Después de una década de idas y vueltas, el “Proyecto de Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas” avanza hacia el Senado

Título original: “¿Valor o mercancía? Tras una década de disputas, la ‘Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas’ avanza hacia el Senado”

Autor original: Dingdang, Odaily

El 10 de diciembre, las senadoras estadounidenses Gillibrand y Lummis anunciaron en la Cumbre de Políticas de la Blockchain Association que se espera que el borrador de la “Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas” (CLARITY Act) se publique este fin de semana y entre en la etapa de revisión y votación de audiencias la próxima semana. Esto significa que este proyecto legislativo largamente gestado entra oficialmente en su período decisivo.

La ley fue introducida formalmente por primera vez en la Cámara de Representantes de Estados Unidos el 29 de mayo de 2025, propuesta conjuntamente por el presidente del Comité de Servicios Financieros de la Cámara, Patrick McHenry, y el presidente del Subcomité de Activos Digitales e Innovación, French Hill. El 17 de julio fue aprobada por abrumadora mayoría (294 votos a favor) en la Cámara y actualmente espera la revisión final del Senado.

Diseño central de la ley: clasificación en vez de enfoque único

El núcleo de la “Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas” radica en que intenta poner fin a la disputa de una década entre los reguladores estadounidenses y la industria sobre si los activos digitales son valores o mercancías, y por primera vez delimita claramente los límites de los activos digitales mediante legislación, evitando un enfoque regulatorio único y adoptando un marco de supervisión clasificada. En concreto:

Diferenciación legal entre “mercancías digitales” y “valores digitales”

La ley define claramente la gran mayoría de los tokens emitidos de forma nativa en blockchains descentralizadas como “mercancías digitales”, transfiriendo su supervisión a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC); solo aquellos tokens que cumplen con la prueba de Howey y presentan características típicas de “contrato de inversión” seguirán siendo regulados por la SEC bajo las leyes de valores.

Ruta de exención para “blockchains maduras”

Para evitar que todos los tokens sean considerados valores por defecto, la ley establece el estándar de “sistema blockchain maduro”: una blockchain puede estar exenta de los requisitos de registro de valores de la SEC si cumple simultáneamente con una “alta descentralización” (ninguna entidad única controla más del 20% del suministro de tokens o del poder de validación y el valor proviene principalmente del uso real de la red). Esto proporciona un camino claro para activos principales como bitcoin y ethereum, asegurando que la regulación no frene el progreso tecnológico.

Mercado secundario completamente bajo supervisión de la CFTC

La ley exige que todas las plataformas que realicen operaciones al contado o de derivados de mercancías digitales deben registrarse ante la CFTC como “plataformas de negociación de mercancías digitales” (DCE), corredores o comerciantes de mercancías digitales. Considerando la realidad del sector, la ley también establece un canal de “registro temporal” de hasta 360 días, asegurando que las plataformas conformes existentes no se vean obligadas a cerrar durante el período de transición por infracciones técnicas, permitiendo así una transición fluida.

Exención limitada de financiación

Incluso si la emisión inicial de tokens se realiza en una blockchain madura, si aún se considera un “contrato de inversión”, el emisor puede solicitar la exención de los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933, pero el monto total recaudado anualmente no puede superar los 75 millones de dólares y debe cumplir con obligaciones de divulgación de información más estrictas. Este diseño busca equilibrar el fomento de la innovación y la protección de los inversores.

División de funciones entre la CFTC y la SEC: de la confrontación a la colaboración

Durante mucho tiempo, la disputa continua entre la SEC y la CFTC sobre la jurisdicción de los activos digitales ha sido descrita por la industria como el “talón de Aquiles” del sector cripto. La incertidumbre regulatoria incluso se considera un importante costo oculto que reprime la innovación local en Estados Unidos. Si la “Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas” entra en vigor, pondrá fin a esta situación mediante legislación, estableciendo una división clara de responsabilidades: la CFTC será el regulador principal del mercado secundario de mercancías digitales, mientras que la SEC se centrará en la emisión de tokens y actividades privadas en el mercado primario que aún tengan características de valores.

Para garantizar la coordinación entre ambas agencias en áreas de intersección, la ley exige la creación de un Comité Consultivo Conjunto permanente; cualquiera de las partes que formule reglas que puedan afectar el ámbito de la otra debe responder formalmente a las recomendaciones no vinculantes del comité. Este mecanismo busca evitar vacíos regulatorios o duplicidad de supervisión en el futuro.

Al mismo tiempo, la ley otorga protección explícita al ecosistema de finanzas descentralizadas: los desarrolladores de interfaces de protocolos, validadores de nodos, mineros y otros roles no custodiales y sin fines de lucro quedarán claramente excluidos de la definición de “corredores” o “comerciantes”, reduciendo significativamente la carga de cumplimiento a nivel de protocolo y dejando espacio razonable para la innovación tecnológica.

Medidas complementarias en marcha: la CFTC avanza primero

Mientras el Senado entra en la etapa clave de revisión de la “Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas”, el 5 de diciembre, la presidenta interina de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, anunció que los productos al contado de criptomonedas podrán negociarse por primera vez en plataformas de futuros reguladas y registradas en la CFTC.

Pham afirmó que esta medida forma parte del plan de la administración Trump para convertir a Estados Unidos en la “capital mundial de las criptomonedas”, con el objetivo de resolver la falta de garantías de las plataformas offshore ofreciendo un mercado local regulado.

Además, como parte del plan “Crypto Sprint”, la CFTC impulsará el uso de colaterales tokenizados (incluyendo stablecoins) en el mercado de derivados y modificará las reglas para apoyar la aplicación de la tecnología blockchain en infraestructuras como la compensación y liquidación, reforzando así el liderazgo de la CFTC en el ámbito de los activos digitales y alineándose con el espíritu de la ley.

Aceleración de nominaciones de Trump: liderazgo pro-cripto en el poder

Desde el segundo mandato de Trump, la configuración de personal en los principales organismos reguladores financieros de Estados Unidos ha tendido cada vez más hacia el apoyo a los activos digitales, convirtiéndose en un catalizador clave para el desarrollo acelerado de la industria cripto.

El presidente de la Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, declaró en una entrevista con CNBC que la “resistencia” de Estados Unidos a las criptomonedas ha sido “demasiado larga”. Paul Atkins fue nombrado por Trump y asumirá el cargo en 2025. Considera la “Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas” como parte del “Project Crypto”, cuyo objetivo es aportar orden y equidad a la clasificación de activos digitales mediante legislación y regulación.

Asimismo, el 25 de octubre de 2025, Trump nominó a Brian Quintenz como presidente y comisionado de la CFTC. Quintenz es ex abogado cripto, representó a varias empresas cripto (como fondos de capital de riesgo y proyectos blockchain) en Willkie Farr & Gallagher, y desde marzo de 2025 es asesor legal principal del grupo de trabajo cripto de la SEC, reportando directamente a Atkins.

Trump también nominó a Travis Hill como presidente de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), quien ya ejerce como presidente interino desde 2025. Hill también es pro-cripto y ha apoyado públicamente la participación de bancos en custodia cripto y emisión de stablecoins, considerando que esto puede mejorar la inclusión financiera. La FDIC regula la interfaz entre bancos y cripto (como los emisores de stablecoins), y su nombramiento podría facilitar la entrada de bancos al sector cripto.

Tras la reanudación de las operaciones gubernamentales, la SEC también ha lanzado sucesivas reformas para acelerar la aprobación de ETF, enviando una señal muy clara: la lógica regulatoria está pasando de una gestión defensiva a una aceptación estructural.

Conclusión: Estados Unidos completa el “rompecabezas legal cripto”

Más importante aún, el avance de la “Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas” podría consolidar los logros de la “Ley de Innovación de Stablecoins de Estados Unidos” firmada por Trump a principios de este año, que ya proporciona un marco seguro para la emisión de stablecoins. Esta nueva ley perfecciona aún más el marco legislativo de la industria cripto, llenando vacíos en la estructura del mercado y promoviendo que Estados Unidos pase de ser un “seguidor” a un “líder” en la regulación global de criptomonedas.

En general, estas políticas y cambios de personal auguran oportunidades estructurales para el ecosistema cripto estadounidense, y una mayor claridad regulatoria podría atraer más fondos institucionales. Sin embargo, los desafíos persisten, como la coordinación de los detalles regulatorios de DeFi y la alineación con estándares internacionales. Pero para los actores globales del sector cripto, esto no es solo una historia estadounidense, sino también un período crucial para toda la industria.