Bitcoin yana o‘sishi uchun yana qanday shartlar kerak?

Kechagi kechasi Nvidia ajoyib natijalar bilan chiqdi.

Uchinchi chorak daromadi 57 milliard dollarni tashkil etdi, yiliga nisbatan 62% ga oshdi, sof foyda esa 65% ga oshib, 31.9 milliard dollarga yetdi. Bu Nvidia uchun ketma-ket o'n ikkinchi marta kutilgan natijalardan yuqori chiqishdir. Moliyaviy hisobot e'lon qilingandan so'ng, kompaniya aksiyalari savdo yopilishidan keyin 4-6% ga oshdi, ertasi kuni savdo ochilishidan oldin yana 5.1% ga ko'tarildi, bu kompaniya qiymatini taxminan 22 milliard dollarga oshirdi va Nasdaq fyucherslarini ham 1.5-2% ga ko'tardi.

Odatda, bozor kayfiyati shunchalik yaxshi bo'lsa, bitcoin kabi raqamli oltin ham foyda ko'rishi kerak edi, to'g'rimi? Lekin haqiqat bizga tarsaki berdi — bitcoin narxi oshmadi, aksincha pasaydi, 91,363 dollargacha tushib, taxminan 3% ga kamaydi.

Nvidia kuchli o‘sdi, lekin bitcoin pasaydi?

Ilgari bitcoinni xavfsiz boshpana deb bilgan investorlar hozir faqat beqarorlikni his qilmoqda.

Avval "inflyatsiyaga qarshi qurol", "iqtisodiy xavotir paytida boshpana" sifatida ko‘rilgan bitcoin, hozirda ko‘proq yuqori xavfli texnologik aksiya kabi harakat qilmoqda, haqiqiy oltin kabi xavfsiz aktiv emas.

Ma'lumotlar yanada aniq: Oktabr boshidagi tarixiy eng yuqori nuqtadan 26% ga qulaganidan so'ng, bitcoin narxi hozir deyarli yil boshidagi darajaga qaytdi. Ya'ni, butun yil deyarli bekorga ketdi.

Xuddi shu davrda, haqiqiy oltin-chi? 2025 yilda 55% ga oshdi. Bitcoin egalari uchun bu ruhiy tafovut juda katta.

Oltin narxining oshishiga turtki bo'lgan omillar aniq: foiz stavkalari pasayishi ehtimoli, dollar zaiflashuvi, bozor tebranishining kuchayishi, iqtisodiy istiqbolning noaniqligi. An'anaviy bitcoin mantiqiga ko'ra, bu sharoitlar bitcoin narxini ham oshirishi kerak edi. Lekin haqiqat aksincha.

CME iqtisodchisi Mark Shawl bu yil may oyida ta'kidlaganidek, 2020 yildan boshlab bitcoin va AQSh fond bozori o'rtasidagi korrelyatsiya musbatga o'zgardi va hozirgacha shunday davom etmoqda. Eng muhimi, so'nggi bir yil ichida ETF va birjada ro'yxatga olingan kripto kompaniyalari orqali institutsional investorlar qo'liga tushgan bitcoin miqdori tarixiy rekordga yetdi.

Boshqacha aytganda, bitcoin tobora "asosiy oqim"ga aylanmoqda, lekin buning evaziga u ham an'anaviy xavfli aktivga o'xshab bormoqda.

Albatta, "Nvidia kuchli o‘sdi, bitcoin esa pasaydi" sababi mablag‘ oqimida ham.

Nvidia foyda ko‘rayotgani — AI sohasidagi aniq va barqaror talab. CEO Jensen Huang "hisoblash talabi tezlashmoqda" deya ta'kidladi, yangi Blackwell chipi savdosi "rekord darajada", 500 milliard dollarlik buyurtmalar ko‘rinishi bozorning AI pufagi haqidagi xavotirini yo‘q qildi. Amazon, Microsoft kabi yirik bulut xizmatlari provayderlari bu yil 380 milliard dollardan ortiq kapital sarfladi, bu mablag‘larning katta qismi Nvidia’ga yo‘naltirildi.

Bitcoin-chi? U esa xavfdan qochish kayfiyatining to‘liq zarbasini ko‘rmoqda. "Yuqori Beta xavfli aktiv" sifatida, likvidlik qisqarayotgan muhitda birinchi bo‘lib zarar ko‘radi. Faqat bir hafta ichida narx 12.5% ga tushdi. Kripto ETF’lar 13-noyabr kuni bir kunda 867 million dollar sof chiqim ko‘rdi, uzoq muddatli egalari sotishni boshladi, uxlab yotgan bitcoin zaxirasi yil boshidagi 8 milliondan 7.32 millionga tushdi.

Xo‘sh, bitcoin yana o‘sishi uchun qanday sharoitlar kerak?

Hozirgi vaziyat unchalik ijobiy emas, lekin umid yo‘q emas. Bitcoin yana uchib ketishi uchun, ehtimol bir nechta muhim sharoitlar bir vaqtda yuzaga kelishi kerak.

AQSh hukumati ochilgandan keyingi likvidlik quyilishi

43 kunlik hukumat yopilishi 18-noyabrda rasman tugadi. Bu yopilish 1.25 million federal xodimga ta’sir ko‘rsatdi, taxminan 16 milliard dollar ish haqi yo‘qotildi, iste’molchilar ishonch indeksi esa uch yillik eng past daraja — 50.4 ga tushdi.

Endi hukumat qayta ochildi, likvidlik quyilishi muhim omilga aylandi.

Bu yerda bir tushuncha — TGA (Treasury General Account), ya’ni AQSh Moliya vazirligining Federal Rezervdagi asosiy operatsion hisob raqami. Hukumatning barcha daromad va xarajatlari shu hisob orqali o‘tadi. TGA oshsa, mablag‘ bozorga emas, hukumatga oqadi, bozor likvidligi kamayadi; aksincha, TGA kamayganda, hukumat xarajatlari orqali mablag‘ bozorga quyiladi, likvidlik oshadi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, 2025 yil 1-oktabrdan 12-noyabrgacha bo‘lgan 43 kun ichida TGA qoldig‘i doimiy ravishda to‘plandi va 14-noyabrda 959 milliard dollarlik eng yuqori nuqtaga yetdi. Bu daraja Moliya vazirligi odatda ushlab turadigan naqd puldan ancha yuqori, asosiy sabab — hukumat yopilishi davrida xarajatlar cheklangan, doimiy obligatsiya chiqarish orqali mablag‘ yig‘ilgan, natijada katta miqdordagi naqd pul davlat g‘aznasida to‘plangan.

Hozirgi TGA ma’lumotlariga qaraganda, aniq pasayish yo‘q.

2025 yil 13-noyabrda hukumat qayta ochilganini hisobga olib, tarixiy tajribaga ko‘ra, birinchi hafta davomida avval hukumat xodimlariga ish haqi to‘lanadi, taxminan 16 milliard dollar iqtisodiyotga kiradi, bu ta’sir kichik. Ya’ni, 20-noyabrgacha katta miqdorda likvidlik kirishi qiyin.

Yana 1-2 hafta o‘tgach, ya’ni dekabr boshida, TGA normal ishlay boshlaydi, kundalik hukumat xarajatlari tiklanadi, soliq mavsumi boshlanadi, TGA qoldig‘i katta tebranish va chiqarishni boshlaydi, bozor aniq likvidlik yaxshilanishini his qiladi.

Banklararo likvidlik oshishi, institutsional mablag‘lar ko‘payishi bitcoin uchun ham mablag‘ oqimini anglatadi va narx oshishiga olib keladi.

2019 yil boshidagi tajriba muhim saboq beradi. O‘sha paytda AQSh hukumati ham uzoq yopilgan — 2018 yil 22-dekabrdan 2019 yil 25-yanvargacha, jami 35 kun. Hukumat yopilgan davrda TGA qoldig‘i ham keskin to‘plangan, 2019 yil 29-yanvarda 413 milliard dollarga yetgan. Hukumat qayta ishlay boshlagach, Moliya vazirligi tezda xarajatlarni oshirgan, 29-yanvardan 1-martgacha bir oy ichida TGA qoldig‘i 211 milliard dollarga kamaygan, bu mablag‘ moliya tizimiga kirib, aniq likvidlik yaxshilanishini olib kelgan. Natijada, fond bozori va bitcoin qayta ochilgandan keyingi 30 kun ichida mos ravishda 8.5% va 35% ga oshgan.

Hozirgi vaziyat bilan solishtirsak, 2025 yil noyabrda TGA qoldig‘i 959 milliard dollarga yetdi, bu 2019 yildagi 413 milliard dollardan ancha yuqori, ya’ni potentsial likvidlik chiqarish hajmi ham ancha katta.

Federal Rezerv siyosatining o‘zgarishi

Federal Rezerv ham bitcoin narxiga ta’sir qiluvchi yana bir muhim omil.

Federal Rezervning so‘nggi yig‘ilish bayonnomasida, amaldorlar ketma-ket uchinchi marta foiz stavkasini pasaytirish kerakmi-yo‘qmi borasida jiddiy kelishmovchilik borligi ko‘rsatilgan. Ko‘pchilik amaldorlar, yana pasaytirish inflyatsiya xavfini kuchaytiradi, deb hisoblaydi. Oq uy iqtisodiy maslahatchisi Hassett hatto "inflyatsiyani nazoratdan chiqardik" deb tan oldi.

Trump esa yana Federal Rezerv raisi Powell’ni ochiq tanqid qilib, "uni ishdan olishni xohlayman, u juda qobiliyatsiz" dedi.

CME "Federal Reserve Watch" ma’lumotiga ko‘ra, dekabrda foiz stavkasini 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli atigi 36.2%, stavkani o‘zgartirmaslik ehtimoli esa 63.8%.

Yana bir yomon xabar — AQSh Mehnat statistikasi byurosi tasdiqladi: oktyabr oyidagi uy xo‘jaliklari ma’lumotlari (ishsizlik darajasi va boshqa muhim statistikalar uchun) orqaga qarab yig‘ilmaydi, shuning uchun oktyabr oyi bandlik hisobotini e’lon qilmaydi, bu ma’lumotlar noyabr bandlik hisobotiga kiritiladi, u esa 16-dekabrda chiqadi. Bu degani, Federal Rezerv yil oxiridagi so‘nggi yig‘ilishda muhim bandlik ma’lumotiga ega bo‘lmaydi.

Yana ustiga-ustak, AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi oshmoqda, asosiy muddatli obligatsiyalar daromadliligi kengaymoqda, 10 yillik daromadlilik 2.5 bazis punktga oshdi. Bozorning dekabrda foiz stavkasini pasaytirish umidi deyarli so‘ndi, ehtimol 31% atrofida.

Lekin uzoq muddatga qarasak, vaziyat bunchalik yomon emas. Kechiktirilgan noyabr bandlik ma’lumotlari 16-dekabrda chiqadi, agar ma’lumotlar zaif bo‘lsa, keyingi pasaytirish umidi kuchayadi, ya’ni kelasi yil 27-yanvar atrofida. Hozircha pasaytirish ehtimoli 48%, bu 2026 yil yig‘ilishlari orasida eng yuqori ko‘rsatkich.

Yana kengroq qarasak, Federal Rezerv noaniq pozitsiyada, lekin boshqa asosiy "g‘oz" markaziy banklar allaqachon harakat qilmoqda. Bu yashirin oqim bitcoin narxining oshishiga muhim turtki bo‘lishi mumkin.

Masalan, Yevropa Markaziy Banki hozircha depozit stavkasini 2.00% darajasida ushlab turibdi, lekin dekabrda 25 bazis punktga pasaytirish ehtimoli katta, chunki inflyatsiya 2.1% ga tushdi, deyarli maqsad darajasiga yaqin. Qiziqarli ma’lumot: tarixda Yevropa Markaziy Banki foiz stavkasini pasaytirganida bitcoin narxi bilan korrelyatsiya 0.85 ga yetgan. Nega? Chunki Yevro hududidagi likvidlik butun dunyo bozoriga tarqaladi, umumiy xavfga moyillikni oshiradi.

Iqtisodiyotda aniq yaxshilanish

Hozir AQSh iqtisodiyoti juda nozik holatda — ijobiy tomonlari ham, xavotirli jihatlari ham bor.

Avgustda savdo salbiy balansi keskin qisqardi, 23.8% ga kamayib, 59.6 milliard dollarga tushdi, bu bozor kutgan 61 milliard dollardan ham yaxshi. Bu asosan bojxona ta’sirida tovar importining 6.6% ga kamayishi bilan bog‘liq. Bu o‘zgarish uchinchi chorakda YAIM o‘sishiga 1.5-2.0 foiz punkt hissa qo‘shishi kutilmoqda, o‘sish prognozini 3.8% ga ko‘taradi. Yaxshi eshitiladi, to‘g‘rimi? Lekin muammo shundaki, bu yaxshilanish importni qurbon qilish hisobiga bo‘ldi, uzoq muddatda bu ta’minot zanjiri va iste’molga ta’sir qilishi mumkin.

43 kunlik hukumat yopilishi tugagan bo‘lsa-da, uning zarari davom etmoqda. 16 milliard dollar ish haqi yo‘qotildi, iste’molchilar ishonch indeksi uch yillik eng past daraja — 50.4 ga tushdi, CBO to‘rtinchi chorak YAIM 1.5 foiz punktga kamayishini kutmoqda — bu raqamlar ortida haqiqiy iqtisodiy og‘riq yotibdi.

Oziq-ovqat inflyatsiyasi ham muhim omil, ilgari 100 dollarga olgan narsani hozir 250 dollarga olish mumkin, sifati esa yomonlashgan. Tuxum narxi endi barqarorlashgan bo‘lsa-da, amerikaliklar eng sevadigan mol go‘shti yangi inflyatsiya bosqichiga kirdi.

24-oktabrda e’lon qilingan so‘nggi iste’mol narxlari indeksi (CPI) ma’lumotlariga ko‘ra, qovurilgan mol go‘shti va steyk narxi mos ravishda 18.4% va 16.6% ga oshgan. AQSh Qishloq xo‘jaligi vazirligi ma’lumotiga ko‘ra, maydalangan mol go‘shti chakana narxi har funt uchun 6.1 dollarga yetdi, bu tarixiy rekord. Uch yil oldingi bilan solishtirganda, mol go‘shti narxi 50% dan ko‘proqqa oshgan.

Bundan tashqari, qahva narxi 18.9% ga, tabiiy gaz narxi 11.7% ga, elektr energiyasi narxi 5.1% ga, avtomobil ta’mirlash narxi 11.5% ga oshgan. Ko‘plab kollej kreditiga ega yosh amerikaliklar uchun hayot narxining oshishi bosimni yanada kuchaytirmoqda.

"K-tip iqtisodiyotining ogohlantiruvchi signali" — bu hozirgi AQSh iqtisodiyoti uchun eng xavotirli tendensiya. AQSh oilalarining 25% ga yaqini "oy oxirigacha pul yetkazolmaydigan" holatda, past daromadli qatlamda ish haqi o‘sishi to‘xtagan, AI investitsiyasi tufayli yuqori daromadli qatlam (iste’molning 50% ini tashkil qiladi) esa doimiy foyda ko‘rmoqda. Iqtisodiy tafovut xavfi keskin oshmoqda.

Bundan tashqari, bojxona siyosati global eksport iqtisodiyotiga bosim bermoqda, Yaponiya, Shveytsariya, Meksika uchinchi chorakda qisqarishni boshdan kechirdi. Bu global iqtisodiy zanjirli reaksiya oxir-oqibat AQSh bozoriga qaytadi va investorlarning xavfga moyilligiga ta’sir qiladi.

Lekin agar keyinchalik AQSh hukumati iqtisodiyotni yaxshilay olsa, bitcoin ham, boshqa aktivlar ham o‘sish imkoniyatiga ega bo‘ladi.

Institutsional mablag‘larning qaytishi

Agar yuqoridagi sharoitlar "osmon vaqti" bo‘lsa, institutsional mablag‘lar "inson omili". Bu eng tez va aniq katalizator bo‘lishi mumkin.

Afsuski, hozirgi ma’lumotlar yaxshi emas. 13-19 noyabrda ETF’lardan 2 milliard dollar (taxminan 20,000 bitcoin) sof chiqim bo‘ldi, bu fevraldan beri eng katta haftalik chiqim. Hozir boshqaruv ostidagi aktivlar (AUM) 122.3 milliard dollar, bu bitcoin umumiy bozor qiymatining 6.6% ini tashkil qiladi.

Bu nimani anglatadi? Institutsional investorlar chekinmoqda, va tez sur’atda.

Hozirgi makro muhitda institutsional mablag‘lar ham bir nechta bosimga duch kelmoqda: birinchi navbatda, likvidlik qatlamlanishi kuchli. Texnologiya/AI sektori yetarli mablag‘ olmoqda, oltin kabi an’anaviy xavfsiz aktivlar kuchli, lekin kripto kabi sof xavfli aktivlarning likvidligi qurib bormoqda. Pul yo‘qolmagan, faqat boshqa joyga ketgan.

Shuningdek, institutsional investorlar va fond menejerlarining tipik xatti-harakatlari ko‘pincha "xatoga yo‘l qo‘ymaslik" rag‘bat tuzilmasi bilan shakllanadi. Sanoat ichidagi baholash tizimi "boshqalardan orqada qolmaslik"ka ko‘proq e’tibor beradi, "ortiqcha daromad olish"ga emas. Bunday sharoitda, asosiy fikrga zid xavf olish narxi potentsial foydadan ancha yuqori.

Shuning uchun, ko‘pchilik menejerlar bozor asosiy konfiguratsiyasiga mos pozitsiyani ushlab turishga moyil. Masalan, agar bitcoin umumiy pasayishda bo‘lsa, lekin biror fond menejeri hali ham katta long pozitsiyani ushlab tursa, uning zararini "xato qaror" deb talqin qilishadi, va bu tanqidlar bir xil darajadagi foydadan ko‘ra ko‘proq bo‘ladi. Natijada, bunday tizimda "ehtiyotkorlik" oqilona tanlovga aylanadi.

Lekin tarix ko‘rsatadiki, institutsional mablag‘lar oqimi bir nuqtada to‘satdan o‘zgarishi mumkin. Bu nuqta qayerda? Uchta aniq signal bor:

Signal bir: ketma-ket 3 kun sof kirim

Bu eng muhim signal. Tarixiy ma’lumotlarga ko‘ra, ETF mablag‘lari kirimi musbatga o‘tib, ketma-ket 3 kun davom etsa, o‘rtacha 60-100 kun ichida bitcoin 60-70% ga oshadi.

Nega bu qadar kuchli? Chunki institutsional investitsiya "podaning ta’siri" eng kuchli soha. Trend o‘zgarsa, keyingi mablag‘lar domino kabi ergashadi. 2024 yil boshidagi o‘sish ham shunday boshlangan edi.

Signal ikki: bir kunda 500 million dollardan ortiq kirim

Bu yirik institutsiyalarning kirish signali. 2024 yil oktabrda, bir haftada 3.24 milliard dollar kirim bitcoinni tarixiy eng yuqori nuqtadan oshirdi. Bunday kuchni oddiy investorlar bera olmaydi.

Bir kunda 500 million dollar nimani anglatadi? Bu BlackRock, Fidelity kabi gigantlar bir vaqtda pozitsiyani oshirayotganini bildiradi. Bunday darajadagi mablag‘ kirishi, odatda aniq makro qaror bilan birga keladi — ular oddiy investor ko‘rmaydigan signalni ko‘rgan bo‘ladi.

Signal uch: AUM ulushi 8% dan yuqoriga qaytishi

Hozir 122.3 milliard dollarlik AUM bitcoin bozor qiymatining 6.6% ini tashkil qiladi, bu tarixiy jihatdan past daraja. 2024 yil eng yuqori nuqtasida bu ulush 8-9% ga yetgan. Bu ulush oshishni boshlasa, institutsiyalar nafaqat bitcoin sotib olmoqda, balki sotib olish tezligi narx o‘sishidan ham yuqori.

Xo‘sh, qaysi holatda institutsional mablag‘lar qaytadi?

Asosan yuqorida aytilganlar: Federal Rezerv aniq pasaytirish signali bersa; AQSh iqtisodiy ma’lumotlari aniq bo‘lsa; global markaziy banklar birga yumshoq siyosat yuritsa; texnik jihatdan muhim qarshilik darajasi buzilsa va hokazo.

O‘sish ehtimoli bo‘lgan vaqtlar

Shuncha shart aytildi, lekin ko‘pchilikni eng ko‘p qiziqtiradigan savol: qachon o‘sadi?

Hech kim bozorni aniq bashorat qila olmaydi, lekin makro voqealar taqvimiga qarab, bir nechta muhim nuqtalarni ajratish mumkin.

10-dekabr: FOMC yig‘ilishi

Bu yilgi oxirgi Federal Rezerv yig‘ilishi, bozor eng ko‘p kutayotgan voqea.

Agar haqiqatan ham foiz stavkasi pasaysa, bitcoin kuchli o‘sishi mumkin; pasaymasa, yana bir pasayish bo‘lishi mumkin.

Bu yerda muhim nuqta: hatto pasaytirish bo‘lmasa ham, Federal Rezerv "yumshoq" signal (masalan, "moslashuvchanlikni saqlash", "bandlik ma’lumotlarini diqqat bilan kuzatish") bersa, bozor kayfiyatini qo‘llab-quvvatlaydi. Aksincha, pasaytirish bo‘lmasa va qat’iy pozitsiya bo‘lsa, qisqa muddatli bosimga tayyor bo‘lish kerak.

16-dekabr: kechiktirilgan noyabr bandlik ma’lumotlari

Bu ma’lumotlar oktyabr va noyabrning to‘liq holatini o‘z ichiga oladi, mehnat bozorining haqiqiy tendensiyasini tasdiqlaydi.

Agar ketma-ket ikki oy ma’lumotlari zaif bo‘lsa, 2026 yil boshida foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli keskin oshadi. Bu bitcoin uchun o‘rta muddatli qo‘llab-quvvatlash beradi. Agar ma’lumotlar chalkash yoki bir-biriga zid bo‘lsa, bozor yana ikkilanishda qoladi, narxlar diapazonida tebranish davom etadi.

Ma’lumotlar chiqishi aniq, lekin o‘zi sifati ishonchli bo‘lmasligi mumkin (hukumat yopilishi statistikani chalkashtirdi), shuning uchun bozor ko‘proq talqin asosida harakat qiladi, ma’lumotning o‘ziga emas.

Dekabr oxiri — yil oxiri: likvidlikning "an’anaviy yuqori mavsumi"

Bu qiziqarli mavsumiy qonuniyat. Tarixan, dekabr oxiri — yangi yil oralig‘ida institutsional investorlar yil yakuniy balansini (rebalancing) amalga oshiradi, bayram savdo hajmi kamayishi narx tebranishini kuchaytiradi.

Agar oldingi voqealar ijobiy ta’sir ko‘rsatsa, yil oxirida "Rojdestvo rallysi" bo‘lishi mumkin. Lekin "yangilikni sotish" (sell the news) effekti — ijobiy yangilikdan keyingi foyda olish uchun sotish xavfi ham bor.

2026 yil birinchi choragi: global likvidlik bir vaqtda yumshoq bo‘lishining "katta o‘yini"

Bu eng katta imkoniyat oynasi.

Agar Federal Rezerv dekabr yoki kelasi yil yanvarda foiz stavkasini pasaytirsa, Yevropa Markaziy Banki va Xitoy Markaziy Banki yumshoq siyosatni davom ettirsa, global likvidlik bir vaqtda yaxshilansa, bitcoin 2020 yildagi kabi kuchli o‘sishi mumkin — o‘sha paytda mart oyidagi 3,800 dollardan yil oxirida 28,000 dollarga ko‘tarilgan, 600% dan ortiq o‘sish.

Albatta, 2026 yil 2020 yilni to‘liq takrorlamaydi (o‘sha paytda pandemiya stimullari misli ko‘rilmagan edi), lekin global markaziy banklar birga yumshoq siyosat yuritsa + TGA mablag‘lari chiqarilsa + institutsional mablag‘lar qaytsa, bu kuchli rally uchun yetarli bo‘ladi.

Global likvidlik bir vaqtda yumshoq bo‘lish ehtimoli o‘rtacha yuqori (60-65%). Barcha davlat markaziy banklari iqtisodiy sekinlashuv bosimiga duch kelmoqda, yumshoq siyosat ehtimoli katta.