O fechamento de operações de arbitragem com iene impacta os mercados globais, pressionando o bitcoin.

O encerramento das operações de arbitragem do iene tem pairado sobre o mercado recentemente — esse tipo de narrativa “de bastidores” geralmente passa despercebida pela maioria das pessoas, até que a volatilidade do mercado dispara e tudo se torna subitamente relevante. Graham Stephan explicou isso ontem sob a ótica do bitcoin e das criptomoedas.

No dia 15 de dezembro, postou o popular youtuber, descrevendo a arbitragem do iene como uma “falha de moeda infinita” de longa data em Wall Street, e apontando que, justamente quando o Federal Reserve sinalizou uma mudança na política para o próximo ano, essa falha está colapsando. “Wall Street descobriu uma ‘falha de moeda infinita’ há 20 anos. Eles a chamam de arbitragem do iene. Justo quando o Federal Reserve anunciou seus planos para o próximo ano, essa falha entrou em colapso”, escreveu Stephan.

O que significa o encerramento da arbitragem do iene para o bitcoin

Ele descreve isso como uma operação simples, que só se tornou escalável porque o volume era grande o suficiente para causar impacto. “Durante décadas, a ‘arbitragem do iene’ foi o motor secreto por trás da liquidez global. O mecanismo é tão simples que até uma criança pode entender, mas os lucros são suficientes para movimentar trilhões de dólares.”

Stephan então explicou os passos básicos em linguagem acessível: tomar empréstimos de baixo custo no Japão, girar para investir em ativos americanos de maior rendimento e manter o spread. “Empréstimo de baixo custo: investidores tomam dinheiro emprestado no Japão, onde as taxas de juros são praticamente 0%... Investimento no exterior: eles usam esse ‘dinheiro grátis’ para comprar títulos do Tesouro dos EUA com rendimento de 4-5%... Lucro: sem usar nenhum capital próprio, embolsam a diferença.”

O argumento dele é que, quando o diferencial de taxas de juros diminui e o movimento cambial é desfavorável, a situação se torna muito perigosa. Ele acredita que, para ativos de risco, o momento é especialmente delicado: o Japão aperta a política monetária para apoiar o iene, enquanto o Federal Reserve afrouxa a política monetária. “O Japão finalmente aumenta as taxas para salvar sua moeda, enquanto o Federal Reserve começa a cortar agressivamente. O diferencial de taxas está diminuindo. O ‘dinheiro grátis’ já não é mais grátis.”

Ele então aprofunda a análise das consequências mecânicas: quando o custo de financiamento sobe e a taxa de câmbio oscila, as posições alavancadas não têm muito espaço para discussão — elas são forçadas a serem encerradas. “Com o aumento das taxas no Japão, a estratégia se inverte. Os investidores agora são forçados a vender seus ativos americanos para pagar os empréstimos em iene. O dinheiro deixa de fluir para o mercado americano e é sugado para pagar dívidas em Tóquio. É uma enorme perda de liquidez acontecendo bem diante dos nossos olhos.”

É exatamente aí que entra a leitura dele sobre o bitcoin. O ponto de vista dele não é que “o bitcoin já colapsou”, mas sim que o bitcoin costuma ser o primeiro lugar onde se manifestam o apetite ao risco e o aumento da alavancagem — e, uma vez que ocorre uma liquidação forçada, as consequências podem ser graves.

Stephan aprofunda esse tema em um artigo no Substack, incluindo o Federal Reserve de forma mais direta na linha do tempo e alertando os leitores para se prepararem para a turbulência. Ele escreveu: “É melhor vocês se prepararem para uma viagem turbulenta”, e afirma que o Federal Reserve “cortou as taxas pela terceira vez este ano”, e que o banco central “encerrou oficialmente o ‘aperto quantitativo’”. Retorno silencioso ao modo de impressão de dinheiro“

Ele ainda acrescenta uma perspectiva de “voo às cegas”, sugerindo que o corte de juros do Federal Reserve foi feito “sem nenhum dado de inflação”, devido à interrupção causada pelo shutdown do governo. Ele também faz uma análise específica da política de balanço: “Por fim, a notícia mais importante de hoje: o aperto quantitativo (QT) acabou... Eles até anunciaram que comprarão 40 bilhões de dólares em títulos do Tesouro nos próximos 30 dias. A era do aperto acabou. A era do ‘estímulo’ está recomeçando, a impressora de dinheiro já está ligada.”

Em resumo, o argumento dele mostra que o bitcoin está preso entre duas forças cujos ritmos de atuação nem sempre coincidem: uma é o choque de desalavancagem rápida causado pelo encerramento das operações de arbitragem, e a outra é o impacto mais lento e gradual do afrouxamento do ambiente de política monetária. A primeira pode causar impactos bruscos nos preços em curto prazo; a segunda leva tempo para se manifestar claramente.

Stephan conclui com uma estrutura familiar de “guia para iniciantes em bitcoin”: volatilidade é normal, quedas de preço são inevitáveis, e a economia da mineração oferece um ponto de referência. “O bitcoin não está com problemas. Ele só é volátil, e não é a primeira vez que isso acontece. Estatisticamente, o bitcoin já sofreu quedas de 50% ou mais, mas nunca caiu abaixo do seu...” “custo de eletricidade” (custo para minerar uma moeda) Ele conclui: “Atualmente, o preço está em torno de 71.000 dólares (UTC+8). Se o preço se aproximar desse número, a experiência histórica mostra que será uma forte zona de compra.”

No momento da publicação, o bitcoin estava sendo negociado a 87.082 dólares (UTC+8).

O preço do bitcoin ainda oscila entre os níveis de retração de Fibonacci de 0,618 e 0,786 (gráfico semanal) | Fonte: BTCUSDT no TradingView.com