Не можешь победить — присоединяйся? Топ-менеджер Nasdaq рассказал, почему компания решила «принять» токенизацию

Оригинальное название: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Источник: Nasdaq Newsroom

Перевод: BitpushNews

Революция интеграции блокчейна, возглавляемая гигантами традиционных финансов, стремительно набирает обороты.

8 сентября 2025 года Nasdaq подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) знаковое предложение, запросив одобрение для своих членов и инвесторов на торговлю токенизированными долевыми ценными бумагами и биржевыми продуктами (ETPs) на своей площадке. Это означает, что в будущем акции таких лидеров, как Apple и Microsoft, смогут торговаться и рассчитываться на Nasdaq в форме токенов на блокчейне.

«Мы не стремимся заменить существующую систему, а предлагаем рынку более эффективную и прозрачную технологическую альтернативу», — отметил старший вице-президент по рынкам Северной Америки Nasdaq Чак Мак (Chuck Mack) в эксклюзивном интервью. «Токенизированные ценные бумаги — это те же активы, только выраженные в новой форме на блокчейне».

Ниже приводится полный текст интервью Чака Мака с Nasdaq, в котором подробно объясняется, как работает это предложение, зачем оно было запущено и как оно может изменить подход каждого к инвестициям.

Проще говоря, какой цели Nasdaq хочет достичь, подав это заявление в SEC?

Chuck Mack: Предлагаемое Nasdaq изменение правил позволит компаниям-членам и инвесторам торговать токенизированными версиями долевых ценных бумаг и биржевых продуктов (ETPs) на нашем рынке. Наша цель — интегрировать цифровые активы в существующую инфраструктуру и системы Nasdaq, чтобы стимулировать финансовые инновации при сохранении стабильности, справедливости и защиты инвесторов.

Конкретно, это заявление предлагает простой и понятный способ осуществлять торговлю токенизированными ценными бумагами в рамках существующего регулирующего поля, используя Depository Trust Company (DTC) для клиринга и расчетов в токенизированной форме.

Механизм работы следующий: ценная бумага может торговаться на Nasdaq как в традиционной, так и в токенизированной форме.

- Традиционная форма — это цифровое представление прав собственности и прав, но без использования распределенного реестра или блокчейн-технологии.

- Токенизированная форма — это цифровое представление прав собственности и прав с использованием распределенного реестра или блокчейн-технологии.

При подаче заявки участник может выбрать клиринг и расчет в обычной или токенизированной форме, а биржа передаст инструкции участника в DTC. Все акции будут торговаться на Nasdaq по тем же правилам ввода и исполнения заявок, иметь тот же идентификационный номер (CUSIP), что и традиционные акции, и предоставлять держателям те же права и выгоды.

Давайте немного вернемся назад: что такое токенизированные ценные бумаги?

Chuck Mack: Здесь есть две составляющие: токен и ценная бумага.

В данном контексте токен — это цифровое представление любого актива, созданное и записанное на блокчейне — этот способ хранения данных изначально был популяризирован bitcoin. Это может быть как сам bitcoin, так и токены, привязанные к доллару, например стейблкоин Tether (USDT), или же представлять право собственности или любые другие права на блокчейне.

В то же время ценная бумага — это торгуемый финансовый актив, представляющий право собственности или долговое обязательство компании — например, акции или облигации.

Таким образом, токенизированные ценные бумаги — это представители этих традиционных финансовых инструментов, записанные на блокчейне или другой технологии распределенного реестра.

С нашей точки зрения важно подчеркнуть, что хотя токенизированные ценные бумаги технически отличаются от тех, что торгуются на Nasdaq сегодня, по нашему предложению они продолжают представлять ту же ценность, что и их традиционные аналоги.

В конце концов, мы уже живем в цифровом мире. Сегодня акции и другие ценные бумаги уже представлены и записаны в цифровом виде, поэтому токенизация — это просто другой способ цифрового представления активов.

Какие ключевые детали из предложения Nasdaq должны знать обычные инвесторы?

Chuck Mack: По сути, мы предлагаем использовать существующую инфраструктуру американского рынка для торговли токенизированными ценными бумагами.

Существует большой спрос на ценные бумаги, торгуемые на Nasdaq, и эта технология токенизации вызывает новый интерес. Мы предлагаем интеграцию, которая позволит участникам рынка использовать уже знакомые и заслуживающие доверия системы для получения токенизированного цифрового представления ценных бумаг.

Предлагаемое изменение правил даст инвесторам выбор: торговать акциями или ETP в токенизированной или традиционной цифровой форме. Если они выберут токенизированный способ, DTC выполнит всю работу по клирингу и расчетам, записав актив как токен на блокчейне.

Важно отметить, что такие сделки по-прежнему будут осуществляться в рамках действующего федерального регулирования SEC, обеспечивая справедливую и упорядоченную торговлю.

Это ключевой момент нашего заявления: существующие американские правила не исключают разные типы представления ценных бумаг. Если вы торгуете акцией, и после сделки мы токенизируем ее через DTC, то с точки зрения работы рынка, способов торговли, получения лучшего исполнения или покупки/продажи на платформе ничего не меняется.

Важно, что традиционные и токенизированные акции будут иметь одинаковую стоимость, одинаковые права и выгоды, а также одинаковый рыночный идентификационный номер.

В Nasdaq мы считаем, что токенизация ценных бумаг может и должна строиться в рамках существующей рыночной структуры и руководящих принципов. Поэтому это предложение — важный способ внедрения токенизации на рынок: оно позволит новой технологии развиваться и быть принятым, одновременно сохраняя меры по защите инвесторов, выработанные десятилетиями.

Почему Nasdaq интересуется токенизированными ценными бумагами?

Chuck Mack: В некотором смысле это ответ на спрос: многие участники рынка, включая Nasdaq, считают, что токенизация может принести пользу инвесторам, эмитентам и экономике в целом.

Блокчейн-технология может обеспечить множество потенциальных преимуществ, включая более быстрое проведение расчетов, улучшенный аудит и более упрощенные процессы от подачи заявки до сделки и расчетов. Кроме того, как только долевые активы окажутся на блокчейне, они смогут использоваться новыми способами.

Весь этот потенциал вызывает энтузиазм, и мы слышим о спросе на торговлю токенизированными ценными бумагами. Мы хотим быть частью решения, помогая рынку эволюционировать, чтобы и дальше удовлетворять потребности инвесторов и обеспечивать правильную реализацию.

Прошлые рыночные неудачи учат нас, что с самого начала необходимо внедрять управление, устойчивость и защиту инвесторов.

Nasdaq стремится быть надежной структурой глобальной финансовой системы, а это значит — внедрять новые технологии по мере изменений рынка и с приоритетом интересов инвесторов, способствуя формированию капитала. В конечном итоге все сводится к выбору. Если инвесторы и участники рынка выражают спрос на определенный способ, и мы можем реализовать его, сохраняя целостность рынка, мы хотим предоставить им этот выбор.

Почему Nasdaq предлагает именно такую модель внедрения торговли токенизированными ценными бумагами?

Chuck Mack: Мы хотим, чтобы процесс торговли токенизированными ценными бумагами был простым, понятным и прозрачным для инвесторов, а также чтобы он использовал преимущества существующей устойчивой и надежной экосистемы торговли акциями. Предлагаемое изменение правил направлено на то, чтобы инновации происходили в рамках текущей рыночной инфраструктуры и структуры, предоставляя инвесторам новые возможности и одновременно укрепляя стандарты, на которых строится американский рынок, в частности:

- Масштаб и сложность: американский рынок акций — самый глубокий и ликвидный в мире, ежедневно обрабатывающий миллиарды сделок. Любая новая система должна работать в таких масштабах, обладать устойчивостью, резервированием и защитой от сбоев.

- Защита инвесторов: на американском рынке акций действуют меры защиты и надзора, обеспечивающие ответственность и подотчетность компаний на всех этапах жизненного цикла сделки, а также права акционеров, дивиденды и голосование по доверенности.

Наше предложение также прямо предусматривает сохранение торговли токенизированными ценными бумагами под защитой существующей системы, чтобы обеспечить ценовое обнаружение, раскрытие информации и лучшее исполнение. Цель — сохранить эти принципы неизменными по мере эволюции и модернизации рынка.

Еще один мотив развития текущей системы — желание предотвратить фрагментацию рынка, когда разные версии одного и того же актива торгуются в токенизированной форме на разных блокчейнах, но не могут эффективно взаимодействовать, особенно если к ним применяются разные правила. В таком случае прозрачность может снизиться, ликвидность — раздробиться, а цены — разойтись.

Формирование капитала с защитой инвесторов критически важно для эффективного рынка, что, в свою очередь, необходимо для функционирования экономики — в Nasdaq мы всегда говорим, что все сводится к ликвидности, прозрачности и целостности. Мы хотим обеспечить защиту этих основ по мере эволюции рынка, и именно этого мы добиваемся своим заявлением.

Недавно Nasdaq объявила об изменениях в своих стандартах листинга, а затем появились новости о корпоративном управлении крипто-казначейских компаний. Как это связано с сегодняшним объявлением?

Chuck Mack: Каждый из этих вопросов независим. Во-первых, мы недавно объявили о дальнейшем ужесточении стандартов листинга Nasdaq, чтобы решить ключевые вопросы ликвидности и торговли для компаний в нынешних рыночных условиях. Эти меры в основном касаются микрокап-компаний с низкой ликвидностью.

Во-вторых, мы обратили внимание на недавние сообщения СМИ о крипто-казначейских компаниях. Nasdaq пока не вводила никаких изменений или новых правил для этих компаний. Как и в случае с любым развитием рынка, Nasdaq постоянно предоставляет своим листинговым компаниям рекомендации по применению существующих правил листинга, включая правила одобрения акционерами для любых выпусков ценных бумаг.

В-третьих, сегодняшнее объявление — это отдельное заявление, поданное в SEC, чтобы способствовать торговле токенизированными ценными бумагами на нашем рынке.

Хотя каждый из этих вопросов независим, их объединяет одна общая линия, определяющая действия Nasdaq на рынках капитала: оптимизация формирования капитала с одновременной защитой инвесторов и обеспечением целостности рынка.

Каковы следующие шаги для токенизированных ценных бумаг?

Chuck Mack: Наше заявление в SEC будет опубликовано для комментариев, и мы с нетерпением ждем различных мнений. На самом деле, одна из причин подачи заявления — стимулировать обсуждение максимально прозрачно.

Тем временем наша команда в Nasdaq будет тесно сотрудничать с клиентами и заинтересованными сторонами, объясняя наши идеи и собирая обратную связь о том, как лучше всего двигать отрасль вперед.

В глобальном масштабе очевидно, что внедрение токенизации станет предметом широкой дискуссии, требующей координации всей отрасли. Поставщики рыночной инфраструктуры, регуляторы, эмитенты, управляющие активами и финтех-компании — все сыграют свою роль.

Мы приветствуем эти обсуждения, ведь в конечном итоге речь идет о главной цели Nasdaq: содействовать экономическому прогрессу для всех.

Экономика процветает благодаря инновациям и участию, а этим силам необходима рыночная структура с минимальными трениями и правильно выстроенными стимулами. Наше предложение по токенизации — это шаг вперед в эволюции глобальных финансовых рынков.