Moody’s cảnh báo nguy cơ khi stablecoin lan rộng toàn cầu

Điều gì sẽ xảy ra nếu stablecoin, vốn được cho là đại diện cho sự ổn định, lại trở thành mối đe dọa đối với cân bằng tài chính toàn cầu? Trong một báo cáo gần đây, Moody’s Ratings cảnh báo về việc stablecoin ngày càng được chấp nhận rộng rãi, đặc biệt là ở các quốc gia mới nổi. Những tài sản này, hiện đã được sử dụng vượt ra ngoài các vòng tròn crypto truyền thống, có thể làm suy yếu quyền kiểm soát của ngân hàng trung ương, làm xói mòn tiền gửi ngân hàng và gây ra các cú sốc hệ thống.

Áp lực ngày càng tăng lên chủ quyền tiền tệ

Trong một báo cáo được công bố vào ngày 25 tháng 9, Moody’s Ratings bày tỏ lo ngại về tác động ngày càng lớn của stablecoin đối với các nền kinh tế mới nổi, trong khi Ngân hàng Canada kêu gọi cần nhanh chóng điều chỉnh chúng.

Cơ quan xếp hạng nhấn mạnh rằng sự lan rộng nhanh chóng của các tài sản này, thường được bảo chứng bằng đô la Mỹ, có thể gây tổn hại đến khả năng điều hành chính sách kinh tế của các ngân hàng trung ương.

“Việc sử dụng stablecoin rộng rãi có thể làm suy yếu quyền kiểm soát của ngân hàng trung ương đối với lãi suất và sự ổn định tỷ giá hối đoái”, Moody’s cảnh báo. Động lực này, mà cơ quan gọi là “crypto-ization”, đặc biệt đáng lo ngại ở những khu vực mà đồng tiền địa phương đã chịu áp lực và các tổ chức tài chính thiếu sự vững chắc.

Moody’s xác định một số hậu quả có thể xảy ra khi stablecoin được chấp nhận rộng rãi ở các nền kinh tế có quy định lỏng lẻo hoặc cấu trúc yếu kém :

• Mất ảnh hưởng của ngân hàng trung ương: các cơ quan tiền tệ địa phương có thể mất khả năng quản lý hiệu quả nguồn cung tiền, đặc biệt nếu stablecoin dần thay thế tiền tệ địa phương trong các giao dịch hàng ngày ;

• Sự xói mòn tiền gửi ngân hàng truyền thống: theo Moody’s, “các ngân hàng có thể đối mặt với việc rút tiền gửi nếu cá nhân chuyển tiết kiệm sang stablecoin hoặc ví crypto” ;

• Tăng rủi ro hệ thống: ở các quốc gia không có sự giám sát đầy đủ, mất niềm tin vào dự trữ của stablecoin có thể kích hoạt việc rút tiền hàng loạt, thậm chí đòi hỏi các gói cứu trợ công tốn kém nếu tỷ giá neo bị phá vỡ;

• Việc chấp nhận được thúc đẩy bởi nhu cầu, không phải đầu cơ: ở một số quốc gia tại châu Phi, Mỹ Latinh và Đông Nam Á, stablecoin được sử dụng như một giải pháp cho lạm phát, biến động tiền tệ địa phương hoặc phí chuyển tiền quốc tế cao.

Cơ quan này kết luận rằng sự chuyển đổi này, mặc dù đôi khi được xem là đòn bẩy cho sự hòa nhập tài chính, thực tế có thể làm trầm trọng thêm sự mong manh của các hệ thống kinh tế vốn đã dễ bị tổn thương bằng cách chuyển niềm tin tiền tệ sang các thực thể tư nhân hoặc phi tập trung, thường thoát khỏi sự giám sát công cộng.

Quy định phân mảnh, rủi ro gia tăng

Moody’s không chỉ đưa ra nhận định kinh tế. Cơ quan này còn tiết lộ những lỗ hổng trong quy định làm trầm trọng thêm tình hình. Hiện nay, chưa đến một phần ba các quốc gia trên thế giới có khung pháp lý hoàn chỉnh điều chỉnh các tài sản này.

Việc thiếu các tiêu chuẩn rõ ràng và hài hòa này khiến các nền kinh tế, đặc biệt là những nước dễ bị tổn thương nhất, phải đối mặt với các cú sốc bất ngờ. “Mặc dù được coi là tài sản an toàn, stablecoin lại mang đến các lỗ hổng hệ thống: giám sát không đầy đủ có thể kích hoạt hoảng loạn về dự trữ và buộc phải cứu trợ tốn kém nếu tỷ giá neo sụp đổ”, báo cáo chỉ ra.

Ngược lại, một số cường quốc kinh tế đã bắt đầu điều chỉnh lĩnh vực này. Liên minh châu Âu đã hoàn tất vào ngày 30 tháng 12 năm 2024 việc triển khai chế độ MiCA, một quy định đầy tham vọng áp đặt các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về dự trữ và minh bạch đối với các tổ chức phát hành stablecoin.

Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS đã thiết lập một khuôn khổ pháp lý ràng buộc cho việc phát hành và quản lý các tài sản này. Ngay cả Trung Quốc, sau khi cấm giao dịch và khai thác crypto vào năm 2021, dường như cũng đang nới lỏng lập trường. Bắc Kinh hiện đang xem xét stablecoin được bảo chứng bằng nhân dân tệ, đồng thời đẩy nhanh phát triển đồng tiền kỹ thuật số của mình thông qua một trung tâm vận hành được mở tại Thượng Hải.

Sự khác biệt trong cách tiếp cận quy định này đã phác họa một bức tranh toàn cầu hai tốc độ. Một bên là các khu vực pháp lý có cấu trúc, điều chỉnh rủi ro liên quan đến stablecoin. Bên còn lại là các vùng xám nơi các tài sản này phát triển mà không có sự giám sát đầy đủ. Cuối cùng, sự mất cân bằng này có thể làm gia tăng bất bình đẳng kinh tế và địa chính trị, mang lại lợi thế cấu trúc cho các quốc gia được điều chỉnh, trong khi các quốc gia bị bỏ lại phía sau có thể trở nên phụ thuộc vào các hạ tầng tiền tệ mà họ không còn kiểm soát.