Matrixport Nghiên cứu: Nâng cấp Ethereum mang lại cải thiện cấu trúc, cơ hội phục hồi đang xuất hiện

Đợt phục hồi hiện tại của thị trường tiền mã hóa đang dần diễn ra, nhưng động lực nội tại của nó đã xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Bitcoin vẫn đang tiếp tục xu hướng phục hồi, nhưng nhìn chung vẫn vận hành trong khuôn khổ thị trường gấu; đồng thời, các manh mối về sự thay đổi cấu trúc mạnh mẽ hơn trong thị trường đang dần hướng về Ethereum. Hiện tại, vị thế phái sinh của BTC và ETH đều đồng loạt giảm xuống mức thấp bất thường, cấu trúc vị thế đã được thiết lập lại, khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn đáng kể với giá của các vị thế mới. Trong bối cảnh này, việc nâng cấp mạng lưới gần đây của Ethereum đã có tác động thực chất đến cấu trúc kinh tế nền tảng của nó, nhưng những thay đổi liên quan vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ, khiến Ethereum trở thành chủ đề giao dịch đáng chú ý hơn ở giai đoạn hiện tại.

Cấu trúc vị thế đã được thiết lập lại, thị trường nhạy cảm hơn với dòng tiền mới

Xét về cấu trúc vị thế, cả Bitcoin lẫn Ethereum hiện đều có mức hợp đồng tương lai mở ở vùng thấp trong lịch sử. Điều này có nghĩa là các vị thế long/short tích lũy trước đó đã giảm rõ rệt, cấu trúc đòn bẩy toàn thị trường đã được thu hẹp. Trong môi trường thiết lập lại vị thế như vậy, một khi dòng tiền định hướng mới bắt đầu tham gia, biến động giá thường sẽ được khuếch đại nhanh chóng. Đầu năm nay, trong bối cảnh vị thế tương tự, Ethereum đã từng tăng khoảng 38% trong thời gian ngắn. Hiện tại, cấu trúc quen thuộc này đang xuất hiện trở lại, tạo điều kiện cần thiết cho một đợt phục hồi theo giai đoạn.

Hiệu ứng nâng cấp dần hiện rõ, Ethereum có thể vượt trội hơn Bitcoin trong ngắn hạn

So với Bitcoin, việc nâng cấp mạng lưới gần đây của Ethereum đã trực tiếp cải thiện hiệu quả vận hành, cấu trúc chi phí cũng như khả năng mở rộng giữa L1 và L2, qua đó củng cố thêm thuộc tính kinh tế của nó với vai trò là Gas, tài sản thế chấp và tài sản cốt lõi của DeFi. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, việc nâng cao hiệu quả mạng lưới thường dẫn đến mức độ hoạt động on-chain cao hơn, và cuối cùng chuyển hóa thành nhu cầu cấu trúc đối với ETH. Sau đợt nâng cấp trước, giá ETH không chỉ tăng mạnh mà quy mô hợp đồng tương lai mở cũng nhanh chóng tăng từ khoảng 8 tỷ USD lên 16 tỷ USD. Hiện tại, mặc dù lực mua từ các doanh nghiệp liên quan đến Ethereum mang tính chất kho bạc đã phân tán hơn so với trước, nhưng trên thị trường quyền chọn vẫn có 35,8% giao dịch đến từ việc mua quyền chọn mua, cho thấy một số nhà giao dịch đã bắt đầu tái cơ cấu vị thế theo hướng tăng giá. Xét về đường đi giá, ETH vẫn còn dư địa để tiến lên vùng 3.300–3.500, khiến việc tham gia phục hồi thông qua chiến lược chênh lệch giá mua trở thành lựa chọn có ranh giới rủi ro và lợi nhuận khá rõ ràng.

Tổng thể mà nói, đợt phục hồi này nên được xem là cơ hội chiến thuật trong môi trường thị trường gấu, chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng. Chỉ cần giá Bitcoin vẫn vận hành dưới đường trung bình 21 tuần, xu hướng tăng của nó vẫn thuộc về logic phục hồi, chứ không phải là thị trường bò có tính cấu trúc; so với Bitcoin, biên độ tăng giá cao hơn vẫn tập trung ở phía Ethereum. Việc thiết lập lại vị thế kết hợp với yếu tố nâng cấp đã mang lại cho ETH cấu trúc rủi ro-lợi nhuận ngắn hạn tốt hơn, nhưng cửa sổ này phụ thuộc vào khả năng nắm bắt ở cấp độ giao dịch, chứ không phải là phán đoán xu hướng dài hạn. Đối với nhà đầu tư, chìa khóa ở giai đoạn hiện tại là tận dụng cơ hội chiến thuật do sự cải thiện cấu trúc mang lại, thay vì đặt cược sớm vào việc một chu kỳ mới đã bắt đầu.

Một số quan điểm trên được trích từ Matrix on Target, liên hệ với chúng tôi để nhận báo cáo đầy đủ của Matrix on Target.