Solana ETF làm bùng nổ cuộc chiến ngầm giữa các tổ chức: 200 triệu USD bơm vốn vẫn không ngăn được đà lao dốc, Western Union tham gia thay đổi luật chơi

Tác giả gốc: Cathy, Bạch thoại Blockchain

 

Vào cuối tháng 10 năm 2025, thế giới tiền mã hóa đã chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử. Solana (SOL) đã vượt qua rào cản pháp lý cuối cùng, trở thành tài sản mã hóa thứ ba sau Bitcoin và Ethereum được chấp thuận sản phẩm giao dịch trao đổi giao ngay (ETP) tại Hoa Kỳ.

Đây không chỉ là một tin tức nhàm chán về việc “lại có thêm một ETF được phê duyệt”. Quá trình phê duyệt của nó đầy kịch tính, thiết kế sản phẩm ẩn chứa nhiều bí mật, và phản ứng của thị trường đã khiến vô số nhà giao dịch phải bất ngờ. Đối với những người trong ngành tiền mã hóa, sự xuất hiện của Solana ETF không phải là kết thúc của một câu chuyện, mà là khởi đầu của một kỷ nguyên mới đầy “nội tình” và cơ hội.

01 “Nội chiến” Phố Wall

Sự “ra đời” của Solana ETF vô cùng đặc biệt. Nó không xuất hiện từ cuộc bỏ phiếu công khai của SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) hay thông cáo báo chí sôi nổi, mà diễn ra trong thời kỳ hỗn loạn khi chính phủ liên bang Hoa Kỳ “đóng cửa”.

Trong giai đoạn đặc biệt khi chức năng của cơ quan quản lý bị hạn chế này, hai ông lớn quản lý tài sản—Bitwise và Grayscale (Grayscale)—đã thể hiện sự nhạy bén pháp lý đáng kinh ngạc. Họ tận dụng hướng dẫn do SEC ban hành trong thời gian này, cho phép tuyên bố đăng ký S-1 tự động có hiệu lực mà không cần “sửa đổi trì hoãn”.

• Ngày 28/10: Bitwise Solana Staking ETF (mã: BSOL) tiên phong niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE).
• Ngày 29/10: Grayscale Solana Trust (mã: GSOL) theo sát phía sau, chuyển đổi thành công sản phẩm tín thác của mình thành ETP.

Cuộc “đột kích pháp lý” này đã mở ra một cánh cửa đầu tư Solana hợp pháp cho hàng nghìn tỷ USD vốn tổ chức và tài khoản hưu trí bán lẻ tại Hoa Kỳ.

Dữ liệu tuần đầu tiên thực sự “nặng ký”, tổng cộng các Solana ETPs tại Mỹ như sau:

• Dòng tiền ròng tích lũy tuần đầu: 199.2 triệu USD
• Tổng quy mô tài sản quản lý (AUM) nhanh chóng vượt mốc 500 triệu USD.

Nhưng “giá trị trung bình” đã che giấu sự thật. Đằng sau dòng tiền gần 200 triệu USD này là một “nội chiến Phố Wall” cực kỳ khốc liệt, kẻ thắng ăn cả.

• Kẻ thắng: Bitwise (BSOL), dòng tiền ròng tuần đầu 197 triệu USD, tổng AUM (bao gồm vốn hạt giống): khoảng 420 triệu USD.
• Kẻ thua: Grayscale (GSOL), dòng tiền ròng tuần đầu: 2.18 triệu USD, tổng AUM (bao gồm tài sản chuyển đổi): khoảng 101 triệu USD.

Bạn không nhìn nhầm đâu. Trong số tiền mới đổ vào, BSOL của Bitwise gần như chiếm 99% thị phần. Cuộc đối đầu tưởng chừng ngang tài ngang sức này thực chất đã phân định thắng bại ngay từ ngày đầu tiên.

Tại sao lại chênh lệch như vậy? Câu trả lời nằm ở “ba yếu tố blitzkrieg” của BSOL:

Thời điểm (nhanh hơn một ngày, thắng tất cả): BSOL niêm yết ngày 28/10 (thứ Ba), trong khi GSOL hoàn tất chuyển đổi vào ngày 29/10 (thứ Tư). Trong thế giới ETF nơi thanh khoản là vua, các nhà phân tích Bloomberg đã chỉ ra: “Chỉ chậm một ngày thực sự là rất lớn. Điều này khiến cạnh tranh trở nên khó khăn hơn nhiều”. BSOL đã thành công định vị mình là Solana ETF “chính thống”.

Giá (0,20% vs 0,35%): Phí quản lý của BSOL chỉ 0,20%, và hoàn toàn miễn phí trong ba tháng đầu hoặc cho đến khi AUM đạt 1 tỷ USD. Trong khi đó, GSOL có mức phí lên tới 0,35%. Đối với các nhà đầu tư tổ chức chú trọng chi phí, chênh lệch 0,15% mỗi năm là điều không thể bỏ qua.

Sản phẩm (100% vs 77%): Đây là “vũ khí bí mật” quan trọng nhất. BSOL cam kết trong bản cáo bạch sẽ sử dụng 100% tài sản SOL để staking. Trong khi đó, GSOL chỉ cam kết staking 77% tài sản.

Đối với người ngoài ngành crypto, chênh lệch 23% này có thể không đáng kể. Nhưng với người hiểu chuyện, đây chính là điểm cách mạng của Solana ETF.

02 ETF “sinh lời”

Sự ra mắt của Solana ETF về cấu trúc còn mang tính cách mạng hơn cả Bitcoin ETF.

Bitcoin ETF chỉ đơn giản là một “két sắt vàng số”. Bạn nắm giữ nó, nó không tạo ra bất kỳ lợi nhuận nào. Trong khi Solana là tài sản bằng chứng cổ phần (PoS), nắm giữ (và staking) nó giống như sở hữu một “bất động sản số” liên tục sinh ra tiền thuê.

Sức hấp dẫn của “tài sản sinh lời”

• Lợi suất vượt trội: Lợi suất staking hàng năm (APY) của Solana dao động từ 5% đến 7%. Điều này không chỉ cao hơn nhiều so với Ethereum (khoảng 2%), mà còn mang lại cho nhà đầu tư tổ chức một “nguồn thu nhập độc đáo”.
• Thay đổi câu chuyện: CIO của Bitwise, Matt Hougan, đã tổng kết ngắn gọn: “Nhà đầu tư tổ chức thích ETF, họ thích thu nhập. Solana là blockchain có thu nhập cao nhất. Vì vậy, nhà đầu tư tổ chức thích Solana ETF”.
• Bản chất sản phẩm: Đầu tư vào Bitcoin ETF là đặt cược vào sự tăng giá của “vàng số”. Đầu tư vào Solana ETF, bạn vừa đặt cược vào tăng giá, vừa nhận được dòng tiền đáng kể (lợi nhuận staking) không liên quan đến trái phiếu hay cổ phiếu truyền thống.

“Trứng vàng” lớn nhất nằm ở thái độ của SEC.

Khi Ethereum ETF được phê duyệt năm 2024, từ “staking” là điều cấm kỵ tuyệt đối. SEC rất ghét thuộc tính “chứng khoán” tiềm ẩn của staking, buộc tất cả nhà phát hành phải xóa bỏ các điều khoản liên quan ngay trong đêm.

Nhưng lần này, SEC đã âm thầm “bật đèn xanh”. Họ ngầm cho phép hai sản phẩm “có staking” là BSOL và GSOL được niêm yết.

Sự ngầm cho phép này đánh dấu sự thay đổi lớn trong lập trường quản lý của SEC. Nó mở ra một đường đua “tài sản mã hóa sinh lời” trị giá hàng nghìn tỷ USD cho Phố Wall. Giờ đây, các tổ chức không chỉ có thể mua tiền mã hóa, mà còn có thể “thuê” chúng làm việc (staking sinh lời) thông qua công cụ ETF hợp pháp. Điều này thay đổi hoàn toàn luật chơi.

03 Tại sao giá lại giảm mạnh dù có “tin cực tốt”?

Ngay khi Phố Wall ăn mừng chiến thắng ETF, tất cả các nhà giao dịch theo dõi biểu đồ giá đều rơi vào trạng thái bối rối lớn:

Nếu ETF tuần đầu đã hút gần 200 triệu USD, tại sao giá SOL lại lao dốc?

Dữ liệu cho thấy, sau khi ETF ra mắt, giá SOL không tăng mà còn giảm mạnh. Ngày 30/10, giá giảm 8% chỉ trong một ngày, và từ đỉnh tháng 8 gần đây đã điều chỉnh tới 27%, thậm chí có lúc xuống gần 163 USD, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng 300 USD.

“Dòng tiền vào tăng, giá giảm”—hiện tượng nghịch lý này khiến nhiều người bất ngờ. Nhưng khi đào sâu dữ liệu, bạn sẽ thấy đây không phải là tín hiệu thất bại của ETF, mà là kết quả của bốn lực lượng mạnh mẽ hội tụ:

• “Mua tin đồn, bán sự thật” (Sell the News): Đây là kịch bản kinh điển. Rất nhiều nhà giao dịch ngắn hạn đã “phục kích” từ vài tuần (thậm chí vài tháng) trước khi ETF được phê duyệt, và họ đã chốt lời tập trung ngay khi “tin tức được công bố”.
• Lịch sử lặp lại (Bitcoin): Điều này giống hệt với diễn biến sau khi Bitcoin ETF ra mắt tháng 1/2024. Khi đó, giá BTC cũng giảm nhẹ và đi ngang (khoảng -5%) dù dòng tiền vào mạnh. Đợt phục hồi thực sự chỉ bắt đầu sau vài tuần, khi áp lực bán “bán tin tức” được hấp thụ hết.
• “Cơn bão hoàn hảo” vĩ mô: Thời điểm Solana ETF ra mắt thực sự là “cực khó”. Nó trùng với làn sóng phòng thủ trên toàn thị trường crypto. Cùng thời điểm (tuần 27/10), Bitcoin ETF đang chứng kiến dòng tiền rút mạnh từ 600 triệu đến 946 triệu USD, toàn thị trường đều “chảy máu”.
• “Cá voi” xả hàng: Đây là cú đánh chí mạng. Dữ liệu on-chain cho thấy, ông lớn Jump Crypto vào ngày 30/10—ngày thứ hai sau khi BSOL niêm yết—đã bán ra 1,1 triệu SOL (trị giá khoảng 205 triệu USD) để đổi lấy Bitcoin.

Bây giờ, hãy ghép tất cả các manh mối lại:

Trong một “cơn bão hoàn hảo” với tâm lý “bán tin tức” dâng cao, Bitcoin ETF bị rút hơn 600 triệu USD, một cá voi đã xả 205 triệu USD SOL ra thị trường.

Trong điều kiện thị trường bình thường, điều này đủ để khiến giá SOL sụp đổ.

Tuy nhiên, trong tuần cuối tháng 10/2025, cú xả 205 triệu USD này gần như đã được lực mua mới từ Solana ETF (chủ yếu là BSOL) với 199.2 triệu USD hấp thụ hoàn hảo.

Đây chính là sự thật: Dòng tiền vào SOL ETF, trong bối cảnh toàn thị trường “chảy máu”, đã thể hiện sức mạnh “tương đối vượt trội”. Một nhóm nhà đầu tư tổ chức mới (người mua ETF) đang trực tiếp đối đầu với nhóm tổ chức cũ (Jump Crypto) bán ra. Đây không phải là tín hiệu tiêu cực, mà là tín hiệu tăng giá dài hạn rất mạnh. Nó chứng minh một lực mua tổ chức mới, mạnh mẽ và liên tục đã hình thành.

04 Tương lai của Solana ETF sẽ ra sao?

Sau khi ETF được phê duyệt, câu hỏi tiếp theo của Phố Wall là: Nó có thể hút được bao nhiêu tiền? Về câu hỏi này, giữa các công ty crypto bản địa và các ông lớn tài chính truyền thống có sự khác biệt lớn:

• Phe lạc quan (crypto bản địa): Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl, dự đoán các Solana ETPs trong một đến hai năm tới có thể hấp thụ 5% tổng cung Solana, theo giá hiện tại tương đương hơn 5 tỷ USD dòng tiền vào.
• Phe thận trọng (tài chính truyền thống): Ông lớn JPMorgan lại “khác biệt”. Họ dự báo trong một báo cáo rằng Solana ETF chỉ hút được 1,5 tỷ USD dòng tiền ròng trong năm đầu tiên.

Tại sao JPMorgan lại thận trọng như vậy? Lý do của họ là: “Nhận thức của tổ chức về Solana còn yếu”, và lo ngại về việc “giao dịch Meme coin ngày càng chiếm ưu thế” trên mạng lưới của nó.

Nỗi lo của JPMorgan đại diện cho sự lo lắng phổ biến của tài chính truyền thống: Rốt cuộc Solana là một hạ tầng tài chính công nghệ cao, hay chỉ là một “casino Meme coin” đầy đầu cơ?

Tuy nhiên, chỉ hai ngày sau khi ETF niêm yết, dòng tiền “mới” đã vào cuộc, chấm dứt hoàn toàn tranh luận về việc Solana là “casino hay hạ tầng”.

Ngày 30/10/2025, gã khổng lồ thanh toán toàn cầu Western Union công bố một động thái chiến lược lớn: Western Union đã chọn blockchain Solana làm mạng lưới phát hành stablecoin mới—U.S. Dollar Payment Token (USDPT)—dự kiến ra mắt nửa đầu năm 2026.

Western Union trong thông báo đã nêu rõ lý do chọn Solana là vì “hiệu suất cao”, “khả năng xử lý lớn, chi phí thấp và thanh toán tức thì”.

Tin tức này còn gây chấn động hơn cả ETF. Nó trả lời hoàn hảo cho nghi vấn của JPMorgan. Bạn sẽ không xây dựng mạng lưới chuyển tiền toàn cầu trên một “casino Meme coin”. Western Union đặt cược vào Solana cho hoạt động kinh doanh cốt lõi tương lai của mình, đây là sự bảo chứng mạnh mẽ nhất cho thuộc tính “hạ tầng tài chính” của Solana.

05 Tóm tắt

Việc Solana ETF được phê duyệt không phải là điểm kết thúc, mà là phát súng khởi đầu cho một kỷ nguyên mới. Nó cho thấy rõ hai đường đua song song về việc tổ chức áp dụng Solana:

• Đường đua tài chính hóa (ETF): Các công ty quản lý tài sản Phố Wall (như Bitwise) đang đóng gói SOL (token) thành một tài sản tài chính “sinh lời”, bán cho khách hàng tổ chức của họ.
• Đường đua hạ tầng (Western Union): Các doanh nghiệp toàn cầu (như Western Union) đang sử dụng Solana (mạng lưới) như một hạ tầng tài chính “chi phí thấp” để xây dựng hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình.

Hai đường đua này sẽ củng cố lẫn nhau. Việc Western Union áp dụng Solana mang lại nền tảng cơ bản mạnh mẽ nhất cho các tổ chức mua ETF; còn AUM khổng lồ và staking chuyên nghiệp do ETF mang lại (câu chuyện “New Wall Street” của Bitwise) lại cung cấp cho các nhà xây dựng như Western Union một mạng lưới an toàn và ổn định hơn.

Khi JPMorgan còn lo lắng về “Meme coin”, Bitwise và Western Union đã chứng minh bằng hành động: Solana không chỉ là “New Wall Street”, mà còn là “hạ tầng mới” của Phố Wall và thanh toán toàn cầu. Vòng quay tài chính hóa và hạ tầng hóa đã bắt đầu tăng tốc cùng lúc.