[Inglizcha uzun post] Qanday qilib bir L1 tokenining o‘rtacha qiymatini aniqlash mumkin?

Chainfeeds sharhi:

L1 tokenlarini baholash hech qachon oson ish bo‘lmagan. Bu faqat daromadga bog‘liq emas, ko‘pincha spekulyatsiya, narativ va kelajakka bo‘lgan umidlar ham muhim rol o‘ynaydi, bu omillar ko‘pincha amalga oshishidan oldin narxga kiritiladi.

Maqola manbasi:

Maqola muallifi:

The Smart Ape

Fikrlar:

The Smart Ape:Tokenlarni baholashda birinchi prinsip — turli toifalarni aralashtirmaslik. L1, L2, protokol, L0 kabi tokenlarning har biri uchun o‘ziga xos tahlil ramkasi mavjud, bu yerda faqat L1 ga e’tibor qaratiladi, ular umumiy (ETH, SOL, AVAX, BNB, DOT, ADA, SUI) va ilovaviy (HYPE, dYdX, OSMO, RUNE, RENDER, TON, RON) turlarga bo‘linadi. Baholashning birinchi bosqichi daromadga qarash, lekin asosiy narsa — bu daromad token tomonidan egallanadimi, masalan, qayta sotib olish, yo‘q qilish, dividendlar yoki protokol rivojlanishiga yo‘naltirish orqali. Agar daromad butunlay tizimdan chiqib ketsa, uni hisobga olish kerak emas. Daromad kimga tegishli ekanligini aniqlagandan so‘ng, uni yillik ko‘rsatkichga aylantirish kerak, masalan, 3 oylik ma’lumot × 4 asosida. Keyin FDV/Revenue nisbatiga qarash kerak, bu eng aniq baholash nuqtasi. An’anaviy texnologik kompaniyalarda bu nisbat odatda 8–15 atrofida bo‘ladi, kriptoda esa ko‘pincha bundan ancha yuqori. Ta’kidlash kerakki, bu ko‘rsatkich yetarli emas, L1 o‘sishi va tarmoq tortish kuchi ham muhim. Faol manzillar soni, tranzaksiya hajmi, tranzaksiya soni, TVL kabi foydalanish ma’lumotlariga e’tibor qaratish kerak. Mutlaq qiymatlar muhim, lekin trend chizig‘i yanada muhim — agar uzoq muddatli o‘sish davom etsa, hatto asos kichik bo‘lsa ham, yuqori bahoni qo‘llab-quvvatlashi mumkin, chunki bozor kelajakda hajm oshishini kutadi. Yana bir asosiy o‘lchov — xavfsizlik byudjeti, ya’ni tarmoq o‘zini tranzaksiya to‘lovlari hisobiga ta’minlay oladimi, aks holda faqat inflyatsiyaga tayanadi. Bu yerda asosiy ko‘rsatkich — sof emissiya darajasi (emissiya – yo‘q qilish / umumiy ta’minot). Agar manfiy bo‘lsa, deflyatsiyani bildiradi, juda yaxshi; agar musbat bo‘lsa, inflyatsiyani bildiradi, bu esa salbiy. Nihoyat, token unlock masalasini ham hisobga olish kerak: qachon unlock bo‘ladi, kim foyda ko‘radi. Agar unlock marketing yoki jamoa ish haqi uchun ishlatilsa, odatda salbiy; agar rivojlanish yoki token egalariga taqsimlash uchun bo‘lsa, ijobiy. Agar unlock hajmi kichik bo‘lsa (aylanmadagi miqdorning 10% dan kam), ta’siri yengil; 10–30% o‘rtacha bosim; 30% dan yuqori bo‘lsa, bosim katta. Ethereum o‘tgan yili taxminan 740 million dollar daromad keltirdi. EIP-4844 tufayli Gas to‘lovlari kamaygan bo‘lsa-da, daromad ko‘rsatkichi unchalik yorqin emas, lekin deyarli butun daromad ETH egalariga tegishli, jumladan yo‘q qilish, staking dividendlari va MEV qayta taqsimlash. FDV/Revenue taxminan 675 ga yetadi, bu an’anaviy kompaniyalarning 8–15 oralig‘idan ancha yuqori. Lekin ETH qiymati faqat daromadda emas, balki uning global hisob-kitob qatlami va qiymat saqlovchi sifatidagi o‘ziga xos maqomida, baholashda strukturaviy premium mavjud. Yillik emissiya darajasi atigi 0.5–0.7%, va yo‘q qilish mexanizmi ko‘pincha yangi ta’minotni qoplaydi yoki undan oshib ketadi, bu esa ETH ni ayrim bosqichlarda deflyatsion xususiyatga ega qiladi. O‘sish ma’lumotlari ham yorqin: faol manzillar, stakingchilar, tranzaksiya soni, TVL barchasi barqaror o‘smoqda, shuning uchun ETH ortiqcha baholanganmi yoki yo‘qmi, aniqlash qiyin, lekin uning maqomi noyob ekanligi aniq. Solana o‘tgan yili taxminan 387 million dollar daromad keltirdi, asosiy qismi yo‘q qilish va staking mukofotlari orqali egalariga qaytdi. FDV 14.3 billion dollar, FDV/Revenue taxminan 370, bu ham an’anaviy kompaniyalardan ancha yuqori. O‘sish trendiga qaraganda, faol manzillar va tranzaksiya soni portlash bosqichidan o‘tgan, kelajakda eksponensial o‘sish imkoniyati cheklangan bo‘lishi mumkin. SOL bahosi asosan yuqori o‘tkazuvchanlikka ega umumiy tarmoq sifatidagi va chakana yirik ilovalar uchun platforma sifatidagi maqomidan kelib chiqadi, faqat moliyaviy ko‘rsatkichlardan emas. Bu baholash mantiqi shuni ko‘rsatadiki, daromad nisbatan cheklangan bo‘lsa ham, o‘ziga xos ekotizim ustunligiga ega bo‘lsa, bozor uni yuqori narxda baholashi mumkin. Hyperliquid ning o‘ziga xosligi shundaki, 100% daromad tokenni qayta sotib olishga yo‘naltiriladi, shuning uchun barcha daromad bevosita token egalariga tegishli. O‘tgan 90 kunlik daromad taxminan 255 million dollar, yillik hisobda 1 billion dollar, FDV 5.2 billion dollar, FDV/Revenue taxminan 52. Bu an’anaviy kompaniyalardan yuqori, lekin ETH yoki SOL dan ancha past, nisbatan arzonroq. Uning tranzaksiya hajmi va foydalanuvchilar soni har oy o‘smoqda, hozirda CEX bozorining atigi 4.9% ulushini egallagan, kelajakda ulkan imkoniyatlarga ega, bu o‘sish kutilmalari asosida baholashning tipik misolidir. Umuman olganda, L1 baholash faqat daromadga qarab amalga oshirilmaydi. Bozor yuqori darajada spekulyatsiya va kelajak narativiga tayanadi, ko‘pincha amalda amalga oshishidan oldin narxga kiritiladi. Daromad va asosiy ko‘rsatkichlar tayanch nuqtani beradi, lekin narxni haqiqiy harakatlantiruvchi kuch — spekulyatsiya va kelajak tasavvuri. Qattiq asosiy ko‘rsatkichlar nuqtai nazaridan, aksariyat L1 loyihalar hozirgi yetkazib berayotgan qiymatiga nisbatan ortiqcha baholangan, lekin bozor baribir o‘sish va narativ premiumini oldindan to‘laydi. Shuning uchun, investorlar FDV/Revenue, o‘sish trendi, xavfsizlik byudjeti, unlock bosimi kabi ko‘plab omillarni birgalikda baholashlari kerak, nafaqat hozirgi daromadga ko‘r-ko‘rona ishonish, na kelajak salohiyatini e’tibordan chetda qoldirish. Shu ma’noda, Crypto baholash usuli an’anaviy moliyaviy hisobotlardagi aniq hisob-kitoblardan ko‘ra, ko‘proq kelajakka tikish qilishga o‘xshaydi. [Original matn ingliz tilida]