За тратой 2 миллиардов долларов на Polymarket стоит спасательная операция Нью-Йоркской фондовой биржи

Самоспасение Нью-Йоркской фондовой биржи по сути переопределило бизнес-модель традиционных бирж: от утраты IPO-рынка до снижения объёмов торгов и стагнации роста доходов от данных — традиционная модель прибыльности бирж больше не позволяет им сохранять конкурентоспособность.

Автор: Chloe, ChainCatcher

 

В начале октября ICE объявила о вложении до 2 миллиардов долларов в Polymarket, что стало настоящей сенсацией на рынке. Почти одновременно Kalshi также объявила о привлечении 300 миллионов долларов при оценке в 5 миллиардов долларов. За одну ночь рыночная позиция платформ прогнозирования была поднята до уровня мейнстримных финансов. Почему ICE решилась на этот шаг, легализовав платформу, долгое время находившуюся в серой зоне, и превратив её в легальный инструмент прогнозирования? Не свидетельствует ли это о том, что бизнес старейших бирж Уолл-стрит сталкивается с необходимостью срочной трансформации?

Трудности Нью-Йоркской фондовой биржи: потеря доли рынка и снижение доходов от данных

Если взглянуть на текущую конкурентную ситуацию среди американских бирж, согласно отчёту «US Equity Market Structure Compendium 2024», рынок акций США отличается высокой степенью фрагментации и раздробленности. Доля рынка по объёму торгов у NYSE, входящей в ICE, составляет около 19,7%, а у NASDAQ — 15,6%. По рыночной капитализации NASDAQ уже обогнала NYSE. Только за июнь-сентябрь этого года первая четыре месяца подряд опережала вторую по капитализации, что отражает предпочтения инвесторов к технологическим компаниям.

С другой стороны, по количеству IPO NASDAQ с 79 традиционными размещениями значительно опережает NYSE, у которой их всего 15, контролируя вход на рынок для новых компаний. Технологические стартапы и быстрорастущие компании массово выбирают NASDAQ, что не только снижает доходы NYSE от листинга, но и лишает её драйверов роста рыночной капитализации и объёмов торгов в будущем.

Если посмотреть в ретроспективе, с 2000 по 2016 годы совокупная доля NYSE и NASDAQ на рынке снизилась примерно с 95% до менее чем 30%. За этим стоит фундаментальная трансформация американского фондового рынка: торговля больше не сосредоточена на основных биржах, а распределена между небольшими биржами, альтернативными торговыми системами (ATS), многочисленными дарк пулами и внебиржевыми площадками.

По анализу NASDAQ, сейчас рынок акций США разделён на три независимых сегмента: традиционные биржи (около 35-40%), дарк пулы и непубличные сделки (около 25-30%), а также розничные и внебиржевые сделки (около 30-40%). Такая фрагментация приводит к разрыву ликвидности.

Даже если NYSE пытается сохранить лидирующие позиции, ей приходится сталкиваться с многочисленными конкурентами, которые стремятся отвоевать свою долю: это не только NASDAQ, но и новые биржи, такие как Cboe, десятки ATS-платформ и огромная экосистема дарк пулов.

Кроме того, ранее считавшийся высокодоходным сегмент предоставления данных также идёт на спад. Согласно годовому финансовому отчёту ICE за 2024 год, опубликованному в феврале этого года, доходы от биржевых данных и сервисов подключения в четвёртом квартале составили 230 миллионов долларов, что на 2% меньше по сравнению с прошлым годом. Это говорит о том, что рост традиционного бизнеса по продаже рыночных данных (таких как котировки и подписки) достиг потолка, а спрос на традиционные финансовые данные насыщен. Тем не менее ICE считает, что, несмотря на охлаждение спроса на традиционные рыночные данные, на рынке сохраняется спрос на кастомизированные, высокоценные индексы и аналитические инструменты.

Столкнувшись с этими вызовами, ICE в последние годы начала корректировать бизнес NYSE. В октябре прошлого года SEC одобрила предложение NYSE по запуску опционов на спотовый bitcoin ETF, что стало шагом к захвату доли рынка деривативов. Торговля деривативами обычно приносит более высокие комиссии, чем спотовая торговля, а CME долгое время монополизировала рынок фьючерсов. Запустив опционы на ETF, NYSE пытается получить часть прибыли с рынка деривативов.

Кроме того, чтобы укрепить роль NYSE как поставщика данных и индексов, в июле этого года ICE не только запустила Elite Tech 100 Index, но и сделала ключевое вложение в Polymarket, планируя упаковать данные о вероятностях в реальном времени от Polymarket в финансовые продукты и продавать их институциональным клиентам.

Данные с платформ прогнозирования — важный материал для финансовых продуктов

ICE как никто другой понимает: прогнозные данные, предоставляемые рынками предсказаний, — это то, чего не могут дать традиционные финансовые данные.

Если не брать во внимание врождённую склонность человека к азарту, базовая логика работы рынков прогнозирования строится на «мудрости толпы» (Wisdom of Crowds): когда участников достаточно много и они разнообразны, коллективные прогнозы часто оказываются точнее, чем у отдельных экспертов, потому что участники рискуют своими деньгами и вынуждены тщательно оценивать информацию — они не могут оставаться сторонними наблюдателями.

Согласно исследованию Charles University 2024 года, платформы, позволяющие участникам делать ставки на будущие события, демонстрируют высокую точность прогнозов в различных областях — финансах, экономике, политике и государственной политике.

Возможно, вам кажется, что десять экспертов в определённой области могут охватить широкий спектр рынка, но когда тысячи людей делают ставки на неопределённое событие, каждый использует свои знания и информацию для оценки, и поскольку учитывается вся доступная информация, итоговый прогноз оказывается точнее, чем у любого отдельного эксперта.

Именно эта способность к прогнозированию и накопленные данные представляют для ICE особую ценность как важный материал для финансовых продуктов.

Самоспасение NYSE переопределяет бизнес-модель традиционных бирж

Конечно, не все рынки прогнозирования одинаково эффективны. Согласно исследованию «Sports Forecasting», качество данных на таких рынках зависит от «ликвидности рынка», которая определяется объёмом торгов и числом участников, и напрямую связана с точностью прогнозов. То есть, чем выше ликвидность рынка прогнозирования, тем быстрее и точнее его результаты.

Только за период президентских выборов в США в 2024 году Polymarket обработала более 3.3 миллиарда долларов торгов менее чем за 15 месяцев после запуска, а в ноябре достигла пика в 2.5 миллиарда долларов объёма. Изначально платформа специализировалась на политических прогнозах, но теперь охватывает спорт, макроэкономические показатели и культурные события — от решений ФРС по ставкам до финалов телесериалов.

Когда такие объёмы торгов и ликвидности становятся заметны, платформы прогнозирования, ранее считавшиеся незаконными онлайн-ставками, превращаются в востребованную инфраструктуру для финансового рынка. Теперь ICE интегрирует данные Polymarket во внутренние торговые системы — это похоже на то, как когда-то финансовый сектор интегрировал сервис Bloomberg Terminal, предоставляющий экспертам доступ к актуальным рыночным данным.

Можно сказать, что ICE по сути ищет недостающие элементы для финансового рынка. Согласно статистике Kalshi за 2025 год, при прогнозировании инфляции точность консенсуса экономистов Bloomberg составляет всего 20%, тогда как на рынках прогнозирования — 85%, разница — 65 процентных пунктов. Экономисты в течение восьми месяцев недооценивали инфляцию, а рынки прогнозирования благодаря участникам с разным опытом точно отражали рыночную реальность.

Сотрудничество обеих сторон позволит сделать данные взаимодополняющими, а не конкурирующими с традиционной аналитикой.

Самоспасение Нью-Йоркской фондовой биржи по сути переопределило бизнес-модель традиционных бирж: от утраты IPO-рынка до снижения объёмов торгов и стагнации роста доходов от данных — традиционная модель прибыльности бирж больше не позволяет им сохранять конкурентоспособность.

Можно представить, что когда ICE будет продавать эти данные хедж-фондам, инвестиционным банкам и центральным банкам, они будут продавать не историю, а право на оценку будущего. В этом всё более непредсказуемом мире это, возможно, самый ценный товар.