Вікно RWA для акцій Гонконгу: практична реалізація xBrokers

Автор: Ethan Cole

У гонконзькому фондовому ринку чимало якісних компаній, але бар'єри для транскордонних інвестицій змушують потенційних покупців залишатися в режимі очікування. На нещодавньому семінарі "Web3.01" Гонконзького університету науки і технологій доктор Лінь Цзялі (колишній голова Cyberport, почесний голова Інституту RWA) наголосив, що Гонконг має "проявляти ініціативу" у формуванні політики щодо RWA та стейблкоїнів, щоб максимально використати свої інституційні та ринкові переваги міжнародного фінансового центру. Це твердження точно відображає структурну проблему гонконзького ринку: занижена оцінка триває, а недостатня ліквідність стає спільною перепоною для компаній та інвесторів.

Доктор Лінь Цзялі давно приділяє увагу цифровій трансформації, відповідальному інвестуванню та транскордонній співпраці. Як колишній голова Cyberport, він добре розуміє унікальні переваги Гонконгу у поєднанні традиційних фінансів та новітніх технологій. Його роль почесного гостя на Гонконзькому RWA індустріальному форумі 2025 року ще раз підкреслює його авторитет у цій сфері. Коли такий лідер галузі закликає до "ініціативних дій", за цим стоїть глибоке розуміння поточної ситуації та стратегічне бачення майбутнього.

Структурні причини ліквідності гонконзького ринку

Реальність гонконзького ринку така: компанії з міцними фундаментальними показниками тривалий час недооцінені, а на вторинному ринку бракує достатньої кількості покупців. Високі витрати на андеррайтинг та складні транскордонні процедури створюють явний розрив між фінансуванням і інвестуванням. Роздрібним інвесторам важко брати участь у ранніх підписках, а інституційні інвестори не мають мотивації для постійного розміщення, що призводить до незручної ситуації "фінансування є, а покупців немає".

Традиційна система андеррайтингу інвестиційних банків хоч і пропонує стандартизований шлях, але витрати на андеррайтинг зазвичай складають 6-8% від суми фінансування, а разом з юридичними та аудиторськими витратами фактична вартість фінансування для компаній стає дуже високою. Для інвесторів також не можна ігнорувати витрати на відкриття рахунку, транскордонне переміщення коштів, податкові питання тощо. Така багаторівнева структура посередників на кожному етапі підвищує складність і витрати.

Ще глибша проблема — інформаційна асиметрія. Хоча компанії розкривають інформацію відповідно до вимог регуляторів, час, формат і реальні потреби інвесторів часто не збігаються. Роздрібні інвестори не мають професійних навичок для оцінки, а інституційні обмежені вимогами до управління ризиками, що знижує ефективність ціноутворення. Коли межі участі обмежені, процес виявлення ціни неминуче відхиляється від реального попиту та пропозиції.

Модель xBrokers: втілення "ініціативних дій" у практиці

"Ініціативні дії", на яких наголошує доктор Лінь Цзялі, на рівні індустрії означають, що Гонконг має зробити RWA новою ринковою інфраструктурою, знизити витрати на участь інвесторів і забезпечити ефективніше залучення легальних коштів. Ключ тут не лише у концепції, а у перебудові процесів і доказів.

Комбінація xBrokers та Ju.com (раніше JuCoin) — це практичне втілення цього підходу. Завдяки стандартизованому розкриттю інформації та механізму повернення T+1, період підписки для компаній скорочується з традиційних 6-12 місяців до 2-3 місяців, а сукупні витрати знижуються до 2-3%. Це особливо важливо для малих і середніх компаній, дозволяючи більшій кількості якісних активів залучати глобальний капітал.

З технічної точки зору, завдяки ліцензованому брокеру з 1:1 зберіганням реальних акцій та збереженням записів у блокчейні, інвестори отримують повні права акціонерів і можуть у будь-який час перевірити свої позиції. Це вирішує проблему нечіткості прав власності у традиційних проектах токенізації акцій. Система брокера фіксує позиції, блокчейн забезпечує збереження записів, а бек-офіс обробляє розподіл прав — тристороння перевірка значно знижує витрати на довіру.

Ще важливішим нововведенням є модель стейкінгу та подвійного доходу. Інвестори отримують як традиційний грошовий потік у вигляді дивідендів, так і можуть обрати легальний стейкінг для отримання винагороди у вигляді RWA-токенів. Такий підхід стимулює довгострокове володіння, забезпечуючи стабільну підтримку компаній на вторинному ринку. Зі збільшенням обсягу стейкінгу ресурси буферного пулу платформи зростають, механізм винагород стає стабільнішим, формуючи позитивний цикл.

Дослідження легального шляху для екосистеми Stock Connect

З точки зору комплаєнсу, дизайн xBrokers повністю враховує чинну регуляторну базу Гонконгу. Всі операції з акціями здійснюються через ліцензовану брокерську систему, що забезпечує відповідність вимогам SFC та інших регуляторів. Окреме зберігання коштів і цінних паперів запобігає ризику нецільового використання платформи. KYC/AML процеси відповідають міжнародним стандартам і підходять для транскордонних інвестицій.

Цінність такого легального шляху полягає у відкритті нових можливостей для екосистеми Stock Connect. Традиційно Stock Connect орієнтований на інституційних інвесторів, а поріг для роздрібних інвесторів досить високий. Завдяки технології RWA більше закордонних роздрібних інвесторів можуть легально брати участь у гонконзьких інвестиціях, розширюючи ринкову базу.

Підкреслена доктором Лінь Цзялі "розподілена система зберігання та ефективність розрахунків" реалізується саме тут. Традиційне централізоване зберігання залежить від одного інституту, а xBrokers використовує гібридну модель брокерського зберігання та блокчейн-записів, підвищуючи прозорість та можливість перевірки при збереженні комплаєнсу. Інвесторам не потрібно повністю довіряти посередникам — вони можуть самостійно перевіряти дані за допомогою технологій.

Порівняння зі стандартизованим досвідом Nasdaq

Порівняння з Nasdaq ще більше підкреслює цінність цієї моделі. Nasdaq завдяки стандартизації та прозорості має найширшу глобальну базу інвесторів, і якщо Гонконг зможе адаптувати цю логіку до свого ринку під час вікна політичних можливостей RWA, структурні вузькі місця можуть бути подолані.

Ключові фактори успіху Nasdaq: єдині стандарти розкриття, прозорі правила торгівлі, ефективна система розрахунків, різноманітна структура учасників. xBrokers трансформує ці елементи у версію, що підходить для гонконзького ринку. Стандартизація проявляється у передбачуваності процесу підписки, прозорість — у можливості перевірки блокчейн-записів, а підвищення ефективності — у плавному транскордонному русі капіталу.

Особливо варто відзначити, що глобальна база користувачів Ju.com (50 мільйонів користувачів у понад 30 країнах) створює експериментальний майданчик для такої стандартизації. Коли ритм розкриття інформації та підписки синхронізується з фінансовою звітністю та ключовими подіями, інформація природно трансформується у купівельний попит. Такий знизу-вгору розвиток ринку був важливою рисою раннього розвитку Nasdaq.

Стратегічна можливість політичного вікна

Уряд Гонконгу останніми роками проводить відносно відкриту політику у сфері Web3 та цифрових активів, створюючи сприятливе середовище для застосування RWA. Заклик доктора Лінь Цзялі до "ініціативних дій" фактично означає, що Гонконг має скористатися цією хвилею технологічного оновлення, щоб зберегти лідерство у глобальній конкуренції фінансових центрів.

У глобальному контексті такі фінансові центри, як Сінгапур і Дубай, активно розвивають напрямки цифрових активів і RWA. Переваги Гонконгу — міцна традиційна фінансова база, досконала правова система, зручне середовище для транскордонного руху капіталу. Але ці переваги мають бути поєднані з новими технологіями, щоб перемогти у новому раунді конкуренції.

Значення моделі xBrokers не лише у технологічних інноваціях, а й у наданні політикам практичного кейсу для наслідування. Завдяки реальній роботі платформа накопичує досвід комплаєнсу, дані з управління ризиками, відгуки користувачів, що дає регуляторам підстави для точнішої політики. Така позитивна взаємодія політики та практики — і є справжнім змістом "ініціативних дій".

Синергія від заклику до впровадження

Заклик доктора Лінь Цзялі та практика xBrokers утворюють значущий взаємний доказ: "ініціативні дії" з боку політики разом із "реалізацією механізмів" на платформі дозволяють RWA реально працювати в екосистемі гонконзького ринку. Лише політична підтримка не вирішує конкретних ринкових проблем, а лише технологічні інновації не здобудуть довіри регуляторів та користувачів.

Партнерство Ju.com із компанією Connexa, що котирується на Nasdaq, на суму 500 мільйонів доларів для створення біржі aiRWA ще раз підтверджує реалістичність цієї моделі. Участь традиційних фінансових інститутів забезпечує не лише фінансову підтримку, а й визнання легального шляху.

З появою більшої кількості подібних партнерств і впровадженням цієї моделі фінансування все більшою кількістю компаній загальна ліквідність і рівень інтернаціоналізації гонконзького ринку зростатимуть. Це і є кінцева мета "ініціативних дій", на яку сподівається доктор Лінь Цзялі: зберегти статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру в новому раунді оновлення фінансової інфраструктури.

Для інвесторів це новий шлях участі в гонконзькому ринку; для компаній — новий механізм залучення довгострокових покупців; для Гонконгу — можливість переосмислити конкурентоспроможність фінансового центру в епоху RWA.