"Biz sizning nafratingizni faxr bilan kiyib yuramiz:" S&P nima uchun Tether reytingini pasaytirdi, u har qanday davlatdan ko'ra ko'proq oltin sotib olganidan so'ng

Tether, USDT stablecoin’ining chiqaruvchisi, o‘tgan yil davomida Bitcoin va oltin jamg‘arishda bir nechta suveren xazinalar bilan tenglashadigan tezlikda harakat qilmoqda.

Ma’lumot uchun, kompaniya faqat so‘nggi chorakda har bir markaziy bankdan ko‘ra ko‘proq oltin sotib oldi va bu uning jismoniy oltin zaxirasini 116 tonnaga yetkazdi.

Tether’ning Oltin Jamg‘arilishi (Manba: Financial Times)

Biroq, bu jamg‘arma an’anaviy moliya sohasini hayratda qoldirmadi.

26-noyabr kuni kredit reyting agentligi S&P Global USDT’ning dollar kursini saqlab qolish qobiliyatini o‘zining stablecoin reyting tuzilmasidagi eng past ball – 5 ga tushirdi.

Agentlik Bitcoin, ta’minlangan kreditlar va boshqa yuqori xavfli instrumentlarga ajratmalar ko‘payayotganiga e’tibor qaratdi va bu ta’sirlar zaxira likvidligi atrofida noaniqlik tug‘dirishini aytdi. S&P fikricha, bu aktivlar jamg‘arilishi stablecoin zaxirasi aks ettirishi kerak bo‘lgan oddiy, dollar bilan ifodalangan modeldan tashqarida joylashgan.

Natijada noodatiy tafovut yuzaga keldi. Tether moliyaviy kuchni ko‘rsatish uchun asrlar davomida markaziy banklar foydalanib kelgan aktivlarni sotib olmoqda. S&P esa bu aralashma stablecoin ishonchliligini zaiflashtiradi degan xulosaga keldi.

Nega S&P Tether USDT bo‘yicha shu pozitsiyani oldi

S&P’ning reytingni pasaytirishi aktiv sifati emas, balki likvidlik va zaxira aniqligi borasidagi xavotirlarga asoslanadi. Agentlik modeli stablecoin chiqaruvchisi bozordagi stress davrida tez va muammosiz qaytarib olishlarni ta’minlay oladimi-yo‘qmi, shuni baholaydi.

Kompaniyaga ko‘ra, Tether’ning Bitcoin va ta’minlangan kreditlarga ajratmasi narx o‘zgaruvchanligi va qarshi tomon xavfini kiritadi. Kompaniya so‘nggi chorak hisobotiga ko‘ra, taxminan 10 milliard dollar BTC va 15 milliard dollar atrofida ta’minlangan kreditlarga ega.

Shu bilan birga, oltin ham uning zaxirasida markaziy o‘rin tutadi, taxminan 13 milliard dollarlik aktivlar bilan. Qimmatbaho metall uzoq muddatli qiymatga ega bo‘lsa-da, qisqa muddatda likvidatsiya qilish qiyinroq va katta qaytarib olishni Treasury bill kabi oson hal qila olmaydi.

Tether’ning USDT Stablecoin Zaxirasi (Manba: S&P 500)

Shu nuqtai nazardan, S&P fikricha, zaxira aralashmasi bir zumda bir-biriga teng qaytarib olishni va’da qiladigan mahsulot uchun kamroq mos keladi.

Agentlik, shuningdek, oshkor qilishdagi bo‘shliqlarga urg‘u berdi. U shunday dedi:

“USDT zaxirasiga kiritilishi mumkin bo‘lgan aktivlar turi yoki asosiy aktivlar yoki aktiv sinflaridan birining qiymati sezilarli darajada pasaygan taqdirda qanday harakat qilinishi haqida hech qanday ommaviy oshkor etish yo‘q.”

Bundan tashqari, Tether kustodianlar, qarshi tomonlar yoki pul bozori ta’sirining tarkibi haqida batafsil ma’lumot e’lon qilmaydi.

Bu kamchiliklar muhim, chunki ushbu institutlar sifati zaxiralarning ishonchliligiga bevosita ta’sir qiladi.

Tether’ning AQSH Treasury zaxiralari 130 milliard dollardan oshsa-da, uni dunyodagi eng yirik egalaridan biriga aylantirsa-da, operatsion tizimi bo‘yicha shaffoflik yetishmasligi S&P ishonchini cheklaydi.

Qiziqarli tomoni shundaki, Tether o‘z yondashuvini ilgari boshqa makro tezis bilan himoya qilgan.

Kompaniya bosh direktori Paolo Ardoino Bitcoin, oltin va yer global beqarorlik va suveren balanslar yemirilishiga qarshi uzoq muddatli himoya ekanini ta’kidlagan.

Kompaniya bu qarashni qazib olish va royalti kompaniyalariga investitsiyalar, tokenlashtirilgan oltin biznesining o‘sishi va oltin bilan bog‘liq seyf xizmatlari va ta’minlangan kreditlarni taklif qilish bo‘yicha hamkorliklar bilan mustahkamladi.

S&P reytingini pasaytirishga bevosita javoban Ardoino shunday dedi,

“Sizning nafratingizni faxr bilan qabul qilamiz... An’anaviy moliya targ‘ibot mashinasi har qanday kompaniya buzilgan moliyaviy tizimning tortishish kuchiga qarshi chiqishga harakat qilsa, xavotirga tushadi.”

Tether nuqtai nazaridan, bu harakatlar an’anaviy stablecoin zaxira modelidan chetlashsa ham, korporativ balansni mustahkamlaydi.

Nega kripto bozori bunga ahamiyat bermaydi

Bu orada, bozor Tether’ni S&P’ning yondashuvidan keskin farqli tarzda talqin qilmoqda.

Buning sababi, USDT o‘n yil davomida bozor sikllari, jumladan, birjalar, kredit beruvchilar va raqib stablecoin’lar qulashi davrida ham dollar kursini saqlab qoldi. Bu natija foydalanuvchi ishonchini har qanday rasmiy reytingdan ko‘ra ko‘proq shakllantiradi.

Bundan tashqari, USDT’ning global savdo maydonlaridagi likvidligi chuqur. Raqamli aktiv kripto savdosining asosiy juftligi bo‘lib qolmoqda va dollar barqaror kirish imkoniyati yo‘q rivojlanayotgan bozorlarda keng qo‘llaniladi.

Natriijada, stablecoin’ga talab oshishda davom etmoqda va USDT’ning bozor kapitallashuvi 184 milliard dollardan oshib, tarixiy eng yuqori darajaga yetdi.

Tether USDT Bozor Kapitallashuvi (Manba: DeFiLlama)

Bu orada, Tether balansining eng muhim xususiyati uning daromad olish quvvatidir. 130 milliard dollardan ortiq qisqa muddatli AQSH Treasury obligatsiyalari bilan stablecoin chiqaruvchisi yiliga taxminan 15 milliard dollar daromad oladi.

Bu daromad Bitcoin yoki ta’minlangan kreditlardagi narx tebranishlarini standart xavf modellaridan ko‘ra samaraliroq qoplashga imkon beradigan tez o‘sayotgan kapital yostig‘ini yaratadi.

Treyderlar va rivojlanayotgan bozor foydalanuvchilari uchun bu tafsilotlar S&P’ning aktiv aralashmasi haqidagi fikridan ko‘ra muhimroq. Bozor kompaniyani katta AQSH Treasury ta’siri, o‘sib borayotgan oltin zaxirasi, foydali biznes modeli va barqaror qaytarib olish mexanizmi bilan ko‘radi.

Shunday qilib, zaxiraning bir qismi o‘zgaruvchan aktivlarga ajratilgan bo‘lsa ham, Tether’ning yig‘ilgan daromadlari miqyosi uni tartibga solinadigan bank uchun noodatiy bo‘lgan bufer bilan ta’minlaydi.

Darhaqiqat, Ardoino X postida kompaniyaning innovatsion yondashuvini ta’kidladi va Tether ortiqcha kapitalga ega, zaxiralari buzilmagan va juda foydali biznes yaratganini aytdi.

U, shuningdek, Tether natijalari an’anaviy moliya sohasidagi zaifliklarni ko‘rsatishini va kompaniya modeli tobora ko‘proq bezovta qilayotganini ta’kidladi.

U shunday dedi:

“An’anaviy moliya targ‘ibot mashinasi har qanday kompaniya buzilgan moliyaviy tizimning tortishish kuchiga qarshi chiqishga harakat qilsa, xavotirga tushadi. Hech bir kompaniya undan ajralishga jur’at qilmasligi kerak.”

Shaffoflik hanuz muhim

Biroq, bularning hech biri aniqroq oshkor qilish zaruratini yo‘qotmaydi.

Tether tuzilmasidagi asosiy zaiflik uning oltin ajratmasi yoki Bitcoin ta’siri emas. Bu – zaxiralar qanday saqlanishi, qarshi tomonlar qanday tanlanishi va ta’minlangan kreditlar qanday boshqarilishi haqida batafsil ma’lumot yetishmasligidir.

Hatto muhim kapital buferlari va qattiq aktivlar bilan qo‘llab-quvvatlangan balans ham shaffof hisobotlarsiz baholash uchun qiyinroq bo‘ladi.

Instituttsional foydalanuvchilar va regulyatorlar uchun bu hal qilinmagan asosiy masala bo‘lib qolmoqda.

Shunday qilib, ko‘proq shaffoflik yirik egalar uchun noaniqlikni kamaytiradi va USDT’ni global hisob-kitob aktivi sifatida kutiladigan standartlarga moslashtiradi.

‘We wear your loathing with pride:’ Why S&P downgraded Tether after it bought more gold than any country maqolasi birinchi bo‘lib CryptoSlate’da chop etildi.