Пересмотр ВВП США за второй квартал и влияние на ожидания снижения ставок

Рост ВВП экономики США во втором квартале 2025 года был пересмотрен в сторону повышения до 3,3% в годовом исчислении, что скрывает хрупкую подоплеку временных факторов и ослабевающего спроса. Хотя основной показатель отражает восстановление после сокращения на 0,5% в первом квартале, пересмотр основан на падении импорта на 30,3% — временном искажении, вызванном тем, что компании ускорили закупки в первом квартале, чтобы избежать ожидаемых тарифов [1]. Этот «миражный» рост [4] вызывает у инвесторов важные вопросы: следующий шаг Федеральной резервной системы — снижение ставки или отсрочка действий для стабилизации инфляции?

Иллюзия силы: разбор компонентов второго квартала

Темп роста в 3,3% был обусловлен тремя ключевыми факторами:
1. Потребительские расходы (1,6% в годовом исчислении): Широкий рост в сфере услуг (здравоохранение, общественное питание) и товаров (автомобили, фармацевтика) замаскировал замедление основного спроса. Окончательные продажи частным внутренним покупателям — более точный показатель фундаментальной силы — выросли всего на 1,9% [4].
2. Инвестиции бизнеса (5,7% в годовом исчислении): Рост инвестиций в программное обеспечение, связанное с AI, и транспортное оборудование компенсировал снижение инвестиций в частные запасы на 15,6%, особенно в производстве недолговечных товаров [2].
3. Чистый экспорт (+4,9% вклад): Падение импорта на 30,3% — в основном по медикаментам и фармацевтическим товарам — увеличило ВВП почти на 5 процентных пунктов, несмотря на снижение экспорта на 2,1% [3].

Эти динамические процессы подчеркивают парадокс: хотя инвестиции бизнеса в AI и автоматизацию указывают на долгосрочную устойчивость, пересмотр ВВП завышен из-за разового обвала импорта. Как предупреждала экономист Michelle Bowman, такие искажения могут ввести политиков в заблуждение [4].

Дилемма ФРС: временный рост против устойчивой инфляции

Федеральная резервная система сталкивается с классической дилеммой политики. С одной стороны, показатель ВВП в 3,3% может оправдать снижение ставок, особенно с учетом роста производительности благодаря AI и увеличения индекса цен PCE (без учета продуктов питания и энергии) на 2,5% в годовом исчислении [3]. С другой стороны, слабость рынка труда — всего 35 000 новых рабочих мест в среднем за три месяца [4] — и временный характер роста второго квартала требуют осторожности.

Внутренние разногласия уже очевидны. Такие чиновники, как Christopher Waller, выступают за снижение ставок для поддержки «мягкой посадки», в то время как другие, включая Bowman, настаивают на ожидании более явной стабилизации инфляции [4]. Эта неопределенность создала для рынков «золотую середину»: акции в секторах AI и потребительских товаров растут на фоне оптимизма по поводу роста, в то время как доходность облигаций увеличивается из-за опасений по поводу инфляции [5].

Инвестиционные последствия: секторные стратегии для хрупкого восстановления

Для инвесторов ключевым является хеджирование против обоих сценариев:
- Акции: Повышайте долю в секторах, выигрывающих от роста производительности благодаря AI (например, программное обеспечение, полупроводники), и снижайте долю в акциях потребительских товаров, которые могут столкнуться с трудностями, если импульс ВВП, вызванный импортом, ослабнет [2].
- Долговые инструменты: Отсрочка снижения ставки может привести к росту доходности, что благоприятно для облигаций с коротким сроком погашения. Однако если ФРС будет действовать агрессивно, долгосрочные казначейские облигации могут показать лучшие результаты [5].
- Сырьевые товары: Слабый рынок труда и возможное снижение ставок могут оказать давление на промышленные металлы, но цены на энергоносители могут стабилизироваться, если инфляция останется устойчивой [3].

Окончательная оценка ВВП за второй квартал, которая будет опубликована 25 сентября, станет ключевой. Если показатель 3,3% сохранится, рынки могут заложить в цену снижение ставки на 75 базисных пунктов к концу года. Но если BEA подтвердит, что рост был в основном обусловлен импортом, ФРС придется действовать — и инвесторам потребуется скорректировать свои стратегии.

**Источник:[1] U.S. GDP Growth Revised to 3.3% in Q2, Withstanding ... [2] Gross Domestic Product, 2nd Quarter 2025 (Advance ... [3] US GDP: Economy Expands at Revised 3.3% Rate as ... [4] The Fed's Dilemma: Will 3.3% Q2 GDP Growth Cement ... [5] United States GDP Growth Rate