Автор: Stacy Muur
Перевод: Luffy, Foresight News
После ажиотажа 2017 года рынок наконец вернулся, но его механика работы теперь совершенно не похожа на хаос прошлых Gas-войн. Это не ностальгическое возвращение, а совершенно новая рыночная структура, сформированная новой инфраструктурой, более продуманным дизайном распределения и более четкой регуляторной рамкой.
В 2017 году любой мог собрать миллионы долларов за считанные минуты, имея лишь контракт Ethereum и whitepaper. Тогда не существовало стандартизированных процедур комплаенса, структурированных моделей распределения или постпродажных рамок ликвидности. Большинство инвесторов входили вслепую, и многие наблюдали, как их токены резко падали в цене вскоре после листинга. С усилением регулирования этот формат постепенно ушел на второй план, уступив место венчурным раундам, SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), биржевым IEO (Initial Exchange Offering) и последующим ретроактивным airdrop.
К 2025 году тренд развернулся.
Но перемены не заключаются в том, что проекты выходят на рынок с более низкой оценкой — напротив, fully diluted valuation (FDV) сейчас выше, чем когда-либо. Истинное изменение — в механизмах допуска.
Launchpad больше не полагаются на гонку скорости или Gas-войны. Вместо этого они отбирают участников через KYC (идентификация клиента), рейтинги репутации или социальное влияние, а квоты распределяют среди тысяч участников малыми долями, а не крупными лотами для китов.
Например, на платформе Buidlpad я пообещал вложить 5000 долларов в Falcon Finance, но в итоге получил квоту всего на 270 долларов, а оставшиеся средства были возвращены из-за переподписки. Аналогичная ситуация с Sahara AI: из 5000 долларов мне выделили только 600 долларов.
Переподписка не снижает цену, а лишь уменьшает индивидуальные квоты, поддерживая высокий FDV и обеспечивая более широкое распределение токенов.
Регулирование также не отстает. Сегодня такие рамки, как MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) в ЕС, дают розничным инвесторам четкий путь для участия, а платформы упростили KYC, геофенсинг и проверку квалификации до простых настроек.
На уровне ликвидности некоторые платформы пошли еще дальше, закодировав постпродажную политику прямо в смарт-контракты, автоматически добавляя средства в пулы ликвидности или стабилизируя ранние цены с помощью механизмов покупки ниже/продажи выше определенного диапазона.
В 2025 году на их долю приходится около одной пятой всего объема торгов токенами, тогда как два года назад этот показатель был ничтожен.
Это возрождение не связано с одной платформой, а обусловлено новым поколением систем запуска, каждая из которых решает свои болевые точки:
-
Инструмент Sonar от Echo поддерживает самокастодиальные, переключаемые по комплаенсу кроссчейн-запуски;
-
Legion в партнерстве с Kraken Launch внедряет механизм квот на основе репутации прямо в биржевые процессы;
-
MetaDAO с самого старта интегрирует управление казначейством и диапазоны ликвидности;
-
Buidlpad фокусируется на KYC-допуске, приоритетном распределении для сообщества и структурированной системе возврата средств.
Эти платформы совместно превращают рынок из хаотичного инструмента сбора средств в тщательно спроектированную рыночную структуру, где участие, ценообразование и ликвидность заранее продуманы, а не собраны наспех.
Каждая из них решила проблемы, мучившие рынок в первую волну, и вместе они создали более структурированную, прозрачную и инвестиционно привлекательную среду. Далее рассмотрим их по отдельности.
Echo: самокастодиальные, переключаемые по комплаенсу запуски, стремительный рост
Echo, основанный Cobie, с помощью инструмента Sonar для самокастодиальных публичных запусков стал одной из прорывных инфраструктур для запуска токенов в 2025 году. В отличие от централизованных Launchpad или биржевых IEO, Echo предоставляет инфраструктуру, а не торговую площадку: проекты сами выбирают формат запуска (фиксированная цена, аукцион или модель казначейства/кредита), настраивают правила KYC/квалификации/геолокации через Echo Passport, самостоятельно распространяют ссылки на запуск и поддерживают запуск на Solana, Base, Hyperliquid, Cardano и других сетях.
Платформа растет стремительно:
Самый яркий кейс Echo — Plasma. В июле этого года проект использовал модель казначейства с временным взвешиванием, продав 10% токенов по цене 0,05 доллара, привлекая более 50 миллионов долларов обязательств. Исторический ROI Plasma достигал 33,78x, что сделало его одним из лучших проектов года. Следом идет LAB с ROI 6,22x на момент листинга.
Вот краткий обзор недавних запусков Echo:
Эти данные отражают как потенциал доходности, так и ее вариативность. Несмотря на высокую доходность Plasma и LAB, такие проекты, как Superform и Perpl, еще не вышли на рынок или не раскрыли результаты. Важно отметить, что Echo не навязывает постпродажную политику ликвидности: инъекции в пулы, требования к маркетмейкерам и графики разблокировки определяются самим эмитентом, а не платформой.
Инвесторам важно: гибкость Echo делает его самой доходной инфраструктурой этого цикла, но требует тщательного due diligence. Обязательно проверьте три момента:
-
Настройки комплаенса (KYC/правила квалификации);
-
Формат запуска (казначейство, аукцион или фиксированная цена);
-
План ликвидности эмитента (Echo не предъявляет стандартных требований).
Legion и Kraken Launch: сочетание репутации и регулирования
Если Echo — это гибкость под контролем эмитента, то Legion — полная противоположность: структурированный публичный запуск с доступом по репутации.
В сентябре этого года стартовал Kraken Launch, полностью построенный на технологии Legion. Впервые запуск токенов проходит прямо внутри аккаунта Kraken, в соответствии с требованиями MiCA, а приоритет участников определяется их репутационным баллом.
Платформа быстро набирает обороты:
В основе Legion лежит система оценки Legion — репутационный балл от 0 до 1000, рассчитываемый на основе ончейн-активности, технических вкладов (например, коммиты на GitHub), социального взаимодействия и рекомендаций других пользователей.
Проекты могут резервировать определенный процент токенов (обычно 20%-40%) для пользователей с высоким баллом, а оставшиеся квоты разыгрываются по принципу «первый пришел — первый обслужен» или через лотерею. Это полностью меняет традиционную модель: теперь вознаграждаются не самые быстрые боты, а разработчики, вкладчики и влиятельные члены сообщества.
Вот краткий обзор недавних запусков Legion:
Интеграция с Kraken добавляет еще один уровень защиты: биржевой KYC/AML и ликвидность в первый день. Это сочетание IPO-подхода и механизма квот для сообщества. В ранних кейсах, таких как YieldBasis и Bitcoin Hyper, на этапе для пользователей с высоким баллом наблюдалась значительная переподписка, а пользователи с низким баллом переходили в раунды с ограниченными квотами.
Конечно, система не идеальна. Некоторые ранние пользователи отмечают, что Legion слишком сильно учитывает социальное влияние — владельцы крупных X-аккаунтов могут обойти настоящих разработчиков, а прозрачность системы весов требует доработки. Но по сравнению с прежним хаосом лотерей это значительный прогресс.
Инвесторам важно: Legion-оценка критически важна. Чтобы получить квоту в топовых проектах, нужно заранее строить ончейн-историю и портфолио вкладов. Также обязательно проверьте долю квот между приоритетным и публичным раундами — у разных проектов правила могут отличаться.
MetaDAO: приоритет механике, а не маркетингу
MetaDAO делает то, чего не пробовала ни одна другая инфраструктура: кодирует политику постпродажного рынка прямо в протокол.
Механика работы такова: если запуск на MetaDAO проходит успешно, все собранные USDC поступают в управляемое рынком казначейство, а право на выпуск токенов передается этому казначейству; казначейство вводит 20% USDC и 5 миллионов токенов в пул ликвидности Solana DEX; одновременно казначейство действует по принципу «покупать ниже цены, продавать выше», формируя мягкий ценовой диапазон с первого дня.
Эта простая на первый взгляд механика полностью меняет динамику ранних торгов. В традиционной модели при недостатке ликвидности или продаже инсайдерами цена на вторичном рынке может резко упасть; с диапазоном MetaDAO ранняя цена колеблется в заданных границах — падения менее резкие, а рост ограничен. Это не обещание, а механизм. Если спроса нет, казначейство в итоге исчерпает средства, но в первый день оно направляет поведение рынка.
Самый показательный кейс — протокол приватности Umbra на Solana. В запуске Umbra участвовало более 10 000 человек, объем обязательств, по слухам, превысил 150 миллионов долларов, а страница запуска в реальном времени показывала данные по крупным квотам. Такая прозрачная дистрибуция позволяет заглянуть в более структурированное будущее — прозрачное, ончейн и управляемое политиками.
Инвесторам важно: при участии в MetaDAO обязательно фиксируйте цену и понимайте правила диапазона. Если покупаете чуть выше верхней границы, казначейство может стать вашим контрагентом (продавать токены); если чуть ниже нижней — казначейство выкупит у вас. MetaDAO вознаграждает инвесторов, понимающих механику, а не просто гонящихся за хайпом.
Buidlpad: для compliant-розничных инвесторов
Buidlpad фокусируется на одной простой, но мощной функции: предоставляет compliant-розничным инвесторам четкий путь участия в комьюнити-раундах. Основанная в 2024 году, платформа работает в два этапа: сначала пользователь проходит KYC и бронирование, затем в окне финансирования вносит обязательства. При переподписке излишки возвращаются. В некоторых запусках используется ступенчатое управление FDV: на ранних этапах FDV ниже, на поздних — выше.
Ключевой момент для Buidlpad наступил в сентябре этого года — запуск Falcon Finance. Проект планировал собрать 4 миллиона долларов, но получил 112,8 миллиона долларов обязательств, что в 28 раз превысило план. KYC проходил с 16 по 19 сентября, окно финансирования — с 22 по 23, возвраты завершились до 26-го. Весь процесс был прозрачным, плавным и полностью ориентированным на розничных инвесторов.
Простота — главное преимущество Buidlpad. Здесь нет сложных рейтинговых систем или прогнозируемого казначейства — только структурированный канал для compliant-сообщества. Однако ликвидность полностью зависит от плана эмитента, а кроссчейн-запуски иногда приводят к рассеиванию постпродажного объема.
Инвесторам важно: отмечайте ключевые даты. KYC/бронирование — жесткое требование, пропустите — потеряете квоту. Также внимательно изучайте структуру этапов — на ранних стадиях можно войти по более низкому FDV.
Общие черты и риски платформ
В целом, эти платформы имеют несколько общих черт:
-
Переподписка — норма, но хайп не всегда долговечен. 28-кратная переподписка Falcon, сотни миллионов долларов в Plasma, огромный спрос на Umbra — эти заголовки впечатляют. Но без устойчивого юзкейса высокий FDV часто означает, что после исчезновения ажиотажа цена падает.
-
Механика определяет волатильность. Диапазон MetaDAO действительно снижает хаос, но ограничивает потенциал роста; Echo и Buidlpad полностью полагаются на самодисциплину эмитента; Legion обеспечивает глубину ликвидности за счет листинга на бирже.
-
Репутационные системы меняют логику квот. С Legion раннее накопление баллов может дать существенную квоту, в отличие от борьбы за ограниченный публичный пул.
-
Фильтрация по комплаенсу — преимущество, а не недостаток. KYC-окна, квалификационные фильтры, приоритет по баллам — все это снижает хаос, но усиливает стратификацию участников.
Однако под поверхностью риски сохраняются: рейтинговые системы могут быть манипулированы, казначейство — плохо управляться, киты — доминировать через мульти-аккаунты, а регулирование — отставать от маркетинга. Эти механизмы — не панацея, а лишь меняют поле рыночной игры.
Инвестиционное руководство 2025 года
Чтобы разумно действовать в новой волне, нужно мыслить структурно:
-
Сначала разберитесь в механике, потом боритесь с FOMO. Фиксированная цена или аукцион? Есть приоритетный этап или только «первый пришел»? Есть ли диапазон казначейства или полный laissez-faire?
-
Отмечайте окна квалификации. KYC/бронирование, требования к квалификации, геолокация — пропустите дату, потеряете квоту.
-
Понимайте план ликвидности. Это закодированный диапазон MetaDAO? Листинг на Kraken? Или самостоятельное планирование на Sonar? Ликвидность определяет раннюю динамику цены.
-
Стройте стратегию под платформу. Для MetaDAO — понимание диапазона, для Legion — раннее накопление баллов, для Buidlpad — фокус на ранних этапах.
-
Контролируйте размер позиции. Переподписанные проекты не всегда показывают силу на вторичном рынке. Считайте такие инвестиции структурированными ставками, а не гарантированным «to the moon».
Размышления автора
Возвращение 2025 года — это не про ностальгию, а про новую инфраструктуру, новые правила и более дисциплинированный рынок. Echo, Legion, MetaDAO, Buidlpad и другие платформы каждая решает часть проблем модели 2017 года: кто-то фокусируется на комплаенсе, кто-то оптимизирует квоты, кто-то совершенствует политику ликвидности. Вместе они делают публичные продажи токенов не спекулятивной гонкой, а процессом структурированного формирования капитала.
Для инвесторов это значит, что преимущество теперь не только в раннем входе, а в понимании механики. Потому что в 2025 году публичные продажи токенов не исчезают, а становятся зрелыми.
