驚人數據：Bitcoin與黃金，半毛錢關係都沒有！

來源：The DeFi Report

原標題：Does Bitcoin Follow Gold?

編譯及整理：BitpushNews

今年迄今（YTD），黃金上漲了39%，而比特幣只上漲了19%。上一次黃金在牛市中跑贏比特幣是在2020年。在那年上半年，黃金上漲了17%，而比特幣上漲了27%。

那麼2020年下半年呢？比特幣飆升了214%，而黃金只漲了7%。

這不禁讓人發問：今天我們是否正處在一個類似的階段，比特幣即將迎來一輪驚人的跑贏？

本報告將深入剖析比特幣與黃金之間的關係，為你揭示你需要知道的一切。

我們開始吧。

相關性分析

什麼驅動黃金價格？

黃金與10年期實際利率 數據來源：The DeFi Report

上圖告訴我們，黃金價格與實際利率（基於月度回報變化與10年期實際利率變化）之間存在負相關關係。

簡單來說：

• 當實際利率下降（名義收益率減去通脹率後縮小）時，黃金往往表現出色。

• 當實際利率上升（收益率相對於通脹率走高）時，黃金往往會陷入困境（因為黃金本身不產生收益）。

儘管如此，這種關係最近有所脫鉤，黃金與實際利率一同上漲——這一舉動可能是在2022年2月美國將俄羅斯踢出SWIFT系統後引發的。

當前，R²值為0.156，這意味著在這一時期內，黃金價格走勢中有15.6%可以通過實際利率的變化來得到統計學上的解釋。

重要性：

我們正進入一個實際利率可能下降的時期——這在歷史上對黃金來說是一個有利的設置。對於投資者而言，這表明隨著通脹預期穩定在2%以上而名義收益率下降，黃金的上漲勢頭可能會持續。

黃金與美元指數 數據來源：The DeFi Report, FRED

與實際利率的關係類似，黃金在歷史上也與美元指數保持著負相關。

• 當美元下跌時，黃金往往上漲（當前的情況）。

• 當美元走強時，黃金通常面臨壓力。

R²值為0.106，表明在此期間內，黃金價格走勢中約10.6%可以通過美元的波動來得到統計學上的解釋。

比特幣與10年期實際利率

數據來源：The DeFi Report, FRED

與黃金不同，比特幣與10年期實際利率之間沒有顯著的關係。

有時，比特幣會隨著實際利率的下降而上漲。另一些時候，情況則恰恰相反。這種不一致性表明，比特幣的價格走勢並不受影響黃金的相同宏觀經濟因素驅動。

R²值為0.002證實了這一點——實際利率幾乎無法解釋比特幣的回報。

比特幣與美元指數

數據來源：The DeFi Report, FRED

比特幣的價格走勢與美元指數之間也沒有一致的關係。

有時，比特幣會與美元呈負相關（在美元走弱時上漲），而另一些時候，它會與美元一同上漲。這種不一致性突出表明，比特幣不受影響黃金的相同貨幣動態驅動。

R²值為0.011再次強化了這一觀點——美元只能解釋比特幣回報的1%。

重要性：

與黃金不同（黃金通常從美元強弱的角度來衡量），比特幣的驅動因素不同：採用週期、流動性流向、鏈上反身性，以及其他特殊因素/敘事。

它與美元之間缺乏相關性，進一步印證了比特幣正在成為一個獨特的資產類別，而不僅僅是“數字版黃金”。

比特幣與納斯達克指數

數據來源：The DeFi Report

與宏觀驅動因素（如實際利率或美元）相比，比特幣與納斯達克指數呈現出更強的正相關性。

自2017年以來，這種關係一直保持一致，R²為0.089，這意味著比特幣價格走勢中約8.9%可以通過納斯達克指數的波動來得到統計學上的解釋。

作為對比，同期黃金與納斯達克指數的R²僅為0.006——黃金的回報中只有不到1%與科技股表現相關。

比特幣與黃金的相關性

2017年週期 數據來源：The DeFi Report

在2017年的牛市週期中，比特幣與黃金呈現出微弱的相關性。

該時期的R²僅為0.033，意味著從2017年到2018年，黃金只能解釋比特幣價格走勢的約3.3%。

2021年週期

數據來源：The DeFi Report

基於30天滾動相關性，比特幣與黃金顯示出略強的關係，特別是在2020年，兩種資產一同上漲。

2025年週期

數據來源：The DeFi Report

本輪週期中，二者相關性有所減弱。

該時期的R²為0.015——這意味著黃金在本輪週期中只能解釋比特幣價格走勢的1.5%。

貝塔係數分析

如上所述，比特幣與黃金之間的相關性非常弱。

那麼貝塔係數呢？比特幣是否像一個“槓桿化的黃金賭注”？

數據來源：The DeFi Report（月度）

答案是複雜的。它在2017年、2019年、2020年和2023年確實扮演了這樣的角色。

然而，在2015年（比特幣下跌年）、2018年（又一個下跌年）和2021年（比特幣顯著上漲年），比特幣的價格走勢與黃金的方向截然相反。

比特幣 vs 黃金回報率

“黃金迷”們正欣喜若狂，因為今年迄今該資產的表現跑贏了比特幣（39% vs 19%）。自2023年1月1日以來，黃金已上漲102%，而黃金礦業板塊表現甚至更好（VanEck的Junior Gold Miner ETF，GDXJ，今年迄今上漲122%）。

我們甚至看到一些加密貨幣投資者開始將黃金加入他們的投資組合。

但是，如果你擁有比特幣，真的還需要在投資組合中配置黃金嗎？

本報告的這一部分旨在回答這個問題。

數據來源：The DeFi Report

數據來源：The DeFi Report

與黃金相比，比特幣在歷史上一直擁有更優越的回報率（和波動性）。

但是，當我們根據風險進行調整後，它與黃金的回報率相比如何呢？

風險調整後回報

• 夏普比率（Sharpe Ratio）：衡量每單位風險（以波動性衡量，包括上漲和下跌）所能獲得的回報。

• 索提諾比率（Sortino Ratio）：衡量每單位下行風險所能獲得的回報。與夏普比率不同，它只計算“壞”的波動性（即下跌的波動性）。

數據來源：The DeFi Report

我們可以看到，比特幣在牛市年份（2017年、2020年、2023年）往往會產生出色的風險調整後回報。但在熊市年份（2014年、2018年、2022年），由於其高波動性，其夏普比率也深陷負值。

話雖如此，夏普比率並不是衡量比特幣的最佳指標，因為它懲罰所有波動（包括上漲的波動）。

這就是為什麼我們更傾向於使用索提諾比率來衡量比特幣（它只懲罰下行波動性）。

我們可以看到，比特幣產生了出色的索提諾比率，這表明其波動性是一個特點，而不是一個缺陷。

作為參考，索提諾比率超過2.0被認為是卓越的。

5% 配置的影響

數據來源：The DeFi Report

自2018年1月1日以來的總回報率（5%配置）：

• 100% 標普500指數：149%

• 95% 標普500 + 5% 黃金：152%

• 95% 標普500 + 5% 比特幣：199%

如果比特幣和黃金的配置為10%：

自2018年1月1日以來的總回報率（10%配置）：

• 100% 標普500指數：149%

• 90% 標普500 + 10% 黃金：155%

• 90% 標普500 + 10% 比特幣：253%

如果你主要是一名加密貨幣投資者，你是否應該擁有黃金？

在我們看來，如果你尋求超額回報並且能夠承受一定的波動，那麼比特幣是更優越的資產。如果你的主要目標是保值，那麼黃金肯定有一席之地。

在很多方面，我們認為這兩種資產的優點是具有代際特異性的。千禧一代和Z世代傾向於比特幣，因為它具有不對稱的上漲潛力。嬰兒潮一代可能更喜歡黃金，因為它具有通脹對沖作用（上漲潛力較小，但有經過驗證的保值記錄）。

我們過去曾持有黃金，但出於以下原因，我們將我們的“硬通貨”配置100%轉移到了比特幣：

• 不對稱的上漲潛力：與黃金相比，比特幣的全球滲透率非常低。

• 更優越的稀缺性：2100萬枚的硬性上限，供應對需求的反應缺乏彈性。

• 可攜帶性：比特幣是一種硬通貨資產，同時具備全球支付網絡和會計系統。

• 可分割性：黃金不容易被分割或分割化。

• 透明度和可驗證性：黃金的流通供應量未知，驗證其純度和所有權需要第三方信任。

• 流動性與24/7/365的市場准入。

• 人口統計學：比特幣是全球性的，並且在年輕一代中擁有更強的品牌資產。

• 金融化：比特幣正日益被整合到全球金融體系中。

結語

在21年的週期中，感覺像是“黃金引領了比特幣”。然而，很難找到確鑿的證據表明這兩種資產之間存在持久的關聯。

比特幣常因其“硬通貨”特性而被稱作“數字黃金”。

但它的交易方式與黃金幾乎毫無相似之處——黃金因其與美元和實際利率的負相關性而充當著通脹對沖工具。

相反，比特幣正在作為一個獨立的資產類別崛起——其驅動因素是技術採用、金融化、全球流動性、反身性以及採用週期。