Do aumento das taxas de juros do iene ao encerramento de fazendas de mineração, por que o Bitcoin continua caindo

Após o corte da taxa de juros no início desta semana, a tendência do mercado não está favorável.

O Bitcoin recuou para cerca de $85.600, o Ethereum perdeu o nível chave dos $3.000, e as ações relacionadas a criptomoedas sofreram pressão. Strategy e Circle tiveram uma queda intradiária de quase 7%, a Coinbase caiu mais de 5%, e as empresas de mineração CLSK, HUT, WULF registaram quedas superiores a 10%.

Desde as expectativas de aumento das taxas pelo Banco do Japão até à incerteza sobre o caminho futuro dos cortes de juros pela Federal Reserve, passando pela redução sistemática de risco por parte de holders de longo prazo, mineradores e provedores de liquidez, os motivos para esta ronda de quedas são mais de ordem macroeconómica.

Aumento da Taxa de Juros do Iene, o Primeiro Dominó Subestimado

O aumento da taxa de juros no Japão é o maior fator por trás desta queda, podendo ser o último evento significativo no setor financeiro este ano.

Dados históricos mostram que sempre que o Japão aumenta as taxas de juros, os detentores de Bitcoin sofrem.

Após os últimos três aumentos das taxas pelo Banco do Japão, o Bitcoin registou uma queda de 20%-30% nas 4-6 semanas seguintes. Como detalhou o analista Quinten na sua análise: o Bitcoin caiu cerca de 27% após o aumento do iene em março de 2024, 30% após o aumento em julho, e mais 30% após o aumento em janeiro de 2025.

Desta vez, trata-se do primeiro aumento das taxas no Japão desde janeiro de 2025, e o nível da taxa pode atingir o máximo dos últimos 30 anos. As previsões atuais do mercado indicam uma probabilidade de 97% de um aumento de 25 pontos base na taxa do iene, o que já é dado como certo. O dia da reunião pode ser apenas uma formalidade, já que o mercado reagiu antecipadamente com uma queda.

O analista Hanzo afirmou que o mercado cripto ignorou as ações do Banco do Japão, o que é um erro significativo. Ele destacou que o Japão, como o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA (com mais de $1.1 trilhão em ativos), é um grande player cujas mudanças de política do banco central podem impactar a oferta global de dólares, os rendimentos dos títulos e ativos de risco como o Bitcoin.

Vários utilizadores do Twitter focados em análise macro também destacaram que o iene é o segundo maior player do mercado cambial depois do dólar e que o seu impacto nos mercados de capitais pode ser maior até do que o do euro. O bull market de quase trinta anos das ações dos EUA teve uma ligação significativa com as operações de carry trade do iene. Ao longo dos anos, investidores tomaram empréstimos em iene a taxas baixas para investir em ações dos EUA, títulos ou ativos de alto rendimento como criptomoedas. Quando as taxas japonesas sobem, essas posições podem ser rapidamente desfeitas, levando a liquidações forçadas e desalavancagem em todos os mercados.

Além disso, o contexto atual do mercado é que a maioria dos principais bancos centrais está a cortar taxas, enquanto o Banco do Japão está a aumentá-las, criando uma oportunidade para o desmonte de operações de arbitragem, o que significa que tais aumentos podem causar mais uma ronda de turbulência no mercado de criptomoedas.

Mais importante ainda, o risco chave pode não estar neste aumento em si, mas sim no sinal que o Banco do Japão enviou sobre a sua orientação de política para 2026. O Banco do Japão confirmou que começará a vender cerca de $550 bilhões em participações de ETF a partir de janeiro de 2026. Se o Banco do Japão avançar com novos aumentos em 2026 ou várias vezes, isso pode desencadear mais aumentos e vendas aceleradas de títulos, desmantelando ainda mais as operações de carry trade do iene, levando a uma venda de ativos de risco e repatriação do iene, potencialmente causando impactos sustentados no mercado de ações e nas criptomoedas.

No entanto, se tivermos sorte, após este aumento do Banco do Japão, se as reuniões subsequentes pausarem novos aumentos, a queda do mercado pode ver um rebote.

Incerteza nas Expectativas de Cortes de Juros Futuros nos EUA

Claro, qualquer queda nunca é causada por um único fator ou variável. O timing deste aumento do Banco do Japão coincide com a forte queda do Bitcoin, ao mesmo tempo que enfrenta rácios de alavancagem máximos, restrições de liquidez do dólar, posições extremas, liquidez global e efeitos de alavancagem, entre outros.

Vamos voltar o foco para os Estados Unidos.

Na semana após o corte de juros nos EUA, o Bitcoin começou a enfraquecer. O foco do mercado mudou para perguntas como "Quantos cortes de juros podemos esperar em 2026?" e "O ritmo será forçado a desacelerar?" Dois dados-chave a serem divulgados esta semana, o relatório de folhas de pagamento não agrícolas dos EUA e os dados do CPI, são variáveis centrais nesta reprecificação das expectativas.

Com o fim do longo shutdown do governo dos EUA, o Bureau of Labor Statistics (BLS) irá concentrar-se na divulgação dos dados de emprego de outubro e novembro esta semana, sendo o mais aguardado o relatório de folhas de pagamento não agrícolas, a ser divulgado hoje às 21:30. As expectativas atuais do mercado para o crescimento do emprego não são particularmente otimistas.

À primeira vista, isto segue a estrutura típica de "boas notícias para cortes de juros", mas o problema está no cenário potencial em que, se o emprego arrefecer demasiado rápido, será que a Federal Reserve se preocupará com uma desaceleração económica e optará por um ritmo mais cauteloso de ajustes de política? Se os dados de emprego mostrarem uma "queda abrupta" ou deterioração estrutural, o Fed pode optar por esperar e ver, em vez de acelerar o afrouxamento.

Passando para os dados do CPI, em comparação com os dados de emprego, os dados do CPI divulgados em 18 de dezembro têm sido um ponto de discussão recorrente no mercado: o CPI dará ao Fed um motivo para "apertar o balanço mais rapidamente" para compensar o aperto do Banco do Japão?

Se os dados de inflação mostrarem um aumento ou maior persistência, mesmo que o Fed mantenha uma postura de corte de juros, pode recorrer à aceleração da redução do balanço para retirar liquidez, equilibrando assim entre "afrouxamento nominal" e "aperto real de liquidez".

O próximo corte de juros verdadeiramente determinístico só ocorrerá na janela de política de janeiro de 2026, o que ainda está distante. Atualmente, a Polymarket prevê uma probabilidade de 78% de não haver alteração de taxa em 28 de janeiro, com apenas 22% de probabilidade de corte, destacando a elevada incerteza em torno da expectativa de corte.

Além disso, esta semana tanto o Banco de Inglaterra como o Banco Central Europeu realizarão reuniões para discutir as respetivas posturas de política monetária. Com o Japão já a liderar, os EUA hesitantes, e a Europa e o Reino Unido numa abordagem de espera, a política monetária global está atualmente numa fase de grande divergência e dificuldade em formar uma frente unificada.

Para o Bitcoin, este "ambiente de liquidez desunido" é frequentemente mais prejudicial do que um aperto claro e definido.

Encerramento de Instalações de Mineração, Êxodo Contínuo de Holders de Longo Prazo

Outro ponto de análise comum é que os holders de longo prazo continuam a vender de forma consistente, com o ritmo de venda a acelerar esta semana.

Primeiramente, há a venda por parte das instituições de ETF, com os ETFs spot de Bitcoin a registarem uma saída líquida de aproximadamente $350 milhões num único dia (cerca de 4.000 BTC), principalmente da Fidelity FBTC e da Grayscale GBTC/ETHE; do lado dos ETFs de Ethereum, uma saída líquida acumulada de cerca de $65 milhões (cerca de 21.000 ETH).

Por exemplo, um ponto interessante é que o desempenho do Bitcoin durante a sessão de negociação dos EUA é relativamente mais fraco. Dados compilados pela Bespoke Investment mostram: "Desde o lançamento do BlackRock IBIT Bitcoin ETF, manter após o fecho gerou um retorno de 222%, mas manter apenas durante o horário intradiário resultou numa perda de 40,5%."

Subsequentemente, um sinal de venda mais direto apareceu on-chain.

Em 15 de dezembro, as entradas líquidas nas exchanges de Bitcoin atingiram 3.764 BTC (aproximadamente $340 milhões), atingindo um novo máximo. Deste total, só a Binance registou uma entrada líquida de 2.285 BTC, cerca de 8 vezes superior ao período anterior, indicando grandes holders a recarregar e preparar-se para vender.

Além disso, as mudanças nas posições dos market makers também são um fator de fundo significativo. Por exemplo, a Wintermute transferiu mais de $1.5 bilhões em ativos para exchanges do final de novembro ao início de dezembro. Embora as suas participações em BTC tenham aumentado em 271 moedas líquidas de 10 a 16 de dezembro, o mercado ainda demonstrou alguma ansiedade devido às suas grandes transferências.

Por outro lado, a pressão de venda dos holders de longo prazo e dos mineradores também tem atraído grande atenção.

A plataforma de monitorização on-chain, CheckOnChain, observou uma rotação no hashrate do Bitcoin, fenómeno que historicamente coincidiu com períodos de stress dos mineradores e aperto de liquidez. O analista on-chain CryptoCondom apontou: "Um amigo perguntou-me se os mineradores e OGs estão realmente a vender os seus BTC. A resposta objetiva é sim, pode-se verificar os dados da Glassnode sobre a posição líquida dos mineradores e as participações de longo prazo dos OGs em BTC."

Os dados da Glassnode mostram que os OGs que não movimentaram os seus BTC nos últimos 6 meses têm vendido Bitcoin há vários meses, com uma aceleração notável do final de novembro a meados de fevereiro.

Além disso, com a queda do hashrate geral da rede Bitcoin, em 15 de dezembro, segundo dados da F2pool, o hashrate da rede Bitcoin está atualmente em 988,49 EH/s, uma queda de 17,25% em relação à mesma altura da semana passada.

Estes dados também coincidem com os rumores de fundo sobre o "encerramento gradual das instalações de mineração de Bitcoin em Xinjiang". Kong Jianping, fundador e presidente da Nano Labs, também mencionou a recente queda do hashrate do Bitcoin. Com base numa média de 250T por máquina, pelo menos 400.000 máquinas de mineração de Bitcoin foram recentemente desligadas.

No geral, esta ronda de quedas é influenciada por vários fatores: o movimento inicial do Banco do Japão para o aperto, que desencadeou o desmantelamento do carry trade do iene; a Federal Reserve, após concluir o primeiro corte de juros, ainda não forneceu um caminho claro, levando o mercado a ajustar proativamente as expectativas de liquidez para 2026; e, ao nível on-chain, o comportamento dos holders de longo prazo, mineradores e market makers amplificou ainda mais a sensibilidade dos preços às mudanças de liquidez.