5 tín hiệu rõ ràng chứng minh đợt tăng giá của Bitcoin vẫn còn tiếp diễn

Crypto Twitter tràn ngập những tuyên bố rằng “mọi người đều đang mua Bitcoin”, từ Michael Saylor và BlackRock cho đến cả các quốc gia và thậm chí là các ngân hàng.

Tuy nhiên, bất chấp những câu chuyện tích lũy, giá Bitcoin đã giảm mạnh, phá vỡ các mức quan trọng khi dòng tiền ETF chuyển sang âm.

Sự mâu thuẫn giữa các tiêu đề lạc quan và giá giảm nhấn mạnh một điểm then chốt: trên các thị trường được điều khiển bởi thanh khoản và dòng tiền biên, ai thực sự mua và khi nào, quan trọng hơn nhiều so với việc ai nói rằng họ đang mua.

Bitcoin đã giảm xuống dưới $106,400 khi dòng tiền ETF giao ngay chuyển sang âm trong bốn phiên liên tiếp. Sự thay đổi này diễn ra khi IBIT của BlackRock ghi nhận các đợt mua lại trong bốn ngày qua, tổng cộng $714.8 triệu, loại bỏ một nguồn cầu hàng ngày quan trọng đúng vào thời điểm một điểm xoay chu kỳ được theo dõi rộng rãi bị phá vỡ.

Theo Farside Investors, các dòng tiền ra lần lượt là $88.1 triệu, $290.9 triệu, $149.3 triệu và sau đó là $186.5 triệu trùng với thời điểm giá sụp đổ. Điều này buộc các thành viên được ủy quyền phải bán ra khi họ đổi cổ phiếu lấy Bitcoin cơ sở và xả chúng ra thị trường.

Do đó, dòng tiền ròng đã đảo chiều. Khi việc phát hành mới chậm lại và mua lại tăng lên trên toàn bộ hệ thống ETF giao ngay của Mỹ, lực mua hàng ngày từng giúp hấp thụ biến động lại trở thành nguồn cung.

Giữa tháng 10 đã chứng kiến các đợt dòng tiền ròng âm trên các quỹ tài sản số khi Bitcoin cố gắng duy trì trên $106,400. Dù có vài ngày dòng tiền vào ngắn ngủi vào cuối tháng, chuỗi gần đây nhất lại nghiêng về phía âm, một mô hình phù hợp với các số liệu IBIT được đề cập ở trên.

Tác động cơ học rất quan trọng vì dòng tiền ETF chuyển hóa thành các lệnh mua hoặc bán giao ngay, và thời điểm này trùng với việc phá vỡ một mức mà nhiều nhà giao dịch sử dụng để phân biệt giữa đợt điều chỉnh cuối chu kỳ và sự tiếp diễn xu hướng.

Phái sinh gia tăng áp lực.

Phần bù hợp đồng tương lai ba tháng trên CME đã giảm xuống khoảng 4 đến 5 phần trăm tính theo năm trong nửa cuối năm, làm giảm động lực giao dịch chênh lệch giá vốn thu hút nhu cầu cơ sở tổ chức vào các đợt tăng giá.

Đồng thời, lãi suất tài trợ trên các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn trở nên yếu hơn hoặc âm vào một số thời điểm, một thiết lập thúc đẩy các đợt giảm mạnh khi vị thế long giảm rủi ro và các lệnh thanh lý tập trung.

Trong những điều kiện này, việc tích lũy giao ngay chậm rãi, theo lịch trình từ các doanh nghiệp hoặc quốc gia không thể bù đắp cho các đợt giải chấp bắt buộc trên đòn bẩy hoặc các đợt mua lại trên các sản phẩm được quản lý mà chuyển hóa trực tiếp thành bán giao ngay.

Yếu tố vĩ mô cũng không làm dịu con đường. Chỉ số Đô la Mỹ đã phục hồi về vùng 98-100 vào tháng 11 sau nửa đầu năm yếu, trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ, gần 4.1 phần trăm, vẫn giữ lãi suất thực ở mức hạn chế.

Đồng đô la mạnh hơn và lãi suất thực cao thường làm giảm thanh khoản toàn cầu và đè nặng lên các tài sản rủi ro dài hạn, và bitcoin tiếp tục phản ứng với những xung lực đó trong các khung thời gian chiến thuật. Khi dòng tiền gần như cân bằng, đồng đô la thường quyết định liệu một đợt phục hồi có giữ được hay không.

Các câu chuyện về nguồn cung cũng vẫn tồn tại. Lịch trình phục hồi của Mt. Gox lại được gia hạn đến ngày 31 tháng 10 năm 2026, sau các đợt phân phối một phần đầu năm nay, điều này giữ cho mối lo về nguồn cung lặp lại vẫn được chú ý, dù việc bán thực tế có thể được dàn trải.

Các cập nhật định kỳ từ người ủy thác và các chuyển động ví đã nhiều lần siết chặt mức chịu rủi ro trong các đợt phục hồi. Thợ đào vẫn là một van điều tiết khác.

Kinh tế sau halving cũng khiến hashprice ở gần mức thấp của chu kỳ so với đỉnh mùa xuân. Bối cảnh đó tạo động lực liên tục cho việc hiện thực hóa kho bạc vào những ngày căng thẳng, điều này có thể trùng với lãi suất tài trợ yếu để gia tăng áp lực thuận chu kỳ.

Bitcoin hashprice (Nguồn: Luxor)

Khung chu kỳ liên kết các yếu tố này lại với nhau.

Tôi gần đây đã gọi $126,000 là đỉnh chu kỳ và $106,400 là điểm xoay giữa bò và gấu.

Giá vừa mất điểm xoay đó khi lực mua ETF chuyển thành bán ròng, trong khi chênh lệch giá vẫn yếu và lãi suất tài trợ giảm.

Thú vị là, các chỉ báo on-chain và chu kỳ phổ biến như 2-Year MA Multiplier, Pi Cycle Top và RHODL đều không đạt đến trạng thái hưng phấn trong chu kỳ này, ngay cả khi ở gần đỉnh. Các chỉ số đã bắt đầu trượt về phía phân phối và hồi quy về trung bình khi hỗ trợ dòng tiền suy yếu.

Điều này có thể có nghĩa là đợt tăng giá sẽ kéo dài hơn trong chu kỳ này, hoặc cũng có thể là lợi nhuận giảm dần so với các lần chuyển chu kỳ trước.

Tỷ lệ RHODL (Nguồn: Bitcoin Magazine)

Những công cụ này không phải là thiết bị định thời độc lập. Tuy nhiên, khi chúng đồng thuận với điểm uốn dòng tiền hàng ngày và sự cứng nhắc vĩ mô, các nhà giao dịch thường rút thanh khoản, điều này khuếch đại tác động của các lệnh bán bổ sung.

Tại sao giá lại giảm nếu BlackRock, doanh nghiệp hoặc quốc gia đang mua? Toán học dòng tiền cung cấp câu trả lời trực tiếp.

Các giao dịch mua của quốc gia là rời rạc và nhỏ so với khối lượng giao dịch hàng ngày, và kho bạc doanh nghiệp hoạt động theo lịch trình riêng biệt.

Các ngân hàng thường chỉ hỗ trợ hoạt động của khách hàng thay vì chấp nhận rủi ro bảng cân đối hàng ngày. Không ai trong số các tác nhân đó có thể bù đắp cho một tuần mà các nhà phát hành thường phát hành cổ phiếu lại chuyển sang mua lại, lãi suất tài trợ trôi về hoặc dưới 0, và đồng đô la mạnh lên. Người bán biên mới là người quyết định giá trong hoàn cảnh đó.

Con đường ngắn hạn phụ thuộc vào việc liệu các đợt phát hành giao ngay có xuất hiện trở lại và chênh lệch giá có mở rộng hay không. Nếu tiếp tục có nhiều ngày dòng tiền ròng âm từ các ETF giao ngay lớn nhất của Mỹ, đặc biệt là IBIT và FBTC, với chênh lệch giá CME duy trì gần hoặc dưới 5 phần trăm tính theo năm và lãi suất tài trợ bằng phẳng hoặc âm, thị trường sẽ vẫn ở pha phân phối.

Trong bối cảnh đó, nếu không lấy lại được $106,400 thì $100,000 sẽ là chiến trường và mở ra vùng $90,000 giữa đến cao nếu có thêm các phiên đỏ, đặc biệt nếu bối cảnh vĩ mô vẫn thắt chặt.

Một kết quả trung lập hơn, với dòng tiền dao động nhưng nhỏ hơn, chênh lệch giá ổn định trong vùng 5-7 phần trăm, và đồng đô la dao động quanh 97-100, sẽ cho thấy giai đoạn tích lũy giữa $100,000 và $106,000 trong khi thanh khoản được tái xây dựng.

Kịch bản tăng giá đòi hỏi sự trở lại của các đợt phát hành ròng nhiều ngày trong phạm vi $300 đến $800 triệu trên toàn hệ thống, dựa trên việc đẩy lên trên 8 đến 10 phần trăm, và đồng đô la yếu hơn.

Kết hợp đó sẽ cho phép kiểm tra lại vùng $110,000 đến $115,000 và mở lại cuộc tranh luận về đỉnh chu kỳ nếu dòng tiền tiếp tục.

Một cách để theo dõi trạng thái thị trường là tập trung vào dòng tiền hàng ngày ở cấp độ nhà phát hành, sau đó kết hợp thêm các yếu tố phái sinh và vĩ mô.

Làm thế nào để biết đợt tăng giá Bitcoin còn tiếp diễn không

1. Dòng tiền ETF (dữ liệu Farside): Các đợt phát hành liên tục nhiều ngày từ các nhà phát hành lớn như IBIT của BlackRock hoặc FBTC của Fidelity báo hiệu nhu cầu mới. Ngược lại, các đợt mua lại liên tục hoặc số liệu bằng phẳng xác nhận lực mua đã chuyển thành nguồn cung.
2. Dòng tiền quỹ (báo cáo CoinShares): Dòng tiền vào rộng rãi trên toàn vũ trụ quỹ tài sản số, đặc biệt khi dẫn đầu bởi Bitcoin, cho thấy sự quay lại rủi ro của tổ chức. Dòng tiền ra liên tục hoặc tập trung vào các sản phẩm alt phòng thủ cho thấy vốn đang rút lui.
3. Điều kiện đòn bẩy (chênh lệch CME và lãi suất tài trợ): Chênh lệch tăng (trên ~7–8% tính theo năm) và lãi suất tài trợ dương, ổn định cho thấy khẩu vị rủi ro định hướng, điển hình trong các pha tăng giá mạnh. Thiết lập bằng phẳng hoặc âm ngụ ý giảm đòn bẩy và phân phối.
4. Thanh khoản vĩ mô (DXY và lợi suất 10 năm): Đồng đô la yếu hơn (DXY < 97) và lợi suất giảm mở ra các kênh thanh khoản vốn hỗ trợ động lực tăng giá trong lịch sử. Sức mạnh ở một trong hai chỉ số này sẽ siết chặt thanh khoản và gây áp lực lên beta crypto.
5. Áp lực nguồn cung từ thợ đào (xu hướng hashprice): Hashprice tăng và thợ đào bán ổn định hoặc giảm sẽ cho thấy thị trường hấp thụ nguồn cung mới một cách thoải mái, hành vi lạc quan. Hashprice sụp đổ hoặc các đợt chuyển coin lớn từ thợ đào lên sàn thường đánh dấu các điểm căng thẳng trong xu hướng tăng.

Bốn ngày giao dịch gần đây đã chuyển lực mua ETF giao ngay thành người bán ròng liên tục, đúng vào lúc Bitcoin mất điểm xoay. Với chênh lệch CME yếu và lãi suất tài trợ mềm, giá biên được dẫn dắt bởi giảm rủi ro thay vì mua bắt đáy.

Đồng USD mạnh hơn và lãi suất thực cao đã hoàn thiện một đợt phá vỡ do dòng tiền dẫn dắt, chứ không phải là một cuộc trưng cầu về việc chấp nhận dài hạn. Cho đến khi các đợt phát hành hàng ngày quay lại và $106,400 được lấy lại, đây vẫn là giai đoạn phân phối và tích lũy trong chu kỳ lớn hơn.

Ngày dòng tiền IBIT Dòng tiền ròng (USD triệu)

Oct 29	-88.1
Oct 30	-290.9
Oct 31	-149.3
Nov 03	-186.5
Tổng	-714.8

Cuối cùng, trừ khi mô hình chu kỳ Bitcoin lịch sử đã bị phá vỡ bởi dòng tiền kho bạc doanh nghiệp và ETF, thì Thời gian đã lên tiếng.

Nếu Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại mới vào cuối năm nay hoặc năm 2026, đó sẽ là đỉnh chu kỳ muộn nhất từ trước đến nay.

Bài viết 5 tín hiệu rõ ràng sẽ chứng minh liệu đợt tăng giá Bitcoin còn sống hay không xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.