Автор: @Jjay_dm
Перевод: TechFlow
Обновление рынка – 24 ноября 2025 года
Импульс рынка, движимый AI, был нарушен, что вызвало ротацию в сторону защитных активов, а рыночная капитализация криптовалют опустилась ниже 3 триллионов долларов, показывая третий подряд худший результат среди основных классов активов. Слабые данные по занятости, снижение ожиданий по снижению ставок и давление на японском рынке усилили давление на фоне низкой ликвидности в праздничный период. Позиции на криптовалютном рынке были пересмотрены, ставки по финансированию стали отрицательными, а объемы спотовой торговли остались стабильными.
Макрообновление
На этой неделе склонность к риску резко ухудшилась, а импульс на фондовом рынке, движимый AI, в конечном итоге иссяк. Несмотря на то, что отчетность Nvidia вновь оказалась впечатляющей, соответствующий рост был недолговечен, и рынок воспользовался возможностью для распродажи на отскоке. Эта реакция знаменует собой явное изменение поведения рынка: инвесторы используют силу для сокращения позиций, что указывает на то, что AI-трейдинг теряет поддержку новых покупателей. По мере того как американские технологические акции снижаются, давление напрямую передается на криптовалютный рынок, и общая рыночная капитализация впервые с апреля опустилась ниже 3 триллионов долларов.
Макроэкономические данные еще больше усугубили уязвимость рынка:
-
Данные по занятости вне сельского хозяйства (NFP): добавлено 119 000 рабочих мест, но уровень безработицы вырос до 4,4%
-
Вероятность снижения ставки в декабре снизилась до примерно 30%
-
Японский рынок под давлением: кривая доходности японских облигаций становится круче (медвежий наклон), иена слабеет, что вызывает опасения по поводу дальнейшей способности Японии поглощать американские облигации
-
Европейские и азиатские рынки также демонстрируют слабость, на китайском рынке фиксируется фиксация прибыли в AI-секторе и вновь проявляется давление на рынок недвижимости
-
Инфляция в Великобритании ослабла, но на фоне низкой ликвидности в период Дня благодарения в США влияние ограничено
Таким образом, криптовалюты третий подряд раз становятся худшим основным классом активов, а широкая распродажа и ликвидация длинных позиций приводят к наибольшему падению альткоинов.
Несмотря на то, что макроэкономическая ситуация остается нестабильной, внутренняя структура криптовалютного рынка демонстрирует позитивные изменения. С конца октября, когда bitcoin торговался около 115 000 долларов, ставки по финансированию впервые стали отрицательными, и это самое продолжительное отрицательное значение с 26 октября. Кредитное плечо смещается в сторону коротких позиций, а потоки капитала возвращаются на спотовый рынок; несмотря на сокращенную торговую неделю из-за праздников, объемы спотовой торговли остаются неожиданно устойчивыми. Такая комбинация указывает на то, что рынок прошел полную перезагрузку, и как только макроэкономическое давление ослабнет, рынок будет находиться в более выгодном и стабильном положении.
Среди топ-100 токенов по рыночной капитализации корреляция в основном сосредоточена в первой десятке, и именно эти токены показали наихудшие результаты. Это отражает тот факт, что крупнейшие активы торгуются как единый макроэкономический сектор, полностью зависящий от общего отношения к риску. В то же время токены, занимающие места с 50 по 100, показали меньшие потери и ранние признаки декорреляции, их торговля больше зависит от уникальных драйверов. Это соответствует реальной рыночной ситуации: некоторые узкие нарративы (например, прокси-протоколы, приватность, децентрализованный IoT DePIN) продолжают обеспечивать краткосрочную сверхприбыль, даже несмотря на общую слабость рынка.
Тем временем волатильность bitcoin продолжает расти, реализованная волатильность за 7 дней (RV) вновь приблизилась к уровню 50.
Все сектора показывают слабость, а наиболее волатильные сегменты пострадали сильнее всего:
-
Layer 2 (L2) снизились на 14,9%
-
Игровой сектор упал на 12,0%
-
Децентрализованный IoT (DePIN) снизился на 11,4%
-
Искусственный интеллект (AI) снизился на 10,5%
-
Активы с малой и средней капитализацией также отстают
-
Ключевые протоколы первого уровня (Core L1s) снизились на 7,0%, индекс GMCI-30 (@gmci_) снизился на 7,2%, что относительно лучше
Это падение практически не делало различий между секторами, что ясно отражает тотальную макроэкономическую дерисковизацию, охватившую все области.
График выше показывает данные с понедельника по понедельник, поэтому он отличается от первого графика.
Наше мнение:
Несмотря на то, что рынок цифровых активов глубоко погружен в волну макроэкономического дерискинга, сейчас рынок находится на этапе консолидации, когда наконец появляются признаки возможной стабилизации.
После макроэкономически обусловленного дерискинга цифровые активы сначала пострадали от охлаждения AI-бума, а затем от корректировки ожиданий рынком по действиям ФРС, но внутренняя структура рынка теперь значительно улучшилась. Основные активы демонстрируют более выраженную относительную силу, рыночные настроения полностью очищены, а кредитное плечо значительно снижено. Общий открытый интерес по бессрочным контрактам снизился с примерно 230 миллиардов долларов в начале октября до примерно 135 миллиардов долларов сейчас, в основном из-за дерискинга длиннохвостых активов и выхода системных средств. Это изменение возвращает рыночную активность на спотовый рынок, где глубина и ликвидность оказались лучше ожидаемого даже в условиях низкой ликвидности из-за праздников.
Это крайне важно: когда уровень кредитного плеча снижается до столь низких значений, а спотовый рынок становится основным направлением торгов, восстановление рынка обычно происходит более упорядоченно, чем механическое сжатие в начале года. Отрицательные ставки по финансированию и чисто короткие бессрочные контракты также снижают риск дальнейших принудительных ликвидаций, предоставляя рынку больше пространства для передышки, особенно если макроэкономическая ситуация стабилизируется. Следующие несколько дней определят, как мы войдем в последний месяц этого года, но после нескольких недель макроэкономического давления рынок наконец получил условия для консолидации.
