Інституційний перехід від Bitcoin до Ethereum ETF: структурна переорієнтація з довгостроковими наслідками

Інституційний інвестиційний ландшафт у криптовалютах зазнає кардинальних змін. Хоча Bitcoin ETF залишаються основою цифрових активних портфелів, Ethereum ETF наразі випереджають їх за рівнем інституційного впровадження, корисністю та динамікою капітального маховика. Це перерозподілення відображає ширше переосмислення того, як інституційний капітал сприймає криптоактиви — не як спекулятивні ставки, а як інфраструктурні інструменти для генерації прибутку, диверсифікації ризиків та реального застосування.

Інституційне впровадження: прискорення імпульсу Ethereum

Ethereum ETF привернули увагу інституцій завдяки поєднанню регуляторної прозорості та структурних переваг. Затвердження SEC США у липні 2025 року можливості викупу Ethereum ETF у натуральній формі нормалізувало ETH як резервний актив, відкривши доступ для корпоративних скарбниць, пенсійних фондів та суверенних інвестиційних портфелів. До другого кварталу 2025 року Ethereum ETF залучили 9.4 мільярда доларів інвестицій, що значно перевищує 552 мільйони доларів Bitcoin. Лише ETF ETHA від BlackRock забезпечив 474 мільйони доларів, підкреслюючи інституційну впевненість у потенціалі Ethereum як інфраструктурного активу.

Це впровадження зосереджене серед найбільш обізнаних у криптовалютах інституцій. Згідно з поданнями 13F, 92% активів під управлінням Ethereum ETF належать компаніям, які вже інвестували у Bitcoin ETF. Однак лише 24% подавачів Bitcoin ETF додали Ethereum ETF до своїх портфелів, що свідчить про те, що впровадження Ethereum залишається вузьким, але прискорюється. Ці перетинаючі інституції контролюють 61% активів під управлінням Bitcoin ETF, що вказує на ефект маховика: у міру того, як корисність Ethereum стає очевиднішою, великі алокатори подвоюють свої інвестиції.

Корисність і прибутковість: структурна перевага Ethereum

Привабливість Ethereum полягає у його подвійній ролі — активу, що генерує прибуток, і активу, орієнтованого на корисність. Його модель proof-of-stake (PoS) пропонує 3.8% річної прибутковості (APY), що різко контрастує з нульовою прибутковістю Bitcoin. До середини 2025 року 29.6% загальної пропозиції Ethereum (35.7 мільйона ETH) було застейкано, а вартість застейканого ETH у доларах зросла на 43% до 89.25 мільярда доларів. Ця дефляційна динаміка пропозиції — зумовлена EIP-1559 та високою участю у стейкінгу — створює тиск на підвищення ціни шляхом зменшення ліквідності та стимулювання довгострокового утримання.

Технологічно оновлення Dencun та EIP-4844 у Ethereum знизили вартість транзакцій у Layer 2 (L2) на 90%, дозволивши платформам на кшталт Arbitrum та Base обробляти 10 000 транзакцій на секунду з низькими комісіями. Це призвело до зростання загальної заблокованої вартості (TVL) у L2 Ethereum до 45 мільярдів доларів до середини 2025 року, що на 42% більше квартал до кварталу. Для порівняння, використання Layer 1 у Bitcoin залишається незмінним, з обмеженою корисністю поза межами спекулятивної торгівлі.

Капітальний маховик: мережеві ефекти Ethereum

Інституційне впровадження Ethereum прискорює капітальний маховик: більші інвестиції → збільшення стейкінгу та TVL → посилення мережевих ефектів → подальший інституційний інтерес. Ця динаміка очевидна у корпоративних алокаціях. Понад 10 публічних компаній вже тримають Ethereum на своїх балансах, а такі компанії, як Bitmine Immersion Technologies, розміщують 95% своїх активів у стейкінгу або ліквідних стейкінгових деривативах. Придбання Bitmine Ethereum на 1.1 мільярда доларів сигналізує про впевненість у довгостроковій цінності Ethereum, а обсяг його торгів вже перевищує обсяги JPMorgan.

Ринок деривативів підсилює цю тенденцію. Відкритий інтерес (OI) Ethereum досяг 132.6 мільярда доларів у третьому кварталі 2025 року — зростання на 36.66% квартал до кварталу — випереджаючи зниження OI у Bitcoin. Тим часом DeFi TVL Ethereum досяг 223 мільярдів доларів у липні 2025 року, що значно перевищує TVL Bitcoin і закріплює його роль як основи децентралізованих фінансів. Протоколи, такі як Aave, Spark та EigenLayer, наразі управляють відповідно 22.3 мільярда, 3.5 мільярда та 11.7 мільярда доларів у TVL.

Інвестиційні наслідки: стратегічне перерозподілення

Для інституційних інвесторів Ethereum ETF є стратегічним перерозподілом від моделі збереження вартості Bitcoin до орієнтованої на прибутковість і корисність моделі Ethereum. Хоча Bitcoin залишається захистом від макроекономічної невизначеності, структурні переваги Ethereum — прибутковість стейкінгу, дефляційна пропозиція та реальні застосування — позиціонують його як кращий інструмент для розміщення капіталу.

Інвесторам слід розглядати Ethereum ETF як основний компонент криптопортфелів, особливо тим, хто прагне отримати доступ до інновацій у DeFi, токенізації та ринках, керованих штучним інтелектом. Втім, слід бути обережними: зростання Ethereum все ще зосереджене серед невеликої групи алокаторів, а регуляторні зміни можуть порушити імпульс. Диверсифікація між Bitcoin та Ethereum ETF може запропонувати збалансований підхід, використовуючи стабільність Bitcoin і водночас отримуючи вигоду з потенціалу зростання Ethereum.

Висновок: нова ера інституційного розміщення капіталу

Інституційний перехід від Bitcoin до Ethereum ETF — це не гра з нульовою сумою, а відображення змін у пріоритетах інвесторів. Корисність, прибутковість і технологічні інновації Ethereum змінюють підходи до розміщення капіталу у криптопросторі, що матиме довгострокові наслідки для побудови портфелів і динаміки ринку. У міру того, як Ethereum ETF продовжують перевершувати і залучати дедалі більше капіталу, ширший інституційний ринок починає розглядати Ethereum як природне розширення криптостратегій, а не як ізольовану ставку.

Для інвесторів посил є очевидним: Ethereum більше не є лише спекулятивним активом. Це інфраструктура цифрової економіки, і його інституційне впровадження прискорює структурне перерозподілення капіталу, яке визначить наступний етап інвестування у криптовалюти.