Đằng sau việc chi mạnh 2 tỷ USD trên Polymarket, là phong trào tự cứu của Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE)

Phong trào tự cứu của Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) về bản chất đã tái định nghĩa hình thái kinh doanh của các sàn giao dịch truyền thống. Từ việc mất thị phần IPO đến khối lượng giao dịch giảm sút, tăng trưởng kinh doanh dữ liệu trì trệ, các sàn giao dịch truyền thống không còn có thể duy trì sức cạnh tranh chỉ dựa vào mô hình lợi nhuận truyền thống.

Tác giả: Chloe, ChainCatcher

 

Đầu tháng 10, ICE thông báo đầu tư lên tới 2 tỷ USD vào Polymarket, khoản đầu tư này đã tạo ra một cú sốc trên thị trường. Gần như cùng thời điểm, Kalshi cũng công bố hoàn thành vòng gọi vốn 300 triệu USD với mức định giá 5 tỷ USD. Chỉ sau một đêm, cục diện thị trường của các nền tảng dự đoán đã được nâng lên tầm tài chính chủ lưu. Vậy tại sao ICE lại cần đi nước cờ này, biến một nền tảng lâu nay nằm trong vùng xám thành công cụ dự đoán hợp pháp? Liệu các sàn giao dịch lâu đời trên Phố Wall đang đối mặt với áp lực chuyển đổi cấp bách?

Khó khăn của NYSE: Thị phần bị xói mòn, kinh doanh dữ liệu suy giảm

Xét về tình hình cạnh tranh giữa các sàn giao dịch tại Mỹ hiện nay, theo báo cáo "US Equity Market Structure Compendium 2024", thị trường giao dịch cổ phiếu Mỹ đang ở mức phân mảnh và chia nhỏ cao. Thị phần khối lượng giao dịch của NYSE thuộc ICE chiếm khoảng 19,7%, trong khi NASDAQ chiếm 15,6%. Về giá trị vốn hóa, NASDAQ đã vượt qua NYSE. Chỉ riêng từ tháng 6 đến tháng 9 năm nay, NASDAQ liên tục vượt NYSE về giá trị vốn hóa trong bốn tháng, phản ánh sự ưu ái của nhà đầu tư đối với các công ty công nghệ.

Mặt khác, về IPO, NASDAQ với 79 thương vụ IPO truyền thống đã bỏ xa NYSE chỉ với 15 thương vụ, kiểm soát cửa ngõ niêm yết của các công ty mới nổi. Các công ty khởi nghiệp công nghệ và doanh nghiệp tăng trưởng đều chọn NASDAQ, không chỉ làm giảm doanh thu phí niêm yết của NYSE mà quan trọng hơn là khiến NYSE mất đi động lực tăng trưởng giá trị vốn hóa và khối lượng giao dịch trong tương lai.

Nếu nhìn dài hạn, thực tế từ năm 2000 đến 2016, thị phần cộng gộp của NYSE và NASDAQ đã giảm mạnh từ khoảng 95% xuống dưới 30%. Đằng sau đó là sự thay đổi căn bản của thị trường cổ phiếu Mỹ, giao dịch không còn tập trung ở các sàn giao dịch chủ lưu mà phân tán sang các sàn nhỏ, hệ thống giao dịch thay thế (ATS), cùng nhiều dark pool và địa điểm giao dịch OTC.

Theo phân tích của NASDAQ, hiện nay thị trường cổ phiếu Mỹ đã chia thành ba thị trường độc lập: sàn giao dịch truyền thống (khoảng 35-40%), dark pool và giao dịch không công khai (khoảng 25-30%), cùng giao dịch bán lẻ và OTC (khoảng 30-40%). Sự phân mảnh này khiến thanh khoản bị chia cắt nghiêm trọng.

Dù NYSE cố gắng duy trì vị thế dẫn đầu, họ vẫn phải đối mặt với sự cạnh tranh từ mọi phía, không chỉ từ NASDAQ mà còn từ các sàn giao dịch mới nổi như Cboe, hàng chục nền tảng ATS và hệ sinh thái dark pool khổng lồ.

Bên cạnh đó, mảng kinh doanh dịch vụ dữ liệu từng được coi là lợi nhuận cao cũng đang suy giảm. Theo báo cáo tài chính năm 2024 do ICE công bố vào tháng 2 năm nay, doanh thu dịch vụ dữ liệu và kết nối của sàn giao dịch trong quý IV đạt 230 triệu USD, giảm 2% so với cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy tăng trưởng của mảng dữ liệu thị trường truyền thống (như dữ liệu giá, dịch vụ đăng ký) đã chạm trần, nhu cầu thị trường đối với dữ liệu tài chính truyền thống đang bão hòa. Tuy nhiên, ICE cho rằng dù doanh số dữ liệu thị trường truyền thống giảm nhiệt, các công cụ chỉ số và phân tích tùy chỉnh, giá trị cao vẫn còn thị trường.

Đối mặt với nhiều thách thức, những năm gần đây ICE bắt đầu điều chỉnh mảng kinh doanh của NYSE. Tháng 10 năm ngoái, SEC đã phê duyệt đề xuất của NYSE về quyền chọn ETF bitcoin giao ngay, trở thành một bước đi nhằm giành thị phần thị trường phái sinh. Giao dịch phái sinh thường mang lại phí giao dịch cao hơn giao dịch giao ngay, trong khi CME đã độc quyền thị trường hợp đồng tương lai trong thời gian dài, NYSE thông qua việc ra mắt quyền chọn ETF đang cố gắng chia sẻ miếng bánh phái sinh.

Bên cạnh đó, nhằm củng cố vai trò nhà cung cấp dữ liệu và chỉ số của NYSE, tháng 7 năm nay ICE không chỉ ra mắt Elite Tech 100 Index, mà quan trọng nhất là khoản đầu tư vào Polymarket, dự định đóng gói dữ liệu xác suất thời gian thực của Polymarket thành sản phẩm tài chính để bán cho khách hàng tổ chức.

Dữ liệu phía sau nền tảng dự đoán là nguyên liệu quan trọng cho sản phẩm tài chính

ICE hiểu rõ hơn ai hết: dữ liệu dự báo mà thị trường dự đoán cung cấp chính là thứ mà dữ liệu tài chính truyền thống không thể mang lại.

Bỏ qua bản năng cờ bạc của con người, logic vận hành cốt lõi của thị trường dự đoán dựa trên "trí tuệ đám đông" (Wisdom of Crowds), tức là khi có đủ người tham gia đa dạng, dự đoán tập thể thường chính xác hơn chuyên gia cá nhân, bởi người tham gia phải bỏ tiền thật, điều này buộc họ phải đánh giá thông tin cẩn trọng hơn, không thể là người ngoài cuộc.

Theo nghiên cứu năm 2024 của Đại học Charles (Charles University), các nền tảng cho phép người tham gia đặt cược vào sự kiện tương lai như thị trường dự đoán có thể thể hiện khả năng dự báo chính xác trong nhiều lĩnh vực, bao gồm tài chính, kinh tế, chính trị và chính sách công.

Bạn có thể nghĩ rằng mười chuyên gia trong một lĩnh vực cộng lại có thể bao phủ phần lớn thị trường, nhưng khi hàng nghìn người tự bỏ tiền cá cược vào một sự kiện chưa chắc chắn, mỗi người đều sử dụng kiến thức và thông tin của mình để phán đoán, và vì tổng hợp tất cả thông tin có thể, nên dự đoán đưa ra chính xác hơn bất kỳ chuyên gia đơn lẻ nào.

ICE nhìn thấy chính là năng lực dự báo này cùng dữ liệu tích lũy phía sau, đây là nguyên liệu quan trọng cho sản phẩm tài chính.

Phong trào tự cứu của NYSE tái định nghĩa các mảng kinh doanh của sàn giao dịch truyền thống

Tất nhiên, không phải thị trường dự đoán nào cũng đạt hiệu quả như nhau. Theo nghiên cứu "Sports Forecasting", chất lượng dữ liệu của thị trường dự đoán phụ thuộc vào "thanh khoản thị trường", được xác định bởi khối lượng giao dịch và số lượng người tham gia, có mối tương quan dương với độ chính xác dự báo. Nói cách khác, thị trường dự đoán có thanh khoản cao thường cho kết quả nhanh và chính xác hơn.

Chỉ riêng trong kỳ bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, Polymarket đã xử lý hơn 3,3 tỷ USD giao dịch chỉ trong vòng chưa đầy 15 tháng kể từ khi ra mắt, và đạt đỉnh 2,5 tỷ USD giao dịch vào tháng 11. Ban đầu nền tảng này nổi bật ở lĩnh vực dự đoán chính trị, nay đã mở rộng sang thể thao, chỉ số kinh tế vĩ mô và sự kiện văn hóa, từ quyết định lãi suất của Fed đến kết thúc các bộ phim truyền hình, không gì là không có.

Khi khối lượng giao dịch và thanh khoản lớn như vậy được chú ý, các nền tảng dự đoán từng bị coi là cá cược trực tuyến phi pháp nay đã trở thành hạ tầng mà thị trường tài chính khao khát. Hiện tại ICE muốn tích hợp dữ liệu của Polymarket vào hệ thống giao dịch nội bộ, sự tích hợp này giống như việc ngành tài chính từng tích hợp dịch vụ Bloomberg Terminal, một dịch vụ cung cấp dữ liệu thời gian thực cho các chuyên gia tài chính.

Cũng có thể nói, ICE về bản chất đang tìm kiếm sự bổ sung cho những thiếu hụt của thị trường tài chính. Theo thống kê của Kalshi năm 2025, khi dự đoán dữ liệu lạm phát, độ chính xác của đồng thuận các nhà kinh tế Bloomberg chỉ đạt 20%, trong khi thị trường dự đoán đạt 85%, chênh lệch tới 65 điểm phần trăm. Các nhà kinh tế đã đánh giá thấp lạm phát trong suốt tám tháng, còn thị trường dự đoán nhờ sự tham gia của những người từ nhiều nền tảng khác nhau đã nắm bắt thực tế thị trường một cách chính xác.

Nếu hai bên hợp tác, dữ liệu của họ sẽ bổ sung cho phân tích truyền thống thay vì thay thế nó.

Phong trào tự cứu của NYSE về bản chất đã tái định nghĩa hình thái kinh doanh của các sàn giao dịch truyền thống. Từ việc mất thị phần IPO đến khối lượng giao dịch giảm sút, tăng trưởng kinh doanh dữ liệu trì trệ, các sàn giao dịch truyền thống không còn có thể duy trì sức cạnh tranh chỉ dựa vào mô hình lợi nhuận truyền thống.

Có thể tưởng tượng, khi ICE đóng gói và bán những dữ liệu này cho các quỹ phòng hộ, ngân hàng đầu tư và ngân hàng trung ương, thứ họ bán không phải là lịch sử, mà là quyền định giá tương lai. Trong một thế giới ngày càng khó dự đoán, đây có thể là mặt hàng giá trị nhất.