Раптовий розворот ринкових настроїв і рідкісна відповідь гіганта. Акції Nvidia у вівторок пережили захоплюючі гірки: на ранкових торгах вони впали більш ніж на 7%, ринкова капіталізація зменшилася майже на 350 мільярдів доларів, а підсумкове падіння склало 2,6%, що стало найнижчим рівнем за понад два місяці.
Тим часом акції Alphabet, материнської компанії Google, навпаки, зросли на 1,6%, третій день поспіль встановлюючи історичний максимум на закритті, а ринкова капіталізація наблизилася до позначки 4 трильйони доларів.
Ці різкі коливання на ринку капіталу спричинені боротьбою за гегемонію на ринку AI-чіпів, що назріває. Зіткнувшись із сумнівами ринку, Nvidia рідко виступила з заявою, стверджуючи, що її GPU-технології "на одне покоління попереду галузі".
1. Поляризація серед технологічних гігантів
У вівторок на американському фондовому ринку спостерігалася рідкісна картина поляризації технологічних акцій. Nvidia пережила напружений торговий день, під час якого акції впали більш ніж на 7%, що стало найбільшим одноденним падінням за останній час.
Це падіння не було ізольованою подією — до нього були втягнуті й інші компанії, пов’язані з Nvidia.
● Виробник серверів Super Micro Computer (SMCI) впав на 2,5%, оператор дата-центрів CoreWeave, акціями якого володіє Nvidia, знизився на 3,1%, а головний конкурент AMD також впав на 4,15%.
● На цьому тлі акції Alphabet, материнської компанії Google, навпаки, зросли на 1,6%, третій день поспіль встановлюючи історичний максимум.
● Ця розбіжність у динаміці показує, що інвестори переорієнтовують свої позиції в AI-секторі, переміщаючи фокус із традиційних постачальників апаратного забезпечення на технологічних гігантів із повним стеком рішень.
● Від піку ринкової капіталізації у 5 трильйонів доларів менш ніж місяць тому акції Nvidia вже втратили понад 700 мільярдів доларів, що перевищує загальну ринкову вартість більшості технологічних компаній.
2. Виклик від Google TPU
Безпосереднім каталізатором зміни ринкових настроїв стала конкурентна загроза від AI-чіпа Google TPU.
● Минулого тижня Google представила модель Gemini 3, яку вважають кращою за ChatGPT від OpenAI, і ця модель була натренована на власних TPU Google, а не на чіпах Nvidia.
● Ще більший резонанс викликали повідомлення ЗМІ про те, що Google пропонує свої TPU потенційним клієнтам, включаючи Meta, і розглядає можливість використання власних чіпів у майбутніх дата-центрах.
● Meta, як і OpenAI, є одним із ключових клієнтів Nvidia.
● Аналітик Jones Trading Майк О’Рурк зазначив, що випуск Gemini 3 "може виявитися більш тонкою, але важливішою версією, ніж DeepSeek". Ця думка відображає консенсус ринку: Google перетворюється з аутсайдера AI-гонки на лідера.
● Стратег Nomura Securities Чарлі МакЕллігот підкреслив, що нова модель Alphabet "перетасувала шахівницю AI", підштовхнувши ринок до "нового моменту DeepSeek".
3. Відповідь Nvidia: рідкісна спроба заспокоїти ринок
Зіткнувшись із різкою реакцією ринку, Nvidia вдалася до рідкісної стратегії публічної відповіді.
● Nvidia через соціальну мережу X заявила, що її GPU-технології "на одне покоління попереду галузі", а її чіпи — "єдина платформа, здатна запускати всі AI-моделі та універсальна для різних обчислювальних сценаріїв".
"Ми раді успіхам Google — вони досягли значного прогресу в сфері штучного інтелекту, і ми продовжимо надавати їм наші продукти та послуги." — йдеться у заяві Nvidia.
● Також Nvidia підкреслила, що її чіпи забезпечують "вищу продуктивність, універсальність і взаємозамінність" у порівнянні з такими спеціалізованими інтегральними схемами (ASIC), як Google TPU, які зазвичай розробляються для однієї компанії чи функції.
Такий відкритий спосіб заспокоїти ринок є нетиповим для історії Nvidia.
● Аналітик D.A. Davidson Гіл Лурія прокоментував: "Сам цей меморандум робить Nvidia пасивною, а неоприлюднення його виглядало б ще гірше. Ми погоджуємося з багатьма їхніми відповідями, але компанія такого масштабу не повинна відповідати на кожне питання поза звітним періодом".
4. Глибока криза: розрив між фундаментальними показниками та ринковими очікуваннями
Справжня проблема Nvidia — це величезний розрив між результатами діяльності та ринковими очікуваннями.
● З фундаментальної точки зору, бізнес Nvidia залишається сильним. У третьому кварталі 2026 фінансового року виручка компанії склала 57 мільярдів доларів, що на 62% більше, ніж торік; скоригований чистий прибуток досяг 31,9 мільярда доларів, зростання на 65% рік до року.
● Ще важливіше, що прогноз компанії на наступний квартал становить 65 мільярдів доларів, що значно перевищує очікування аналітиків у 61,66 мільярда доларів. Генеральний директор Дженсен Хуанг на звітній конференції повідомив, що загальна сума замовлень на AI-чіпи Nvidia на 2025 і 2026 роки вже досягла 500 мільярдів доларів.
● Однак навіть перевищення очікувань не призвело до зростання акцій. Після публікації звіту акції Nvidia після закриття торгів зросли майже на 6%, але наступного дня впали на 3,15%. Втрата ринкової капіталізації пов’язана з сумнівами щодо довгострокової логіки зростання Nvidia.
● З одного боку, великі технологічні компанії почали розробляти власні чіпи, щоб зменшити залежність від Nvidia. Google TPU — лише один із прикладів, Amazon, Microsoft та інші також працюють над власними AI-чіпами.
● З іншого боку, інвестори почали звертати увагу на цикл окупності AI-інвестицій. Хоча підприємства, хмарні провайдери та стартапи продовжують розширювати обчислювальну інфраструктуру, реальна віддача на прикладному рівні ще не набула широкого масштабу.
5. Дилема Дженсена Хуанга: тривога "безвиграшної ситуації"
За коливаннями акцій стоять незвичайні нотки тривоги у нещодавніх висловлюваннях CEO Nvidia Дженсена Хуанга. На одній із внутрішніх зустрічей він відверто визнав, що компанія зараз перебуває у "складній ситуації":
● "Якщо ми покажемо слабкий квартал, ринок скаже, що це доказ AI-бульбашки; але навіть якщо ми покажемо відмінний квартал, все одно знайдуться ті, хто скаже, що ми лише підживлюємо бульбашку."
● Хуанг навіть пожартував: "Ви повинні бачити деякі меми в інтернеті, де кажуть, що ми, по суті, тримаємо Землю на плечах — це звучить перебільшено, але не зовсім неправда."
● Коли мова зайшла про різкі коливання ринкової капіталізації компанії, він з гумором, але й з ноткою безсилля щодо ринкових настроїв, сказав: "Ніхто ще не втрачав 500 мільярдів доларів за кілька тижнів, правда?"
Ці висловлювання відображають множинний тиск, який відчуває Nvidia як індикатор AI-індустрії — необхідність підтримувати довіру до AI-сектору, реагувати на зміни конкурентного ландшафту та боротися з розривом між оцінкою компанії та її фундаментальними показниками.
6. Загострення суперечок щодо бульбашки
Серед занепокоєнь щодо Nvidia — і питання про наявність "циклічного фінансування" в AI-індустрії. Деякі аналітики звертають увагу на особливу структуру нещодавньої угоди на 100 мільярдів доларів між Nvidia та OpenAI:
Nvidia інвестує в OpenAI для будівництва дата-центрів, а OpenAI оснащує ці дата-центри чіпами Nvidia.
● Один із аналітиків прямо заявив: "Простіше кажучи, я — Nvidia, хочу, щоб OpenAI купувала більше моїх чіпів, тому я даю їм гроші, щоб вони їх купували. Така практика поширена для невеликих угод, але на рівні десятків мільярдів доларів це дуже незвично."
● Схожі структури угод спостерігаються і в співпраці з такими компаніями, як CoreWeave. OpenAI уклала угоду на десятки мільярдів доларів із CoreWeave — CoreWeave здає в оренду обчислювальні потужності своїх дата-центрів OpenAI в обмін на частку в компанії.
● Водночас Nvidia, яка також володіє часткою CoreWeave, зобов’язалася до 2032 року викупити всі невикористані обчислювальні потужності дата-центрів CoreWeave.
Ці складні структури угод викликають сумніви щодо реального попиту на AI, і деякі інвестори побоюються, що нинішній AI-бум має структурні проблеми, подібні до інтернет-бульбашки.
7. Новий етап AI-гонки
Попри короткострокові виклики, домінування Nvidia у сфері AI-інфраструктури залишається непохитним. Дженсен Хуанг публічно заявляв, що протягом наступного десятиліття Nvidia трансформується у глобальну AI-інфраструктурну компанію, і прогнозує, що до кінця століття інвестиції в AI-інфраструктуру сягнуть 3–4 трильйонів доларів.
● Фінансовий директор Nvidia Колетт Кресс також підкреслила: "Ми впевнені, що у щорічному будівництві AI-інфраструктури на 3–4 трильйони доларів Nvidia буде найкращим вибором".
● Заява представника Google підкреслює диверсифіковану стратегію великих технологічних компаній у сфері AI-інфраструктури: "Попит на наші спеціалізовані TPU та GPU Nvidia зростає прискореними темпами. Ми, як і раніше, будемо підтримувати обидва напрямки".
Наразі ринок AI-чіпів — це не "гра з нульовою сумою", і, ймовірно, співіснуватимуть різні рішення. TPU Google можуть бути кращими у певних сферах, але універсальність і гнучкість GPU Nvidia залишаються значною перевагою.
Корекція Nvidia більше схожа на накладання кількох факторів у один момент: тиск оцінки, зміна очікувань щодо галузі, реальні виклики окупності AI-інвестицій, коливання макрорівня ліквідності.
Дженсен Хуанг нещодавно визнав, що компанія опинилася у "безвиграшній ситуації": відмінні результати сприймаються як підживлення AI-бульбашки, а слабкі — як доказ її лопання.
