Автор: Oluwapelumi Adejumo
Перевод: Saoirse, Foresight News
Техас официально сделал первый шаг к тому, чтобы стать первым штатом в США, который включит bitcoin в список стратегических резервных активов.
25 ноября председатель Texas Blockchain Council Ли Братчер сообщил, что этот экономический гигант с объемом экономики 2.7 триллиона долларов, занимающий восьмое место в мире, приобрел spot bitcoin ETF от BlackRock (тикер IBIT) на сумму 5 миллионов долларов.
Он добавил, что как только штат утвердит требования к кастодиану и ликвидности, предусмотренные новым резервным законопроектом, вторая сумма в 5 миллионов долларов будет направлена на прямую покупку bitcoin.
Эти два транша средств станут мостом между текущей институциональной моделью управления и будущей моделью, при которой правительство будет не только покупать, но и держать bitcoin.
Техас разрабатывает первую в США стратегию резервирования bitcoin на уровне штата
Изначально Техас не стал напрямую держать bitcoin на блокчейне, а выбрал IBIT в качестве точки входа. Для крупных инвесторов, желающих разместить bitcoin в привычной регулируемой и операционной среде, IBIT стал выбором по умолчанию.
Юридической основой для этой покупки стал Senate Bill 21 — законопроект, подписанный губернатором Грегом Эбботтом в июне этого года, который официально учредил "Стратегический резерв bitcoin штата Техас".
В соответствии с рамками законопроекта, если средняя рыночная капитализация bitcoin за 24 месяца не опускается ниже 500 миллиардов долларов, главный аудитор штата имеет право продолжать увеличивать долю этого актива. На данный момент bitcoin — единственная криптовалюта, соответствующая этому порогу рыночной капитализации.
Эта резервная система функционирует независимо от казначейства штата, определяет процессы управления активами и создает консультативный комитет, ответственный за мониторинг и контроль рисков.
Хотя первоначальные 5 миллионов долларов незначительны по сравнению с общим бюджетом Техаса, логика этой сделки гораздо важнее, чем ее объем.
Техас с помощью этого шага тестирует: может ли bitcoin официально стать инструментом публичных резервов в финансовой системе штата, которая уже управляет сотнями миллиардов долларов в различных фондах.
Как только соответствующие операционные процессы будут внедрены, второй транш средств будет использован для "самостоятельного хранения bitcoin" — этот подход окажет совершенно иное влияние на ликвидность, прозрачность и процедуры аудита активов.
В настоящее время Техас разрабатывает процесс "суверенного кастодиального хранения", а не использует традиционную брокерскую модель. Эта резервная система будет требовать наличия квалифицированного кастодиана, холодного хранения, протоколов управления ключами, независимого аудита и регулярной отчетности.
Эти элементы станут воспроизводимым шаблоном, который другие штаты смогут использовать без необходимости разрабатывать собственную структуру управления с нуля.
Почему IBIT от BlackRock стал выбором Техаса?
Выбор IBIT в качестве точки входа на рынок bitcoin не означает, что Техас предпочитает ETF оригинальному bitcoin — это, по сути, прагматичное решение, основанное на реальных операционных возможностях.
IBIT существует всего два года, но уже стал самым широко используемым bitcoin ETF среди институциональных инвесторов. На сегодняшний день это крупнейший по объему bitcoin ETF, с совокупным чистым притоком более 62 миллиардов долларов.
(Описание изображения: совокупные данные по чистому притоку IBIT от BlackRock, источник: SoSo Value)
Кроме того, в большинстве регионов еще не создана инфраструктура для самостоятельного хранения bitcoin государственными структурами, а построение такой системы требует сложных процедур закупок, моделирования безопасности и утверждения политики. Поэтому Техас рассматривает IBIT как "переходный инструмент" — пока не будет создана постоянная резервная архитектура, bitcoin размещается через IBIT.
Эта "обходная стратегия" весьма показательная, поскольку она очень похожа на путь, который выбирают другие крупные инвесторы.
Гарвардский университет сообщил, что в третьем квартале этого года IBIT стал одной из его крупнейших позиций на американском фондовом рынке; Abu Dhabi Investment Authority за тот же период увеличил свои вложения в IBIT до примерно 8 миллионов акций, что вдвое больше, чем ранее; пенсионная система штата Висконсин также в этом году разместила через IBIT более 160 миллионов долларов в spot bitcoin ETF.
Тренд очевиден: несмотря на различия в инвестиционных целях, географии и риск-менеджменте, все эти институциональные инвесторы выбирают IBIT. Ключевое преимущество IBIT — кастодиальные услуги через известного посредника, упрощенная отчетность и соответствие новым правилам учета по справедливой стоимости, которые вступят в силу в 2025 году.
Эти преимущества делают IBIT "точкой входа по умолчанию" для государственных и квази-государственных структур, желающих разместить bitcoin. Особенность Техаса лишь в том, что его использование IBIT — временная мера.
Какие последствия будут, если другие штаты последуют примеру?
Более важный вопрос: станет ли инициатива Техаса единичным случаем или послужит моделью для других штатов?
Аналитик по bitcoin Shanaka Anslem Perera отмечает:
«Эта цепная реакция предсказуема. В течение следующих 18 месяцев ожидается, что 4–8 штатов последуют примеру, а общий объем их резервных фондов превышает 1.2 триллиона долларов. В краткосрочной перспективе, под влиянием "эффекта подражания", институциональные вливания могут составить от 300 миллионов до 1.5 миллиардов долларов. Это не спекуляция, а реальная практика теории игр».
В настоящее время такие штаты, как Нью-Гэмпшир и Аризона, уже приняли законы о резервировании bitcoin — они рассматривают bitcoin как стратегический актив для хеджирования рисков глобальной финансовой системы.
В будущем к ним могут присоединиться и другие штаты: после отмены прежних штрафных положений о "маркировке по рыночной стоимости" новые бухгалтерские стандарты позволят использовать структурные излишки для диверсификации активов за счет bitcoin.
Кроме того, участие штатов в рынке bitcoin имеет гораздо большее значение, чем просто "символический жест". Покупка ETF не влияет на объем обращения bitcoin, поскольку трастовая структура при выпуске и погашении паев не изымает bitcoin с ликвидного рынка.
А вот "самостоятельное хранение" оказывает противоположный эффект: как только bitcoin покупается и переводится в холодное хранение, он выходит из оборота, уменьшая предложение bitcoin, доступного биржам и маркет-мейкерам.
Если Техас увеличит объем резервов bitcoin с первоначальных 10 миллионов долларов, эта разница станет еще более заметной. Даже если спрос со стороны штатов будет невелик, появится совершенно новый класс покупателей — их поведение будет контрцикличным по отношению к "шумовым трейдерам" (то есть участникам рынка, совершающим сделки не на основе фундаментального анализа, а под влиянием иррациональных факторов), и они не будут часто менять свои позиции.
Такое влияние скорее станет "якорем стабильности", чем источником волатильности. Если другие штаты примут аналогичную политику, эластичность кривой предложения bitcoin еще больше снизится, а чувствительность цены возрастет.
