[Inglizcha uzun tvit] USDe haqiqatan ham yetarlicha xavfsizmi?

Chainfeeds Kirish:

Bir nechta "qora oqqush hodisalari" bir vaqtda sodir bo‘lmasa, USDe hali ham xavfsiz hisoblanadi.

Maqola manbasi:

Maqola muallifi:

The Smart Ape

Fikrlar:

The Smart Ape: Tobora ko‘proq odamlar USDe haqida xavotir ola boshladi, ayniqsa yaqinda yuz bergan anchagina de-pegging voqeasidan so‘ng. Bu safargi de-pegging ko‘plab hissiyotlarni yuzaga keltirdi va obyektiv bo‘lib qolishni yanada qiyinlashtirdi. Mening maqsadim Ethena’ni aniq va faktlarga asoslangan tahlil qilishdir. Barcha ma’lumotlarni ko‘rib chiqib, siz o‘zingizning mustaqil fikringizni shakllantirishingiz mumkin, boshqalarning, ehtimol, tarafkash yoki yashirin manfaatlarga ega bo‘lganlarning fikriga ergashmasdan. 10-oktabr kuni kechqurun USDe jiddiy de-peggingga uchradi, men uni $0.65 gacha tushganini ko‘rganimda o‘zim ham vahimaga tushdim. Lekin aslida, de-pegging faqat Binance’da sodir bo‘ldi. Curve va Bybit kabi likvidligi chuqurroq bo‘lgan platformalarda USDe deyarli o‘zgarmadi, eng past $0.93 gacha tushib, tezda tiklandi. Ko‘plab odamlar Luna/UST’ni Ethena bilan solishtirishadi, lekin aslida bu ikki tizim tubdan farq qiladi. Avvalo, Luna’da real daromad yo‘q edi, Ethena’da esa bor, u likvid staking va perpetual moliyalashtirish stavkalari orqali daromad oladi. Luna’ning UST’si o‘zining $LUNA tokeni bilan kafolatlangan, bu esa aslida hech qanday haqiqiy ta’minot yo‘qligini anglatadi. Luna qulaganida, UST ham qulagan. Ethena esa $ENA yoki Ethena bilan bog‘liq boshqa token emas, balki delta neytral pozitsiya bilan ta’minlangan. Anchor’dagi 20% yillik daromad kafolatidan farqli o‘laroq, Ethena hech qanday daromadni kafolatlamaydi, u bozor o‘zgarishlariga qarab o‘zgaradi. Nihoyat, Luna cheksiz o‘sishga ega edi, kengayishni sekinlashtiradigan mexanizm yo‘q edi. Ethena’ning o‘sishi esa birjalar umumiy ochiq pozitsiyalari bilan cheklanadi. U qanchalik kattalashsa, daromad shunchalik kamayadi va shu tarzda o‘lchami muvozanatda saqlanadi. Shuning uchun Ethena va Luna butunlay boshqacha. Ethena muvaffaqiyatsizlikka uchrashi mumkin, har qanday protokol kabi, lekin u Luna’dagi kabi sabablar bilan muvaffaqiyatsizlikka uchramaydi. Har bir stablecoin’da xavf mavjud, hatto $USDT va $USDC’da ham o‘ziga xos zaifliklar bor. Muhimi, bu xavflar nimada ekanini tushunish va ularni qanchalik jiddiy deb hisoblashingizdir. Ethena delta neytral strategiyaga tayanadi: likvid staking yoki lending protokollarida long pozitsiyani (BTC, ETH) ushlab turadi, CEX’da perpetual kontraktlar orqali short pozitsiyani egallaydi. Shaxsan menimcha, eng katta xavf shundaki, agar asosiy birjalar (Binance, Bybit, OKX, Bitget) qulab tushsa yoki yechib olishni to‘xtatsa, Ethena o‘zining hedjini yo‘qotadi va natijada darhol de-pegging yuz beradi. Yana bir xavf — moliyalashtirish stavkasi xavfi. Agar moliyalashtirish stavkasi uzoq vaqt manfiy bo‘lsa, Ethena daromad o‘rniga kapitalini yo‘qotadi. Tarixan, moliyalashtirish stavkasi 90% vaqtda ijobiy bo‘lgan, bu qisqa muddatli manfiy davrlarni qoplashga yordam beradi. USDe ham re-benchmarking qiladi, ya’ni protokol daromad olganda yangi tokenlar chiqariladi, agar bozor pasaysa yoki ta’minot qiymati tushsa, bu biroz dilutsiyaga olib kelishi mumkin. Siz re-benchmarkingni qaytarib ololmaysiz, shuning uchun vaqt o‘tishi bilan bu biroz kam ta’minlanganlikka olib kelishi mumkin. Ethena hali ham yuqori leverage ekotizimida ishlaydi. 10-oktabrda bo‘lgani kabi zanjirli reaksiya natijasida yuzaga kelgan keng ko‘lamli de-leveraging voqeasi hedjni buzishi yoki majburiy likvidatsiyani keltirib chiqarishi mumkin. Nihoyat, Ethena’dagi barcha perpetual short pozitsiyalar USDT’da hisoblanadi, USDe’da emas. Agar USDT de-pegging qilsa, USDe ham de-pegging qiladi. Ideal holatda, perpetual kontraktlar USDe’da hisoblanishi kerak, lekin Binance’da BTC/USDT’ni BTC/USDe’ga almashtirishga ko‘ndirish deyarli imkonsiz.