Tín hiệu mới nhất từ Powell: Fed chuyển sang trung lập giữa áp lực lạm phát và việc làm

Biên soạn và dịch: Golden Ten Data

Trong bài phát biểu vào rạng sáng thứ Năm theo giờ Đông Á, Chủ tịch Fed Powell chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế Mỹ đang chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, lạm phát tăng nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Ông đề cập rằng tác động của các thay đổi về chính sách thương mại, nhập cư, tài khóa và quy định đối với nền kinh tế vẫn còn chưa chắc chắn. Để đối phó với những thay đổi kinh tế, Fed đã hạ lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống khoảng 4%-4.25% tại cuộc họp gần đây, đồng thời nhấn mạnh rằng chính sách sẽ được điều chỉnh linh hoạt dựa trên dữ liệu và triển vọng kinh tế.

Toàn văn bài phát biểu của Powell

Cảm ơn. Tôi rất vui khi được trở lại Rhode Island. Lần cuối cùng tôi có cơ hội phát biểu tại Phòng Thương mại Greater Providence là vào mùa thu năm 2019. Khi đó tôi đã chỉ ra rằng, "nếu triển vọng thay đổi đáng kể, chính sách cũng sẽ được điều chỉnh theo".

Ai có thể ngờ được! Chỉ vài tháng sau, đại dịch COVID-19 bùng phát. Kinh tế và chính sách của chúng ta đều đã trải qua những biến động mạnh mẽ mà không ai có thể dự đoán trước. Với sự phối hợp hành động của Quốc hội, chính phủ và khu vực tư nhân, phản ứng tích cực của Fed đã giúp tránh được những rủi ro suy giảm nghiêm trọng mang tính lịch sử đối với nền kinh tế.

Đại dịch COVID-19 xảy ra ngay sau một thập kỷ phục hồi chậm chạp và đau đớn sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Hai cuộc khủng hoảng lớn liên tiếp này đã để lại những vết sẹo lâu dài khó phai mờ. Ở các quốc gia dân chủ trên toàn cầu, niềm tin của công chúng vào các thể chế kinh tế và chính trị đã bị thử thách. Trong thời đại này, những người làm việc trong lĩnh vực công vụ như chúng tôi phải tập trung tối đa nỗ lực để hoàn thành sứ mệnh trọng yếu của mình giữa những cơn sóng dữ và ngược gió mạnh mẽ.

Trong giai đoạn đầy biến động này, Fed và các ngân hàng trung ương khác buộc phải xây dựng những chính sách mới mang tính sáng tạo, nhằm đạt được các mục tiêu pháp định trong thời kỳ khủng hoảng, chứ không phải để sử dụng hàng ngày. Dù phải đối mặt với hai cú sốc đặc biệt nghiêm trọng, kinh tế Mỹ vẫn thể hiện tốt, thậm chí vượt trội so với các nền kinh tế phát triển lớn khác trên thế giới. Như thường lệ, chúng ta phải liên tục xem xét lại và rút ra bài học đúng đắn từ những năm tháng khó khăn này, và quá trình này thực tế đã kéo dài hơn mười năm qua.

Quay lại hiện tại, kinh tế Mỹ đã thể hiện sự kiên cường nhất định trong bối cảnh có những thay đổi lớn về chính sách thương mại, nhập cư, tài khóa, quy định và địa chính trị. Những chính sách này vẫn đang hình thành và tác động lâu dài của chúng cần thời gian để thể hiện rõ.

Triển vọng kinh tế

Dữ liệu mới nhất cho thấy tốc độ tăng trưởng kinh tế đã chậm lại. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp nhưng đã tăng nhẹ. Tăng trưởng việc làm đã giảm tốc, rủi ro giảm việc làm tăng lên. Đồng thời, lạm phát gần đây đã tăng và duy trì ở mức cao. Trong vài tháng qua, cán cân rủi ro đã thay đổi rõ rệt, điều này khiến chúng tôi điều chỉnh lập trường chính sách gần hơn với mức trung tính tại cuộc họp tuần trước.

Trong nửa đầu năm nay, GDP tăng khoảng 1.5%, thấp hơn mức 2.5% của năm ngoái. Sự chậm lại chủ yếu phản ánh sự giảm tốc trong chi tiêu tiêu dùng. Hoạt động trong lĩnh vực nhà ở vẫn yếu, nhưng đầu tư của doanh nghiệp vào thiết bị và tài sản vô hình đã tăng so với năm ngoái. Như Sách Be màu nâu tháng 9 đã chỉ ra, báo cáo tổng hợp thông tin từ các khu vực của hệ thống Fed này cho thấy các doanh nghiệp vẫn nhìn nhận sự không chắc chắn đang đè nặng lên kỳ vọng của họ. Các chỉ số niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp đã giảm mạnh vào mùa xuân, sau đó phục hồi nhưng vẫn thấp hơn mức đầu năm.

Trên thị trường lao động, cả cung và cầu lao động đều giảm rõ rệt—một diễn biến bất thường và đầy thách thức. Trong thị trường lao động thiếu sức sống và hơi yếu này, rủi ro giảm việc làm đã tăng lên. Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 8 tăng nhẹ lên 4.3%, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức thấp trong năm qua. Trong vài tháng mùa hè, tốc độ tăng việc làm đã chậm lại rõ rệt, ba tháng gần đây các nhà tuyển dụng chỉ tạo thêm trung bình 29,000 việc làm mỗi tháng. Tốc độ tạo việc làm hiện tại dường như thấp hơn mức "cân bằng" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Tuy nhiên, một số chỉ số khác của thị trường lao động vẫn khá ổn định. Ví dụ, tỷ lệ vị trí tuyển dụng trên số người thất nghiệp vẫn gần 1. Nhiều chỉ số về vị trí tuyển dụng và số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đều giữ xu hướng đi ngang.

Lạm phát đã giảm đáng kể so với mức đỉnh năm 2022, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn 2% của chúng tôi. Dữ liệu mới nhất cho thấy, trong 12 tháng tính đến tháng 8, chỉ số giá PCE tổng thể tăng 2.7%, cao hơn mức 2.3% của tháng 8 năm 2024. Loại trừ các nhóm biến động mạnh như thực phẩm và năng lượng, chỉ số giá PCE lõi tháng trước tăng 2.9%, cũng cao hơn cùng kỳ năm ngoái. Giá hàng hóa giảm trong năm ngoái nhưng năm nay lại góp phần đẩy lạm phát lên cao. Dữ liệu và khảo sát mới nhất cho thấy, sự tăng giá này chủ yếu phản ánh thuế quan cao hơn, chứ không phải áp lực giá rộng hơn. Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn đang giảm, bao gồm cả nhà ở. Do ảnh hưởng của tin tức về thuế quan, kỳ vọng lạm phát ngắn hạn nhìn chung tăng trong năm nay. Tuy nhiên, sau khoảng một năm tới, hầu hết các chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu 2% của chúng tôi.

Tác động của những thay đổi lớn về chính sách thương mại, nhập cư, tài khóa và quy định đối với toàn bộ nền kinh tế vẫn cần được quan sát thêm. Một kỳ vọng cơ bản hợp lý là tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ tương đối ngắn hạn, chỉ là sự tăng giá một lần. "Một lần" không có nghĩa là "thể hiện ngay lập tức". Việc tăng thuế quan có thể mất một thời gian để lan tỏa trong chuỗi cung ứng. Do đó, sự tăng giá một lần này có thể phân bổ trong vài quý và trong thời gian đó sẽ thể hiện dưới dạng lạm phát cao hơn.

Tuy nhiên, sự không chắc chắn về xu hướng lạm phát vẫn rất lớn. Chúng tôi sẽ thận trọng đánh giá và quản lý rủi ro lạm phát cao hơn và kéo dài hơn. Chúng tôi sẽ đảm bảo rằng sự tăng giá một lần này không trở thành vấn đề lạm phát kéo dài.

Chính sách tiền tệ

Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng, rủi ro việc làm nghiêng về phía giảm—đây là một tình huống đầy thách thức. Rủi ro hai chiều đồng nghĩa không có con đường nào không có rủi ro. Nếu chúng tôi nới lỏng chính sách quá mạnh, có thể khiến việc kiểm soát lạm phát chưa hoàn thành, sau đó phải đảo ngược chính sách để đưa lạm phát về 2%. Nếu chúng tôi duy trì chính sách thắt chặt quá lâu, thị trường lao động có thể suy yếu không cần thiết. Khi mục tiêu của chúng tôi có sự căng thẳng như vậy, khuôn khổ của chúng tôi yêu cầu tìm kiếm sự cân bằng giữa hai mục tiêu kép.

Rủi ro việc làm gia tăng đã thay đổi cán cân rủi ro trong việc đạt được mục tiêu của chúng tôi. Do đó, tại cuộc họp lần trước, chúng tôi cho rằng cần tiến thêm một bước về phía lập trường chính sách trung tính, hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống khoảng 4% đến 4.25%. Tôi cho rằng mức lãi suất chính sách này vẫn còn hơi mang tính hạn chế, nhưng cho phép chúng tôi ứng phó tốt hơn với các diễn biến kinh tế tiềm ẩn.

Chính sách của chúng tôi không được định sẵn. Chúng tôi sẽ tiếp tục quyết định lập trường chính sách phù hợp dựa trên dữ liệu mới nhất, thay đổi triển vọng và cán cân rủi ro. Chúng tôi luôn cam kết hỗ trợ tối đa việc làm và đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% một cách bền vững. Chúng tôi hiểu rằng hiệu quả đạt được các mục tiêu này có ý nghĩa đối với toàn thể người dân Mỹ. Chúng tôi hiểu rằng các hành động của mình ảnh hưởng đến cộng đồng, gia đình và doanh nghiệp trên toàn quốc.

Một lần nữa cảm ơn vì đã mời tôi đến đây. Tôi mong chờ cuộc thảo luận tiếp theo.