Primeira empresa do mundo a atingir valor de mercado de 5 trilhões: o breve romance entre Nvidia e as criptomoedas

Autor: Aki WuShuo Blockchain

Título original: Primeira empresa do mundo a ultrapassar 5 trilhões em valor de mercado: uma retrospectiva do breve período de lua de mel entre Nvidia e criptomoedas

No final de outubro de 2025, as ações da Nvidia atingiram um novo recorde histórico, com o valor de mercado ultrapassando a marca de 5 trilhões de dólares, tornando-se a primeira empresa global a cruzar esse patamar. Desde o surgimento do ChatGPT no final de 2022, as ações da Nvidia subiram mais de 12 vezes; a revolução da IA não só impulsionou o índice S&P 500 a novos recordes, como também gerou discussões sobre uma possível bolha de avaliação tecnológica. Atualmente, o valor de mercado da Nvidia já supera o tamanho total do mercado de criptomoedas e, em termos de ranking do PIB global, a Nvidia fica atrás apenas dos Estados Unidos e da China. É impressionante notar que essa superestrela da era da IA também teve um “período de lua de mel” com o setor de criptomoedas. Este artigo revisita a trajetória cheia de altos e baixos da Nvidia com a indústria de mineração de criptomoedas e explica por que a empresa optou por se afastar e focar no core business de IA.

Onda de alta das criptomoedas: placas de vídeo para jogos viram “máquinas de imprimir dinheiro”

Relembrar a história da Nvidia é também acompanhar a evolução das narrativas tecnológicas. Fundada em 1993, a Nvidia começou com a invenção da GPU (unidade de processamento gráfico), aproveitando a onda dos jogos de PC no final dos anos 90. A série de placas GeForce foi um grande sucesso, consolidando rapidamente a Nvidia como líder do mercado de placas de vídeo. No entanto, à medida que o mercado de jogos saturava e o crescimento desacelerava, a Nvidia enfrentou dificuldades com excesso de estoque. Felizmente, oportunidades surgem para quem está preparado — e uma grande virada foi a febre das criptomoedas.

Em 2017, os preços do Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas dispararam, desencadeando uma onda de “mineração”. Como as GPUs são muito adequadas para cálculos paralelos necessários na mineração, mineradores do mundo todo correram para comprar placas de vídeo, transformando as GPUs em verdadeiras máquinas de imprimir dinheiro, com demanda superando a oferta e preços disparando. A Nvidia tornou-se uma das maiores vencedoras dessa alta das criptomoedas, lucrando enormemente com a venda de placas.

No segundo semestre de 2020, após dois anos de inverno, o mercado de criptomoedas ressurgiu. O preço do Bitcoin subiu de menos de 15 mil dólares no meio do ano para mais de 60 mil dólares no início de 2021, enquanto o Ethereum saltou de algumas centenas para mais de 2.000 dólares. A nova alta dos preços reacendeu a febre da mineração com GPUs. Mineradores compraram em massa as novas placas GeForce RTX 30, tornando as placas de alto desempenho, originalmente destinadas a gamers, itens raros e caros. Quando lançadas, as RTX 30 surpreenderam os jogadores pelo desempenho e custo-benefício, mas, com o aumento dos lucros da mineração de Ethereum, os preços de mercado dispararam: a RTX 3060, com preço sugerido de 2.499 RMB, era vendida por até 5.499 RMB, e a RTX 3090 flagship chegava a quase 20.000 RMB.

No entanto, a escassez contínua de placas de vídeo trouxe à tona o conflito entre jogadores e mineradores. A Nvidia optou por uma abordagem “dupla”: de um lado, reduziu o hashrate de Ethereum nas placas GeForce (começando pela RTX 3060), mas isso se mostrou ineficaz. Mineradores descobriram que, ao conectar um “dummy HDMI” à RTX 3060, o sistema acreditava que outras placas estavam funcionando como adaptadores de vídeo, contornando a limitação de desempenho em cenários multi-GPU e permitindo mineração em velocidade total.

Andreas demonstrou isso em seu Twitter

Por outro lado, a Nvidia lançou a linha Cryptocurrency Mining Processor (CMP) voltada exclusivamente para mineradores, tentando separar os mercados. O blog oficial afirmou: “GeForce é para jogadores, CMP é para mineração profissional.” As CMP não possuem saída de vídeo, têm design aberto para melhor ventilação em racks de mineração e operam com voltagem/frequência reduzidas para maior eficiência. Porém, por não terem saída de vídeo e garantia curta, as CMP são menos atrativas para mineradores, pois são mais difíceis de revender. Já as GeForce podem ser usadas tanto para mineração quanto revendidas a jogadores, com melhor valor residual e liquidez. Assim, o projeto CMP teve pouco impacto e logo saiu de cena.

Segundo o relatório financeiro da Nvidia, no primeiro trimestre de 2021, as vendas de placas para mineração representaram um quarto do volume total, e as vendas dos chips CMP chegaram a 155 milhões de dólares. Impulsionada pela febre das criptomoedas, a receita anual da Nvidia em 2021 disparou para 26,9 bilhões de dólares, um aumento de 61% em relação ao ano anterior, e o valor de mercado ultrapassou 800 bilhões de dólares.

Contudo, esse cenário não durou muito. Em 21 de maio de 2021, o Conselho de Estabilidade Financeira da China anunciou medidas rigorosas contra a mineração e negociação de Bitcoin. Xinjiang, Qinghai, Sichuan e outras regiões rapidamente fecharam fazendas de mineração, freando o setor. Entre maio e junho, o hashrate e o preço do Bitcoin caíram, forçando mineradores a migrar ou liquidar equipamentos. Em 24 de setembro, o Banco Central e outros órgãos publicaram um comunicado conjunto classificando todas as transações com criptomoedas como atividades financeiras ilegais e exigindo a retirada ordenada da mineração em todo o país, reforçando ainda mais as restrições.

Para os profissionais de mineração de Huaqiangbei, ciclos de alta e baixa são comuns. Muitos ainda se lembram do colapso das mineradoras em 2018; alguns saíram do mercado, mas outros resistiram ao inverno, usando equipamentos encalhados em operações próprias até a próxima alta. De fato, o bull market de 2020–2021 permitiu que esses persistentes dessem a volta por cima.

Em setembro de 2022, ocorreu um marco no setor: a blockchain do Ethereum completou a atualização “Merge”, migrando do mecanismo de prova de trabalho (PoW) para prova de participação (PoS), eliminando a necessidade de mineração com GPUs. Isso marcou o fim da era da mineração com GPUs, esfriando rapidamente o mercado global de placas de vídeo e impactando diretamente os resultados da Nvidia. No terceiro trimestre de 2022, a receita da Nvidia caiu 17% ano a ano, para 5,93 bilhões de dólares, e o lucro líquido despencou 72%, para apenas 680 milhões de dólares. As ações da Nvidia caíram para cerca de 165 dólares em 2022, quase metade do pico, e os lucros das criptomoedas rapidamente se tornaram um fardo.

Separação definitiva: o rompimento da Nvidia com a mineração

Diante da loucura dos mineradores, das reclamações dos jogadores e dos problemas de lucros cíclicos, a Nvidia percebeu que precisava buscar equilíbrio na onda das criptomoedas e, no momento certo, se distanciar. Com a bolha trazida pela alta das moedas, a empresa também enfrentou problemas de compliance. A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA descobriu que, em dois trimestres do ano fiscal de 2018, a Nvidia não divulgou adequadamente a contribuição da mineração de criptomoedas para o crescimento da receita de placas de vídeo para jogos, caracterizando divulgação inadequada de informações. Em maio de 2022, a Nvidia concordou em pagar uma multa de 5,5 milhões de dólares à SEC. O caso fez a Nvidia reavaliar sua relação com o setor cripto: embora a mineração tenha trazido lucros, sua volatilidade e riscos regulatórios poderiam prejudicar a reputação e os resultados da empresa.

Após a migração do Ethereum para PoS em 2022, a demanda por mineração com GPUs despencou, e o mercado de placas de vídeo para jogos da Nvidia voltou ao normal. Jensen Huang enfatizou várias vezes que o crescimento futuro da empresa virá principalmente de inteligência artificial, data centers e direção autônoma, e não mais de negócios especulativos como criptomoedas. Após o auge e o declínio das “placas de mineração”, a Nvidia se distanciou decisivamente desse setor volátil, investindo mais recursos no vasto e socialmente relevante campo da computação em IA. No site do programa Inception, voltado para startups de IA, a Nvidia já lista explicitamente “tipos de organizações inelegíveis”, incluindo “empresas relacionadas a criptomoedas”, deixando claro o desejo de se afastar dos antigos parceiros do setor cripto.

Mas, após abraçar totalmente a indústria de IA, ainda existe alguma interseção entre o negócio de chips da Nvidia e o setor cripto? Superficialmente, desde o fim da “era da mineração” do Ethereum, a relação entre GPUs e mineração tradicional de criptomoedas diminuiu bastante. Moedas como Bitcoin já usam ASICs dedicados, e as GPUs não são mais tão cobiçadas pelos mineradores. No entanto, os dois setores ainda têm pontos de convergência, agora em novas formas.

Algumas empresas que antes atuavam fortemente na mineração de criptomoedas estão migrando para serviços de computação em IA, tornando-se novos clientes da Nvidia. Além disso, mineradoras tradicionais de Bitcoin começaram a explorar o uso de energia e infraestrutura excedentes para tarefas de computação em IA. Algumas grandes mineradoras já substituíram parte dos equipamentos de mineração por GPUs para treinar modelos de IA, pois veem na IA uma fonte de receita mais estável e confiável do que a mineração de criptomoedas, que é volátil.

Na corrida do ouro da IA, quem mais lucra é a Nvidia, que vende as “pás”

Em novembro de 2022, o ChatGPT da OpenAI foi lançado, causando enorme impacto global. Para a Nvidia, foi mais uma oportunidade única em um século. O mundo percebeu que, para rodar esses “monstros de IA famintos por computação”, era indispensável o hardware GPU da Nvidia.

Após o sucesso do ChatGPT, empresas de tecnologia e startups correram para o setor de “grandes modelos”, e a demanda por computação para treinar IA explodiu. A Nvidia percebeu rapidamente que, independentemente das mudanças tecnológicas, a computação sempre será a moeda fundamental do mundo digital.

Atualmente, a Nvidia detém mais de 90% do mercado de chips para treinamento de grandes modelos. As GPUs A100, H100 e a nova geração Blackwell/H200 tornaram-se padrão da indústria para aceleração de IA. Como a demanda supera a oferta, a Nvidia tem poder de precificação e margens de lucro excepcionais em chips de IA de alto desempenho. Segundo o Goldman Sachs, entre 2025 e 2027, apenas Amazon, Meta, Google, Microsoft e Oracle devem investir quase 1,4 trilhão de dólares em capex, quase três vezes mais que nos três anos anteriores, consolidando a base do valor de mercado astronômico da Nvidia.

Mas o setor de IA já enfrentou uma onda de “redução de custos e aumento de eficiência” — com o sucesso do modelo open source DeepSeek. O projeto DeepSeek afirmou ter treinado o modelo DeepSeek V3, comparável ao GPT-4, com apenas cerca de 5,576 milhões de dólares, e depois lançou o modelo R1, de custo ultrabaixo para inferência.

Na época, o setor ficou em polvorosa, muitos previram o declínio da Nvidia, acreditando que modelos de IA de baixo custo permitiriam que pequenas empresas usassem menos GPUs para grandes modelos, reduzindo a demanda por GPUs de alto desempenho da Nvidia. “A demanda por computação de IA será substituída por uma revolução de eficiência?” tornou-se um tema quente. Com essa expectativa, as ações da Nvidia caíram cerca de 17% em um dia, evaporando cerca de 589 bilhões de dólares em valor de mercado (uma das maiores perdas diárias da história da bolsa americana).

No entanto, poucos meses depois, ficou claro que esse receio era infundado. O DeepSeek não reduziu a demanda por computação, mas desencadeou uma nova explosão de demanda. Sua abordagem técnica promoveu a “democratização da computação” — com inovação algorítmica e destilação de modelos, reduziu drasticamente a barreira de hardware para grandes modelos, permitindo que mais empresas adotassem IA. Superficialmente, a eficiência dos modelos parece diminuir a necessidade de computação, mas, na prática, o fenômeno DeepSeek popularizou a IA, levando a um crescimento exponencial da demanda por computação. Muitas empresas correram para adotar o DeepSeek, desencadeando uma onda de aplicações de IA, com inferência se tornando o novo motor de consumo de computação. Isso confirma o famoso “Paradoxo de Jevons” — o aumento da eficiência tecnológica acelera o consumo de recursos. O DeepSeek reduziu a barreira da IA, multiplicou as aplicações e, no fim, a demanda por computação só aumentou.

Ficou provado que, sempre que um novo modelo de IA surge, novos pedidos de GPU seguem. Quanto mais inovação em IA, mais forte a Nvidia se torna, como ficou claro no episódio do DeepSeek. O relatório financeiro da Nvidia de fevereiro de 2025 mostrou que o segmento de data centers superou as expectativas; em essência, o sucesso do DeepSeek não ameaçou a Nvidia, mas demonstrou que “redução de custos e aumento de eficiência” leva a uma expansão ainda maior das aplicações, elevando a demanda total por computação. Assim, o DeepSeek acabou sendo um novo combustível para o império de computação da Nvidia.

Como disse o pioneiro da IA, Andrew Ng: “IA é a nova eletricidade”. Na era em que IA é eletricidade, fornecedores de computação como a Nvidia desempenham o papel de empresas de energia. Por meio de grandes data centers e clusters de GPU, fornecem energia continuamente para todos os setores, impulsionando a transformação inteligente. Esse é o motivo central pelo qual o valor de mercado da Nvidia saltou de 1 trilhão para 5 trilhões de dólares em dois anos — a demanda global por computação de IA deu um salto qualitativo, com gigantes tecnológicos de todo o mundo investindo pesadamente em uma corrida armamentista por computação.

Com o valor de mercado acima de 5 trilhões de dólares, a influência e o tamanho da Nvidia já superam o impacto econômico de muitos governos nacionais. A Nvidia deixou de ser apenas uma fabricante de “placas de vídeo” para jogos e tornou-se o combustível da era da IA, sendo reconhecida como a “vendedora de pás” nesta corrida do ouro. Com o crescimento, histórias de enriquecimento de funcionários da Nvidia se espalham pelo setor, com muitos tendo ações que valem mais que seus salários anuais. A própria Nvidia, ao “contar” novas narrativas tecnológicas, realizou sucessivas transformações: as placas de vídeo abriram a primeira porta, a febre da mineração trouxe o segundo impulso, e a IA levou a Nvidia ao verdadeiro topo.