Wintermute informuje, że płynność na rynku kryptowalut wchodzi w fazę samofinansowania, ponieważ napływ kapitału zwalnia

Market-maker kryptowalutowy Wintermute opublikował raport 6 listopada 2025 roku, twierdząc, że rynek aktywów cyfrowych funkcjonuje obecnie w fazie samofinansowania. Według Cointelegraph, napływy z trzech głównych źródeł finansowania osiągnęły plateau. Firma stwierdziła, że płynność pozostaje kluczową siłą napędową każdej fazy cyklu kryptowalutowego, pomimo ciągłej adopcji technologii blockchain.

Raport wskazał stablecoiny, fundusze ETF oraz skarbce aktywów cyfrowych jako trzy główne kanały płynności na rynku kryptowalut. Dane Wintermute pokazały, że od 2024 roku te trzy sektory powiększyły się z 180 miliardów dolarów do 560 miliardów dolarów. Jednak w ostatnich miesiącach dynamika wzrostu wyhamowała. Firma ostrzegła, że napływ nowego kapitału spowolnił we wszystkich trzech kanałach.

Firma opublikowała tę analizę w poście na blogu w środę. Wintermute argumentował, że choć globalna podaż pieniądza pozostaje wspierająca, wysokie krótkoterminowe stopy procentowe oraz podwyższony Secured Overnight Financing Rate skłoniły inwestorów do lokowania gotówki w amerykańskich obligacjach skarbowych. Ta dynamika sprawiła, że wolumeny handlu kryptowalutami pozostały na zdrowym poziomie, ale wzrost był stagnacyjny, ponieważ środki przepływały między kryptowalutami bez napływu świeżego kapitału do ekosystemu.

Wewnętrzna rotacja kapitału zastępuje wzrost zewnętrzny

Spowolnienie tworzy to, co Wintermute nazwał rynkiem „player-versus-player”. Krótkotrwałe rajdy i zmienność są napędzane przez kaskady likwidacji, a nie przez trwałą presję zakupową. Każdy kanał odzwierciedla inne źródło płynności. Stablecoiny odzwierciedlają apetyt na ryzyko wśród uczestników rynku kryptowalut, skarbce aktywów cyfrowych odpowiadają na popyt instytucji na zyski, a ETF-y odzwierciedlają szersze trendy alokacji kapitału w tradycyjnych finansach.

Raport podkreślił, że problem nie wynika z zaostrzenia warunków monetarnych. Banki centralne rozpoczęły luzowanie po dwóch latach zacieśniania, a łączna podaż pieniądza pozostaje wspierająca. Według CoinDesk, notowane w USA spotowe ETF-y odnotowały łączny odpływ ponad 1,5 miliarda dolarów w mniej niż dwa tygodnie. Popyt ze strony firm zarządzających skarbcami aktywów cyfrowych spadł z poziomów szczytowych w trzecim kwartale.

Rachael Lucas, analityczka z australijskiej giełdy kryptowalut BTC Markets, powiedziała Cointelegraph, że więksi gracze podwajają swoje zaangażowanie poprzez transakcje pozagiełdowe. Wcześniej informowaliśmy, że Bitcoin ETF-y zgromadziły ponad 65 miliardów dolarów aktywów pod zarządzaniem do kwietnia 2025 roku, co pokazuje silny popyt instytucjonalny pomimo obecnych trendów odpływów. Raport Bitwise wykazał, że w ciągu zaledwie trzech miesięcy pojawiły się 48 nowe skarbce Bitcoin.

Rynek oczekuje ożywienia w kluczowych kanałach płynności

Wintermute zasugerował, że ożywienie w którymkolwiek z kluczowych kanałów płynności może sygnalizować powrót płynności makroekonomicznej do aktywów kryptowalutowych. Nowe ETF-y, wznowienie emisji stablecoinów lub wzrost emisji skarbców aktywów cyfrowych mogą wywołać kolejną falę wzrostów. Dopóki to się nie wydarzy, ruchy cen mogą pozostać bez wyraźnego kierunku, pomimo nowych rozwiązań w infrastrukturze blockchain.

Raport zauważył, że płynność nie zniknęła, lecz jest recyrkulowana w systemie zamiast go powiększać. Dane Glassnode z początku 2025 roku pokazały rekordową aktywność instytucjonalną na rynku kontraktów terminowych. Napływy do ETF-ów i otwarte pozycje na kontraktach futures CME wykazały wyraźną korelację. Rynek instrumentów pochodnych na kryptowaluty gwałtownie wzrósł, a aktywność instytucjonalna osiągnęła bezprecedensowe poziomy.

Jednak wzajemne oddziaływanie zachowań instytucjonalnych i detalicznych komplikuje nastroje rynkowe. Duże, szybkie umorzenia mogą potęgować spadki podczas kryzysów. Według CCN, przepływy do ETF-ów mogą odwrócić płynność równie szybko, jak ją budują. IBIT BlackRock odnotował rekordowy jednodniowy odpływ na początku 2025 roku. Odkrywanie cen coraz częściej odbywa się w regulowanych kanałach ETF i futures, podczas gdy rynki spot cierpią z powodu cieńszych arkuszy zleceń.