Десятилетний совет партнера a16z: в новом цикле нужно следить только за тремя вещами

Оригинальный автор: a16z crypto

Оригинальная компиляция и перевод: Portal Labs

Оригинальное название: Preparing for the Pitch with Arianna Simpson

В мире Web3 циклы — это не исключение, а норма. Смена бычьих и медвежьих рынков напоминает приливы капитала и смену времен года. Для основателей главная задача никогда не заключалась в предсказании следующего разворота, а в том, чтобы выжить между взлетами и падениями, а иногда даже создать долгосрочную ценность вопреки трендам.

Недавно партнер a16z crypto Арианна Симпсон поделилась в подкасте своим более чем десятилетним опытом инвестирования в криптоиндустрию. От потрясения от whitepaper Bitcoin до product-market fit стейблкоинов, пересечения Crypto и AI, а также советов для основателей.

Эти наблюдения и опыт применимы не только к Силиконовой долине. По мнению Portal Labs, они также предоставляют ценные идеи для китайских Web3-основателей и инвесторов с высоким уровнем капитала.

Суть циклов

Точка входа Арианны в крипто была связана с потрясением от прочтения whitepaper Bitcoin более десяти лет назад. Но на самом деле ее удержали не мгновенные эмоции, а пережитые за последующие годы взлеты и падения. Она стала свидетелем рождения Bitcoin, расцвета DeFi, ажиотажа вокруг NFT, а также последовавших пузырей и охлаждения. Именно в ходе такого долгосрочного наблюдения она пришла к четкому пониманию: криптоиндустрия никогда не развивается линейно, а движется волнообразно, когда эмоции и капитал сменяют друг друга.

Поэтому она сместила фокус с «предсказания следующего тренда» на «выявление тех, кто строит вопреки ветру». Ее инвестиционный подход больше похож на следование: следовать за тем, что делают лучшие основатели. Когда сильнейшие основатели устремляются к стейблкоинам, капитал должен идти туда; когда передовые команды продолжают инвестировать в Crypto × AI или DePIN, новые точки роста часто формируются именно там. Сначала не делается масштабное заключение, чтобы потом искать проекты для подтверждения; а направление и распределение капитала калибруются по действиям ведущих builder’ов.

Для китайских Web3-основателей и инвесторов с высоким уровнем капитала эта методология более практична, чем «предугадывание циклов». Для основателей период охлаждения — не оправдание, а фильтр: если в годы без аплодисментов продукт и стек продолжают развиваться, значит, и направление, и люди выбраны верно; для аллокаторов важно оценивать не популярность темы, а может ли команда сохранять скорость, дисциплину и плотность миссии в трудные годы. Такой порядок — «узнать людей — посмотреть на долгосрочное исполнение — потом обсуждать оценку» — гораздо лучше проходит через бычьи и медвежьи рынки, чем любые краткосрочные нарративы.

Стейблкоины

Сузим фокус до стейблкоинов. Оценка Арианны проста: они стали центром внимания не из-за новых спекулятивных историй, а потому что их реально используют с обеих сторон — потребители используют их для трансграничных переводов и хеджирования валютных рисков; компании — для расчетов, перемещений средств, управления дебиторкой и кредиторкой. Ключевой момент: за последние полтора года два инфраструктурных «клапана» — скорость и стоимость — наконец-то были открыты, и стейблкоины из воображаемой платежной сети превратились в реальный расчетный слой.

Это особенно актуально для китайских Web3-основателей и инвесторов с высоким уровнем капитала. Для команд, выходящих на зарубежные рынки, настоящим узким местом часто является не продукт, а движение средств: как стабильно, дешево и отслеживаемо отправить деньги команде по разметке в Юго-Восточной Азии, оператору узла в Африке, партнеру по каналам в Латинской Америке; как позволить зарубежным клиентам оплачивать без сложных процедур для юрлиц; как управлять циклическими поступлениями в долларовой среде и контролировать валютные риски в национальной валюте. Ценность стейблкоинов — не в «монете», а в «рельсах». Когда вы стандартизируете ввод и вывод средств, верификацию личности, сверку отчетности и налоговый след на одной аудируемой платформе, сложность трансграничного бизнеса заметно снижается.

Конечно, эмитентов будет становиться все больше, но пользователи не будут платить за каждый новый символ. Интуиция Арианны такова: в краткосрочной перспективе будет многообразие, но в долгосрочной — останется лишь несколько стейблкоинов с масштабом, репутацией и экосистемой; далее пользовательский опыт станет абстрактным, пользователи почти не будут ощущать конкретные токены, а на бэкенде «рельсы» будут автоматически обеспечивать клиринг и расчеты.

Это означает, что в дальнейшем при строительстве в направлении стейблкоинов командам не стоит тратить силы на импульс «я тоже хочу выпустить свой», а нужно сосредоточиться на более прагматичном дизайне, например, как полностью «нативизировать» свои бизнес-процессы, риск-менеджмент и финансовую систему под стейблкоины. Если ваш продукт изначально работает в долларах, рассчитывается в стейблкоинах и сверяется на блокчейне, ваша эффективность и надежность в трансграничных операциях сразу выделяются среди конкурентов.

Для инвесторов с высоким уровнем капитала стейблкоины — это новый инструмент управления наличностью и «низкотранзакционный канал» глобальной ликвидности. Но это не значит отсутствие рисков: на уровне портфеля стоит зарезервировать блокчейн-канал для «оборотной ликвидности» и «хеджирования валютных колебаний» — это более современный подход к управлению портфелем. Проще говоря, два принципа: тщательно выбирайте контрагентов, диверсифицируйте хранение и кошельки; делайте «compliance и объяснимость» первым приоритетом, а не последней доработкой.

Crypto × AI × DePIN

Арианна подчеркивает, что суперциклы обычно не обусловлены одной технологией, а возникают, когда несколько трендов накладываются друг на друга в одном временном окне. Сегодня самая очевидная комбинация — это децентрализированные стимулы крипто, централизованные вычисления и жажда данных AI, а также оркестрация реальных ресурсов через DePIN.

Переведем это на «практический» язык для китайских основателей: у нас есть уникальный долгосрочный опыт в аппаратных цепочках поставок, производстве и развертывании, инженерной организации edge-узлов. Если вы сможете с помощью стейблкоинов связать «вклад — измерение — оплата» в одну цепочку, стимулировать загрузку реальных данных и ресурсов в блокчейн, а затем упаковать эти ресурсы в стандартизированные продукты для AI (датасеты, разметка, пропускная способность, хранение, слоты для инференса), у вас есть шанс создать «платформу со стороны предложения». Это не токеномика из презентации, а серьезная операционная работа: определение метрик, антифрод, частота расчетов, разрешение споров, система репутации — все должно быть инженерно реализовано.

Еще одна важная линия — «аутентичность». Само по себе наличие deepfake-контента не страшно, страшна среда, где невозможно проверить подлинность. Проверяемые временные метки, пути генерации, подписи устройств, отслеживаемость субъектов операций — это «новые вода, электричество и газ» для будущего интернета контента и товаров. Для китайских команд, занимающихся брендами, вторичным рынком, оборотом предметов роскоши, это ближайший источник роста. Делайте сложное, но правильное: сделайте «проверяемость подлинности» стандартом по умолчанию, а не платной опцией.

Теперь об AI Agents. Доверить кредитную карту полусырому агенту для «самостоятельных онлайн-покупок» — безответственно; но дать ему кошелек с лимитом, возможностью отзыва и аудитом, чтобы он выполнил набор задач по четкой стратегии (подписка, покупка API, выплата комиссий) — реально. Иными словами, «кошелек — это система прав доступа». Настоящие приложения — это не раздутые «универсальные агенты», а «ограниченно рациональные агенты», глубоко интегрированные в вертикальные бизнес-домены, где права, бюджет, логи и контрагенты связаны через on-chain-кошелек.

Финансирование и управление

Финансовая среда 2020–2021 годов могла создать у многих Web3-предпринимателей иллюзию — не нужен deck, не нужна модель, инвесторы предложат безумные условия в личке Twitter.

Арианна говорит прямо: это был «мираж заката», а не норма, и сейчас пора возвращаться к основам. Готовьте сильные материалы, честно показывайте метрики, ставьте консервативные, но перевыполнимые цели по финансированию; лучше сначала закрыть разумный раунд и потом наращивать, чем сразу просить 50 миллионов и остаться ни с чем.

Для китайских основателей более реалистичный порядок: сначала отработайте базу, потом обсуждайте деньги. Первое — инженерная устойчивость технологий и продукта: производительность, риск-менеджмент, наблюдаемость, эксплуатация; второе — compliance и политика: KYC/AML, разделение данных при трансграничной передаче, аудитируемость потоков средств и данных, замкнутый цикл налогов и счетов; третье — проверяемый бизнес-цикл: реальные платежи, положительная юнит-экономика, стабильный возврат средств. В публичных нарративах меньше говорите о «токенах», больше стройте инфраструктуру со стороны предложения: например, стандартизируйте вычисления/пропускную способность/датасеты в billable API через DePIN, или оцифруйте активы через RWA и интегрируйте их в compliant-процессы выпуска и клиринга. Когда по этим трем направлениям будет цепочка доказательств, можно поэтапно привлекать капитал, а не позволять финансированию диктовать бизнес.

Управление тоже должно вернуться к здравому смыслу. 50/50 — это не справедливость, а бездействие. Доли, совет директоров, зарезервированные вопросы, вестинг, cliff, условия выхода основателей, права на интеллектуальную собственность — все это не модно, но именно это определяет, сможете ли вы пережить первый шторм. Арианна даже не избегает плюсов «единоличного основателя» — хотя бы не поссоришься с самим собой. Portal Labs советует: вместо споров о количестве партнеров, лучше четко прописать «список прав и обязанностей» и «механизмы разрешения конфликтов»; проиграйте худший сценарий заранее, чтобы в лучшие времена двигаться быстрее.

Конкуренция и экспансия

Копирование — не новость, а вот зацикленность на конфликтах — да. Метод Арианны — вернуть себе нарратив: определять повестку через темп продукта, ключевые метрики, истории клиентов, а не направлять трафик к конкурентам. Для китайских Web3-команд особенно важно доработать «инфраструктуру» PR и коммуникаций: профессиональная команда бренда, whitelist СМИ, KOL-адвокаты, образовательные сообщества пользователей, прозрачная техническая документация. Нарратив — это не PR-слоган, а доказательство вашей способности к delivery.

Одновременно неконтролируемый рост — это и благо, и кризис. Если уровень сервиса превышен, действуйте как пожарные: сначала защищайте средства и активы пользователей, затем поддерживайте доступность, потом улучшайте опыт. При необходимости ограничивайте трафик, вводите временные whitelist, аутсорсьте поддержку и риск-менеджмент, быстро наращивайте вычисления — все это допустимые компромиссы. Пропишите «план на случай ЧС» в спокойное время, а не учитесь на горячих новостях.

M&A — это другой сигнал. Традиционные гиганты начинают покупать в крипте, внутри отрасли появляются «пазловые» сделки. Идеал — быть покупателем, но и удачная продажа может быть оптимальной для команды, пользователей и ранних акционеров. Критерии просты: стратегическое соответствие, ценность для пользователей, преемственность команды, уважение к техническому курсу. Эмоции — для друзей, условия — для юристов.

Делайте сложное и правильное дольше

Рынок не даст основателям стандартных ответов, а циклы — тем более. Поэтому не спешите предсказывать волну, смотрите на тех, кто двигает систему вперед вопреки ветру, и распределяйте им время и ресурсы. В китайских реалиях ответ еще проще и сложнее: лозунги — не только слова, а реальные бухгалтерия, системы и compliance-документация; рост — это не горячие новости, а стабильное и воспроизводимое предложение и возврат средств; конкуренция — это не споры, а контроль над нарративом и возвращение тематики через постоянный delivery.

Если оставить одну фразу для китайского Web3, Portal Labs считает, что это: делайте сложное и правильное дольше, меньше гоняйтесь за трендами, больше смотрите, кто останется через десять лет и чья система будет работать. Циклы будут продолжаться, но на самом деле исход всегда решает не погода, а фундамент, на котором вы строите дом.