Probabilidades de corte de juros em dezembro voltam a superar 70%: Os traders de Bitcoin estão convencidos de que isso muda alguma coisa?

O CME FedWatch agora indica mais de 70% de probabilidade de que o Federal Reserve corte as taxas em 25 pontos-base em sua reunião de 9 a 10 de dezembro, reduzindo a faixa-alvo de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%.

Isso marca uma reversão intradiária dramática em 21 de novembro, quando o presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse a repórteres que o Fed ainda pode reduzir as taxas “no curto prazo” sem ameaçar sua meta de inflação de 2%.

Alguns dias antes, a mesma probabilidade estava próxima de 30%, pressionada por um blackout de dados do governo e comentários hawkish do Fed.

A questão agora é se um corte em dezembro terá convicção suficiente para tirar o Bitcoin (BTC) do modo de proteção, ou se o vento macroeconômico favorável chegará tarde demais para um mercado que já está perdendo alavancagem e fluxos de ETF.

Entre 20 e 21 de novembro, o Bitcoin caiu de US$ 91.554,96 para US$ 80.600, antes de se recuperar para US$ 84.116,67 no momento da publicação. O movimento preocupou os investidores, que não têm certeza se o BTC atingiu seu topo local neste ciclo em US$ 126.000, e se não há mais força para um movimento de alta.

A narrativa de corte de taxas é importante para o Bitcoin porque se traduz diretamente em rendimentos reais e liquidez.
Nos últimos dois meses, os retornos dos Treasuries ajustados pela inflação subiram à medida que os mercados precificaram menos afrouxamento, desviando capital de ativos de alto beta e apertando a liquidez global.

Se o Fed agora entregar o corte que os mercados esperam e sinalizar mais cortes por vir, os rendimentos reais devem comprimir e a liquidez deve se expandir, condições que historicamente correlacionam com a superação do Bitcoin.

No entanto, dados on-chain da Glassnode e o posicionamento em derivativos mostram que o mercado ainda não virou.

Compradores recentes estão no prejuízo, ETFs estão sangrando e traders de opções estão pagando prêmios de dois dígitos para proteção contra quedas.

O que mudou e por que as probabilidades mudaram tão rápido

Os comentários de Williams atingiram um mercado que havia acabado de reprecificar as probabilidades de dezembro para 30% em meio à incerteza sobre os dados de emprego.

Sua declaração de que cortes no curto prazo continuam viáveis sem comprometer o controle da inflação permitiu que os traders voltassem a apostar em cortes de taxas. Até o fechamento de 21 de novembro, as probabilidades do FedWatch haviam disparado acima de 70%, revertendo uma tendência de queda de várias semanas.

A oscilação reflete o quão sensíveis os mercados se tornaram à comunicação do Fed após dois cortes já realizados em 2025, o mais recente em 29 de outubro, que trouxe a taxa dos fundos para 3,75%-4,00% e anunciou que o aperto quantitativo terminaria em 1º de dezembro.

Os dados de empregos de setembro registraram 119.000 com o desemprego subindo para 4,4%, dados que dividiram Wall Street. JPMorgan, Standard Chartered e Morgan Stanley retiraram suas previsões de corte em dezembro, argumentando que os dados de emprego não foram fracos o suficiente para justificar mais afrouxamento.

Citi, Deutsche Bank e Wells Fargo mantiveram suas previsões, apontando o aumento do desemprego como prova de que o Fed tem espaço para afrouxar. Os comentários de Williams inclinaram a balança, validando o campo dovish.

Os mercados agora precificam uma chance de 70% de que o Fed siga adiante em dezembro, com mais afrouxamento esperado em 2026 se a inflação permanecer contida.

O rendimento nominal do Treasury de 10 anos já caiu cerca de 60 pontos-base este ano, e os breakevens do TIPS estão pouco acima de 2,2%, sugerindo que os mercados acreditam que a inflação pode permanecer ancorada mesmo com o afrouxamento da política.

Rendimentos reais, liquidez e por que o Bitcoin se importa

A relação entre o Bitcoin e os rendimentos reais tornou-se a principal narrativa macroeconômica neste outono.
O aumento dos retornos ajustados pela inflação nos Treasuries desvia capital de ativos sem rendimento como o Bitcoin.

O trabalho da S&P Global mostra uma correlação negativa entre o Bitcoin e os rendimentos reais que se fortaleceu desde 2017, com o ativo tendendo a superar quando a política afrouxa e a liquidez se expande.

A pesquisa da Bitwise sobrepõe o Bitcoin à oferta global de dinheiro M2, mostrando que períodos de aceleração do crescimento do dinheiro e política do Fed mais branda coincidem com desempenho mais forte do Bitcoin.

A recente retração do dólar e a renovada expansão do M2 devem se tornar ventos favoráveis assim que os mercados confiarem que os cortes continuarão.

Um corte em dezembro respaldado por orientação para mais afrouxamento limitaria os rendimentos reais e reconstruiria o pano de fundo de liquidez que historicamente apoia o Bitcoin.

No entanto, a mecânica só funciona se o corte vier com convicção. Um corte único seguido de orientação hawkish deixaria os rendimentos reais elevados e a liquidez restrita.

Os comentários de Williams são importantes porque sugerem que o Fed vê espaço para múltiplos movimentos, não apenas um corte simbólico em dezembro. Se isso se confirmar, o caminho para a queda dos rendimentos reais e um dólar mais fraco se torna crível, dando ao Bitcoin a chance de passar de vendas com liquidez para tendência junto com ela.

O que a Glassnode vê on-chain e em derivativos

O relatório da Glassnode de 19 de novembro mapeia o quão forte foi o recente recuo e por que o posicionamento permanece defensivo.

O Bitcoin caiu abaixo do custo base dos detentores de curto prazo e da banda de -1 desvio padrão, ficando abaixo de US$ 97.000 e tocando brevemente US$ 89.000, o que se agravou em 21 de novembro com o BTC quase perdendo o suporte de US$ 80.000.

O preço do Bitcoin negocia abaixo do custo base dos detentores de curto prazo e das bandas de resfriamento, indicando que compradores recentes estão no prejuízo em meio ao recuo atual.

Isso deixa quase todas as coortes recentes com prejuízo não realizado e transforma a zona de US$ 95.000-US$ 97.000 em resistência.

A Glassnode estima que 6,3 milhões de BTC agora estão no prejuízo, principalmente na faixa de -10% a -23,6%, uma distribuição que se assemelha mais ao mercado de baixa lateralizado de 2022 do que à capitulação total.

Dois níveis de preço se destacam. O Preço Realizado dos Investidores Ativos está em torno de US$ 88.600, representando o custo médio das moedas que se movimentam regularmente.

Aproximadamente 6,3 milhões de BTC atualmente estão em prejuízo não realizado, concentrados na faixa de –10% a –23,6% em novembro de 2025.

A Média Real de Mercado, próxima de US$ 82.000, marca o limite entre uma correção leve e uma fase de baixa mais profunda ao estilo de 2022. O Bitcoin atualmente negocia entre esses níveis.

Os fluxos off-chain reforçam a cautela. Os ETFs spot dos EUA mostram uma média de sete dias firmemente negativa, com saídas em novembro se aproximando de US$ 3 bilhões.

Isso sugere que os alocadores institucionais não estão aproveitando para comprar na baixa. O open interest de futuros cai junto com o preço, indicando que os traders estão reduzindo riscos em vez de adicionar alavancagem.

O posicionamento em opções grita modo de proteção. A volatilidade implícita disparou de volta para níveis vistos pela última vez durante o evento de liquidação de outubro, o skew está fortemente negativo e puts de uma semana negociam com prêmio de dois dígitos sobre calls.

Os fluxos líquidos mostram traders pagando caro por strikes de queda de US$ 90.000 enquanto adicionam apenas exposição modesta em calls. A leitura da Glassnode é que os dealers estão short delta e se protegendo por meio de vendas de futuros, o que adiciona pressão mecanicamente quando o mercado enfraquece.

O caminho à frente depende da convicção do Fed

Um corte em dezembro acompanhado de orientação para mais afrouxamento limitaria os rendimentos reais e reconstruiria a liquidez, as condições que Bitwise e S&P Global identificam como historicamente favoráveis para o Bitcoin.

A probabilidade de 70% agora precificada no FedWatch reflete a crescente confiança de que o Fed vê um caminho para afrouxar sem reacender a inflação, que é exatamente o que o Bitcoin precisa para mudar a narrativa.

Mas os dados on-chain e de derivativos da Glassnode mostram que o cenário imediato permanece frágil. Compradores recentes estão no prejuízo, ETFs estão sangrando, a alavancagem está sendo desfeita e o posicionamento em opções favorece proteção em vez de convicção.

Isso significa que mesmo um corte em dezembro pode não desencadear uma reversão imediata se vier sem orientação clara sobre os próximos passos.

Se o Fed hesitar ou entregar um corte único enquanto enfatiza o risco inflacionário, o impulso macro pode ser fraco demais para mudar os fluxos de ETF ou reverter o apetite por risco.

O Bitcoin permaneceria preso abaixo da resistência de US$ 95.000-US$ 97.000 que a Glassnode agora considera estrutural.

Os comentários de Williams abriram uma brecha. Um corte em dezembro com orientação futura pode ampliá-la. Se isso será suficiente para impulsionar o Bitcoin depende de o Fed tratar dezembro como o início de um novo ciclo de afrouxamento ou o fim de uma breve recalibração.

Os mercados estão precificando a primeira opção com 70% de probabilidade. Os dados on-chain sugerem que os traders ainda não estão convencidos.

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