O mercado de urso realmente chegou?

Autor: Michael Nadeau

Fonte: The DeFi Report

Título original: Has the Bear Market Arrived?

Tradução e organização: BitpushNews

Desde o início deste ano, o ouro e o índice S&P 500 superaram o BTC em desempenho. No entanto, todos os chamados "catalisadores de alta" ainda permanecem até o final do ano.

Corte de juros, regulamentação, stablecoins, tokenização, liquidez, acordos comerciais, PIB, resultados das Big Tech, grandes pacotes fiscais, Trump.

À primeira vista, o ambiente de mercado parece positivo.

Ainda assim, à medida que o sentimento do mercado e os fundamentos começam a se deteriorar, os participantes do mercado cripto parecem presos entre a esperança e a dúvida.

Neste relatório, nosso objetivo é atravessar a névoa por meio de dados concretos e observações sobre o sentimento do mercado.

Vamos começar.

Dados de Momentum

Médias Móveis

Fonte dos dados: The DeFi Report, até 4 de novembro de 2025

BTC, ETH e SOL perderam suas médias móveis simples (SMA) de 50, 100 e 200 dias. O número-chave que acompanhamos é US$ 102.800 para o BTC (sua média móvel de 50 semanas). Por quê? Porque nos ciclos anteriores, quando o BTC fechou várias semanas abaixo da média móvel de 50 semanas, o topo do ciclo foi confirmado.

A média móvel de longo prazo de 200 semanas do BTC está atualmente em US$ 54.700. Se estivermos caminhando para um bear market, esperamos que o preço do BTC eventualmente converja para a média móvel de 200 semanas (que continuará subindo) no fundo do bear market.

Índice de Força Relativa (RSI)

Fonte dos dados: The DeFi Report, até 4/11/2025. RSI = 14 períodos.

BTC, ETH e SOL estão se aproximando de níveis de "sobrevenda" (abaixo de 30). Altcoins de cauda mais longa já estão em território de sobrevenda.

Em bull markets, isso geralmente é um sinal verde para "comprar na baixa".

Dados de Fluxo

ETF

Fonte dos dados: Glassnode, até 4 de novembro de 2025

Em termos de fluxo líquido de capital e ativos sob gestão, o ETF de Bitcoin tornou-se um dos produtos financeiros mais bem-sucedidos da história.

No entanto, desde 10 de outubro, os ETFs registraram uma saída líquida de US$ 1,4 bilhão. Mas o que nos preocupa não é o tamanho das saídas, e sim a falta de entradas.

Com a demanda enfraquecendo, os maiores acumuladores de Bitcoin parecem estar prestes a ficar sem "munição"…

Compras da MicroStrategy

Fonte dos dados: High Charts, até 4 de novembro de 2025

A MicroStrategy atualmente detém mais de 641.000 BTC. Eles compraram 476.000 BTC entre outubro de 2023 e julho de 2025.

Isso equivale a 1,19 vezes o total de BTC emitido no mesmo período.

E nos últimos três meses? Eles compraram apenas 12.200 BTC.

Para referência, a participação de BTC da MicroStrategy é 12 vezes maior que a da segunda maior empresa detentora de BTC. Eles representam cerca de 65% do total do "mercado de dívida pública" de BTC.

Com a demanda dos ETFs enfraquecendo e o maior detentor de BTC aparentemente ficando "sem munição" no curto prazo, o que vemos entre os detentores de longo prazo on-chain?

Dados dos Grupos de Detentores

Detentores de Longo Prazo

Fonte dos dados: Glassnode, até 4 de novembro de 2025

Mais vendas. Esta é a terceira onda de distribuição neste ciclo.

Historicamente, a expansão do mercado só começa quando os detentores de longo prazo passam da distribuição para a acumulação contínua. Neste ciclo, já vimos isso acontecer duas vezes.

No entanto, se estivermos entrando em um bear market, podemos ver que, após o pico do ciclo de 2017, levou 10 meses após os detentores de longo prazo voltarem a acumular para o preço do BTC finalmente atingir o fundo.

Da mesma forma, após o primeiro pico do ciclo de 2021, levou 9,5 meses após os detentores de longo prazo retornarem ao mercado para o preço do BTC atingir o fundo.

Nos próximos trimestres, quando virmos essa mudança acontecer (e quando nossa meta de "valor justo" for atingida), avisaremos a todos.

Detentores de Curto Prazo

Fonte dos dados: Glassnode, até 4 de novembro de 2025

À medida que os detentores de longo prazo saem do mercado, eles transferiram os tokens para uma nova onda de detentores de curto prazo.

Acreditamos que, quando esse grupo de detentores de curto prazo finalmente capitular e vender seus tokens (parte dos quais será adquirida por novos detentores de longo prazo), os detentores de longo prazo retornarão ao mercado.

Sentimento do Mercado

Como mencionado na introdução, sentimos que ainda há uma parcela significativa do mercado se apegando à esperança.

Corte de juros, regulamentação, stablecoins, tokenização, liquidez, acordos comerciais, PIB, resultados das Big Tech, grandes pacotes fiscais, Trump.

Esses fatores levam muitos a concluir que o ciclo de quatro anos é "coisa do passado".

Agora, o BTC está em uma tendência de alta contínua desde janeiro de 2023. Comprar na baixa sempre foi a decisão certa.

Portanto, não é surpresa que muitos participantes do mercado tenham dificuldade em mudar de uma postura mais otimista. Afinal, todas as narrativas ainda fazem sentido.

A reação do mercado ao excelente artigo recente de Jordi Visser, intitulado "O IPO Silencioso do Bitcoin: Por que a consolidação atual não é o que você pensa", reforçou nossa visão sobre a estrutura/sentimento do mercado.

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Com um toque de ironia, retuitei o post com o link do artigo e, para minha surpresa, ele alcançou 2,6 milhões de visualizações.

Sobre o que era o artigo? Ele comparava a recente consolidação do Bitcoin a um "IPO silencioso" — basicamente, os primeiros participantes estão saindo, formando um novo fundo. O texto inteiro tem aquele tom de "já vi de tudo, não se preocupe, apenas acumule".

Embora seja mais um "conforto emocional" do que uma análise baseada em dados, o mercado aceitou de bom grado. É como se os investidores estivessem desesperados por um afago psicológico.

Esse fenômeno revela a essência da estrutura atual do mercado.

Qual é o principal insight? Ainda há uma forte dose de "otimismo" no mercado. Os investidores precisam de "conforto emocional". O artigo atendeu exatamente a essa necessidade, o que provavelmente explica seu efeito viral. Quem sabe, talvez o mercado acabe seguindo o que o artigo sugere, mas esse fenômeno definitivamente merece reflexão.

Talvez, nos momentos em que o mercado mais precisa de fé, os investidores precisem não apenas de dados frios, mas também de uma história que os tranquilize.