Четырёхлетний цикл bitcoin больше не работает?

В этой волне наблюдаются различные аномалии, включая спад эмоций, ослабление доходности, нарушение ритма и доминирование институциональных игроков, что действительно заставляет рынок интуитивно ощущать, что привычный четырехлетний цикл больше не работает.

Автор: основной участник Biteye viee

Редактор: основной участник Biteye Denise

С апреля 2024 года, когда произошло халвинг, до достижения нового максимума в 120 000 долларов в октябре 2025 года, bitcoin прошёл путь почти в 18 месяцев. Если смотреть только на этот путь, кажется, что он всё ещё движется по циклическому закону: халвинг — дно, в течение года — пик, затем коррекция.

Но настоящая причина сомнений рынка — не в том, вырос ли bitcoin, а в том, что рост был не таким, как обычно.

Не было такого бурного роста, как в 2017 году, и не было всеобщей эйфории, как в 2021-м. Эта волна выглядит вялой, заторможенной, сужающейся по волатильности: продвижение ETF происходит волнообразно, альткоины не могут поддержать ротацию, а после достижения нового максимума цена менее чем за месяц упала ниже 90 000 долларов. Это бычий рынок или только начало медвежьего?

Поэтому в этой статье будет подробно разобрано:

(1) Почему многие считают, что четырехлетний цикл перестал работать 

(2) Какие части теории четырехлетнего цикла всё ещё актуальны 

(3) Какие причины привели к нарушению цикла

01 Почему всё больше людей считают, что четырехлетний цикл не работает?

Хотя после халвинга bitcoin цена тоже выросла, эта волна с самого начала до конца ощущается странно.

Bitcoin завершил халвинг в апреле 2024 года, и по историческому ритму в следующие 12–18 месяцев рынок должен был войти в основную фазу роста и эмоциональный пик. В целом так и произошло: в октябре 2025 года bitcoin достиг нового максимума в 125 000 долларов. Но настоящая проблема в том, что в этой волне не было финального безумия и массовой передачи эмоций. Как только цена достигла нового максимума, она быстро скорректировалась на 25% и даже опускалась ниже 90 000 долларов. Это не тот «финал пузыря», который должен быть в типичном цикле, скорее, рынок не успел разогреться, как уже остыл.

Кроме того, эмоции явно подавлены. В прошлые бычьи рынки на пиках активность капитала на блокчейне была высокой, альткоины росли бешеными темпами, розничные инвесторы массово входили на рынок. В этой волне, даже сейчас, доминирование bitcoin по рыночной капитализации всё ещё держится около 59%. Это говорит о том, что большая часть капитала остаётся в основных монетах, альткоины не догоняют, а ротация не имеет взрывной силы. В отличие от прошлых циклов, когда рост составлял в 10 или даже в десятки раз, в этой волне bitcoin вырос с минимума конца 2022 года до максимума всего в 7–8 раз; с момента халвинга — менее чем в 2 раза.

Умеренность рынка также отражается в структуре капитала. После запуска ETF институциональные инвесторы начали постоянно покупать, став основной силой рынка. Институции действуют рациональнее и лучше контролируют волатильность, что снижает амплитуду рыночных эмоций и делает ритм торговли более плавным. Механизм формирования цены изменился: теперь это не просто «спрос и предложение», а больше структурная логика торговли.

В целом, все эти аномалии — спад эмоций, ослабление доходности, нарушение ритма, доминирование институций — действительно заставляют рынок интуитивно ощущать, что привычный четырехлетний цикл больше не работает.

02 Какие части теории четырехлетнего цикла всё ещё актуальны?

Несмотря на внешнюю хаотичность, при глубоком анализе видно, что логика четырехлетнего цикла не исчезла полностью. Фундаментальные факторы, такие как изменения спроса и предложения из-за халвинга, по-прежнему действуют, просто проявляются мягче, чем раньше.

Далее мы рассмотрим три аспекта, по которым теория цикла всё ещё работает: предложение, ончейн-индикаторы и исторические данные.

2.1 Долгосрочная логика предложения после халвинга

Bitcoin проходит халвинг каждые четыре года, что означает постоянное сокращение нового предложения. Эта механика в долгосрочной перспективе остаётся ключевой логикой роста цены. В апреле 2024 года bitcoin прошёл четвёртый халвинг, и награда за блок снизилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC.

Хотя общий объём bitcoin уже близок к 94%, и маржинальные изменения от каждого халвинга становятся всё меньше, ожидания дефицита не исчезли. После прошлых халвингов долгосрочные бычьи настроения на рынке сохранялись, многие предпочитали держать монеты, а не продавать.

В этой волне ситуация аналогична. Несмотря на сильную волатильность, влияние сокращения предложения сохраняется. Как видно на графике, в 2025 году нереализованная и реализованная рыночная стоимость bitcoin значительно выросла по сравнению с концом 2022 года, что говорит о постоянном притоке капитала в bitcoin за последние годы.

2.2 Цикличность ончейн-индикаторов

Поведенческие модели инвесторов bitcoin по-прежнему демонстрируют циклический «ходл — фиксация прибыли», что видно в ончейн-данных. Типичные ончейн-индикаторы включают MVRV, SOPR, RHODL и другие.

MVRV — это отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости. Когда значение MVRV растёт, bitcoin переоценён. В конце 2023 года MVRV упал до 0,8, в период роста 2024 года поднимался до 2,8, а в начале 2025 года в коррекции опустился ниже 2 — оценка не завышена, но и не занижена, общий ритм роста и падения цикла сохраняется.

SOPR можно просто понять как цена продажи / цена покупки. В циклической логике SOPR=1 считается границей между бычьим и медвежьим рынком: ниже 1 — продажа в убыток, выше 1 — большинство в прибыли. В этом цикле в медвежьем рынке 2022 года SOPR долгое время был ниже 1, а после 2023 года поднялся выше 1, войдя в фазу прибыли. В бычьем рынке 2024–2025 годов этот показатель большую часть времени был выше 1, что соответствует циклической логике.

RHODL измеряет соотношение «реализованной стоимости» краткосрочных держателей (1 неделя) и средне-/долгосрочных держателей (1–2 года), используется для выявления риска вершины рынка. Исторически, когда этот показатель входил в очень высокую зону (красная область), это часто совпадало с пиками пузыря (например, 2013, 2017). В 2021–2022 годах RHODL снова резко вырос, хотя и не превысил исторические максимумы, но сигнализировал о переходе структуры рынка в позднюю фазу. Сейчас этот показатель также достиг циклического максимума, что в определённой степени указывает на вершину цены.

В целом, циклические явления, отражённые этими ончейн-индикаторами, по-прежнему соответствуют историческим закономерностям: хотя конкретные значения немного отличаются, логика дна и вершины на блокчейне остаётся ясной.

2.3 Снижение темпов роста кажется неизбежным

С другой стороны, постепенное снижение темпов роста на каждом пике цикла — это нормальная эволюция цикла. С 2013 по 2017 год рост составил примерно 20 раз, с 2017 по 2021 — около 3,5 раза, а в этой волне с 69 000 до 125 000 долларов — примерно 80%. Хотя рост явно замедлился, трендовая линия сохраняется и не отклоняется от циклической траектории. Это маржинальное снижение — результат расширения рынка и ослабления влияния дополнительного капитала, но не означает, что логика цикла сломалась.

В конечном счёте, логика «четырёхлетнего цикла» в определённые моменты всё ещё работает. Халвинг влияет на спрос и предложение, а поведение рынка по-прежнему следует ритму «страх — жадность», просто в этот раз рынок не так легко читается, как раньше.

03 Правда о хаосе цикла: слишком много переменных, слишком фрагментированный нарратив

Если цикл всё ещё существует, почему эта волна так трудна для понимания? Причина в том, что прежний ритм халвинга теперь нарушен множеством факторов. Конкретно, есть несколько причин, почему этот цикл отличается от предыдущих:

1. Структурное влияние ETF и институционального капитала

С момента запуска спотового bitcoin ETF в 2024 году структура рынка существенно изменилась.

ETF — это «медленные деньги»: при росте они продолжают накапливать, при падении — кто-то докупает на просадках. Но важно отметить, что за последнюю неделю институциональные деньги массово выходили: например, за последние два дня чистый отток из американских bitcoin ETF составил 523 миллионов долларов за день, а за месяц — более 2 миллиардов долларов. Это говорит о том, что сейчас не лучшее время для входа и увеличения позиций. Сигнал для увеличения позиций появится, когда отток капитала прекратится и сменится устойчивым чистым притоком, а институции начнут покупать.

ETF не только привнесли значительный дополнительный капитал, но и повысили стабильность цены, а средняя стоимость этих позиций составляет примерно 89 000 долларов, что создаёт эффективную поддержку. Это делает ритм bitcoin более плавным и стабильным, но если поддержка или сопротивление будут пробиты, волатильность, наоборот, возрастает. Это редкая особенность для традиционного цикла и также снижает волатильность рынка.

2. Фрагментация нарратива и ускорение ротации трендов

В прошлой (2020–2021) бычьей волне DeFi и NFT формировали чёткую ценностную ось, а нынешний рынок больше похож на набор фрагментированных горячих тем:

• С конца 2023 до начала 2024 года доминировал bitcoin ETF, а затем начался бум инскрипций;
• В 2024 году на первый план вышли Solana и Meme-нарратив;
• Затем в центре внимания оказались Crypto AI и AI Agent;
• В 2025 году поочерёдно выходят InfoFi, Binance alpha, предсказательные рынки, x402 и другие...

Ротация нарративов слишком быстрая, тренды неустойчивы, капитал быстро переключается, и сложно сформировать средне- и долгосрочные позиции. Кроме того, прежняя циклическая связка «bitcoin ведёт, альткоины догоняют» больше не работает. Сейчас рынок больше похож на серию маленьких циклов, некоторые сектора сначала разогреваются, потом остывают, некоторые активы достигают пика заранее, а bitcoin колеблется между ними. Такая многоуровневая структура делает ритм халвинга не единственным определяющим фактором.

3. Усиление рефлексивности

Помимо ETF, капитала и нарратива, мы сталкиваемся ещё с одним явлением: сам цикл начинает «влиять на себя», то есть усиливается рефлексивность.

Поскольку все знают о законе халвинга, многие заранее занимают позиции и фиксируют прибыль, что приводит к преждевременному исчерпанию потенциала роста. Одновременно держатели ETF, институциональные маркет-мейкеры, майнеры и другие участники также стратегически корректируют свои действия в зависимости от цикла. Каждый раз, когда цена приближается к теоретическому пику, может происходить массовая фиксация прибыли, что сдвигает ритм цикла вперёд.

В целом, если разобрать эту волну по частям, становится ясно, что так называемый хаос цикла — это результат увеличения числа драйверов. Изменилась структура рынка, изменились участники, изменилась и динамика распространения эмоций. Это означает, что прежний подход «ждать нужного времени для роста» устаревает, и нужно понимать более широкий контекст.

04 Обзор рыночных мнений

Столкнувшись с неопределённостью рынка, разные KOL высказывали разные суждения, и через эти взгляды можно лучше понять текущие рыночные настроения.

@BTCdayu считает, что четырехлетнего цикла больше нет, bitcoin переходит от халвинга к институциональному драйверу, а доля розничных инвесторов будет постепенно размываться.

Генеральный директор Bitwise @HHorsley также написал в Twitter, что традиционная модель «четырёхлетнего цикла» больше не применима, поскольку структура крипторынка претерпела глубокие изменения. По его мнению, рынок вошёл в медвежью фазу ещё шесть месяцев назад и сейчас находится на завершающем этапе, а фундаментальные показатели криптоактивов сильнее, чем когда-либо.

@Wolfy_XBT считает, что ритм халвинга никогда не терял силы, бычий рынок завершился 6 октября, и сейчас рынок находится в ранней фазе медвежьего тренда. Закон четырёхлетнего цикла по-прежнему работает, а макро-нарративы и краткосрочные эмоции — лишь шум, а циклическая теория, основанная на халвинге bitcoin, — самый надёжный сигнал.

@0xSunNFT отмечает, что как большой четырёхлетний цикл, так и локальные тренды всё ещё существуют. В каждом цикле есть периоды затишья, важно понимать ритм цикла. Будь то ETH, XPL или Meme, внутри цикла всё ещё есть возможности для повторных колебаний, главное — не поддаваться краткосрочным эмоциям.

@lanhubiji, чья точка зрения близка к изложенной в статье, считает, что цикл не исчез, но уже «деформировался». Избыток Meme, неработающие альткоины, фрагментация рынка требуют новых методов для оценки цикла.

Из этих мнений видно, что спор между «цикл мёртв» и «цикл жив» — это скорее разные трактовки изменений структуры рынка. Возможно, цикл не исчез, просто для его распознавания требуется более сложный взгляд.

05 Заключение

На что стоит обращать внимание в будущем?

Для нас, обычных розничных инвесторов, наиболее реалистичный подход — не пытаться предсказывать цикл, а развивать собственное рыночное чутьё: учиться использовать данные для принятия решений, избегать ловушек эмоциональных колебаний, искать возможности с лучшим соотношением риска и доходности, а не гнаться за каждым трендом.

На данный момент цикл сохраняется, но стал более хаотичным и динамичным, и нельзя думать о рынке по принципу «пришло время — должен быть рост». Многие признаки указывают на то, что фаза роста в этом цикле, скорее всего, уже завершилась, а значит, сейчас время для защиты капитала, главное — сохранить средства и не идти ва-банк. В дальнейшем рынок может показать волатильный отскок, но это будет скорее бегство, чем новый бычий рынок.

Настоящее дно обычно не формируется за один раз, а создаётся постепенно после ряда колебаний. Только сохраняя осторожность и имея резерв, можно дождаться следующей настоящей возможности. Выжить — важнее, чем угадать.