Barqaror tangalar qonunchiligi dunyo bo‘ylab kengaymoqda, Xitoy esa nega aksincha harakat qilmoqda? Bir maqolada haqiqiy davlat strategik tanlovini tushuning

2025 yil may oyidan boshlab, AQSh va Gonkong barobar ravishda stablecoin qonunchiligini ilgari surmoqda, bu esa butun dunyo bo‘ylab stablecoin va kripto-aktivlar (shuningdek, “kripto-valyutalar” yoki “virtual valyutalar” deb ham ataladi) qonunchiligida yangi to‘lqinni boshlab berdi. Ko‘plab institutlar va kapital stablecoin chiqarish va kripto-aktivlarga sarmoya kiritishga oshiqmoqda, bu esa Xitoy stablecoin qonunchiligini va RMB stablecoin (shu jumladan offshor) rivojlanishini to‘liq ilgari surish kerakmi yoki yo‘qmi degan bahslarni keltirib chiqardi. Bundan tashqari, AQShda Federal Reserve tomonidan raqamli dollar chiqarilishi qonun bilan taqiqlangach, Xitoy raqamli RMBni rivojlantirishni davom ettirishi kerakmi yoki yo‘qmi ham muhokama mavzusiga aylandi.

Xitoy uchun bu milliy valyuta rivojlanish yo‘nalishi va yo‘lini tanlash bilan bog‘liq. Dollar stablecoin’lari butun dunyoga tarqalib, xalqaro munosabatlar yanada keskin va murakkab, xalqaro valyuta raqobati kuchaygan bir paytda, RMBni qanday innovatsion rivojlantirish va milliy xavfsizlikni ta’minlash, kuchli valyuta va moliyaviy davlat strategik maqsadlariga erishish uchun juda katta va uzoq muddatli ta’sir ko‘rsatadi. Bu borada sovuqqon tahlil qilib, to‘g‘ri qaror qabul qilish zarur: na befarq yoki ikkilanmaslik, na esa ko‘r-ko‘rona ergashib, yo‘nalishda jiddiy xatolarga yo‘l qo‘ymaslik kerak.

Shundan so‘ng, Xitoy Xalq banki raqamli RMBning pul darajasidagi pozitsiyasini optimallashtirishini (oldingi M0 pozitsiyasini o‘zgartirish. Bu masalani men boshidanoq qayta-qayta ta’kidlaganman, qarang: Wang Yongli WeChat public account 2021 yil 6 yanvar “Raqamli RMB M0 sifatida pozitsiyalanmasligi kerak”), raqamli RMB boshqaruv tizimini yanada optimallashtirishini (Shanxayda raqamli RMB xalqaro operatsion markazi tashkil etilib, raqamli RMBning transchegaraviy hamkorligi va foydalanishi uchun javobgar; Pekinda raqamli RMB operatsion boshqaruv markazi tashkil etilib, raqamli RMB tizimini qurish, ishlatish va texnik xizmat ko‘rsatish uchun javobgar), raqamli RMB rivojlanishini rag‘batlantirish va tezlashtirishini e’lon qildi.

28 noyabr kuni Xalq banki va yana 13 ta idora birgalikda virtual valyuta savdosi va spekulyatsiyasiga qarshi kurashish bo‘yicha muvofiqlashtiruvchi mexanizm yig‘ilishini o‘tkazdi va unda quyidagilar ta’kidlandi: turli omillar ta’sirida, yaqinda virtual valyutalarga spekulyativ qiziqish kuchaydi, tegishli noqonuniy jinoyat faoliyati vaqti-vaqti bilan sodir bo‘lmoqda, xavflarni oldini olish yangi vaziyat va yangi chaqiriqlarga duch kelmoqda. Barcha bo‘linmalar hamkorlikni chuqurlashtirish, virtual valyutalarga nisbatan taqiqlovchi siyosatni davom ettirish va virtual valyutalar bilan bog‘liq noqonuniy moliyaviy faoliyatga qarshi kurashni davom ettirish zarurligini ta’kidladi. Stablecoin’lar virtual valyutaning bir shakli ekanligi aniq belgilandi, ularning chiqarilishi, savdosi va boshqa faoliyati ham noqonuniy va jazolanish doirasiga kiradi. Bu Xitoy RMB stablecoin rivojlanishini ilgari suradi va virtual valyuta (kripto-aktiv) savdosiga taqiqni yumshatadi deb o‘ylaganlarni ko‘p hafsalasini pir qildi.

Shu tariqa, Xitoy raqamli RMB rivojlanishini tezlashtirish va stablecoin’lar hamda boshqa virtual valyutalarni qat’iy to‘xtatish siyosiy yo‘nalishini aniq belgilab oldi. Albatta, bu siyosiy yo‘nalish ichki va tashqi muhitda hanuzda qizg‘in bahslarga sabab bo‘lmoqda va odamlarning fikri bir xil emas.

Unda, Xitoyning ushbu muhim siyosiy yo‘nalishiga qanday baho berish kerak?

Bu yerda avvalo Xitoy nega stablecoin’larni qat’iy to‘xtatishini tushuntirib o‘tamiz, raqamli RMB innovatsion rivojlanishini qanday tezlashtirish esa alohida maqolada muhokama qilinadi.

Dollar bo‘lmagan stablecoin’larni rivojlantirish uchun imkon va imkoniyatlar kam

2014 yilda Tether kompaniyasi dollar bilan bog‘langan stablecoin USDT’ni chiqarganidan beri, dollar stablecoin’lari 10 yildan ortiq vaqt davomida xalqaro miqyosda to‘liq ishlash tizimini shakllantirdi va butun kripto-aktivlar savdo bozorini deyarli egallab oldi, ularning global fiat stablecoin bozor qiymati va savdo hajmidagi ulushi 99%dan oshadi.

Bu holat, bir tomondan, dollar dunyodagi eng likvid, eng mukammal yordamchi tizimga ega xalqaro markaziy valyuta bo‘lgani, dollar bilan bog‘langan stablecoin’lar esa global miqyosda eng oson qabul qilinishi bilan bog‘liq. Ikkinchi tomondan, AQSh bitcoin va boshqa kripto-aktivlar hamda dollar stablecoin’lariga uzoq muddat bag‘rikeng siyosat yuritib, xalqaro hamjamiyatni zarur nazoratni kuchaytirishga yetaklamaganligi, butun insoniyat manfaatlarini himoya qilmaganligi natijasidir. Hatto joriy yilda AQSh stablecoin va kripto-aktivlar qonunchiligini ilgari surayotgan bo‘lsa ham, ko‘proq dollar stablecoin’lari global dollar va AQSh davlat obligatsiyalari kabi dollar aktivlariga talabni oshiradi, AQSh hukumati va jamiyatining moliyalashtirish xarajatlarini kamaytiradi, dollar xalqaro hukmronligini kuchaytiradi deb hisoblaydi va dollar stablecoin’larini qo‘llab-quvvatlash va nazorat qilish orqali AQSh manfaatlarini maksimal darajada ta’minlashga intiladi, stablecoin’larning xalqaro xavfini oldini olish esa deyarli e’tiborga olinmayapti.

AQSh dollar stablecoin’larini faol ilgari surayotgan bir paytda, boshqa davlatlar yoki hududlar dollar bo‘lmagan fiat stablecoin’larini chiqarishga harakat qilsa, bu stablecoin’lar faqat o‘z fiat valyutasi suvereniteti doirasida yoki chiqaruvchi tashkilotning o‘z e-commerce platformasida ma’lum bir bozor imkoniyatiga ega bo‘lishi mumkin, xalqaro miqyosda esa dollar stablecoin’lari bilan raqobatlashish juda qiyin, rivojlanish imkoniyati va amaliy ahamiyati deyarli yo‘q. Kuchli ekotizim va qo‘llanilish sohalari yetishmaydi, dollar stablecoin’lariga nisbatan aniq ustunlik va savdogarlarni jalb qilish imkoniyati yo‘q, dollar bo‘lmagan fiat stablecoin chiqarish uchun sarflangan mablag‘ va mehnat kutilgan natijani bermaydi, har bir davlatda qonunchilik va nazorat kuchaygan sharoitda ular omon qolishi juda qiyin bo‘ladi.

AQSh stablecoin qonunchiligida hanuz ko‘plab muammo va chaqiriqlar mavjud

AQSh prezidenti Trump ikkinchi bor saylovda g‘alaba qozonganidan so‘ng, u bitcoin va boshqa kripto-aktivlarni faol targ‘ib qildi, kripto-aktivlar savdosida yangi xalqaro to‘lqinni boshlab berdi, dollar stablecoin savdosini tez rivojlantirdi va stablecoin bozor qiymati tez kengaydi. Bu dollar va AQSh davlat obligatsiyalariga talabni oshirdi, dollar xalqaro mavqeini mustahkamladi va Trump oilasi hamda uning kripto do‘stlariga katta foyda keltirdi. Biroq, bu dollar global muomalasini nazorat qilish va AQSh an’anaviy moliyaviy tizimi barqarorligiga yangi xavf tug‘dirdi, dollar stablecoin’lari yordamida kripto-aktivlar savdosi esa AQShga global boylikni yig‘ib olish uchun yangi, oldini olish qiyin bo‘lgan vositaga aylandi va boshqa davlatlarning valyuta suvereniteti va boylik xavfsizligiga jiddiy tahdid tug‘dirdi.

Shu sababli, AQSh dollar stablecoin’lari bo‘yicha qonunchilikni tezlashtirdi, biroq bu qonunchilik ko‘proq AQSh manfaatlarini va hatto guruh manfaatlarini maksimal darajada ta’minlashga qaratilgan, boshqa davlatlar va dunyo umumiy manfaatlari hisobiga.

Dollar stablecoin qonunchiligi kuchga kirgach, AQSh nazorat idoralari tomonidan tasdiqlanmagan va litsenziya olmagan tashkilotlar AQShda dollar stablecoin chiqarish va ishlatish imkoniga ega bo‘lmaydi (shuning uchun Tether kompaniyasi AQShda AQSh uchun mo‘ljallangan USDT chiqarish uchun ariza topshirishini e’lon qildi). AQSh nazoratiga bo‘ysunadigan stablecoin chiqaruvchi tashkilotlar mijozlarni tekshirish (KYC), pul yuvishga qarshi kurash (AML), terrorizmni moliyalashtirishga qarshi kurash (FTC) kabi talablarni bajarishi, hukumat kuzatuv ro‘yxatiga muvofiq mijozlarni tekshirishi va shubhali faoliyat haqida nazorat idoralariga xabar berishi, tizimda huquqni muhofaza qilish organlari buyrug‘i bilan muayyan stablecoin’larni muzlatish yoki to‘sib qo‘yish imkoniyati bo‘lishi kerak; stablecoin chiqarish uchun kamida 100% AQSh nazorat idoralari tomonidan tan olingan dollar aktivlari (pul aktivlari, qisqa muddatli davlat obligatsiyalari, davlat obligatsiyalari bilan ta’minlangan repo shartnomalari va boshqalar) zaxira sifatida bo‘lishi, AQSh mijozlarining mablag‘lari AQSh banklarida saqlanishi va chet elga o‘tkazilmasligi kerak; stablecoin’ga foiz yoki daromad to‘lash taqiqlanadi, stablecoin ortiqcha chiqarilishi va o‘z-o‘zini boshqarish qat’iy nazorat qilinadi; zaxira aktivlari mustaqil tashkilotda saqlanishi va audit tashkiloti tomonidan kamida har oy audit qilinib, hisobot e’lon qilinishi kerak. Natijada, stablecoin’larning dollar bilan nisbatan qiymat barqarorligi kuchayadi, stablecoin’larning to‘lov funksiyasi va muvofiqligi mustahkamlanadi, investitsion xususiyati va noqonuniy foydalanish zaiflashadi; stablecoin’larni nazorat qilish xarajatlari oshadi, nazoratsiz holatda esa ulardan olinadigan yuqori foyda kamayadi.

AQSh stablecoin qonunchiligi 18 iyuldan rasmiy kuchga kirdi, biroq hanuz ko‘plab muammo va chaqiriqlar mavjud: stablecoin chiqarish uchun zaxira aktivlari doirasi (bank depozitlari, qisqa muddatli davlat obligatsiyalari, davlat obligatsiyalari bilan ta’minlangan repo shartnomalari va boshqalar) belgilangan bo‘lsa-da, ular asosan narxi o‘zgaruvchan davlat obligatsiyalarini o‘z ichiga oladi, chiqarish vaqtida zaxira yetarli bo‘lsa ham, keyinchalik davlat obligatsiyalari narxi tushib ketsa, zaxira yetishmasligi mumkin; turli chiqaruvchi tashkilotlarning zaxira aktivlari tarkibi bir xil bo‘lmasa va markaziy bank kafolat bermasa, ularning dollar stablecoin’lari bir-biridan farq qiladi va arbitraj imkoniyati paydo bo‘ladi, bu esa nazorat va bozor barqarorligiga xavf tug‘diradi; stablecoin chiqarishda ortiqcha chiqarish bo‘lmasa ham, agar DeFi stablecoin kreditini ruxsat etsa, stablecoin hosil bo‘lishi va ortiqcha chiqarilishi mumkin, faqat kredit beruvchi va oluvchini to‘g‘ridan-to‘g‘ri bog‘lash emas, balki o‘z-o‘zini boshqarish bo‘lmasa; moliyaviy institutlardan tashqari stablecoin chiqaruvchilar nazorat talablarini bajarishi oson emas, nazorat qilishda ham katta muammolar bor va hokazo.

Eng muhimi, stablecoin’larning eng dastlabki va asosiy ehtiyoji — bu blokcheynda kripto-aktivlar chegarasiz, markazlashmagan 7x24 soat savdo va hisob-kitob qilish uchun narx o‘lchovi va hisob-kitob vositasi bo‘lishidir. Bitcoin va boshqa kripto-aktivlar pul sifatida qiymat o‘lchovi va qiymat tokeni bo‘lish talabini bajara olmagani, pul miqdori savdo qilinadigan boylik qiymatining o‘zgarishiga mos ravishda o‘zgarishi va pul qiymati barqaror bo‘lishi kerakligi sababli, ularning fiat valyutaga nisbatan narxi keskin o‘zgaradi (shuning uchun bitcoin va boshqa kripto-aktivlarni garov yoki strategik zaxira sifatida ishlatish katta xavfga ega), haqiqiy muomaladagi pulga aylana olmaydi va shu sababli fiat stablecoin’lar paydo bo‘ldi (shuning uchun bitcoin va boshqalar faqat kripto-aktivlar, ularni “kripto-valyuta” yoki “virtual valyuta” deb atash to‘g‘ri emas; inglizcha “Token”ni “coin” yoki “token” deb tarjima qilish ham noto‘g‘ri, uni to‘g‘ridan-to‘g‘ri “token” deb talaffuz qilish va bu aktiv, pul emasligini aniq belgilash kerak). Fiat stablecoin’lar paydo bo‘lishi va rivojlanishi fiat valyuta va ko‘proq real dunyo aktivlarini (RWA) blokcheynga olib kirdi, bu esa blokcheynda kripto-aktivlar savdosi va rivojlanishini kuchli qo‘llab-quvvatladi, blokcheyn kripto dunyosi bilan real dunyo o‘rtasida ko‘prik bo‘ldi, natijada kripto dunyosining real dunyoga ta’siri va integratsiyasini kuchaytirdi, global boylikning moliyaviylashuvi va moliyaviy savdo hajmi, tezligi, ko‘lami va o‘zgaruvchanligini kuchaytirdi, global boylikning oz sonli davlatlar yoki guruhlarga ko‘chishi va jamlanishini tezlashtirdi. Bunday sharoitda, stablecoin va kripto-aktivlarni chiqarish va savdosini global miqyosda birgalikda nazorat qilmaslik juda katta xavf tug‘diradi, bu juda xavfli. Shu sababli, AQSh Trump hukumati faol ilgari surayotgan stablecoin va kripto-aktivlar rivojlanish to‘lqini allaqachon katta pufak va yashirin xavflarni keltirib chiqardi, bu barqaror emas, xalqaro hamjamiyat buni jiddiy nazorat qilishi kerak!

Stablecoin qonunchiligi stablecoin’ga jiddiy zarar yetkazishi mumkin

Stablecoin qonunchiligi kutilmagan natijasi shuki: fiat stablecoin qonunchilik va nazoratga olingach, fiat stablecoin yordamida narx belgilash va hisob-kitob qilinadigan, bitcoin va boshqa blokcheyn aktivlari hamda blokcheynga o‘tkazilgan real dunyo aktivlari (RWA)ni o‘z ichiga olgan kripto-aktivlar savdosining qonunchilik va nazoratga olinishi muqarrar bo‘ladi, bu esa stablecoin’ga juda chuqur ta’sir ko‘rsatadi.

Kripto-aktivlar qonunchilik va muvofiqlik himoyasiga ega bo‘lmaguncha, bank va boshqa litsenziyali moliyaviy institutlar kripto-aktivlar savdosi, hisob-kitobi, saqlash va boshqa faoliyatda bevosita ishtirok eta olmaydi, natijada imkoniyatlar moliyaviy institutlardan tashqaridagi xususiy tashkilotlarga o‘tadi. Nazorat yo‘qligi va nazorat xarajatlari bo‘lmagani uchun, mavjud stablecoin chiqaruvchilar, kripto-aktivlar savdo platformalari yuqori daromadli tashkilotlarga aylanadi va banklar hamda moliyaviy tizimga tobora kuchli bosim o‘tkazadi, bu esa AQSh va boshqa davlatlarni stablecoin qonunchiligini tezlashtirishga majbur qiladi. Ammo kripto-aktivlar qonunchilik va muvofiqlik himoyasiga ega bo‘lgach, bank va boshqa moliyaviy institutlar faol ishtirok etadi, ular orasida bank va to‘lov tashkilotlari fiat depozitlarini blokcheynga o‘tkazib (depozit tokenizatsiyasi yoki “depozit tokenizatsiyasi”), stablecoin’ni to‘liq almashtirib, kripto dunyo va real dunyoni bog‘lovchi yangi kanal va markazga aylanishi mumkin; mavjud aksiyalar, obligatsiyalar, pul fondlari, ETF va boshqa moliyaviy mahsulotlar birjalari ham ushbu nisbatan tartibga solingan moliyaviy mahsulotlarni RWA shaklida ko‘proq blokcheynga olib chiqishi mumkin. Yetarli nazoratga ega bank va moliyaviy institutlar blokcheynga chiqish va kripto dunyo bilan real dunyoni bog‘lashda asosiy rol o‘ynaydi, bu esa stablecoin’ga nisbatan nazorat talablarini bajarish, barcha institutlar uchun “bir xil faoliyat, bir xil nazorat” tamoyilini amalga oshirish, kripto-aktivlar rivojlanishining mavjud pul-moliyaviy tizimga ta’siri va xavfini kamaytirishga yordam beradi. Bu tendensiya AQShda boshlangan va tez kuchayib, to‘xtatib bo‘lmaydigan darajaga yetmoqda.

Shu sababli, stablecoin qonunchiligi stablecoin’ga jiddiy zarar yetkazishi yoki uni butunlay o‘zgartirishi mumkin (qarang: Wang Yongli WeChat public account 2025 yil 3 sentyabr “Stablecoin qonunchiligi stablecoin’ga jiddiy zarar yetkazishi mumkin”).

Bunday sharoitda, boshqa davlatlar AQShni taqlid qilib stablecoin qonunchiligi va rivojlanishini faol ilgari surishi aslida to‘g‘ri tanlov emas.

Xitoy AQSh stablecoin yo‘lini takrorlamasligi kerak

Xitoy mobil to‘lov va raqamli RMB sohasida allaqachon dunyoda yetakchi o‘ringa ega, RMB stablecoin’ini ichki bozorda ilgari surish uchun hech qanday ustunlik yo‘q, xalqaro miqyosda ham katta rivojlanish imkoniyati va ta’sir kuchiga ega emas, dollar stablecoin yo‘lini takrorlab, ichki va offshor RMB stablecoin rivojlanishini faol ilgari surmasligi kerak.

Yana muhim jihati shuki, bitcoin va boshqa kripto-aktivlar hamda stablecoin’lar chegarasiz blokcheyn va kripto-aktivlar savdo platformalaridan foydalanib, global miqyosda 7x24 soat uzluksiz savdo va hisob-kitobni amalga oshirishi mumkin, samaradorlik ancha oshadi, biroq yuqori darajada anonimlik va yuqori tezlikda global harakat, xalqaro hamjamiyatning hamkorlikdagi nazorati yo‘qligi, KYC, AML, FTC kabi talablarni bajarish qiyinligi, pul yuvish, firibgarlik, noqonuniy transchegaraviy mablag‘ o‘tkazish kabi noqonuniy faoliyatlar uchun aniq xavf va real misollar mavjud. Dollar stablecoin’lari kripto-aktivlar savdo bozorini yuqori darajada egallagan, AQSh global asosiy blokcheyn tizimi, kripto-aktivlar savdo platformalari hamda kripto-aktivlar va dollar almashinuvi ustidan katta nazorat yoki ta’sir kuchiga ega (AQSh ayrim tashkilot va shaxslarning kripto-aktivlar hisoblarini aniqlash, muzlatish va musodara qilish, ayrim kripto-aktivlar savdo platformalari va ularning rahbarlarini jazolash yoki hatto hibsga olish imkoniga ega bo‘lishi bunga misol), Xitoy dollar stablecoin yo‘lini takrorlab RMB stablecoin rivojlantirsa, nafaqat dollar stablecoin’ining xalqaro mavqeiga qarshi chiqolmaydi, balki RMB stablecoin dollar stablecoin’ining qo‘shimchasiga aylanib qolishi, davlat soliq yig‘imi, valyuta nazorati va transchegaraviy mablag‘ harakatiga salbiy ta’sir ko‘rsatishi, RMB suvereniteti va pul-moliyaviy tizim barqarorligiga jiddiy xavf tug‘dirishi mumkin. Yanada keskin va murakkab xalqaro vaziyatda, Xitoy milliy xavfsizlikni birinchi o‘ringa qo‘yishi, stablecoin va boshqa kripto-aktivlar savdo spekulyatsiyasiga yuqori darajada ehtiyotkorlik bilan yondashishi va qat’iy nazorat qilishi, samaradorlik va xarajatlarni kamaytirishni oddiygina maqsad qilib qo‘ymasligi kerak. Tegishli nazorat siyosati va huquqiy asoslarni tezda takomillashtirish, axborot oqimi, mablag‘ oqimi kabi asosiy bo‘g‘inlarga e’tibor qaratish, tegishli idoralar o‘rtasida axborot almashinuvi kuchaytirish, monitoring va kuzatuv imkoniyatlarini oshirish, kripto-aktivlar bilan bog‘liq noqonuniy jinoyatlarni qat’iy jazolash zarur.

Albatta, stablecoin’larni qat’iy to‘xtatib, virtual valyuta savdo spekulyatsiyasiga qarshi kurashish bilan birga, raqamli RMB innovatsion rivojlanishi va ichki hamda tashqi keng qo‘llanilishini tezlashtirish, raqamli RMBning xalqaro yetakchi ustunligini shakllantirish, Xitoyga xos raqamli valyuta rivojlanish yo‘lini bosib o‘tish va adolatli, oqilona va xavfsiz xalqaro valyuta-moliyaviy tizimni yaratishni faol o‘rganish zarur.

Yuqoridagi ko‘plab omillarni hisobga olgan holda, Xitoy stablecoin va boshqa virtual valyutalarni qat’iy to‘xtatish, raqamli RMB rivojlanishini qat’iy ilgari surish sababini tushunish qiyin emas.

Muallif haqida

Wang Yongli, iqtisod fanlari doktori, Digital China Information Service Group Co., Ltd. hamraisi.

Xitoy Banki vitse-prezidenti va ijrochi direktor lavozimida ishlagan, Xitoy Bankining AQSh ipoteka inqirozi va global moliyaviy inqirozga javobini bevosita boshqargan, shuningdek, bankning asosiy tizimini yagona optimallashtirish ishlariga rahbarlik qilgan; Swift’ning Xitoy materikidagi birinchi direktori; LeEco Holdings katta vitse-prezidenti, LeEco Finance bosh direktori; Shenzhen Haiwang Group bosh iqtisodchisi; China International Futures Co., Ltd. bosh direktori.

Moliyaviy hisobot, pul-moliyaviy tizim, xalqaro hisob-kitob, valyuta zaxiralari, RMB xalqaro integratsiyasi, fyuchers va derivativlar, internet-moliyaviy xizmatlar, kripto-aktivlar va blokcheyn, raqamli RMB sohalarida chuqur tadqiqot va o‘ziga xos qarashlarga ega, boy amaliy tajriba va nazariy bilimga ega.