В деле о неправомерном использовании резервных активов TUSD хранителем наметился положительный прогресс: институциональные вопросы за победой в защите прав при содействии Сунь Юйчэня

Недавно инцидент с незаконным присвоением 500 миллионов долларов резервных активов TrueUSD (TUSD) хранителем завершился временным успехом для Techteryx, поддерживаемой основателем TRON Сунь Юйчэнь; глобальный запрет и приказ о заморозке, изданные Судом Международного финансового центра Дубая ("Суд DIFC"), обеспечили промежуточный успех в глобальном процессе возврата резервных активов TUSD.

В конце октября 2025 года Суд DIFC вынес ключевое решение, издав глобальный приказ о заморозке средств, связанных с примерно 456 миллионами долларов резервов TUSD. Эти средства ранее были переведены хранителем на дубайскую структуру без должного раскрытия информации, что вызвало кризис доверия.

Решение Суда DIFC означает, что незаконно присвоенные резервы официально включены в правовую защиту, что стало мощным стимулом для стабильности TUSD и доверия рынка к нему.

В истории стейблкоинов подобные трансграничные судебные вмешательства не редкость, но масштаб и сложность структуры TUSD делают этот случай ключевым для переосмысления отраслью рисков "off-chain резервов" и хранения активов.

1. Незаконный перевод резервов: черный ящик доверия и трансграничного мошенничества

По замыслу, TUSD как стейблкоин, привязанный к доллару США, должен хранить резервы в высоколиквидной и доступной форме, управляемой третьей стороной-хранителем.

В 2020 году после приобретения TUSD компанией Techteryx, в соответствии с принципом преемственности бизнеса и по договоренности с прежним оператором TrueCoin (стороной TUSD), управление резервами было поручено гонконгским цифровым трастовым компаниям First Digital Trust (FDT) и Legacy Trust, что должно было соответствовать стандартной практике "разделения счетов и осторожного хранения".

Однако, согласно материалам иска в Высоком суде Гонконга и публичным данным суда Дубая, указанные трастовые компании действовали в полном противоречии с публичными обещаниями "прозрачного хранения".

Схема отношений резервов TUSD

Впоследствии, по совету FDT, Techteryx "инвестировала" сотни миллионов долларов резервов в кайманский фонд Aria Commodity Finance Fund ("ACFF"). В период с 2021 по 2023 год, без разрешения Techteryx и с подделкой документов и инвестиционных инструкций, FDT и Legacy Trust продолжили переводить средства на счет дубайской частной компании Aria DMCC, владельцы которой связаны с управляющим ACFF Matthew Brittain семейными отношениями. То есть, резервные активы в итоге оказались в руках частной структуры, связанной с управляющими.

После того как Techteryx обнаружила незаконное присвоение и перевод средств, для защиты интересов держателей TUSD Сунь Юйчэнь предоставил Techteryx финансовую поддержку в размере 500 миллионов долларов из личных средств.

В обосновании решения суда DIFC отмечается, что ответчики не смогли разумно объяснить, почему средства были переведены в аффилированную компанию без разрешения, отсутствуют доказательства истинной принадлежности средств, а также существует реальный риск их дальнейшего перевода. Поэтому заморозка стала единственным способом "остановить кровотечение и затем рассмотреть дело".

2. Ответственность в критический момент — новый стандарт для отрасли

Чтобы предотвратить распространение off-chain рисков на держателей, до завершения судебных процедур по возврату и заморозке активов, Сунь Юйчэнь действительно выбрал подход "сначала обеспечить стабильную работу, затем полностью взыскивать и привлекать к ответственности". Его главная цель — не заменить ответственность хранителя, а ограничить риски внутри системы хранения, чтобы порядок выкупа TUSD не был нарушен из-за спора о резервах.

Подобный подход играл ключевую роль и в истории традиционных финансов.

Например, в 2008 году JPMorgan по координации с Министерством финансов США экстренно приобрела Bear Stearns. Тогда Bear Stearns столкнулся с быстрым исчерпанием ликвидности и угрозой банкротства, что могло бы вызвать цепную реакцию в финансовой системе. JPMorgan за короткое время взяла на себя обязательства, стабилизировав активы и рыночный порядок.

Случай с TUSD имеет схожие черты:
структурный сбой системы хранения вне блокчейна, а пользователи оказываются наиболее уязвимыми.

В такой ситуации вмешательство третьей стороны на этапе кризиса не только защищает права пользователей на выкуп, но и дает время для последующего трансграничного взыскания.

Таким образом, значение действий Сунь Юйчэня не только в конкретной сумме поддержки, но и в установлении для индустрии стейблкоинов новой логики ответственности, которой ранее не было четкой практики:

Когда возникают проблемы в off-chain системе хранения, стейблкоин должен в первую очередь защищать пользователей, а не перекладывать риски на рынок.

Этот принцип ранее редко реализовывался в криптоиндустрии, а случай с TUSD стал реальным примером для отрасли.

3. Институциональные пробелы выведены на первый план: хранение — настоящая уязвимость стейблкоинов

На пресс-конференции 3 апреля Сунь Юйчэнь прямо заявил, что инцидент по сути затронул фундаментальные основы доверия к финансовой системе.

Он отметил: "Эти активы — общественные средства, и чтобы защитить общественные интересы и поддержать репутацию Гонконга как международного финансового центра, я решил предоставить ликвидную поддержку. Меня шокировал масштаб мошенничества, и я чувствую большую ответственность."

Эти заявления вывели проблему хранения стейблкоинов в мейнстрим, позволив регуляторам напрямую увидеть, какой ущерб off-chain пробелы могут нанести реальным пользователям.

В августе 2025 года в Гонконге официально вступил в силу "Закон о стейблкоинах", и Управление денежного обращения Гонконга начало лицензировать выпуск стейблкоинов, включив "стейблкоины, привязанные к фиатным валютам", в регулируемую сферу. В центре закона — базовые принципы выпуска: стейблкоины должны быть обеспечены фиатом, поддерживать полные резервы и обеспечивать плавный выкуп.

Однако в существующей системе Гонконга детали исполнения на стороне хранения все еще дорабатываются: какие требования к хранителям резервов, как обеспечить изоляцию счетов, разрешено ли инвестирование резервов, как реализовать трансграничное поручение и сквозной аудит — все это сложнее, чем "соблюдение требований к выпуску", и здесь чаще всего возникает разрыв между законом и реальностью.

Депутат Законодательного совета Гонконга Ву Цзецзюан также высказывался о системе хранения. Он отметил, что из-за отсутствия полноценной системы регулирования хранения в Гонконге многие Web3-компании используют трастовые компании в качестве третьей стороны-хранителя. При правильной работе траст может быть дополнительным инструментом, но при отсутствии строгого надзора и механизмов проверки этот пробел может быть использован злоумышленниками, что в итоге подрывает доверие к финансовому центру Гонконга.

Поэтому вопрос о том, как хранить резервы и как обеспечить сквозной надзор, — ключевая задача для Гонконга на следующем этапе.

4. Следующий этап развития индустрии стейблкоинов

В условиях усиления волатильности крипторынка многие инвесторы переходят от погони за высокой доходностью к приоритету управления рисками и выживанию. По мере возвращения средств в стейблкоины, сам рынок стейблкоинов также дифференцируется: традиционные активы, обеспеченные фиатом, по-прежнему обеспечивают базовую ликвидность, а число "доходных стейблкоинов", основанных на реальной доходности, on-chain кредитовании и многоуровневом управлении рисками, быстро растет.

Но независимо от структуры, есть один неоспоримый консенсус:

Прозрачность, возможность проверки и подотчетность — вот настоящая "нижняя граница" для стейблкоинов.

Победа в деле о присвоении резервов TUSD — важный этап для переосмысления этой границы отраслью.

Особенно сегодня, когда скорость трансграничного движения цифровых активов намного превышает реакцию традиционных регуляторов. Когда средства могут за считанные минуты пересечь несколько юрисдикций, прозрачные, исполнимые и подотчетные механизмы становятся самой важной, но и самой дефицитной "базовой инфраструктурой" системы стейблкоинов.

С глобальной точки зрения, ведущие регуляторы стремятся не отставать от этих изменений:

• США приняли "GENIUS Act", включив хранение и раскрытие резервов стейблкоинов в федеральную систему регулирования;

• ЕС ввел в действие MiCA, стандартизировав выпуск и хранение "стейблкоинов, обеспеченных активами";

• Дубайский DIFC в этом деле продемонстрировал судебные возможности по защите трансграничных активов.

Логика регулирования расширяется от традиционных финансов к цифровым активам, что также подталкивает индустрию к ускоренному самоисправлению. Все больше проектов добровольно повышают прозрачность: от более частых раскрытий резервов, стороннего аудита, публикации адресов хранения, доказательств резервов на основе Merkle Tree до новых моделей "off-chain активы + on-chain верификация" — отрасль восполняет прежние пробелы и переопределяет стандарты "доверия".

В этом контексте случай с TUSD — это не только юридическая квалификация преступных действий, но и зеркало, отражающее институциональные пробелы off-chain хранения, а также направление, к которому должна стремиться отрасль: от саморегулирования к институционализации, от непрозрачности к проверяемости, от одной юрисдикции к трансграничному сотрудничеству.