Дивергенция развития perpetual contract DEX: две рыночные модели развития

Chainfeeds Введение:

Hyperliquid делает приоритетом максимальную производительность, в то время как Orderly позиционирует себя как инфраструктуру ликвидности.

Источник статьи:

Автор статьи:

0xResearcher

Мнение:

0xResearcher: За последние два года рынок децентрализованных деривативов пережил взрывной рост. От первых экспериментов с ончейн-перпетуалами до сегодняшних дней, когда суточный объем торгов на нескольких протоколах превышает несколько миллиардов долларов, этот сегмент стал одним из самых динамично развивающихся направлений в DeFi. Участники рынка разделились в выборе моделей, что отражает их разные приоритеты и подходы к ключевым вызовам. Основные проблемы сосредоточены в двух аспектах: во-первых, как обеспечить производительность и пользовательский опыт, близкие к централизованным биржам (CEX), сохраняя при этом децентрализацию. Преимущество CEX заключается в выдающейся скорости, глубине и исполнении ордеров, что и является ключевым требованием многих пользователей DeFi. Во-вторых, фрагментация ликвидности между различными DeFi-протоколами приводит к тому, что крупные сделки часто сопровождаются значительным проскальзыванием, что снижает интерес профессиональных трейдеров. Кроме того, некоторые пользователи ожидают более комплексного и интегрированного опыта, а не вынуждены переключаться между разными вертикальными платформами. В этом контексте Hyperliquid и Orderly выбрали совершенно разные пути: первый стремится к максимальной производительности, ориентируясь на розничных трейдеров и стараясь воспроизвести глубину и скорость централизованных бирж; второй позиционирует себя как «инфраструктура ликвидности», обслуживая больше партнеров и пытаясь решить давнюю проблему фрагментации ликвидности в DeFi. Эти различия отражают разные взгляды и стратегические выборы проектов DeFi-деривативов в процессе ускоренного роста рынка — в вопросах эффективности, открытости и построения экосистемы. Подход Hyperliquid довольно прямолинеен: создать ончейн-версию Binance. С помощью полностью ончейн-ордербука и собственного движка ликвидности он обеспечивает торговый опыт, близкий к CEX. Для профессиональных трейдеров глубина и скорость — это базовые потребности, и Hyperliquid как раз делает на этом акцент, предлагая низкую задержку и прозрачные расчеты, что не только сохраняет привычный пользовательский опыт, но и повышает безопасность средств. В настоящее время Hyperliquid занимает более 70% рынка децентрализованных DEX для перпетуалов, практически не имея конкурентов. В отличие от него, Orderly не стал напрямую бороться за пользователей, а выбрал путь «инфраструктурного слоя». Благодаря трехуровневой архитектуре — слой активов, движок, расчетный слой — он открывает ордербук и движок сопоставления для внешних приложений, позволяя разным фронтендам быстро запускать торговлю деривативами. Проще говоря, Orderly больше похож на посреднический торговый узел: пользователь размещает ордер во фронтенд-приложении, который маршрутизируется в систему Orderly, где происходит сопоставление, расчет и перевод средств. Ключевой продукт Orderly Chain отвечает за кроссчейн-передачу данных и ведение бухгалтерии, обеспечивая масштабируемость всей системы. Благодаря такой модели каждое подключенное приложение может пользоваться общей ликвидностью, что позволяет избежать хронической проблемы «фрагментации ликвидности». Недавно Orderly также интегрировал кастодиан Ceffu, внедрил квантовые стратегии Kronos Research и запустил OmniVault, позволяя централизованно управлять мультичейн-активами и получать высокий доход — за последние 30 дней годовая доходность достигала 26%, что еще больше повысило привлекательность платформы. Hyperliquid делает акцент на максимальной производительности и пользовательском опыте, а Orderly — на эффекте масштаба и развитии экосистемы, и их пути четко различаются. Преимущество Hyperliquid заключается в высокой лояльности розничных трейдеров. Для трейдеров на платформе важнее всего скорость, глубина и стабильность — когда эти параметры доведены до совершенства, возникает мощный сетевой эффект: больше пользователей приводит к большей глубине ликвидности, что, в свою очередь, привлекает еще больше пользователей, и эффект снежного кома усиливается. Защитный ров этой модели — в высоких издержках на смену платформы для активных пользователей: привыкнув к интерфейсу и скорости, сменить платформу становится сложно. Защитный ров Orderly — это сетевой эффект «продавца лопат золотоискателям». Он не зависит от одного фронтенда, а расширяет масштаб за счет предоставления базовых сервисов всей экосистеме. С ростом числа фронтендов пул ликвидности становится все глубже, и все партнеры получают выгоду, формируя положительный цикл. Вызов для Hyperliquid — как сохранять инновационность и эффективно привлекать пользователей в условиях жесткой конкуренции; для Orderly — как поддерживать технологическое и сервисное лидерство при быстром расширении и одновременно расширять границы экосистемы. В целом для отрасли эти две модели не исключают друг друга, и в будущем, возможно, появится тенденция к их слиянию: инфраструктурные провайдеры могут запускать собственные приложения, а платформы-приложения — экспортировать свои технологические решения, что приведет к более взаимосвязанному и разнообразному рынку DeFi-деривативов. По мере роста рынка и прихода институциональных средств разные пути Hyperliquid и Orderly, возможно, вместе подтолкнут рынок децентрализованных деривативов к следующему этапу развития.