Bitcoin（BTC）進入新的一個月，面臨著一個它從未克服過的統計逆風：每當11月收跌時，BTC在12月都難以轉為多頭。然而，今年的結構顯著不同，動能、流動性輪動以及週期偏離正在對抗這一百分百看跌的季節性格局。
11月收跌後，Bitcoin在12月的回報。來源：CoinGlass 重點摘要：
Bitcoin過去12月的看跌期可能因槓桿減少及價格重回關鍵技術位而改變，這暗示著更穩定的格局。
宏觀經濟流動性與M2速度正在與Bitcoin的買盤活動出現背離，這通常出現在牛市中期階段。
Bitcoin的週期結構已經演變，現貨ETF資金流入及全球流動性動態改變了傳統以減半為基礎的週期。
季節性突破與BTC週期偏離的案例
Bitcoin在第四季度的回報長期以來反映出強烈的季節性，通常在11月收跌後，12月表現疲弱。然而，市場結構在2025年與過去週期出現了明顯的背離。
Bitcoin嘗試穩定在一個月rVWAP之上。來源： Cointelegraph/TradingView BTC價格已回到其每月滾動成交量加權平均價格（rVWAP）之上，這顯示出受控的分配與高時間框架趨勢的採納。未平倉合約從940億美元大幅下降至600億美元，這在未影響現貨資金流入的情況下，讓市場得以正常化或重置，為後續行情創造了更乾淨的基礎。
從技術層面來看，深度流動性集群已從11月下跌時的清算區（約10億美元，接近80,000美元）轉移到上方的低效集群。目前，當BTC達到96,000美元時，將有30億美元的累積空單被清算，而一旦BTC觸及100,000美元，則超過70億美元的空單將被清算。
因此，這些因素表明，12月的定價可能與Bitcoin歷史表現的概率曲線不符。
Bitcoin三個月流動性熱力圖。來源：Hyblock Capital 儘管如此，目前的動能可能具有誤導性。Cointelegraph指出，taker買/賣比率接近1.17，顯示出急迫性而非深度，這通常出現在持倉擁擠時。市場分析師EndGame Macro表示，這反映了激進的買盤，但不一定是可持續的累積。
同時，M2速度已經趨於平緩，這表明即使風險資產持續走高，整體經濟引擎可能正在失去動能。這種情況通常出現在市場週期後期階段，市場聲量變大，而基礎經濟卻變得安靜。
M2貨幣供應速度。來源：X 在這種背景下，Bitcoin試圖在負面11月後創下首個正向12月，這成為了持倉能否壓倒更廣泛市場基本面的考驗。
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超越傳統減半時鐘的變化
過去幾個月，分析師們認為，Bitcoin的四年週期已無法完全解釋BTC當前的市場結構。加密分析師Michaël van de Poppe指出，四年週期並未消失，但它已不再與基於時間的預期精確對齊。
現貨BTC ETF的資金流入帶來了持續且結構性的買盤，這加速了價格發現，並將Bitcoin的有效底部抬高至早期週期之上。
Van de Poppe認為，本輪週期更像是一個延長的流動性階段，類似於2016年中期或2019年底，當時儘管宏觀經濟數據不均，風險資產仍然走強。
支持性指標如CNY/USD與ETH/BTC的相關性，通常在擴張窗口初期而非市場週期頂部時轉強。
CNY/USD與ETH/BTC方向性偏好。來源：X 同時，商業週期信號如採購經理人指數（PMI）正在緩慢改善，加上黃金的相對強勢，這表明風險偏好正在從週期性低點回升，而非進一步削弱。Van de Poppe補充道，
「現在，如果我們將商業週期的強弱與Bitcoin週期結合起來，相關性再次非常明顯。這個階段可比擬於2016年第一、二季度，2019年第四季度。我們距離Bitcoin的頂部還很遠，並且我們仍處於加密貨幣最後一個輕鬆獲利的週期。」
在這種情境下，Bitcoin的12月表現不再僅僅取決於重複歷史季節性，而更取決於現貨ETF資金流入、流動性輪動及宏觀經濟相關性的變化等新結構性力量，是否能超越舊有的減半驅動週期。
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