Wall Street oxiri sabr qilolmadi: Altcoin ETF rasmiy ravishda asosiy maydonga kirdi

I. Altcoin ETF-larining markazlashgan tarzda ro‘yxatga olinishi

2025 yilning to‘rtinchi choragida, AQSh bozori altcoin spot ETF-larining markazlashgan portlashi davriga guvoh bo‘ldi. Bitcoin va Ethereum ETF-lari uchun eshik ochilgandan so‘ng, XRP, DOGE, LTC, HBAR kabi altcoin ETF-lari ham AQShda ketma-ket ishga tushirildi, AVAX, LINK kabi aktivlarning ETF-lari esa tezkor tasdiqlash bosqichiga kirdi. Bitcoin ETF-larining o‘n yillik uzoq tartibga solish kurashi bilan keskin farq qilib, bu altcoin ETF-lari bir necha oy ichida ariza topshirishdan ro‘yxatga olishgacha bo‘lgan butun jarayonni yakunladi, bu esa AQSh tartibga soluvchilarining munosabatida sezilarli burilishni ko‘rsatdi. Altcoin ETF-larining paydo bo‘lishi endi alohida hodisa emas, balki kripto tartibga solishining tuzilmaviy yumshatilishidan kelib chiqqan tabiiy natijadir.

Bu ro‘yxatga olish to‘lqinining portlashiga ikki asosiy omil turtki berdi: 2025 yil 17 sentyabrda SEC tomonidan tasdiqlangan "Tovar ishonch aksiyalari uchun umumiy ro‘yxatga olish standartlari" tuzatmasi va noyabr oyida AQSh hukumati faoliyati to‘xtatilgan davrda ishga tushgan "8(a) bandi". Umumiy ro‘yxatga olish standartlari kripto aktiv ETF-lari uchun yagona kirish tizimini belgilab berdi, shuning uchun talablarga javob beradigan aktivlar endi SECning uzoq davom etadigan tekshiruviga alohida duch kelmaydi. Agar kripto aktiv CFTC tomonidan tartibga solinadigan fyuchers bozorida olti oydan ortiq tarixga ega bo‘lsa va monitoring almashish mexanizmi mavjud bo‘lsa yoki bozorda kamida 40% tegishli ekspozitsiyaga ega ETF mavjud bo‘lsa, ushbu tizimdan foydalanish mumkin, natijada birja tomonidagi tasdiqlash muddati 240 kundan 60–75 kungacha qisqaradi.

Ikkinchidan, noyabr oyidagi "8(a) bandi"ning ishga tushirilishi va SECning passiv holati bu safargi ETF-larning ishga tushishini tezlashtirdi. AQSh hukumati faoliyati to‘xtatilgan davrda umumiy standartlar qisqa muddatga to‘xtatilgan edi, biroq SEC 14 noyabrda ko‘rsatma chiqardi va birinchi marta emitentlarga S-1 ro‘yxatga olish bayonotidan kechiktirish bandini olib tashlashga ruxsat berdi. 1933 yilgi Qimmatli qog‘ozlar to‘g‘risidagi qonunning 8(a) bandiga ko‘ra, ushbu band bo‘lmagan bayonot 20 kundan so‘ng avtomatik ravishda kuchga kiradi, agar SEC faol ravishda to‘xtatmasa. Bu esa amalda sukut bilan ro‘yxatga olish kanalini yaratdi. Shu paytda hukumat bo‘limlari faoliyati to‘xtaganligi sababli, arizalarni birma-bir to‘xtatib bo‘lmadi. Bitwise, Franklin Templeton kabi emitentlar imkoniyatdan foydalanib, kechiktirish bandini olib tashlab, tezkor ro‘yxatdan o‘tishni yakunladi va altcoin ETF-larining noyabr oyi o‘rtalarida va oxirida markazlashgan tarzda ishga tushishini ta’minladi, bu esa hozirgi kripto aktiv ETF-larining ro‘yxatga olish to‘lqinini shakllantirdi.

II. Asosiy altcoin ETF-larining natijalari tahlili (2025 yil oktabr–dekabr)

Solana (SOL)

SOLning birinchi mahsulotlari 28 oktabrda ro‘yxatga olindi, ro‘yxatga olinganidan beri SOL narxi taxminan 31% ga pasaygan bo‘lsa-da, mablag‘lar aksincha, pasayish davomida ham kirishda davom etdi. 2 dekabr holatiga ko‘ra, butun SOL ETF sektori bo‘yicha jami sof kirim 618 million dollarni tashkil etdi, umumiy aktivlar 915 million dollarga yetdi va bu SOL umumiy bozor qiymatining 1.15% ini tashkil etdi. Ikki oydan kam vaqt ichida bunday ko‘lamga erishilishi, SOLning "uchinchi yirik umumiy tarmoq" sifatidagi maqomini bozor tomonidan keng tan olinganini ko‘rsatadi.

Bitwise tomonidan chiqarilgan BSOL eng yaxshi natijani ko‘rsatdi, faqat ushbu mahsulotning o‘zi taxminan 574 million dollar mablag‘ni jalb qildi va SOL ETF-lari orasida eng katta kirimga ega fond bo‘ldi. BSOLning yetakchilik qilishi, uning staking daromad mexanizmi dizayniga bog‘liq — barcha SOL to‘g‘ridan-to‘g‘ri staking qilinadi, staking mukofotlari investorlar uchun tarqatilmaydi, balki avtomatik ravishda qayta investitsiya qilinadi va fond sof qiymatini oshiradi. Staking daromadini fond qiymati bilan bog‘lash orqali, SOL ekotizimida ishtirok etishni istagan, ammo shaxsiy kalit va tugunlarni boshqarishni xohlamaydigan institutlar/investorlar uchun muvofiq, qulay va daromadli muqobil yechim taqdim etiladi.

Ripple (XRP)

XRP ETF 2025 yil 13 noyabrdan boshlab bosqichma-bosqich ishga tushirildi, shu davrda XRP narxi taxminan 9% ga pasaydi. SOL kabi, XRP ETF ham narx pasayishiga qaramay, kirimning ortishini ko‘rsatdi. 2 dekabr holatiga ko‘ra, jami sof kirim 824 million dollar, umumiy aktivlar qiymati taxminan 844 million dollarni tashkil etdi va bu XRP umumiy bozor qiymatining 0.65% ini tashkil etdi. XRP ETF mahsulotlarida yirik emitentlar o‘rtasida hajm farqi aniq ko‘zga tashlanmadi, bir nechta institutlar bozorda nisbatan muvozanatli ulushga ega.

Doge (DOGE)

DOGE ETF bozor tomonidan mutlaqo e’tiborsiz qoldi, bu Meme coin va institutsional kapital kanallari o‘rtasida katta tafovut borligini tasdiqladi. Grayscale’ning GDOG (24 noyabrda ro‘yxatga olingan) mahsuloti juda sust natija ko‘rsatdi, jami sof kirim atigi 2.68 million dollar, boshqaruv ostidagi aktivlar hajmi esa 7 million dollardan kam, bu Doge umumiy bozor qiymatining atigi 0.03% ini tashkil etdi. Bundan ham og‘irrog‘i, Bitwise’ning shunga o‘xshash mahsuloti hatto nol kirim ko‘rsatdi, past kunlik savdo hajmi (taxminan 1.09 million dollar) esa an’anaviy investorlar hali ham Doge kabi asosiy ko‘rsatkichlarga ega bo‘lmagan, asosan jamiyat kayfiyatiga tayanadigan MEME aktivlarga shubha bilan qarayotganini ko‘rsatadi.

Hedera (HBAR)

HBAR ETF o‘rta va kichik bozor qiymatiga ega loyihalar vakili sifatida, o‘z hajmiga nisbatan muvaffaqiyatli kirib borish natijasiga erishdi. Ushbu ETF 29 oktabrda ishga tushirildi, so‘nggi ikki oyda HBAR narxi taxminan 28% ga pasaygan bo‘lsa-da, ETF jami 82.04 million dollar sof kirim oldi. Natijada, HBAR ETF boshqaruvidagi aktivlar HBAR umumiy bozor qiymatining 1.08% ini tashkil etdi. Bu kirib borish darajasi Doge, LTC kabi altcoinlardan ancha yuqori, bu esa bozor o‘rtacha bozor qiymatiga ega, aniq korporativ ilovalarga ega bo‘lgan HBAR kabi aktivlarga nisbatan ishonch borligini ko‘rsatadi.

Litecoin (LTC)

LTC ETF esa klassik misol bo‘ldi: yangi hikoyaga ega bo‘lmagan an’anaviy aktivlar ETF kanali orqali vaqtincha ro‘yxatga olinsa ham, yangi hayotga ega bo‘la olmadi. 29 oktabrda ro‘yxatga olinganidan so‘ng, narx taxminan 7.4% ga pasaydi, mablag‘lar esa deyarli e’tiborsiz qoldi, jami sof kirim atigi 7.47 million dollar, bir necha marta kunlik nol kirim holati kuzatildi. Kunlik savdo hajmi atigi 530 ming dollar bo‘lib, likvidlik yetishmasligini ko‘rsatadi. Bu LTC hozirda tayanayotgan "raqamli kumush" kabi eski hikoyalar bugungi bozorda jozibadorlikdan mahrum ekanini ko‘rsatadi.

ChainLink (LINK)

Grayscale’ning GLINK ETF 3 dekabrda rasmiy ishga tushirildi, ishga tushgan kunning o‘zida deyarli 40.9 million dollar kirim oldi, hozirda umumiy aktivlar qiymati taxminan 67.55 million dollar, bu Link umumiy bozor qiymatining 0.67% ini tashkil etadi. Birinchi kun savdo natijalariga ko‘ra, GLINK likvidlik va mablag‘ jalb qilish bo‘yicha yaxshi boshlang‘ichga ega bo‘ldi.

III. Altcoin ETF-larining asosiy ishtirokchilari va mablag‘ manbalari

Altcoin ETF-lari bosqichma-bosqich ro‘yxatga olinganidan beri, kripto ETF bozori aniq farqlanishni ko‘rsatdi: Bitcoin va Ethereum narxi doimiy pasayib, tegishli ETF-lardan mablag‘lar chiqib ketayotgan bir paytda, SOL, XRP, HBAR, LINK kabi altcoin ETF-lari aksincha, mablag‘ kirimini ko‘rsatmoqda. Ya’ni, BTC va ETH ETF-laridan chiqib ketgan mablag‘larning bir qismi kripto bozorini tark etmayapti, balki o‘sish salohiyati yuqori bo‘lgan aktivlarga o‘tayapti. Bu altcoin ETF-larining mablag‘ manbalari ikki qatlamli tuzilishga ega ekanini ko‘rsatadi: mavjud mablag‘larni qayta taqsimlash va yangi mablag‘larning kirib kelishi.

Yangi mablag‘lar asosan ushbu safar ishtirok etgan an’anaviy moliyaviy gigantlardan kelmoqda, jumladan BlackRock, Fidelity, VanEck, FranklinTempleton, Canary va boshqalar. Ushbu institutlar ortidagi mablag‘ manbalari pensiya jamg‘armalari, sug‘urta mablag‘lari, boylikni boshqarish hisoblari, 401K nafaqa rejalari, aktivlarni boshqarish mijozlari va oilaviy ofislarni o‘z ichiga oladi. Ilgari ular muvofiqlik to‘siqlari sababli altcoinlarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri sotib ololmas edi, endi esa ETF orqali birinchi marta qonuniy tarzda portfelga qo‘shish imkoniga ega bo‘ldi va bu haqiqiy yangi mablag‘ kirimini shakllantirdi. Boshqacha aytganda, altcoin ETF-larining ommaviy ishga tushirilishi an’anaviy kapital uchun kripto aktivlarni sotib olishda yangi imkoniyat ochdi.

IV. Kelajak istiqbollari: Altcoin ETF-larining navbatdagi kengayishi

SOL, XRP, HBAR kabi birinchi mahsulotlarning muvaffaqiyatli ishga tushirilishi altcoin ETF-larining institutsional yo‘li aniq shakllanganini ko‘rsatadi. Endi esa, ekotizimi kattaroq va institutlar e’tibori yuqori bo‘lgan umumiy tarmoqlar navbatdagi asosiy yo‘nalishga aylanadi, jumladan AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX, SEI, APT va boshqalar. Ro‘yxatga olishga ruxsat berilgach, ushbu aktivlar muvofiq mablag‘larni yanada ko‘proq jalb qilishi va ko‘p tarmoqli ekotizim uchun yangi likvidlik to‘lqinini keltirishi mumkin. Kelajakda altcoin ETF bozori uchta asosiy tendensiyani namoyon qiladi:

Birinchidan, yetakchi markazlashuv va mahsulot farqlanishi birgalikda kuchayadi.

Asosiy ko‘rsatkichlari va uzoq muddatli hikoyasi aniq bo‘lgan aktivlar doimiy mablag‘ afzalligiga ega bo‘ladi, ekotizim tomonidan qo‘llab-quvvatlanmaydigan loyihalar esa ro‘yxatga olinsa ham natijasini yaxshilay olmaydi. Shu bilan birga, ETF mahsulotlari uchun raqobat asosan komissiya stavkalari, staking daromadi va brend kuchi atrofida bo‘ladi, yetakchi emitentlar asosiy mablag‘larni o‘ziga tortadi.

Ikkinchidan, mahsulot shakli oddiy kuzatuvdan strategik va kombinatsiyalashgan ko‘rinishga o‘tadi.

Indeksli, ko‘p aktivli savat va faol boshqariladigan mahsulotlar ketma-ket paydo bo‘ladi, institutlarning risklarni diversifikatsiya qilish, daromadni oshirish va uzoq muddatli portfel ehtiyojlarini qondiradi.

Uchinchidan, ETF kripto bozorining mablag‘ tuzilmasini qayta shakllantirishda asosiy kuchga aylanadi.

ETF tarkibiga kiritilgan aktivlar "muvofiqlik priyasi" va barqaror mablag‘ kirimini oladi, muvofiqlik doirasiga kirmagan tokenlar esa likvidlik va e’tibor yo‘qotishda davom etadi, bozor qatlamli tuzilmasi yanada kuchayadi.

Boshqacha aytganda, altcoin ETF-larining raqobat markazi "ro‘yxatga olinadimi-yo‘qmi"dan "ro‘yxatga olingandan so‘ng qanday qilib doimiy mablag‘ jalb qilish"ga o‘tmoqda. AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX va boshqalar tasdiqlash jarayonining yakuniy bosqichiga kirar ekan, altcoin ETF-larining ikkinchi kengayish bosqichi ham boshlangan. 2026 yil kripto aktivlarning to‘liq institutsional bosqichga o‘tishidagi muhim nuqta bo‘ladi, nafaqat ro‘yxatga olinadigan mahsulotlar soni oshadi, balki mablag‘ narxlash logikasi va ekotizim raqobatida ham chuqur o‘zgarishlar yuz beradi.