[Англоязычный длинный пост] Прогноз на 2026 год: изменение бизнес-модели бирж и рост встроенного в приложения DeFi

Chainfeeds Введение:

Ожидается, что异质收益资产, основанные на реальных денежных потоках, постепенно подтвердят соответствие продукта рынку и станут направлением будущего роста.

Источник статьи:

Автор статьи:

Four Pillars

Мнение:

Four Pillars: По мере того как стейблкоины, токенизированные ценные бумаги и новые криптобанки постепенно заменяют традиционную финансовую инфраструктуру, централизованные биржи (CEX) становятся ключевым узлом трансформации криптофинансовой системы. В последние годы Coinbase ускорила расширение своего бизнеса за счет приобретения таких платформ, как Echo, Deribit и Liquifi, демонстрируя тенденцию развития бирж от роли простого сопоставления сделок к многофункциональным финансовым платформам. Ключевое изменение заключается в том, что будущие точки роста больше не будут зависеть от комиссий за сделки, а будут исходить из моделей дохода, не связанных с торговлей, таких как подписка, кастодиальные услуги, платежные сервисы, доходные продукты и т.д. Причина проста: спотовая и деривативная торговля уже давно вступили в зрелую фазу, имеют ограниченный потенциал роста и сильно зависят от рыночных настроений, проявляя высокую цикличность. В то же время CEX обладают естественными преимуществами в таких областях, как регулирование, институциональное хранение, кроссчейн-совместимость, доступ к пользователям и легальный ввод средств, что делает их наиболее масштабируемыми поставщиками криптофинансовой инфраструктуры. По мере того как финансовое поведение пользователей постепенно переходит на блокчейн, CEX эволюционируют в своего рода суперприложения, объединяя хранение активов, платежи, доход, инвестиции и DeFi-инструменты в единый пользовательский опыт, что еще больше усиливает зависимость от платформы и сетевой эффект. Структура доходов бирж претерпевает глубокие изменения. CEO Coinbase Brian Armstrong отмечал, что в ближайшие 5-10 лет доходы от подписки и сервисов могут составить более 50% выручки компании, включая доходы от ончейн-доходности, стейкинга, институционального хранения, кредитования и т.д. Факты подтверждают эту тенденцию: за последние пять лет неторговые доходы Coinbase выросли примерно в 13 раз, а их доля в общей выручке увеличилась с 3% в 2021 году до 39% в третьем квартале 2025 года. Это изменение свидетельствует о переходе бирж от высоковолатильного, эмоционально-обусловленного бизнеса сопоставления сделок к стабильной, предсказуемой и компаундируемой модели финансовых услуг. В то же время разные биржи формируют дифференцированные стратегии: Coinbase строит платежную и доходную сеть на базе экосистемы USDC; Bybit делает ставку на Mantle chain и новый банк UR, пытаясь сделать саму цепочку носителем финансовой ценности; Upbit исследует интеграцию с корейским технологическим гигантом Naver, чтобы изучить пути регулирования стейблкоинов, слияния электронной коммерции и платежей. По мере роста масштабов, совершенствования регулирования и увеличения институционального участия, отрасль бирж переходит от эпохи листинга новых токенов и конкуренции за ликвидность к этапу "конкуренции финансовой инфраструктуры", где ключевыми метриками становятся не объемы торгов, а объем активов — трафик кошельков — ончейн-активность. В перспективе следующего года встроенный DeFi (in-app DeFi) и устойчивые доходные активы станут новой точкой конкуренции. С распространением стейблкоин-дебетовых карт, ончейн-банковских счетов и систем мгновенных платежей пользователям не нужно разбираться в инструментах DeFi, чтобы получать ончейн-доход через кошелек, биржу или платежное приложение. Одновременно институциональные DeFi-модели заставляют биржи и новые криптобанки фокусироваться на активах, управляемых обязательствами, то есть предоставлять пользователям более привлекательную доходность по сравнению с традиционными банками при сохранении безопасности и стабильной ликвидности. Однако на рынке по-прежнему существует структурный разрыв: активы со средним риском и доходностью, сочетающие безопасность и умеренный доход, по-прежнему в дефиците. В настоящее время источники дохода в основном связаны с кредитным спредом, токенизацией доходности по государственным облигациям и дельта-нейтральными стратегиями, но эти модели сильно зависят от кредитного плеча, высокого объема торгов или рыночных настроений, что затрудняет поддержание стабильности в долгосрочной перспективе. Поэтому между биржами и новыми финансовыми платформами произойдет смещение фокуса конкуренции: от помощи пользователям в торговле к помощи в управлении активами и генерации реальных денежных потоков, а обнаружение, создание и масштабирование активов со средним уровнем риска и доходности станет ключевым продуктом и двигателем роста на следующем этапе.