Tom Lee chỉ ra nguyên nhân chính của đợt sụt giảm: Các nhà tạo lập thị trường đã "bán tháo điên cuồng" để bù đắp lỗ hổng ngày 10/11, quá trình phục hồi gần kết thúc.

Tiêu đề gốc: "Tom Lee tiết lộ: Đợt sụt giảm gần đây là do cạn kiệt thanh khoản để lại từ 1011, các nhà tạo lập thị trường bán tháo lớn nhằm lấp đầy 'lỗ đen tài chính'"

Nguồn gốc: BlockTempo

Giá bitcoin (BTC) dao động quanh mức 86.000 USD, dường như không bị ảnh hưởng bởi "hiệu ứng Trump", nhưng thực tế, yếu tố chi phối xu hướng không phải là kỳ vọng chính sách mà là lỗ đen thanh khoản do cơn bão thanh lý ngày 11 tháng 10 để lại. Đồng sáng lập Fundstrat, Chủ tịch BitMine, Tom Lee đã chỉ ra trên chương trình CNBC rằng các nhà tạo lập thị trường lớn đã mất tới 19 đến 20 tỷ USD trong ngày hôm đó, ngay cả chất bôi trơn vốn giúp ổn định thị trường cũng bị tổn thương, từ đó kích hoạt một chuỗi bán tháo cơ học.

Vết thương của nhà tạo lập thị trường: Lỗ đen trên bảng cân đối kế toán

Theo phân tích của Tom Lee, xu hướng một chiều ngày 11 tháng 10 không chỉ quét sạch đòn bẩy quá mức mà còn kéo theo các nhà tạo lập thị trường. Những tổ chức này thường kiếm lợi nhuận từ việc khớp lệnh tần suất cao, tương tự như "ngân hàng trung ương ẩn danh". Tuy nhiên, biến động dữ dội đã khiến các mô hình phòng ngừa rủi ro thất bại, tạo ra lỗ hổng trên bảng cân đối kế toán. Để cắt lỗ, các nhà tạo lập thị trường buộc phải thu hồi vốn khẩn cấp, đồng nghĩa với việc tháo dỡ lớp lưới an toàn cuối cùng của thị trường.

Sổ lệnh cạn kiệt: Phiên bản thắt chặt định lượng của crypto

Sau khi dòng vốn rút đi, độ sâu của sổ lệnh giảm mạnh, có thời điểm thanh khoản bốc hơi tới 98%. Loại "thắt chặt định lượng phiên bản crypto" này không phải do quyết định của ngân hàng trung ương mà là bản năng sinh tồn. Khi lệnh treo trở nên thưa thớt, chỉ cần một lượng nhỏ bán ra cũng đủ để phá vỡ mức giá, kích hoạt thêm nhiều lệnh thanh lý cưỡng bức. Các nhà giao dịch săn mồi tranh thủ đẩy giá xuống, tạo thành vòng xoáy tiêu cực, giá không còn phản ánh giá trị tài sản mà chỉ phản ánh sự thất bại của cơ chế thị trường.

Lee nói thẳng:

"Các nhà tạo lập thị trường thực chất giống như ngân hàng trung ương của (thị trường tiền mã hóa). Khi bảng cân đối kế toán của họ bị tổn thương, thanh khoản sẽ bị thắt chặt, thị trường trở nên mong manh."

Trong bối cảnh không có ngân hàng trung ương thực sự đứng ra bảo lãnh, cũng như thiếu cơ chế tự động giảm đòn bẩy, sự sụp đổ ảnh hưởng đến toàn bộ hạ tầng giao dịch chứ không chỉ một tài sản riêng lẻ.

Tiến độ phục hồi: Hồ sinh thái ở tuần thứ 6

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khủng hoảng thanh khoản thuần túy thường được giải quyết trong khoảng tám tuần. Hiện tại đã bước sang tuần thứ 6, các nhà tạo lập thị trường đang tái thiết "tường lửa" thông qua giảm vị thế, tăng vốn và phòng ngừa rủi ro. "Hồ sinh thái" của thị trường tuy vẫn còn đục ngầu, nhưng giai đoạn chảy máu dữ dội nhất dường như đã qua.

Một số tổ chức đã tranh thủ chiếm vị trí trước. BitMine Immersion Technologies đã mua vào 54.000 ETH với giá trung bình trong thời gian sụt giảm, tổng trị giá khoảng 173 triệu USD, cho thấy dòng tiền thông minh coi sự kiện này là thiếu hụt thanh khoản chứ không phải đảo chiều chu kỳ.

Vị trí hiện tại của nhà đầu tư

Thanh khoản giống như oxy của thị trường, một khi quay trở lại, giá thường bật lên nhanh hơn. Khi bảng cân đối kế toán của các nhà tạo lập thị trường dần hồi phục, cộng thêm khả năng chính phủ mới của Trump mang lại kỳ vọng chính sách, bitcoin và các tài sản crypto rộng lớn hơn có thể chứng kiến một đợt "phục hồi trả đũa" mạnh mẽ. Giai đoạn hiện tại thử thách sự kiên nhẫn của nhà đầu tư trong việc phân biệt tín hiệu và nhiễu: Đừng nhầm lẫn sự cố kỹ thuật với sự suy yếu cơ bản, cũng đừng từ bỏ vị thế vào thời điểm tăm tối nhất.

Tóm lại, cú sập ngày 11 tháng 10 là một sự cố ngắn mạch mang tính cấu trúc, gây tổn thương nặng nề cho "ngân hàng trung ương ẩn danh" của thị trường. Giai đoạn cắt lỗ của các nhà tạo lập thị trường đã khiến thanh khoản rút lui, làm giá cả trở nên méo mó. Nếu lịch sử lặp lại, sau Lễ Tạ ơn khi sổ lệnh được lấp đầy trở lại, nhà đầu tư có thể chứng kiến một làn sóng động lực mới quay trở lại. Đối mặt với bức tường thị trường vẫn còn yếu, phân bổ thận trọng và kiểm soát rủi ro vẫn là chìa khóa cho bước tiếp theo.