Стратегія розглядатиме продаж Bitcoin лише як останній засіб за екстремальних умов

Генеральний директор Strategy Фонг Ле підтвердив, що компанія розглядатиме можливість продажу Bitcoin лише за певних фінансових умов. Cointelegraph повідомляє, що Ле розповів у подкасті What Bitcoin Did, що продажі відбудуться, якщо акції впадуть нижче чистої вартості активів і зникнуть можливості фінансування. Компанія має щорічні зобов'язання щодо дивідендів у розмірі від $750 мільйонів до $800 мільйонів за нещодавно випущеними привілейованими акціями. Ле описав потенційний продаж Bitcoin як математично обґрунтований крок для захисту прибутковості Bitcoin на акцію. Він додав, що фінансова дисципліна повинна переважати над емоціями під час несприятливих ринкових умов.

Фінансовий тиск зростає на модель казначейства

Strategy наразі володіє 649 870 Bitcoin за середньою ціною покупки $74 430 за монету. Співвідношення ринкової вартості до чистої вартості активів компанії впало до 0,87 у листопаді 2025 року. DL News повідомляє, що це означає: інвестори платять приблизно 80 центів за кожен долар Bitcoin, яким володіє компанія. Це вперше, коли Strategy торгується нижче 1,0 mNAV з моменту початку купівлі Bitcoin у серпні 2020 року.

Бізнес-модель залежить від випуску акцій з премією для купівлі більшої кількості Bitcoin. Коли ця премія зникає, новий випуск акцій стає розмиваючим, а не додатковим. Strategy залучила приблизно $20 мільярдів у перші дев’ять місяців 2025 року через конвертовані облігації, привілейовані акції та розміщення акцій на ринку. BeInCrypto зазначає, що витрати на дивіденди за привілейованими акціями зросли, оскільки акції STRC підвищили дивіденд з 9% у липні до 10,5% у листопаді. Нові привілейовані випуски мають купон понад 10% із штрафними ставками, що досягають 18% у разі несплати.

Казначейський сектор стикається з масовим падінням премій

Раніше ми повідомляли, що 25% публічних компаній-казначейств Bitcoin торгувалися нижче вартості своїх активів станом на вересень 2025 року. Компанії, які мали премії від 200% до 700% понад вартість Bitcoin, побачили, як ці мультиплікатори скоротилися до лише 4% до кінця 2025 року. Це падіння вплинуло на весь сектор, оскільки інвестори перестали платити премії за кредитне плече Bitcoin.

Конкуренція з боку десятків казначейських компаній та спотових Bitcoin ETF підірвала перевагу Strategy як першопрохідця. Традиційні інституції тепер пропонують прямий доступ до Bitcoin без складнощів корпоративних казначейських стратегій. Strategy придбала лише 487 Bitcoin між 3 і 9 листопада на суму $49,9 мільйона. Це одне з найменших щотижневих поповнень з початку листопада. Японський конкурент Metaplanet забезпечив кредит у $100 мільйонів під заставу Bitcoin, замість розмивання акціонерів через додатковий випуск акцій.

Скорочення оцінок загрожує здатності всього сектору казначейських компаній продовжувати накопичення Bitcoin. Без премій компанії не можуть випускати акції для фінансування покупок, не розмиваючи існуючих акціонерів. Середньоденні покупки казначейськими компаніями впали до найнижчого рівня з травня 2025 року. Ризики виключення з індексів створюють додатковий тиск, оскільки JPMorgan оцінює потенційний пасивний відтік у $2,8 мільярда, якщо основні провайдери виключать Strategy з бенчмарків. Зниження премій зменшує життєздатність випуску акцій і ускладнює рефінансування з наближенням строку погашення конвертованих облігацій.