Господство стейблкоинов, номинированных в долларе, в криптомире незаметно разрушается, а различные пути трёх ведущих азиатских экономик отражают глубокую борьбу за цифровизацию финансов. Три крупнейших финансовых центра Азии принимают эру стейблкоинов, используя собственные уникальные стратегии.
27 октября на Токийской фондовой бирже президент японской финтех-компании JPYC Inc. Норийоши Окабе объявил о запуске первого в Японии легального иенового стейблкоина JPYC, назвав это «важной вехой в истории японской валюты».
В то же время лицензирующая команда Hong Kong Monetary Authority тщательно проверяет первые заявки по «Закону о стейблкоинах», а представители Monetary Authority of Singapore проводят закрытые обсуждения результатов трансграничных расчетов стейблкоинов в рамках «проекта Guardian».
1. Три лица: три пути развития стейблкоинов в Азии
Рынок стейблкоинов в Азии демонстрирует три совершенно разные модели развития: Япония, Гонконг и Сингапур выбрали свои уникальные пути, исходя из особенностей финансовой среды и стратегических соображений.
Япония выбрала стратегию «регуляторского рывка»
● В 2023 году парламент Японии принял поправки к «Закону о платёжных услугах», официально включив стейблкоины в категорию «электронных платёжных инструментов». Закон требует, чтобы эмитенты получали лицензию на предоставление услуг по переводу средств, а резервные активы полностью размещались в наличных или государственных облигациях и находились под контролем Агентства финансовых услуг.
● Запуск JPYC стал первым успешным примером реализации этой регуляторной схемы. Стейблкоин обеспечен банковскими депозитами и государственными облигациями, поддерживает паритет 1:1 с иеной.
● Стоит отметить, что JPYC — не единственный игрок на японском рынке. Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation и Mizuho Bank планируют совместно выпустить корпоративные стейблкоины через платформу Progmat от MUFG.
Гонконг демонстрирует особенности «регуляторного эксперимента»
● 21 мая 2025 года Законодательное собрание Гонконга приняло «Законопроект о стейблкоинах», который официально вступит в силу 1 августа. Закон предусматривает лицензионную систему для эмитентов стейблкоинов, требуя получения лицензии у финансового управляющего.
● Глава HKMA Ю Вэйвэнь ясно заявил, что на первом этапе будет выдано лишь несколько лицензий, а к заявителям предъявляются строгие требования.
Сингапур выбрал путь «технологического рационализма»
● Monetary Authority of Singapore в августе 2024 года опубликовал «Рамки регулирования стейблкоинов», в которых чётко указано, что лицензии могут получать только стейблкоины, привязанные к одной фиатной валюте.
● Circle и Paxos стали первыми глобальными эмитентами, получившими одобрение, и выпустили соответственно USDC-SGD и Paxos SGD, привязанные к сингапурскому доллару. Совокупный объём обращения этих стейблкоинов уже превысил 500 миллионов сингапурских долларов.
2. Рыночная структура: от внутренних платежей к трансграничным расчетам
Сценарии применения стейблкоинов быстро расширяются: от изначальных криптовалютных торгов они постепенно охватывают трансграничные платежи, торговые расчёты и другие финансовые сферы.
● Президент JPYC Норийоши Окабе сообщил, что уже семь компаний планируют интеграцию этого продукта. Компания также запустила платформу JPYC EX, предназначенную для выпуска и погашения токенов, которая строго соблюдает «Закон о предотвращении отмывания доходов, полученных преступным путём» для верификации личности и контроля транзакций. Пользователи могут вносить иены на счёт через банковский перевод для получения JPYC или выводить иены обратно на свой счёт. В долгосрочной перспективе JPYC ставит амбициозную цель — достичь объёма выпуска в 10 триллионов иен за три года.
● В Гонконге регулирование стейблкоинов и развитие RWA (реальных активов в токенизированной форме) идут рука об руку. В рамках «Программы цифрового расчётного канала» на Гонконгской фондовой бирже легальные стейблкоины используются как средство расчёта токенизированных активов, что способствует формированию полноценной экосистемы цифровых активов.
● В Сингапуре проект Guardian под руководством MAS реализуется совместно с DBS Bank, Standard Chartered, Temasek Holdings и JPMorgan, исследуя расчёты токенизированных активов и трансграничные платежи.
На последнем этапе проекта основное внимание уделялось тестированию стейблкоинов, привязанных к сингапурскому доллару, в расчётах на спотовом валютном рынке. Результаты показали, что время расчёта сделки сократилось с двух дней по традиционной системе SWIFT до нескольких секунд.
3. Регуляторные вызовы: баланс между инновациями и рисками
Развивая рынок стейблкоинов, азиатские экономики сталкиваются с необходимостью балансировать между инновациями и рисками, а их регуляторные подходы существенно различаются.
В таблице ниже сравниваются особенности регулирования стейблкоинов в Японии, Гонконге и Сингапуре:
Регуляторный аспект | Япония | Гонконг | Сингапур |
Правовая база | Поправки к «Закону о платёжных услугах» | «Закон о стейблкоинах» | «Рамки регулирования стейблкоинов» |
Требования к резервам | Полное обеспечение наличными или государственными облигациями | 100% поддержка высоколиквидными активами | Наличные или краткосрочные гособлигации в той же валюте |
Лицензионная система | Лицензия на услуги по переводу средств | Лицензия финансового управляющего | Лицензия на стейблкоин, привязанный к одной фиатной валюте |
Трансграничные аспекты | Пилотные проекты с Сингапуром и Гонконгом | Технологическая совместимость с рынками АСЕАН | Взаимное признание стандартов трансграничных стейблкоинов |
Hong Kong Monetary Authority чётко заявила, что требования к управлению рисками для эмитентов стейблкоинов крайне высоки, а меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма практически идентичны стандартам для банков и электронных кошельков.
Ю Вэйвэнь подчеркнул: «Стейблкоины — это не просто концепция, они должны решать реальные проблемы в финансовой или экономической деятельности».
● Основные вызовы Японии связаны с технологиями и социальной приемлемостью. Культура наличных денег по-прежнему глубоко укоренилась в японском обществе: по данным Министерства внутренних дел Японии за 2024 год, доля безналичных платежей составляет лишь 43%, что значительно ниже, чем в Китае (86%) и Южной Корее (77%). Кроме того, у компаний сохраняются сомнения по поводу безопасности и управляемости затрат на внедрение блокчейн-систем.
● Гонконг сталкивается с особыми вызовами политико-экономического баланса. По сообщениям СМИ, Народный банк Китая и Государственное управление по делам киберпространства поручили Ant Group, JD.com и другим компаниям приостановить планы по выпуску стейблкоинов в Гонконге. Это вмешательство отражает глубокую озабоченность центрального правительства вопросом «права частной эмиссии денег» и стремление сохранить стратегическую роль цифрового юаня.
4. Сосуществование конкуренции и интеграции в регионе
В перспективе развитие стейблкоинов в Азии будет сочетать региональную конкуренцию и интеграцию, а в течение трёх-пяти лет будет развиваться по нескольким основным направлениям.
● Взаимное признание регулирования станет ключом к региональному сотрудничеству. Япония и Сингапур, вероятно, реализуют совместимые стандарты через двусторонние регуляторные песочницы, а Гонконг попытается использовать стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару, в качестве регионального расчётного средства, создавая совместимую технологическую инфраструктуру с рынками АСЕАН.
● В то же время тенденция к интеграции функций CBDC и стейблкоинов становится всё более заметной. Стейблкоины становятся «технологическим буфером» для центральных банков, исследующих трансграничные платежи. Bank of Japan, MAS и Hong Kong Monetary Authority изучают возможности взаимодействия CBDC и стейблкоинов на блокчейне.
● Кроме того, углубление применения, движимое RWA, также нельзя игнорировать. Стейблкоины станут инструментом расчётов для токенизированных облигаций, углеродных кредитов, дебиторской задолженности в цепочках поставок, способствуя интеграции реальной экономики и блокчейн-финансов.
С глобальной точки зрения, в годовом отчёте Bank for International Settlements за 2025 год отмечается, что годовой объём торгов стейблкоинами в Азии достиг 2.4 триллиона долларов США, что более чем вдвое превышает средний мировой темп роста. Долларовые стейблкоины по-прежнему занимают 99% мирового рынка, но по мере институционализации иеновых, гонконгских и сингапурских стейблкоинов роль Азии в глобальных расчётных сетях заметно возрастает.
Ниже приведено сравнение основных движущих сил развития стейблкоинов в Азии:
Движущая сила развития | Япония | Гонконг | Сингапур |
Основной драйвер | Законодательная поддержка | Регуляторный эксперимент | Технологический рационализм |
Ключевое преимущество | Приоритет институционального развития | Интеграция с международными стандартами | Инфраструктура |
Основные сферы применения | Внутренние платежи и торговые расчёты | Цифровые активы и трансграничные финансы | Трансграничные платежи и финтех |
Региональные амбиции | Укрепление роли иены в расчетах | Роль институционального посредника | Региональный центр финансовых данных и расчетов |
По мнению отраслевых экспертов, Япония «благодаря своему лидерству и поддержке банковских консорциумов имеет шанс стать институциональным лидером», Сингапур, скорее всего, «останется центром инноваций благодаря своей инфраструктуре и прозрачности регулирования, привлекающей глобальных участников». А Гонконг «занимает свою нишу в корпоративно-ориентированных приложениях, где соответствие требованиям — приоритет номер один».
