Ai được hưởng lợi nhiều nhất từ thỏa thuận siêu cường toàn cầu mới nhằm cải tổ thị trường Bitcoin?

Hai siêu cường tài chính đã đạt được một thỏa thuận đột phá sẽ thay đổi cách đầu tư vào Bitcoin và thị trường crypto trong sáu tháng tới.

Một lực lượng đặc nhiệm giữa Anh và Hoa Kỳ với thời hạn 180 ngày nhằm mục tiêu đồng bộ hóa việc niêm yết sản phẩm Bitcoin và crypto, lưu ký và công bố thông tin giữa hai thị trường.

Sáng kiến này, được công bố trong chuyến thăm cấp nhà nước và đồng chủ trì bởi các bộ tài chính với sự tham gia của các cơ quan quản lý, được xây dựng nhằm loại bỏ các rào cản xuyên biên giới trong thị trường vốn và tài sản số, với các khuyến nghị dự kiến vào khoảng tháng 3 năm 2026.

Phạm vi bao gồm hợp tác về thị trường số bán buôn và một lộ trình báo cáo trong vòng sáu tháng. Thời điểm này trùng với một khung pháp lý mới của Hoa Kỳ cho phép NYSE, Nasdaq và Cboe niêm yết các sản phẩm giao dịch trao đổi hàng hóa và crypto giao ngay theo tiêu chí chung, rút ngắn thời gian ra thị trường xuống khoảng 75 ngày và mở ra dòng sản phẩm vượt ra ngoài Bitcoin và Ethereum.

Chuỗi chính sách tạo ra một cẩm nang thực tiễn

Tiêu chuẩn niêm yết chung của Hoa Kỳ thiết lập các tiêu chí đủ điều kiện, chia sẻ giám sát và mô hình công bố thông tin có thể lặp lại. Lực lượng đặc nhiệm có thể ánh xạ các mô hình này vào một lộ trình niêm yết chéo cho London, tập trung vào kết quả thay vì lặp lại quy trình.

Thay đổi quy tắc của Hoa Kỳ giảm khoảng thời gian giữa việc nộp hồ sơ và giao dịch đầu tiên xuống một khung thời gian cố định, vốn là một trong những rào cản chính cho các sản phẩm đơn tài sản và rổ tài sản mới.

Nếu London chấp nhận gói của Hoa Kỳ là tương đương cho các niêm yết thứ cấp, các sàn giao dịch có thể chuyển giao các thỏa thuận thẩm định và giám sát thị trường, sau đó điều chỉnh tài liệu địa phương theo quy định của Anh.

Các cải cách huy động vốn của Anh nâng ngưỡng cho các đợt phát hành tiếp theo và đơn giản hóa bản cáo bạch cung cấp phần còn lại của hệ thống do thời gian tài liệu ngắn hơn và một nền tảng chào bán công khai mới sẽ được triển khai dần đến năm 2026.

Một trường hợp kiểm tra cấu trúc thị trường đã tồn tại ở London.

Sở Giao dịch Chứng khoán London cho phép các ghi chú giao dịch trao đổi crypto chỉ dành cho chuyên gia, ra mắt năm 2024, và đến giữa năm 2025 đã có 17 dòng từ tám nhà phát hành, với cơ sở doanh thu toàn châu Âu được xây dựng trong năm 2024.

Địa điểm này có thể nhập khẩu phát hiện giá từ Hoa Kỳ khi một sản phẩm tương ứng được giao dịch trên sàn Hoa Kỳ theo tiêu chuẩn chung. Kinh nghiệm với spot bitcoin ETF của Hoa Kỳ cho thấy mức chênh lệch giá phản ứng ra sao khi nhiều nhà tạo lập thị trường cạnh tranh và độ sâu được hợp nhất.

Phân tích của Cboe về giao dịch sau khi ra mắt cho thấy sự thu hẹp trong mức giá chào mua và chào bán tốt nhất quốc gia trong các phiên đầu, chuyển sang mức điểm cơ bản thấp khi tài sản và sự quan tâm báo giá tăng lên. Cơ chế này sẽ được chuyển sang London nếu dòng lệnh và kho dự trữ phòng ngừa rủi ro có thể di chuyển giữa các địa điểm và nếu rủi ro thanh toán và lưu ký được tiêu chuẩn hóa.

Lưu ký là yếu tố then chốt khác

Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ đã xác nhận rằng các ngân hàng quốc gia có thể cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản crypto, với bước không phản đối trước đó không còn cần thiết khi các ngân hàng thực hiện kiểm soát phù hợp với các thư giải thích trước đó.

Anh đã tham vấn về chế độ lưu ký crypto và stablecoin bằng bảng Anh, với FCA và Ngân hàng Anh phối hợp. Một tài liệu FAQ chung làm rõ các tiêu chuẩn lưu ký phụ và phân tách sẽ cho phép các nhà cung cấp liên kết ngân hàng chỉ định đại lý xuyên biên giới và đưa quy trình thanh toán ba bên, đối chiếu và xác nhận vào quy trình ETP.

Theo hướng dẫn của OCC và các tài liệu tham vấn của Anh, cấu trúc này giảm sự tập trung vào mô hình nhà cung cấp đơn lẻ và giảm gánh nặng vận hành cho việc phát hành, tạo lập và mua lại.

Kết quả thực tiễn của một cẩm nang sáu tháng là một bộ tài liệu ngắn mà các công ty có thể sử dụng ngay lập tức.

Một là ghi chú công nhận kết nối tiêu chí niêm yết chung của SEC và chia sẻ giám sát với yêu cầu niêm yết của Anh cho các dòng thứ cấp. Một tài liệu FAQ về ủy quyền lưu ký phụ mô tả hoạt động ví, phân tách khóa lạnh và nóng, và báo cáo đảm bảo giữa các khu vực pháp lý.

Một tài liệu thứ ba là phụ lục công bố mẫu bao gồm fork, airdrop, xử lý staking nếu có, đại lý định giá và các hành động doanh nghiệp.

Kết hợp lại, các tài liệu này rút ngắn thời gian niêm yết cho một dòng thứ cấp tại Anh về mức 75 ngày của Hoa Kỳ, nơi sản phẩm gốc đã đáp ứng tiêu chí chung, đồng thời tránh một vòng đánh giá nguyên tắc đầu tiên thứ hai.

Kịch bản cơ sở của liên kết chính sách

Trong hai quý tới, kịch bản cơ sở giả định sử dụng các công cụ luật mềm đó thay vì thay đổi luật toàn diện.

Trong trường hợp đó, các sàn Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng danh mục theo quy tắc chung, với các sản phẩm theo dõi đơn tài sản như Solana và XRP có khả năng là những ứng viên đầu tiên.

London sau đó có thể phản chiếu các dòng hàng đầu của Hoa Kỳ, thêm các rổ đa tài sản và dựa vào arbitrage để kết nối báo giá.

Với thiết lập đó, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitcoin và crypto ETN tại London tăng ở mức hai chữ số so với hiện tại, và mức chênh lệch giá được thu hẹp khoảng một phần năm đến một nửa so với mức cơ sở mùa hè, dựa trên độ sâu và cạnh tranh nhà tạo lập thị trường đã thấy ở Hoa Kỳ và doanh thu lớn hơn của châu Âu được xây dựng trong năm 2024.

Cơ cấu phát hành thay đổi khi các thương hiệu Hoa Kỳ theo đuổi các dòng thứ cấp và các nhà phát hành châu Âu hiện tại mở rộng danh mục để giữ sự nhất quán chỉ số giữa các địa điểm.

Kịch bản tăng và giảm

Nếu các cơ quan quản lý công bố một mẫu coi bộ tài liệu công bố ETP crypto của Hoa Kỳ là tương đương về kết quả cho mục đích của Anh, số dòng tại London có thể tăng lên mức cuối tuổi thiếu niên hoặc đầu ba mươi trong khung thời gian này, với các nhà tạo lập thị trường ngân hàng tham gia khi việc ủy quyền lưu ký phụ được làm rõ.

Trong trường hợp đó, phí lưu ký giảm đối với các lệnh lớn khi các nhà cung cấp ngân hàng mang lại bảng cân đối và khung kiểm soát, và thời hạn tạo lập hoặc mua lại được đẩy lên sớm hơn trong phiên.

Kịch bản giảm giới hạn kết quả ở các tuyên bố nguyên tắc, giữ nguyên các rào cản hiện tại, số dòng tại London gần mức hiện tại và để cải thiện rộng rãi nhất cho cạnh tranh tự nhiên giữa các nhà tạo lập thị trường.

Policy outcome Trading & spreads Volumes & listings Beneficiaries

Dual-listing fast-path (U.S. generic → UK recognition)	Phát hiện giá dẫn đầu của Hoa Kỳ siết chặt báo giá tại Anh (độ sâu nhập khẩu) ⇒ −20–50% chênh lệch giá (3–6 tháng)	+15–35% khối lượng giao dịch trung bình ngày crypto ETN tại LSE; +8–15 dòng mới	Nhà phát hành ETP, Nhà tạo lập thị trường, Địa điểm LSE
Custody sub-delegation clarity (OCCFCA/BoE)	Nhiều quản lý rủi ro/ba bên ngân hàng hơn ⇒ giảm thất bại, thanh toán tốt hơn	Lệnh lớn chuyển sang ngân hàng; phí thấp hơn (−10–25 bps) trên quy mô lớn	Ngân hàng/đơn vị lưu ký, Nhà tài trợ ETF/ETN
Aligned disclosures/surveillance	Ít trì hoãn tuân thủ hơn; onboarding nhà tạo lập thị trường dễ dàng hơn	Thời gian niêm yết hội tụ về 75–90 ngày	Sàn giao dịch, nhà phát hành
Capital-raising simplification (POAT + MJDS-style)	N/A	Phát hành tiếp theo nhanh hơn; sổ sách xuyên biên giới chạy song song	Nhà phát hành hạ tầng crypto/fintech

Huy động vốn song hành với niêm yết và lưu ký. Lộ trình cải cách của Anh nâng ngưỡng phát hành tiếp theo, rút ngắn thời gian bản cáo bạch và giới thiệu mô hình nền tảng cho các chào bán công khai.

Thiết kế này có thể kết hợp với cơ chế shelf của Hoa Kỳ để các nhà phát hành Bitcoin, hạ tầng crypto và fintech có thể chạy song song các sổ sách thay vì tuần tự hóa thị trường. Một tiền lệ đã tồn tại ở các đợt chào bán xuyên biên giới Bắc Mỹ sử dụng công nhận lẫn nhau về công bố thông tin, được ghi nhận trong tài liệu của Hoa Kỳ và Canada cho hệ thống công bố đa khu vực pháp lý.

Áp dụng mô hình đó cho tài liệu ETP tài sản số và huy động vốn công ty vận hành sẽ giảm soạn thảo trùng lặp và cho phép các cửa sổ tiếp thị đồng thời mà không cần tạo ra một ngoại lệ riêng biệt.

Một danh sách kiểm tra ngắn gọn xuất hiện để theo dõi tác động

Đầu tiên, theo dõi một lộ trình niêm yết kép nhanh trong báo cáo tạm thời khoảng ngày thứ 90, phác thảo cách các sàn có thể chuyển gói giám sát và đủ điều kiện.

Thứ hai, tìm kiếm ngôn ngữ về ủy quyền lưu ký phụ tham chiếu cả thư OCC và kết quả tham vấn lưu ký của Anh, với kiểm soát ví và ánh xạ xác nhận rõ ràng.

Thứ ba, theo dõi một phụ lục công bố mẫu mà các nhà phát hành có thể đính kèm vào cả hồ sơ Hoa Kỳ và Anh.

Thứ tư, kết nối ngưỡng huy động vốn của Anh với khả năng shelf của Hoa Kỳ theo cách cho phép nhà phát hành đồng bộ hóa lịch trình.

Các chỉ số cuối cùng cần theo dõi là số dòng LSE, mức chênh lệch trung bình và khối lượng giao dịch hàng ngày, được đảm bảo bởi danh sách nhà tạo lập thị trường và tên nhà cung cấp lưu ký.

Dòng tiền và vị thế có thể di chuyển sớm hơn các khuyến nghị chính thức, vì vậy dòng sản phẩm có thể điều chỉnh trước mốc 180 ngày. CoinShares cho thấy dòng tiền vào các quỹ tài sản số duy trì đến cuối mùa hè, với Hoa Kỳ dẫn đầu, điều này hỗ trợ hàng tồn kho cho các sản phẩm mới khi mã mới được niêm yết.

Nếu các sàn Hoa Kỳ tiếp tục mở các dòng giao ngay mới theo quy tắc chung và nếu London công nhận sự thẩm định đó, việc chuyển giao phát hiện giá sẽ xuất hiện trong báo giá London trong quý thông qua các kênh arbitrage tiêu chuẩn giữa các địa điểm.

Rủi ro chính đối với tiến độ là băng thông giám sát hơn là nhu cầu về luật mới, vì hầu hết các hành động cần thiết liên quan đến ghi chú công nhận, FAQ và mẫu chia sẻ thay vì sửa đổi luật.

Lực lượng đặc nhiệm mô tả khung sáu tháng là mục tiêu cho các khuyến nghị, và lịch trình hiện đã bắt đầu.

Bài viết Who benefits most from new global superpower deal to revamp Bitcoin market? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.