Sự độc lập của Ngân hàng Trung ương bị đe dọa: Ứng phó với rủi ro từ áp lực cắt giảm lãi suất do Trump thúc đẩy

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)—đạt được việc làm tối đa và ổn định giá cả—từ lâu đã dựa vào sự độc lập thể chế để bảo vệ chính sách tiền tệ khỏi các chu kỳ chính trị ngắn hạn. Tuy nhiên, các hành động gần đây của cựu Tổng thống Donald Trump, bao gồm việc công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất mạnh và cố gắng loại bỏ Thống đốc Fed Lisa Cook dựa trên các cáo buộc gian lận thế chấp chưa được chứng minh, đã làm dấy lên lo ngại về sự xói mòn của tính độc lập này [1]. Nếu áp lực này tiếp tục, nó có nguy cơ làm mất cân bằng tinh tế giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế, với những tác động sâu rộng đối với các nhà đầu tư.

Lập trường thận trọng của Fed so với các chương trình nghị sự chính trị

Những lời kêu gọi của Trump về việc cắt giảm lãi suất xuống thấp tới 1% để kích thích thị trường nhà ở và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hoàn toàn trái ngược với cách tiếp cận dựa trên dữ liệu của Fed. Trong khi Chủ tịch Fed Jerome Powell đã bày tỏ sự sẵn sàng giảm lãi suất để phản ứng với thị trường lao động hạ nhiệt, ông nhấn mạnh rằng các quyết định sẽ vẫn dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản, không phải sự tiện lợi về mặt chính trị [5]. Sự khác biệt này làm nổi bật một căng thẳng quan trọng: khi các ngân hàng trung ương ưu tiên các mục tiêu chính trị ngắn hạn hơn sự ổn định lâu dài, kỳ vọng lạm phát có thể bị phá vỡ, dẫn đến chi phí vay cao hơn và niềm tin của nhà đầu tư giảm sút [2].

Các tiền lệ lịch sử nhấn mạnh rủi ro này. Trong những năm 1970, áp lực của Richard Nixon lên Cục Dự trữ Liên bang nhằm nới lỏng chính sách tiền tệ đã góp phần làm tăng 5% mức giá trong bốn năm, làm xói mòn uy tín của Fed và thúc đẩy lạm phát đình trệ [1]. Tương tự, tại các quốc gia như Thổ Nhĩ Kỳ và Argentina, nơi các nhà lãnh đạo tìm cách thao túng lãi suất vì lợi ích chính trị, siêu lạm phát và sự sụp đổ của tiền tệ đã xảy ra [1]. Những ví dụ này minh họa cách sự can thiệp chính trị có thể làm méo mó chính sách tiền tệ, tạo ra áp lực lạm phát cuối cùng gây hại cho chính nền kinh tế mà các nhà lãnh đạo muốn hỗ trợ.

Rủi ro dài hạn đối với lạm phát và lãi suất thế chấp

Sự độc lập của Fed là nền tảng cho khả năng quản lý kỳ vọng lạm phát. Nếu nỗ lực của Trump nhằm đưa đa số người trung thành vào hội đồng Fed thành công, uy tín của ngân hàng trung ương có thể bị tổn hại, dẫn đến lạm phát cao hơn khi các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất lớn hơn để bù đắp cho sự bất ổn [4]. Động lực này đã bắt đầu xuất hiện trên thị trường thế chấp: mặc dù lãi suất đã giảm nhẹ do kỳ vọng về khả năng cắt giảm lãi suất, chi phí vay dài hạn có thể tăng nếu sự tự chủ của Fed bị coi là bị tổn hại [3].

Hơn nữa, các chính sách thuế quan mạnh mẽ của Trump—chẳng hạn như thuế quan 25% dành riêng cho Ấn Độ và chấm dứt miễn trừ de minimis đối với hàng nhập khẩu giá trị thấp—tạo thêm một lớp phức tạp khác. Các biện pháp này dự kiến sẽ làm tăng chi phí đầu vào cho doanh nghiệp, có thể được chuyển sang người tiêu dùng, làm giá cả tăng thêm [3]. Áp lực lạm phát phát sinh có thể buộc Fed phải thực hiện một hành động cân bằng nguy hiểm, nơi các đợt cắt giảm lãi suất do động cơ chính trị có nguy cơ làm trầm trọng thêm lạm phát thay vì giảm bớt nó.

Định giá tài sản trong bối cảnh bất ổn

Các nhà đầu tư đã bắt đầu tính đến rủi ro của sự can thiệp chính trị. Các chỉ số biến động đã tăng vọt, và ngày càng có xu hướng chuyển sang các tài sản bảo vệ lạm phát như Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) và vàng [5]. Các cổ phiếu phòng thủ và thị trường toàn cầu với uy tín ngân hàng trung ương mạnh hơn cũng đang thu hút sự chú ý như các biện pháp phòng ngừa trước sự bất ổn của chính sách Hoa Kỳ [5].

Tuy nhiên, tác động rộng hơn đối với định giá tài sản vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều. Trong khi S&P 500 đã tăng điểm nhờ lạc quan về chương trình nghị sự kinh tế của Trump, bao gồm cắt giảm thuế và các chính sách thân thiện với doanh nghiệp, triển vọng dài hạn lại bị che mờ bởi khả năng lạm phát cao hơn và sự bất ổn của chính sách [2]. Ví dụ, các công ty sử dụng AI như Nvidia đã hưởng lợi từ lợi nhuận mạnh mẽ, nhưng định giá của họ có thể gặp khó khăn nếu áp lực lạm phát buộc Fed phải đảo ngược lập trường hỗ trợ [5].

Hàm ý chiến lược cho nhà đầu tư

Bối cảnh hiện tại đòi hỏi một cách tiếp cận tinh tế đối với quản lý rủi ro. Các nhà đầu tư nên ưu tiên đa dạng hóa giữa các loại tài sản và khu vực địa lý, với tỷ trọng cho các công cụ bảo vệ lạm phát và các lĩnh vực ít nhạy cảm hơn với biến động lãi suất. Lập kế hoạch kịch bản cũng rất quan trọng, do khả năng xảy ra các thay đổi đột ngột trong chính sách của Fed hoặc môi trường lãi suất cao kéo dài [5].

Đối với những người có tầm nhìn dài hạn, cơ hội có thể xuất hiện ở các thị trường mà sự độc lập của ngân hàng trung ương vẫn được duy trì. Các nền kinh tế mới nổi như Brazil và Chile, những nước đã thành công trong việc kiểm soát áp lực lạm phát thông qua chính sách tiền tệ tự chủ, mang đến những lựa chọn thay thế hấp dẫn cho tài sản Hoa Kỳ [1]. Ngược lại, các nhà đầu tư nên thận trọng với việc tiếp xúc quá mức với cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ, đặc biệt khi áp lực chính trị đe dọa làm suy yếu khả năng duy trì ổn định giá cả của Fed.

Kết luận

Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là một vấn đề kỹ thuật—nó là điểm tựa của sự ổn định kinh tế toàn cầu. Khi áp lực chính trị gia tăng, khả năng của Fed trong việc chống lại các yêu cầu ngắn hạn và tuân thủ nhiệm vụ kép của mình sẽ bị thử thách. Đối với các nhà đầu tư, chìa khóa nằm ở việc cân bằng giữa sự lạc quan về tăng trưởng ngắn hạn với sự thận trọng trước các rủi ro dài hạn. Bài học từ lịch sử rất rõ ràng: khi các ngân hàng trung ương mất đi sự độc lập, mọi người đều phải trả giá.

Nguồn:
[1] The economic consequences of political pressure on the Federal Reserve
[2] The Fragile Pillars of Monetary Independence: Populism and Erosion of Central Bank Credibility
[3] The Fed under pressure
[4] Central bank independence and financial stability: A tale of two strategies
[5] The Erosion of Fed Independence and Its Implications for Financial Markets