Bitcoin qazib olishning tirikchilik chegarasi: foyda 35% ga keskin kamaygandan so‘ng, konchilar qanday omon qolmoqda?

Asl sarlavha: The Miners's Mirage

Asl muallif: Prathik Desai, Token Dispatch

Asl tarjima: Chopper, ForesightNews

Bitcoin qazib oluvchilarining moliyaviy mantiqi juda oddiy: ular protokol bo‘yicha belgilangan daromadga tayanadi, biroq real dunyodagi o‘zgaruvchan xarajatlarga duch keladi. Bozor tebranishlari yuzaga kelganda, ular balansdagi bosimni birinchi bo‘lib his qiladigan qatlamdir. Qazib oluvchilarning daromadi qazib olingan bitcoinni sotishdan keladi, asosiy operatsion xarajat esa og‘ir kompyuterlarni ishlatish uchun elektr energiyasi to‘lovidir.

Bu hafta men bitcoin qazib oluvchilari uchun muhim bo‘lgan ba’zi asosiy ko‘rsatkichlarni kuzatdim: tarmoq tomonidan qazib oluvchilarga to‘lanadigan mukofotlar, ushbu daromadni topish uchun ketadigan xarajatlar, naqd pul xarajatlari chegirilgandan keyingi foyda va buxgalteriya hisobidan so‘nggi sof foyda.

Hozirgi vaqtda bitcoin narxi 90 000 dollardan past bo‘lsa, qazib oluvchilar qiyin ahvolda. So‘nggi ikki oyda qazib oluvchilarning 7 kunlik o‘rtacha daromadi 60 million dollardan 35% ga kamayib, 40 million dollarga tushdi.

Keling, asosiy mantiqni batafsil tahlil qilaman.

Bitcoinning daromad mexanizmi qat’iy va protokolga kodlangan. Har bir blok uchun qazib olish mukofoti 3.125 bitcoin, o‘rtacha blok topish vaqti 10 daqiqa, kuniga taxminan 144 ta blok yaratiladi, bu esa kuniga butun tarmoq bo‘yicha taxminan 450 bitcoin qazib olinadi degani. 30 kun hisobida, dunyo bo‘yicha bitcoin qazib oluvchilar jami 13 500 bitcoin qazib olishadi, hozirgi taxminan 88 000 dollar bitcoin narxida jami qiymati taxminan 1.2 billion dollar bo‘ladi. Ammo bu daromad rekord darajadagi 1078 EH/s (exahash) hisoblash quvvatiga taqsimlanganda, har bir TH/s (terahash) hisoblash quvvati uchun kunlik daromad atigi 3.6 sentni tashkil etadi, bu 1.7 trillion dollarlik tarmoq xavfsizligini ta’minlaydigan butun iqtisodiy asosdir. (Izoh: 1 EH/s=10(18) H/S; 1 TH/S = 10¹² H/S)

Xarajatlar nuqtai nazaridan, elektr energiyasi eng muhim o‘zgaruvchi bo‘lib, u qazib olish joyi va uskunaning samaradorligiga bog‘liq.

Agar S21 darajasidagi zamonaviy uskunadan (har terahash uchun 17 joule quvvat sarfi) va arzon elektr energiyasidan foydalansa, qazib oluvchilar hali ham naqd pulda foyda ko‘rishlari mumkin. Ammo uskunalar eskirgan bo‘lsa yoki yuqori elektr narxini to‘lashga to‘g‘ri kelsa, har bir hash hisoblash xarajatlarni oshiradi. Hozirgi hash narxida (tarmoq qiyinligi, bitcoin narxi, blok subsidiyasi va tranzaksiya to‘lovlari ta’sirida), agar S19 uskunasi har kWh uchun 0.06 dollar elektr energiyasidan foydalansa, faqatgina zarar ko‘rmaslik mumkin. Agar tarmoq qiyinligi oshsa, bitcoin narxi biroz pasaysa yoki elektr narxi ko‘tarilsa, iqtisodiy samaradorlik yanada yomonlashadi.

Keling, ba’zi aniq raqamlar bilan tahlil qilaman.

2024 yil dekabr oyida CoinShares hisob-kitobiga ko‘ra, ro‘yxatga olingan qazib oluvchi kompaniyalarning 2024 yil uchinchi choragida 1 bitcoin qazib olish uchun naqd xarajatlari taxminan 55 950 dollarni tashkil etadi. Hozirda Cambridge University hisob-kitobiga ko‘ra, bu xarajat taxminan 58 500 dollarga yetgan. Turli qazib oluvchilarning haqiqiy qazib olish xarajatlari farq qiladi: dunyodagi eng yirik ro‘yxatga olingan bitcoin qazib oluvchi kompaniya Marathon Digital (birja kodi MARA) 2025 yil uchinchi choragida har bir bitcoin uchun o‘rtacha energiya xarajati 39 235 dollar; ikkinchi yirik kompaniya Riot Platforms (birja kodi RIOT) uchun bu xarajat 46 324 dollar. Bitcoin narxi eng yuqori cho‘qqisidan 30% ga tushib, 86 000 dollarga yetgan bo‘lsa-da, bu kompaniyalar hali ham foyda ko‘rmoqda. Ammo bu to‘liq haqiqat emas.

Qazib oluvchilar naqd bo‘lmagan xarajatlarni ham hisobga olishlari kerak, jumladan, amortizatsiya, qadrsizlanish va aksiyalar opsionlari bilan bog‘liq to‘lovlar, bu esa qazib olishni kapital talab qiladigan soha qiladi. Ushbu xarajatlar hisobga olinganda, 1 bitcoin qazib olishning umumiy qiymati osonlikcha 100 000 dollardan oshib ketadi.

Eng yirik qazib oluvchi kompaniyalar Marathon va Riot’ning qazib olish xarajatlari

MARA o‘z uskunalaridan ham, uchinchi tomon xosting xizmatlaridan ham foydalanadi. MARA elektr energiyasi, amortizatsiya va xosting to‘lovlarini to‘lashi kerak. Qo‘pol hisob-kitobga ko‘ra, har bir bitcoin uchun umumiy qazib olish xarajati 110 000 dollardan oshadi. Hatto CoinShares’ning 2024 yil dekabr oyidagi umumiy qazib olish xarajati ham taxminan 106 000 dollarni tashkil etadi.

Yuzaki qaraganda, bitcoin qazib olish sohasi barqaror ko‘rinadi. Naqd pul foyda marjasi yuqori, buxgalteriya foydasi olish imkoniyati bor va operatsion ko‘lam yetarlicha katta, istalgan vaqtda mablag‘ jalb qilish mumkin. Ammo chuqurroq tahlil qilsangiz, nima uchun tobora ko‘proq qazib oluvchilar qazib olingan bitcoinni sotmasdan ushlab turishni yoki bozordan ko‘proq bitcoin sotib olishni tanlayotganini tushunasiz.

Yetakchi qazib oluvchi kompaniyalarning bitcoin zaxiralari

MARA kabi kuchli kompaniyalar xarajatlarni qoplash imkoniga ega, chunki ular yordamchi bizneslarga ega va kapital bozorlariga kirish imkoniyatiga ega. Biroq, boshqa ko‘plab qazib oluvchilar tarmoq qiyinligi yana bir marta oshsa, zarar ko‘ra boshlaydi.

Umuman olganda, qazib oluvchilar sohasida ikki xil balans nuqtasi mavjud:

Birinchisi, yirik sanoat darajasidagi qazib oluvchilar bo‘lib, ular samarali uskunalar, arzon elektr energiyasi va yengil kapital balansiga ega. Ular uchun bitcoin narxi 86 000 dollardan 50 000 dollarga tushganda, kunlik naqd pul oqimi manfiyga aylanadi. Hozirda ular har bir bitcoin qazib olishdan 40 000 dollardan ortiq naqd pul foyda ko‘rmoqda, biroq hozirgi narx darajasida buxgalteriya foydasi olish-olmasligi kompaniyaga bog‘liq.

Ikkinchisi, qolgan qazib oluvchilar bo‘lib, amortizatsiya, qadrsizlanish va aksiyalar opsionlari xarajatlari hisobga olinganda, ular balansni ushlab turolmaydi.

Hatto har bir bitcoin uchun umumiy xarajatni ehtiyotkorlik bilan 90 000 - 110 000 dollar deb hisoblasak ham, bu ko‘plab qazib oluvchilar iqtisodiy balans nuqtasidan pastga tushganini anglatadi. Ular qazib olishni davom ettirayotganining sababi — naqd pul xarajatlari hali balansdan past emas, biroq buxgalteriya xarajatlari allaqachon oshib ketgan. Bu esa ko‘proq qazib oluvchilarni bitcoinni sotmasdan ushlab turishga undashi mumkin.

Naqd pul oqimi ijobiy bo‘lsa, qazib oluvchilar qazib olishni davom ettiradi. 88 000 dollar narx darajasida butun tizim barqaror ko‘rinadi, biroq bu shart — qazib oluvchilar bitcoinni sotmasligi. Agar bitcoin narxi yana pasaysa yoki qazib oluvchilar pozitsiyalarini majburan sotishga majbur bo‘lsa, ular balans nuqtasiga yaqinlashadi.

Shuning uchun, narxlarning keskin tushishi chakana va treyderlar qatlamiga ta’sir qilishda davom etsa-da, hozircha qazib oluvchilarga jiddiy zarar yetkazishi ehtimoldan yiroq. Biroq, agar qazib oluvchilarning moliyalashtirish kanallari yanada cheklansa, vaziyat yomonlashishi mumkin, o‘shanda o‘sish mexanizmi uziladi va qazib oluvchilar operatsiyalarni davom ettirish uchun yordamchi bizneslarga ko‘proq e’tibor qaratishga majbur bo‘ladi.