock também registrou movimentações on-chain de 2043 BTC (UTC+8) e 22.681 ETH (UTC+8), e o mercado especula que os detentores de ETF ainda estão vendendo ativamente ativos cripto.

Embora os ativos sob gestão do IBIT atualmente permaneçam entre $950 e $1.000 bilhões (UTC+8), detendo cerca de 800.000 BTC (UTC+8) (representando 3,8% do fornecimento total), as saídas de quatro dias correspondem a aproximadamente 5.800 BTC (UTC+8), representando 0,7% de suas participações.

Apesar do percentual relativamente pequeno, trata-se de um player líder do setor, e o efeito de demonstração é evidente.

Analisando outros grandes ETFs de Bitcoin spot, os cinco principais são o IBIT da BlackRock, o FBTC da Fidelity, o GBTC da Grayscale, o BITB da Bitwise e o ARKB da parceria entre ARK e 21Shares.

O FBTC da Fidelity registrou uma saída líquida de $180 milhões (UTC+8) no mesmo período, representando 0,7% de seu tamanho, considerado moderado; o GBTC da Grayscale, após a redução de taxas, viu uma desaceleração nos resgates, com saídas de $97 milhões (UTC+8) nesta semana; os fundos relativamente menores, BITB e ARKB, tiveram variações semanais em torno de $50 milhões (UTC+8).

Essa onda de resgates é fundamentalmente impulsionada por uma queda repentina no apetite de risco dos investidores, sincronizada com expectativas macro de juros altos e a quebra técnica do Bitcoin.

Holders de Longo Prazo On-chain Também Realizam Lucros em Massa

O que é ainda mais intenso do que os ETFs são, na verdade, os players antigos on-chain.

Nos últimos 30 dias (de 5 de outubro a 4 de novembro (UTC+8)), carteiras mantidas por indivíduos por mais de 155 dias, conhecidas como "Long-Term Holders" (LTH), venderam coletivamente cerca de 405.000 BTC (UTC+8), representando 2% do fornecimento circulante. Com base no preço médio do período de $105.000 (UTC+8), isso resultou em mais de $40 bilhões (UTC+8) em lucros realizados.

Atualmente, esses indivíduos ainda detêm aproximadamente 14,4 a 14,6 milhões de BTC (UTC+8), representando 74% do fornecimento circulante total, continuando como o maior lado de oferta do mercado. O problema é que o ritmo de venda deles se alinha perfeitamente com os movimentos de preço: após o Bitcoin atingir a máxima histórica de $126.000 (UTC+8) em 6 de outubro (UTC+8), a realização de lucros acelerou significativamente; no dia do flash crash "10.11", 52.000 moedas foram vendidas; no final de outubro e início de novembro, coincidindo com quatro saídas consecutivas de ETF, as vendas diárias ficaram consistentemente acima de 18.000 moedas (UTC+8).

Pelos dados on-chain, é evidente que os principais responsáveis pela queda de preço são as carteiras que detêm entre 10 e 1.000 moedas, as carteiras "meia-idade", que compraram há 6 meses a um ano e agora estão com cerca de 150% de lucro. Por outro lado, as carteiras de baleias com mais de 1.000 moedas estão, na verdade, aumentando ligeiramente suas participações, indicando que os grandes players não estão pessimistas; são os realizadores de lucro de médio porte que estão sacando.

Comparando com a história, em março de 2024 (UTC+8), os LTH venderam 5,05% em um único mês, causando uma queda de 16% no preço do Bitcoin; em dezembro do ano passado, uma venda de 5,2% levou a uma queda de 21%. Neste outubro, uma venda de 2,2% resultou em apenas 4% de queda, o que pode ser considerado leve.

No entanto, diante do sangramento simultâneo dos ETFs e on-chain, a combinação dessas duas forças se torna insuportável para o mercado.

Avaliando o Fundo da Tendência de Baixa

A glassnode divulgou insights de mercado afirmando que o mercado continua lutando acima do custo de manutenção de curto prazo (em torno de $113.000 (UTC+8)), um campo de batalha chave onde touros e ursos estão em confronto. Se não conseguir se estabilizar acima desse nível, pode recuar ainda mais em direção ao preço realizado pelos investidores ativos (em torno de $88.000 (UTC+8)).

O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, fez ontem uma série de declarações sobre dados on-chain indicando que o custo médio de uma carteira de Bitcoin é de $55.900 (UTC+8), o que significa que os holders estão, em média, com um lucro de cerca de 93%. As entradas on-chain permanecem fortes. O preço não consegue subir devido à demanda fraca.

O CEO da 10x Research, Markus Thielen, afirmou após a queda do mercado que o Bitcoin está se aproximando da linha de suporte desde o crash de 10 de outubro (UTC+8). Se cair abaixo de $107.000 (UTC+8), pode chegar a $100.000 (UTC+8).

O influenciador cripto chinês Ban Mu Xia declarou publicamente hoje que "o tradicional bull market de 4 anos terminou, o Bitcoin vai gradualmente cair para $84.000 (UTC+8), depois passará por vários meses de oscilações complexas, e até o final do próximo ano e início do ano seguinte, seguirá a bolha do mercado de ações para disparar até $240.000 (UTC+8)".

Atualmente, a única boa notícia parece ser que, historicamente, o Bitcoin costuma apresentar alta em novembro.