¿Qué sigue después del mayor evento de liquidación de posiciones largas en criptomonedas desde febrero?

La relativa calma de bitcoin durante septiembre se rompió esta semana con una fuerte venta el lunes que eliminó 285 millones de dólares en posiciones largas y desencadenó liquidaciones por 1.6 billones de dólares en todo el mercado cripto. Según la firma de investigación y corretaje K33, esta limpieza marcó el cuarto mayor evento de liquidación de bitcoin en 2025 y la mayor liquidación apalancada en un solo día en activos digitales desde febrero.

Aunque los datos de liquidación no son perfectos —por ejemplo, Bybit publica datos completos, pero Binance y OKX aún informan de manera incompleta y por ráfagas—, el aumento sigue señalando una intensa purga de apalancamiento tras semanas de volatilidad dormida, señaló Vetle Lunde, jefe de investigación, en un nuevo informe. La volatilidad realizada de siete días en BTC había caído a solo 0.6% la semana pasada —el nivel más bajo desde agosto de 2023—, creando condiciones propicias para una dislocación repentina una vez que las posiciones se inclinaron demasiado hacia un lado, dijo.

La pregunta ahora es si el desapalancamiento establece un suelo o anticipa un comercio más lento, con la historia inclinándose hacia un rendimiento inferior. El informe señaló que, en promedio, bitcoin ha retornado solo un 0.78% en los 30 días posteriores a los eventos de liquidación anual del top 5% —muy por debajo del promedio típico de retorno de 5.9% en 30 días. El rendimiento mediano es aún peor, con –1.1%, lo que subraya una tendencia hacia un seguimiento débil o negativo.

Dicho esto, los resultados varían. Aproximadamente una cuarta parte de los picos de liquidación anteriores coincidieron con mínimos locales, con BTC subiendo un 7.4% en el mes siguiente en promedio. Sin embargo, el peor cuartil experimentó caídas del 6% en el mismo periodo. "En otras palabras, algunas grandes liquidaciones tienden a coincidir con mínimos locales del mercado, pero la mayoría coinciden con un periodo de rendimiento débil de BTC, con BTC rindiendo por debajo de su trayectoria normal", dijo Lunde.

Con el interés abierto en perpetuos aún rondando máximos anuales en torno a 305,000 BTC y las tasas de financiación brevemente girando a negativas durante la venta, el apalancamiento sigue siendo elevado en el sistema, lo que lleva a K33 a mantener una perspectiva cautelosa a corto plazo.

El panorama más amplio de derivados refleja la misma actitud defensiva, señaló Lunde. La actividad en futuros de CME sigue siendo moderada, con los contratos de septiembre cotizando brevemente por debajo del spot en algunos momentos —una señal de estrés no vista desde junio, escribió el analista. Mientras tanto, los flujos de ETF apalancados se volvieron negativos, con VolatilityShares registrando su mayor salida en más de un mes.

El apalancamiento en altcoins se amplía

Si la purga de liquidaciones de BTC fue dramática, las altcoins fueron aún más golpeadas. Los perps de ETH vieron casi 490 millones de dólares en posiciones largas liquidadas —casi el doble que bitcoin—, con el apalancamiento migrando fuera de BTC a lo largo de 2025. Los perps de bitcoin promediaron el 47% del interés abierto en 2024 en comparación con solo el 40% en 2025, cayendo a mínimos históricos del 32.7% la semana pasada, señaló K33.

Esta rotación proviene de múltiples factores: la caída de la dominancia de la capitalización de mercado de bitcoin (de 66% en junio a 58.6% ahora), el fuerte impulso en ETH y SOL tras los lanzamientos de empresas tesoreras, y la anticipación de los debuts de ETF de SOL, XRP, DOGE y LTC a mediados de octubre, dijo Lunde. Los picos locales del mercado han coincidido constantemente con estos aumentos de apalancamiento en altcoins este año, ya que los traders asumen más riesgo mientras la volatilidad de BTC permanece contenida, añadió.

La misma dinámica es visible en CME. Antes dominado casi por completo por BTC, la participación de bitcoin en el interés abierto cripto de CME ha caído del 82.6% en junio al 57.9%, a medida que el flujo institucional se expande hacia futuros de ETH, SOL y XRP y el apalancamiento crece silenciosamente.